Penjual Pendek Teratas Ini Masih Melihat Peluang Besar Walaupun Pasaran

Sektor perindustrian meningkat hampir 14% pada bulan Oktober, tetapi penjual pendek dengan cepat meningkatkan pertaruhan mereka terhadap sektor itu apabila harga meningkat. Menurut Perisikan Pasaran Global S&P, pelabur meningkatkan minat singkat dalam sektor itu kepada 3.08%. Walau bagaimanapun, seorang penjual pendek yang terkenal lebih mengutamakan saham budi bicara pengguna berbanding nama industri.

Dalam pakej temu bual baru-baru ini dengan ValueWalk, pengasas Spruce Point dan CIO Ben Axler mengemas kini beberapa seluar pendek terbaru mereka. Dia juga berkongsi industri tempat mereka mencari seluar pendek seterusnya.

`Tootsie Roll

Dua seluar pendek terbaharu Spruce Point ialah Tootsie Roll dan Broadridge.

Dana membuat panggilan pendek yang berjaya Tootsie Roll pada 2017, dan Axler kini menyaksikan penurunan sebanyak 20% daripada harga saham semasanya. Beliau percaya prestasi harga saham baru-baru ini mencerminkan keghairahan yang berlebihan tentang peningkatan jualan kekal semasa musim Halloween yang bersejarah baru-baru ini. Dia juga berpendapat permintaan terpendam daripada pembukaan semula trick-or-treating selepas COVID-19 memacu rekod jualan Halloween Tootsie Roll.

"Walaupun jualan rekod, pendapatan sesaham Tootsie Roll tidak sepadan dengan prestasi rekod," jelas Axler. "Kami percaya syarikat itu dihalang oleh ketidakcekapan pembuatan dan peningkatan kos input yang akan mempengaruhi keputusan pendapatan masa hadapan apabila jualan kembali normal pada suku akan datang."

Broadridge

Di Broadridge, keputusan pendapatan syarikat baru-baru ini menggariskan kebimbangan Spruce Point. Metrik "jualan tertutup" Broadridge ialah penunjuk utama perniagaan masa hadapan, dan beliau menegaskan bahawa metrik ini menurun untuk suku tahun dan tahun demi tahun.

Jangkaan untuk pendapatan larasan sesaham ketinggalan empat sen daripada jumlah konsensus. Walau bagaimanapun, Ben merasakan kisah sebenar adalah pembakaran tunai operasi Broadridge, yang melonjak 51% tahun ke tahun. Antara masalah lain, beliau turut menekankan kemerosotan dalam pertumbuhan dalam segmen Teknologi dan Operasi Global yang "dihargai" syarikat — penurunan suku tahunan kedua berturut-turut.

Broadridge juga mendedahkan perubahan kawal selia SEC yang akan menghasilkan $30 juta hasil berulang bermula pada FY25,” tambah Axler. “Akhir sekali, penukaran pelanggan yang dipermodalkan dan tertunda dan kos permulaan pada kunci kira-kira dipercepat semula sebanyak 10.3%, tetapi syarikat mendakwa mereka akan menyederhanakan. Kami terus mempunyai kebimbangan tentang daya maju ekonomi kos pembangunan platform pengurusan kekayaan UBS."

Spruce Point percaya Broadridge harus menghentikan permodalan dan mula membelanjakan kos selanjutnya. Ini akan mengakibatkan pelanggaran perjanjian hutang.

Rajah

Axler juga menyerlahkan kedudukan pendek mereka Rajah, sebuah syarikat fesyen penjagaan kesihatan yang membuat scrub perubatan. Dia percaya syarikat itu adalah contoh syarikat yang tidak akan diketahui umum jika bukan kerana wabak itu.

"Figs didedahkan kepada umum kerana mereka mempunyai cerita yang bagus untuk diceritakan," jelasnya. “Mereka berkhidmat dengan pekerja penjagaan kesihatan yang memerlukan scrub yang lebih bergaya. Memandangkan pekerja penjagaan kesihatan bekerja berjam-jam, mereka mahu membuat kenyataan fesyen dan selesa. Mereka boleh menjual pada harga premium. Ia adalah cerita yang bagus. Syarikat itu telah lama wujud. Kami fikir, jelas sekali, persekitaran pasaran dengan COVID dijadikan sebagai latar belakang yang hebat.”

Figs melaporkan jualan yang melonjak semasa wabak itu, tetapi penjual pendek itu percaya syarikat itu ketinggalan pesaing baharu dalam bidang itu. Beliau berkata berpuluh-puluh syarikat lain melompat ke pasaran untuk scrub premium dengan gaya dan warna yang serupa.

"Ia adalah industri yang berubah-ubah dengan beberapa kelebihan mampan jangka panjang," tambah Axler. “Sukar untuk melindungi hak paten harta intelek dalam ruang fesyen. Kami percaya syarikat itu membesar-besarkan pasarannya yang boleh ditangani. Mereka mendakwa pasaran $12 bilion, tetapi kami fikir ia lebih hampir kepada $5 bilion.”

Beliau menegaskan bahawa hospital biasanya membeli scrub untuk pakar bedah dan kakitangan perubatan mereka. Mereka tidak akan membeli scrub premium kerana doktor dan jururawat mereka perlu menukar selepas setiap pembedahan dan membuang scrub mereka.

Axler juga berpendapat Figs melebih-lebihkan marginnya sebanyak kira-kira 20% dan ia salah mengklasifikasikan beberapa perbelanjaannya, secara buatan meningkatkan margin kasarnya. Dia melihat saham Figs jatuh kepada $5. Saham itu pernah didagangkan pada $30 hingga $40 sesaham tetapi kini turun kira-kira 75% tahun setakat ini.

Selepas melihat dengan teliti pada tahap inventorinya, penjual pendek itu juga berpendapat Figs kehilangan wang. Beliau menegaskan bahawa inventori syarikat melonjak kepada lebih 300 hari inventori, sambil menambah bahawa kadar hasilnya menurun apabila inventorinya berkembang. Oleh itu, beliau menjangkakan margin Figs akan turun pada masa hadapan.

Generak

Axler juga menyerlahkan kekurangan Generac Spruce Point, yang menjadikan peranti kuasa mudah alih sandaran dan penjana kediaman untuk kuasa siap sedia. Beliau berkata jawatan itu telah "berfungsi secara perlahan," walaupun ia tidak berfungsi secepat yang mereka mahu.

Pengasas Spruce Point menyatakan bahawa penjana duduk di luar rumah sekiranya berlaku pemadaman atau bencana alam, pada ketika itu mereka menendang dan menghidupkan rumah. Dia berpendapat Generac juga telah mendapat manfaat daripada COVID, yang mempunyai berjuta-juta orang bekerja dari rumah, dan gangguan bekalan elektrik yang belum pernah terjadi sebelumnya di Texas beberapa tahun lalu.

Permintaan yang kuat menyebabkan Generac tertunggak, tetapi apabila ia mula meningkatkan kapasitinya, begitu juga pesaingnya. Ben berpendapat permintaan untuk penjana telah perlahan dan Generac akan dibiarkan dengan kapasiti yang terlalu banyak. Beliau juga menekankan bagaimana kebimbangan ESG memacu pangsi daripada penjana yang menggunakan diesel atau bahan api fosil lain yang tidak mesra alam kepada mereka yang menggunakan tenaga alternatif.

"Kami fikir syarikat itu berada di atas kepalanya kerana ia bukan dalam kecekapan terasnya," jelas Ben. “Mereka membuat pengambilalihan yang bermasalah dan tidak memenuhi jangkaan pertumbuhan mereka… Kami fikir Generac mempunyai kelemahan yang ketara, lebih 50%. Ia mengambil sedikit masa, tetapi kami rasa tesis kami akan berjaya.”

Beliau menambah bahawa penjana sandaran berharga $7,000 hingga $10,000 atau lebih dan sangat mengikut budi bicara. Walaupun penjana bagus untuk dimiliki, ia bukan perkara yang mesti ada, yang merupakan berita buruk dalam kemelesetan.

Mencari tempat lain

Selain daripada seluar pendek yang ditonjolkannya, Spruce Point juga mencari seluar pendek tambahan di tempat lain. Axler melihat gelembung yang besar dalam teknologi kewangan dan berpendapat banyak saham teknologi masih dinilai terlalu tinggi walaupun mengalami kejatuhan tahun ini. Beliau berkata banyak wang telah digunakan untuk fintech dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

“Kami sedang melihat syarikat yang mendakwa sebagai syarikat teknologi kewangan tetapi selangkah di belakang keluk. Sebagai contoh, kami fikir banyak syarikat teknologi lama akan terganggu oleh syarikat teknologi yang lebih baru, "jelas Ben. “IBMIBM
ialah syarikat lama yang sudah lama wujud, dan pekerja keluar untuk memulakan syarikat baharu. Pemula mula menekan syarikat lama tersebut, jadi kami melihat inovasi terkini dalam teknologi dan mencari syarikat yang kami fikir mungkin mendakwa sebagai peneraju teknologi tetapi kehilangan kelebihan teknologi mereka, jadi mereka tidak seperti yang mereka katakan. ”

Michelle Jones menyumbang kepada laporan ini.