'Ini tidak sihat': Pendahuluan terkini untuk saham boleh memberi isyarat lebih banyak kesakitan di hadapan untuk pasaran. Inilah sebabnya

Tetapi walaupun ia mungkin menggoda untuk memanggil bahagian bawah dalam saham, Nicholas Colas, pengasas bersama DataTrek Research, berkata pada hari Selasa bahawa pelabur harus bersiap sedia untuk lebih banyak pembunuhan dalam jangka terdekat kerana beberapa tanda sejarah yang boleh dipercayai tentang bahagian bawah yang tahan lama masih hilang dari pasaran.

Penilaian masih terlalu tinggi, kata Colas, dan walaupun 2022 telah menyaksikan turun naik dua hala yang besar dalam saham, pergerakan tajam yang lebih tinggi dari segi sejarah cenderung memberi isyarat bahawa lebih banyak turun naik mungkin tersedia untuk saham.

Lihat: 'Tolok ketakutan' Wall Street masih tidak menandakan pasaran saham berada di bawah hampir, kata penganalisis

“Kami gembira kerana ekuiti AS mengalami lantunan yang baik hari ini, langkah ini paling baik dianggap sebagai satu hari lagi dalam tahun yang sukar,” kata Colas.

Walaupun ia adalah perkara biasa sejak awal tahun 2022, dari segi sejarah, kemajuan sesi tunggal sebanyak 2% atau lebih adalah agak jarang berlaku untuk pasaran. Sejak 2013, tahun yang mengandungi lebih sedikit pendahuluan sehari sebanyak 2% atau lebih cenderung menghasilkan prestasi yang lebih kukuh sepanjang tahun itu, kata Colas.

Satu pengecualian untuk ini ialah 2020, apabila S&P 500 mencatatkan 19 keuntungan harian sebanyak 2% atau lebih. Walau bagaimanapun, Colas berhujah bahawa kebanyakan pergerakan luar biasa ini berlaku pada separuh pertama tahun ini, ketika pasaran masih bergolak sejak permulaan pandemik COVID-19.

Pada separuh kedua tahun itu, S&P 500 menyaksikan pergerakan yang keterlaluan dalam hanya dua sesi, seperti yang ditunjukkan oleh Colas dalam carta di bawah, menggunakan data daripada DataTrek.

tahun	Jumlah Pulangan S&P 500	Bilangan hari dengan 2%+ pergerakan
2013	+ 32%	1
2014	+ 14%	2
2015	+ 1%	3
2016	+ 12%	4
2017	+ 22%	0
2018	-4%	4
2019	+ 31%	2
2020	+ 18%	19 (tetapi hanya 2 semasa H2)
2021	+ 28%	hari 2
2022	-22.8% (harga bergerak sehingga Isnin tanpa dividen dilaburkan semula)	hari 14

"Ringkasnya, rali S&P 1 hari yang kukuh (+2%) BUKAN tanda pasaran yang sihat," tulis Colas.

Bagaimana kita tahu bahagian bawah berada di dalam?

Pada masa lalu, apabila bahagian bawah jangka panjang telah tiba, saham biasanya menyambut mereka dengan pergerakan intraday yang besar sekurang-kurangnya 3.5%. Ini berlaku untuk kitaran terendah yang tiba pada Oktober 2002, Mac 2009 dan Mac 2020.

Berdasarkan penanda aras ini, lantunan hari Isnin tidak cukup besar untuk menandakan titik perubahan yang bermakna.

Penilaian masih kaya dari segi sejarah

Colas juga berhujah bahawa saham masih dinilai tinggi berdasarkan ukuran popular penilaian ekuiti yang diselaraskan secara kitaran.

Daripada menggunakan jangkaan pendapatan hadapan, atau mengekori pendapatan 12 bulan, nisbah Shiller adalah berdasarkan purata pendapatan korporat yang diselaraskan inflasi sepanjang 10 tahun yang lalu.

Menurut nisbah Shiller PE, purata penilaian jangka panjang untuk saham sejak tahun 1870-an adalah antara 16 kali dan 17 kali pendapatan larasan kitaran. Sehingga Jumaat, S&P 500 — yang diwujudkan pada 1957 — didagangkan pada 27.5 kali pendapatan, dan selepas rali Isnin, ia didagangkan pada 28.2 kali, kata Colas.

Adakah ini bermakna stok kini cukup murah untuk menjamin pembelian? Itu bergantung pada pandangan makro seseorang, kata Colas. Tetapi satu-satunya perkara yang boleh dipastikan oleh pelabur ialah saham telah keluar daripada "zon bahaya" penilaian di utara daripada 30 kali purata pendapatan jangka panjang yang diselaraskan.

Bagaimana dengan VIX?

Dua tempoh terakhir kelemahan pasaran yang berlarutan menawarkan beberapa pandangan tentang bagaimana pergerakan dalam Indeks Volatiliti Cboe, juga dikenali sebagai VIX,
VIX,
-3.42%
mungkin bermain kerana pelabur cuba menjangkakan bila bahagian bawah pasaran muktamad mungkin tiba.

Semasa kemunculan dot-com 2020-2021, VIX "mengalami satu siri pancang bergulir yang melemahkan keyakinan dan penilaian pasaran." Akhirnya, ia mengambil masa selama 2½ tahun untuk stok turun selepas harga memuncak pada Mac 2000.

Sebagai perbandingan, selepas krisis kewangan pada tahun 2008, pasaran turun dengan lebih cepat — tetapi tidak sebelum VIX mencapai kemuncak melebihi 80, lebih dua kali ganda tinggi hariannya dari Jun.

“Walaupun menyakitkan dalam tempoh beberapa bulan akan datang, pelabur jangka panjang tidak boleh dipersalahkan kerana mengharapkan 2022 kelihatan lebih seperti 2007 – 2009 berbanding 2000 – 2002,” kata Colas.

Saham AS menuju kenaikan berturut-turut pada hari Selasa, dengan S&P 500
SPX,
+ 3.06%
naik 2.9% kepada 3,784, Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
+ 2.80%
naik 2.6% pada 30,258 dan Nasdaq Composite
KOMP,
+ 3.34%
meningkat 3.3% kepada 11,174.

Pakar strategi pasaran telah mengaitkan lantunan semula dalam saham dengan penarikan semula hasil bon yang didorong oleh jangkaan bahawa Fed mungkin perlu "berpaling" ke arah kenaikan kadar faedah yang kurang agresif.

Neil Dutta, ketua penyelidikan ekonomi AS di Renaissance Macro Research, berkata dalam nota kepada pelanggan pada hari Selasa bahawa kenaikan kadar faedah Reserve Bank of Australia semalaman yang lebih kecil daripada jangkaan menandakan yang terbaru dalam siri "kemenangan" bagi pelabur yang bertaruh "pangsi" Fed.

"Ini hebat, tetapi dalam fikiran saya, saya berfikir, ini tidak mungkin bertahan," tulis Dutta.

Baca: Apakah rupa pivot? Beginilah cara bank pusat Australia merangka kejutan dovish.

Colas memberitahu pelanggannya minggu lalu bahawa VIX perlu ditutup melebihi 30 untuk sekurang-kurangnya beberapa sesi berturut-turut sebelum lantunan "boleh diniagakan" boleh tiba.

Lihat: 'Tolok ketakutan' Wall Street mungkin memegang kunci kepada masa lantunan pasaran seterusnya. Inilah sebabnya.

Panggilan itu akhirnya menjadi betul. Tetapi malangnya, penutup atas 40 pada VIX yang ditunggu-tunggu oleh Colas sejak musim bunga masih belum tiba.