Perlawanan Fed vs. pasaran minggu ini boleh menentukan nasib kenaikan saham awal 2023

Inilah konfliknya. Pembuat dasar Fed secara berterusan menegaskan bahawa kadar dana Fed, kini pada 4.25% hingga 4.5%, mesti meningkat melebihi 5% dan, yang penting, kekal di sana ketika bank pusat cuba mengembalikan inflasi kepada sasaran 2%. Niaga hadapan dana Fed, bagaimanapun, menunjukkan peniaga pasaran wang tidak yakin sepenuhnya bahawa kadar itu akan mencapai 5%. Mungkin lebih menyakitkan hati pegawai Fed, peniaga menjangkakan bank pusat akan memberikan pemotongan menjelang akhir tahun.

Pelabur pasaran saham juga telah mengambil bahagian dalam senario "pivot" dasar yang terakhir, memacu lonjakan Januari untuk saham teknologi dan pertumbuhan yang lemah, yang sangat sensitif terhadap kadar faedah. Bon perbendaharaan telah meningkat, menurunkan hasil merentasi lengkung. Dan dolar AS telah melemah.

Cruisin 'untuk lebam'?

Bagi sesetengah pemerhati pasaran, pelabur kini kelihatan terlalu besar untuk seluar pendek mereka. Mereka menjangkakan Powell akan cuba menjatuhkan mereka satu atau dua pasak.

Bagaimana pula? Cari Powell untuk menjadi "tidak jelas hawkish," apabila dia mengadakan sidang akhbar berikutan kesimpulan mesyuarat dasar dua hari Fed pada hari Rabu, kata Jose Torres, pakar ekonomi kanan di Interactive Brokers, dalam temu bual telefon.

"Hawkish" ialah lingo pasaran yang digunakan untuk menggambarkan seorang jurubank pusat yang terdengar sukar terhadap inflasi dan kurang bimbang tentang pertumbuhan ekonomi.

Dalam kes Powell, itu mungkin bermakna menekankan bahawa pasaran buruh kekal tidak seimbang dengan ketara, meminta pengurangan ketara dalam pembukaan pekerjaan yang akan memerlukan dasar monetari untuk kekal terhad untuk tempoh yang panjang, kata Torres.

Jika Powell terdengar cukup hawkish, "keadaan kewangan akan mengetatkan dengan cepat," kata Torres, dalam temu bual telefon. Hasil perbendaharaan "akan meningkat, teknologi akan jatuh dan dolar akan meningkat selepas mesej seperti itu." Jika tidak, maka jangkakan perhimpunan teknologi dan Perbendaharaan akan berterusan dan dolar menjadi lebih lemah.

Tergantung lepas

Sesungguhnya, keadaan kewangan yang semakin longgar yang dilihat menguji kesabaran Powell. Keadaan yang lebih longgar diwakili oleh pengetatan sebaran kredit, kos pinjaman yang lebih rendah dan harga saham yang lebih tinggi yang menyumbang kepada aktiviti spekulatif dan peningkatan pengambilan risiko, yang membantu meningkatkan inflasi. Ia juga membantu melemahkan dolar, menyumbang kepada inflasi melalui kos import yang lebih tinggi, kata Torres, sambil menyatakan bahawa indeks yang mengukur keadaan kewangan telah jatuh selama 14 minggu berturut-turut.

Powell dan Fed pastinya telah menyatakan kebimbangan mengenai potensi keadaan kewangan yang longgar untuk mengurangkan usaha memerangi inflasi mereka.

Minit mesyuarat Fed Disember. dikeluarkan pada awal Januari, mengandungi baris yang menarik perhatian ini: “Peserta menyatakan bahawa, kerana dasar monetari berfungsi secara penting melalui pasaran kewangan, pelonggaran yang tidak wajar dalam keadaan kewangan, terutamanya jika didorong oleh tanggapan salah oleh orang ramai terhadap fungsi reaksi Jawatankuasa, akan merumitkan usaha Jawatankuasa untuk memulihkan kestabilan harga.”

Itu diambil oleh sesetengah pelabur sebagai petanda bahawa Fed tidak berminat untuk melihat rali pasaran saham yang berterusan dan mungkin cenderung untuk menghukum pasaran kewangan jika keadaan longgar terlalu jauh.

Baca: Fed menyampaikan mesej kepada pasaran saham: Perhimpunan besar akan memanjangkan kesakitan

Jika tafsiran itu betul, ia menggariskan tanggapan bahawa Fed "meletakkan" — kesediaan bank pusat yang nampaknya sekian lama untuk bertindak balas terhadap pasaran yang menjunam dengan dasar yang melonggarkan — sebahagian besarnya adalah kaput.

Nasdaq Composite yang berteknologi tinggi mencatatkan kenaikan mingguan keempat berturut-turut minggu lepas, naik 4.3% untuk berakhir Jumaat pada tahap tertinggi sejak 14 September. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
meningkat 2.5% untuk mencatatkan penyelesaian tertinggi sejak 2 Dis, dan Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
+ 0.08%
meningkat 1.8%.

Sementara itu, Fed hampir secara universal dijangka menyampaikan kenaikan kadar 25 mata asas pada hari Rabu. Itu adalah anjakan menurun daripada siri kenaikan 75 dan 50 mata asas yang melebihi saiz yang diberikannya sepanjang tahun 2022.

Lihat: Fed bersedia untuk menyampaikan kenaikan kadar suku mata bersama-sama dengan 'satu sengatan hawkish terakhir di ekor'

Data menunjukkan inflasi AS terus perlahan selepas memuncak pada paras tertinggi kira-kira empat dekad musim panas lalu di samping jangkaan untuk ekonomi yang jauh lebih lemah dan berpotensi mengalami kemelesetan, ekonomi pada 2023 telah mencetuskan pertaruhan Fed tidak akan agresif seperti yang diiklankan. Tetapi pikap dalam petrol and harga makanan boleh membuat lantunan pada bacaan inflasi Januari, katanya, yang akan memberi Powell satu lagi dorongan untuk mengatasi jangkaan pasaran untuk dasar yang lebih mudah dalam mesyuarat akan datang.

Jackson Hole redux

Torres melihat persediaan menuju ke mesyuarat Fed minggu ini sama seperti menjelang ucapan Powell pada simposium perbankan pusat tahunan di Jackson Hole, Wyoming, Ogos lalu, di mana beliau menyampaikan mesej yang tumpul bahawa perjuangan menentang inflasi bermakna kesakitan ekonomi di hadapan. Itu menandakan azab untuk apa yang terbukti sebagai satu lagi rali pasaran beruang pada 2023, memulakan kejatuhan yang membawa saham ke paras terendah untuk tahun itu pada bulan Oktober.

Tetapi ada yang mempersoalkan betapa kecewanya pembuat dasar dengan latar belakang semasa.

Sudah tentu, keadaan kewangan telah longgar dalam beberapa minggu kebelakangan ini, tetapi mereka kekal jauh lebih ketat berbanding setahun lalu sebelum Fed memulakan kempen pengetatan agresifnya, kata Kelsey Berro, pengurus portfolio di JP Morgan Asset Management, dalam temu bual telefon.

"Jadi dari perspektif holistik, Fed merasakan mereka mendapat dasar yang lebih ketat," katanya, seperti yang dibuktikan, sebagai contoh, oleh kenaikan ketara dalam kadar gadai janji sepanjang tahun lalu.

Namun, kemungkinan mesej Fed minggu ini akan terus menekankan bahawa inflasi yang perlahan baru-baru ini tidak mencukupi untuk mengisytiharkan kemenangan dan kenaikan selanjutnya sedang dalam perancangan, kata Berro.

Terlalu cepat untuk syif

Bagi pelabur dan peniaga, tumpuan akan diberikan kepada sama ada Powell terus menekankan bahawa risiko terbesar ialah Fed melakukan terlalu sedikit terhadap inflasi atau beralih kepada mesej yang mengakui kemungkinan Fed boleh keterlaluan dan menenggelamkan ekonomi, kata Berro .

Dia menjangkakan Powell akan menyampaikan mesej itu, tetapi sidang akhbar minggu ini mungkin terlalu awal. Fed tidak akan mengemas kini apa yang dipanggil plot titik, kompilasi ramalan oleh pembuat dasar individu, atau ramalan ekonomi kakitangannya sehingga mesyuarat Mac.

Itu boleh menjadi kekecewaan bagi pelabur yang mengharapkan pertembungan yang menentukan minggu ini.

"Malangnya, ini adalah jenis pertemuan yang boleh berakhir dengan antiklimaks," kata Berro.