Penunjuk yang kurang dikenali dengan rekod cemerlang ini mengunjurkan pulangan jangka panjang di bawah purata

Ramalan yang mengecewakan ini datang daripada model penilaian yang memaparkan rekod mengagumkan yang meramalkan pulangan lima tahun saham berikutnya. Ia berdasarkan satu nombor yang diterbitkan setiap minggu dalam Tinjauan Pelaburan Garis Nilai, surat berita perdana yang diterbitkan oleh Value Line, Inc.
VALU,
-2.22%
Jumlah itu mewakili median unjuran yang dibuat oleh penganalisis Value Line di mana 1,700 saham yang diikuti secara meluas yang mereka pantau rapi akan didagangkan dalam masa tiga hingga lima tahun. Nombor ini dirujuk sebagai VLMAP, untuk Potensi Penghargaan Median Garis Nilai. Walaupun pengikut VLMAP yang berbeza mempunyai peraturan yang berbeza untuk menterjemah nombor ke dalam pertimbangan masa pasaran tertentu, secara amnya mereka meningkatkan dan mengurangkan tahap pendedahan ekuiti mereka selari dengan VLMAP.

Carta yang disertakan memplot pulangan tahunan 2000 tahun indeks VLMAP dan indeks Russell 5 berikutnya. Carta bermula pada tahun 1979, sejak itulah indeks Russell 2000 dicipta. (VLMAP sendiri bermula pada awal 1960-an.) Saya membina carta ini untuk memfokuskan pada Russell 2000 dan ufuk ramalan lima tahun kerana itu adalah indeks dan rangka masa yang VLMAP mempunyai kuasa penjelasan yang paling besar, menurut saya ujian statistik.

Pertimbangkan statistik yang dikenali sebagai r-kuadrat, yang mengukur sejauh mana satu siri data menerangkan atau meramalkan perubahan dalam yang lain. Apabila VLMAP digunakan untuk meramalkan pulangan 2000 tahun berikutnya Russell 5, r-kuasa dua ialah 39%. R-kuadrat setanding ialah 13% yang masih ketara secara statistik apabila VLMAP digunakan untuk meramalkan S&P 500
SPX,
-1.05%
pulangan lima tahun berikutnya. Apabila VLMAP digunakan untuk meramalkan pulangan 10 tahun berikutnya, r-kuadrat ialah 22% untuk Russell 2000 dan 14% untuk S&P 500.

Adalah masuk akal bahawa VLMAP akan mempunyai rekod yang lebih baik apabila meramalkan pulangan Russell 2000 berbanding S&P 500. Memandangkan VLMAP memfokuskan pada saham median, ia akan lebih banyak dikuasai oleh saham bermodal kecil berbanding saham bermodal besar. S&P 500.

VLMAP kini berada pada 55%, iaitu pada 37^th persentil pengedarannya sejak 1979. Berita baiknya ialah tahap semasa VLMAP adalah lebih hampir kepada pertengahan pengedarannya berbanding di bahagian atas pasaran kenaikan harga pada tahun 2021. Pada masa itulah VLMAP merosot ke tahap yang sangat rendah iaitu hanya 25 %. Tetapi untuk satu minggu lagi sejak 1979, tidak ada kejadian lain sejak 1979 di mana VLMAP adalah lebih rendah.

Berita buruknya ialah VLMAP masih di bawah mediannya, mencadangkan pulangan di bawah purata dalam tempoh lima tahun akan datang. Daniel Seiver, editor Laporan Sistem PAD surat berita pelaburan dan ahli fakulti Ekonomi di Cal Poly-San Luis Obispo, telah menganalisis secara meluas rekod sejarah VLMAP. Dalam e-mel, Seiver berkata bahawa VLMAP sebanyak 55% “tidak begitu menarik, terutamanya dengan kadar faedah masih menuju lebih tinggi. Saya gembira untuk memegang kira-kira 50% rizab tunai, dan wang tunai kini membayar lebih banyak daripada dua tahun lalu. Pada tahun 2020, penurunan pandemik mendorong VL MAP lebih 100%, menawarkan pelabur jangka panjang peluang hebat (walaupun singkat) untuk membeli saham pada harga yang benar-benar menarik. Sebaliknya, pada pertengahan 2021, VLMAP jatuh kepada 25%, yang merupakan petanda bahawa saham telah terlebih nilai teruk. Bukan rekod ramalan jangka panjang yang buruk.”

Mark Robertson bersetuju. Dia menguruskan Pelaburan Manifes laman web, dan telah banyak bergantung pada VLMAP selama ini. Walaupun VLMAP memandang rendah pulangan pasaran saham sejak sedekad lalu, beliau berkata dalam e-mel bahawa carta jangka panjang bagi dua siri itu "masih menarik."

(Pendedahan penuh: Baik perkhidmatan Seiver mahupun Robertson adalah antara mereka yang rekod prestasinya diaudit oleh firma pengauditan prestasi saya.)

Bagaimana model penilaian lain disusun pada masa ini

VLMAP bukanlah antara lapan penunjuk penilaian yang selalu saya paparkan dalam semakan bulanan ini. Lapan ini dipilih kerana rekod prestasi unggul mereka yang meramalkan pulangan 500 tahun S&P 10, dan VLMAP adalah pendek berbanding mereka. Tetapi rekod prestasinya masih mengagumkan, dan unjuran pulangan di bawah purata menambah mesej serupa yang datang daripada lapan tersebut—seperti yang anda boleh lihat daripada jadual di bawah.

	Berita	Sebulan lalu	Awal tahun	Peratusan sejak 2000 (100% paling lemah)	Peratusan sejak 1970 (100% paling lemah)	Peratusan sejak 1950 (100% paling lemah)
Nisbah P / E	23.35	23.72	22.34	62%	76%	83%
nisbah CAPE	29.14	28.81	28.46	75%	82%	87%
Nisbah P/Dividen	1.71%	1.64%	1.74%	75%	83%	87%
Nisbah P/Jualan	2.34	2.38	2.24	91%	96%	97%
Nisbah P/Buku	4.03	4.09	3.85	93%	92%	99%
Nisbah Q	1.71	1.73	1.63	88%	93%	95%
Nisbah bufet (Mod pasaran/KDNK)	1.57	1.59	1.49	87%	94%	94%
Purata peruntukan ekuiti isi rumah	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%