Pakar strategi pasaran saham ini berkata kemelesetan akan datang boleh menjadi yang terbesar. 'Saya syorkan solat.'

Model ekonomi firma penyelidikan pelaburannya bertukar menurun pada saham dan bon pada awal tahun 2022. Sejak itu harga telah jatuh, tetapi McCullough masih menurun. Dia kini mengemudi pelabur ke kedudukan defensif terutamanya dalam bentuk tunai, dolar AS, emas dan ekuiti yang menghasilkan pendapatan.

McCullough sedang menyediakan pelabur untuk kemelesetan yang menyakitkan yang dia jangkakan untuk kedua-dua Wall Street dan Main Street pada 2023. Kepada sesiapa yang mengharapkan Fed untuk menyedari kenaikan kadarnya adalah berlebihan dan menyelamatkan pasaran, McCullough berterus terang: "Tiada pivot dovish," dia berkata.

Walaupun Fed terpaksa mengalah, McCullough berkata kerosakan telah berlaku. "Mereka sudah terlambat," katanya mengenai Fed. “Sama seperti mustahil bagi mereka untuk menghentikan inflasi, adalah mustahil bagi mereka untuk menghentikan kemelesetan keuntungan korporat AS yang belum selesai atau kemelesetan utama.”

Dalam temu bual baru-baru ini, yang telah disunting untuk panjang dan jelas, McCullough menggariskan kes asasnya untuk ekonomi AS dan pasaran kewangan menjelang 2023, dan menasihati pelabur untuk berlindung daripada ribut yang akan datang yang tidak pernah dilihat oleh kebanyakan mereka.

" 'Data ekonomi kemelesetan terus menjadi lebih teruk.' "

MarketWatch: Dalam temu bual MarketWatch April lalu, anda berkata "The Fed sentiasa kacau" dan meramalkan pasaran menurun untuk saham AS pada musim panas. Ianya telah berlaku. Apa yang anda harapkan sekarang daripada Fed — belajar daripada kesilapannya atau buat lebih banyak lagi?

McCullough: Kemelesetan hari ini adalah inflasi "sementara" setahun yang lalu. The Fed adalah salah dalam risiko kemelesetan seperti mereka terhadap inflasi.

Saya hampir menurun seperti yang saya alami sejak 2008. Daripada ekonomi yang mengalami pendaratan lembut, saya fikir pendaratan akan menjadi sukar. Data ekonomi kemelesetan terus menjadi lebih buruk, bukan sahaja di AS tetapi di Eropah juga.

Wang percuma selamanya mencipta masalah tingkah laku dan gelembung tingkah laku untuk pasaran dan pelabur. Anda percaya anda akan mempunyai akses tanpa had kepada wang mudah dan tingkah laku anda, sama ada anda membina syarikat pertumbuhan yang tidak menguntungkan melalui penceritaan atau mata wang kripto yang juga hanya cerita. Anda datang daripada ibu kepada semua buih tingkah laku yang kini akan ditangani dengan wang yang lebih ketat. Apabila anda mencetak wang dan ekonomi semakin pesat kepada kadar pertumbuhan terpantas, anda akan mempunyai ibu kepada semua gelembung. Kini, KDNK akan perlahan kepada sifar, dan anda mendapat sebaliknya.

Baca wawancara McCullough April 2022: 'The Fed sentiasa kacau': Peramal ini melihat saham AS dalam pasaran menurun menjelang musim panas

MarketWatch: Pendaratan sukar untuk ekonomi dan persekitaran ekonomi yang bergema dengan krisis kewangan 2008 adalah keputusan yang agak terkutuk. Anda tidak berada di kem perma-bear bersama beberapa peramal, jadi apakah yang anda lihat sekarang untuk mempunyai pandangan yang pesimis?

McCullough: Pada banyak peringkat, ia lebih teruk sekarang berbanding tahun 2008. Jika 2008 adalah mengenai Wall Street yang runtuh dengan sendirinya, atas semua konflik kepentingan dan pembohongannya, yang ini lebih kepada Jalan Utama. Jalan Utama rosak. Main Street mengambil semua inflasi ini ke dalam kos sara hidup mereka. Main Street mempunyai faedah kad kredit tertinggi sejak tahun 1990-an. Ia jauh lebih teruk daripada 2008 atas dasar itu. Jika anda cuba membayar bil anda dengan kredit, ia menjadi lebih teruk dan lebih teruk. Dan kemudian mereka akan kehilangan pekerjaan mereka. Kerja runtuh sentiasa perkara terakhir untuk turun. Kita betul-betul berada di puncak kitaran buruh yang menuju ke arah yang salah.

Itulah yang berlaku sekarang. KDNK dan pertumbuhan keuntungan kedua-duanya menjadi negatif. The Fed akan melihat semua itu dan perlu berubah. Orang ramai yang bermasalah ialah apabila mereka melihat Fed dovishness, mereka akan membeli saham dan crypto. Kemudian mereka akan menyedari bahawa mereka berada dalam kemelesetan, yang merupakan persediaan yang sama sekali berbeza daripada apa yang menyebabkan gelembung itu bermula, iaitu pelonggaran tanpa had dan sokongan fiskal serta pertumbuhan KDNK.

Kita mengalami kemelesetan ekonomi tanpa mengira apa yang Fed lakukan. Adalah mustahil untuk Federal Reserve menghentikan graviti. Mereka sudah terlambat. Sama seperti mustahil bagi mereka untuk menghentikan inflasi, adalah mustahil bagi mereka untuk menghentikan kemelesetan keuntungan korporat AS yang belum selesai atau kemelesetan utama.

MarketWatch: Ia bukan hanya Fed yang boleh terlepas tanda-tanda kemelesetan sehingga terlambat. Pelabur saham juga mungkin mendapati diri mereka berada di sisi yang salah.

McCullough: Fed mula-mula perlu sedar bahawa apa yang saya maksudkan ialah peristiwa berkemungkinan tinggi. Itu akan mengambil masa. Ia tidak akan mengambil masa sebulan. Mereka perlu sedar bahawa kita berada dalam kemelesetan, kemudian jadikan dasar yang setimpal itu berputar. Kemudian, apabila Fed melakukan dovish dan menyedari bahawa kita berada dalam kemelesetan, itu tidak baik untuk pasaran saham.

Tanggapan Pavlovian ialah Fed bersikap dovish, beli saham. Itu benar jika anda tidak mengalami kemelesetan. Kemelesetan seterusnya - yang boleh menjadi kemelesetan keuntungan terbesar pada era moden - akan menjadi pendidikan yang cukup untuk mereka yang masih yakin, dengan jangkaan bahawa Fed akan menyelamatkan mereka.

MarketWatch: Ramai pemerhati Fed dan penganalisis pasaran menjangkakan Fed akan menghentikan sementara atau memperlahankan kenaikan kadar untuk menilai kesan usaha memerangi inflasi mereka. Adakah anda melihat "Powell pivot" akan datang?

McCullough: Tiada pivot dovish. Paras inflasi tidak jauh dari sasaran Fed. Dan ada pilihan raya pertengahan penggal akan datang. Mereka telah pun menetapkan bahawa kenaikan kadar akan berterusan sehingga November. Kenaikan kadar akan dibakar ke dalam kek dan sesiapa yang mencarinya untuk dijadikan kek hari jadi untuk lembu jantan pasti akan kecewa.

Seluruh generasi rakyat Amerika tidak mengalami kemelesetan. Banyak syarikat di Silicon Valley tidak pernah mengalami kemelesetan, contohnya. Takrifan saya tentang kemelesetan keuntungan korporat AS ialah apabila kadar perubahan pertumbuhan hasil menjadi negatif dan kadar perubahan pertumbuhan keuntungan tahun ke tahun menjadi negatif. Rizab Persekutuan, walaupun ia akan mengubah dovish pada kadar faedah esok, akan menghadapi kesukaran untuk menghentikan kemelesetan keuntungan.

Apabila kadar perubahan ekonomi semakin pantas dan Fed mencetak wang, anda membeli apa sahaja yang mempunyai carta yang bagus dan cerita yang bagus. Anda akan mendapat banyak wang sehingga muzik berhenti.

Dan ia berlaku. Sekarang kita melihat sebaliknya. Kadar perubahan pertumbuhan KDNK benar dan inflasi perlahan pada masa yang sama. Anda tidak boleh memiliki inflasi, komoditi atau pertumbuhan sekarang. Jika anda masih lama berpura-pura pertumbuhan atau pertumbuhan tanpa keuntungan atau crypto, saya syorkan doa.

MarketWatch: Memandangkan gambaran suram yang anda lukis, ke manakah anda mengarahkan pelabur untuk meletakkan wang mereka untuk mengharungi badai?

McCullough: Tidak banyak tempat untuk bersembunyi. Kedudukan terbesar kami dalam ekuiti ialah utiliti
DJU,
+ 2.96%.
Utiliti ialah proksi bon. Kami masih suka emas
GC00,
+ 0.33%.

Jika anda perlu memiliki saham, kami menyukai kunci kira-kira yang berkualiti, syarikat menguntungkan yang mempunyai aliran aliran tunai berkualiti tinggi. Kami pertumbuhan pendek - semuanya. Kami kekurangan semua teknologi. Stok tenaga diungkit pada bahagian panjang. Saya akan mengambil masa saya untuk itu. Ia adalah tempat yang saya berminat untuk membeli, tetapi pada masa ini kami hanya gas asli yang panjang
NG00,
+ 0.79%,
induk perkongsian terhad, dan solar melalui Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Kami lemah pada minyak
CL00,
-0.39%,
tembaga
HG00,
+ 0.19%
— setiap komoditi utama selain daripada gas asli. Kami kekurangan Eropah dari segi ekuiti dan euro
EURUSD,
+ 0.08%.
Saya tidak tergesa-gesa untuk menutup seluar pendek itu. Trend turun untuk saham dan naik untuk dolar AS
DXY,
-0.40%.

Juga bon Perbendaharaan, tetapi anda perlu menunggu, menonton dan bertindak semasa permainan itu dimainkan. Jika Perbendaharaan 10 tahun AS BX: TMUBMUSD10Y pecah di bawah 2.95% itu lampu hijau yang cukup jelas untuk menjadikan Perbendaharaan jangka panjang sebagai salah satu peruntukan aset teratas anda. Ramai orang cuba memilih bahagian bawah dalam saham. Saya lebih berminat untuk membeli bon Perbendaharaan daripada yang lain.

Juga telah membaca: 'Kami berada dalam masalah besar': Pelabur jutawan Druckenmiller percaya pengetatan monetari Fed akan mendorong ekonomi ke dalam kemelesetan pada 2023

Campur: Ia adalah September terburuk untuk saham sejak 2002. Apakah maksudnya untuk Oktober.