Mereka yang Meramalkan 'Kemelesetan Akibat Fed' Salah Faham Maksud Kemelesetan

“Awak bergurau? Berapa besar dana anda?” Soalan-soalan itu dikemukakan oleh seorang jurubank pelaburan terkemuka Lehman Brothers pada awal tahun 2000-an. Dia berada di telefon dengan seorang jurubank pelaburan terkemuka Australia; walaupun di bank pelaburan yang pada masa ini tidak mengambil kira pusat kewangan alam semesta: New York City.

Walaupun pembiaya Aussie bekerja di bank pelaburan paling terkemuka di negaranya, walaupun dia memahami pembiayaan ekuiti persendirian dengan cara tertentu yang belum difahami oleh pakar di AS, beliau menyatakan hasrat bahawa firmanya yang tidak dikenali (di AS) memainkan peranan utama dalam perjanjian infrastruktur yang belum selesai disambut dengan cemuhan. Dia diberitahu, “Biar saya jelaskan. Kami tidak akan pernah bekerjasama dengan anda. Dan kami tidak akan pernah mengupah kamu.”

Apa yang dilepaskan oleh eksekutif Lehman ialah "orang Aussie berada di sana kerana terdesak." Begitulah Sachin Khajuria menggambarkannya dalam bukunya buku baru yang sangat baik, Dua dan Dua Puluh. Aussies (seseorang menganggap bank itu Macquarie) terpaksa memikirkan cara untuk masuk ke dalam ekuiti persendirian dan pembiayaan banyak tawaran Amerika yang menguntungkan. Dan mereka akhirnya melakukannya.

Ternyata orang Aussie memahami kewangan infrastruktur jauh lebih baik daripada orang Amerika. Walaupun pengusaha ekuiti persendirian Amerika menawarkan pembiayaan ekuiti yang mahal untuk lebuh raya, turnpik dan infrastruktur utama yang lain, Australia melihat infrastruktur sebagai personifikasi aliran pendapatan yang boleh dipercayai yang membolehkan pembiayaan hutang yang jauh lebih murah. mereka terdesak untuk menceroboh kewangan perjanjian yang menguntungkan memaksa mereka berfikir secara berbeza, hanya untuk mereka berjaya.

Mengapa penyimpangan ini dalam sekeping tentang Fed? Ia berguna sebagai satu cara untuk mengingatkan pembaca bahawa bertentangan dengan naratif popular tentang Fed sebagai saluran yang melaluinya kewangan mengalir dalam jumlah kecil atau besar, realitinya ialah Fed dan bermain-main dengan kadar pinjaman pendek adalah bukan faktor. Tepat kerana kredit dihasilkan secara global, dan tepat kerana ia mengalir ke seluruh dunia tanpa mengira sempadan, tiada cara bagi bank pusat untuk mengawal jumlah kredit yang diperolehi ke AS, begitu juga Fed tidak boleh mengawal kosnya.

Ingatlah perkara ini kerana ahli ekonomi dan pemboleh media mereka mempromosikan tanggapan yang menggelikan bahawa Fed yang "ketat" akan "tidak dapat dielakkan” mendorong “kemelesetan.” Oh tolong, pandangan itu tidak serius pun. Lihat di atas. Bukan sahaja pelabur ingin mencari jalan mereka ke AS, mereka juga terdesak untuk memenangi bahagian pasaran di sini. Ia adalah cara yang mudah untuk mengatakan bahawa walaupun Fed boleh mengecilkan akses kredit bank di negeri dengan kadar faedah yang tinggi secara buatan, perkara yang didakwa akan hilang akan dipulihkan dalam beberapa saat, banyak kumpulan modal bukan bank yang lebih besar di AS, bersama-sama dengan pembekal global yang sama.

John Greenwood dan Steve Hanke, dua ahli ekonomi yang sekurang-kurangnya pada masa lalu bersandar bukan intervensi, menulis baru-baru ini di Wall Street Journal bahawa "dalam keadaan paniknya untuk menaikkan kadar dan memulakan pengetatan kuantitatif, Fed telah, dalam tiga bulan sebelum Jun, membenarkan pertumbuhan M2 menjunam kepada kadar pertumbuhan tahunan anemia sebanyak 0.1%." Dengan alasan mereka, Fed sedang mendorong kemelesetan. Tidak, pandangan seperti itu tidak serius. Ia bukan semata-mata kerana dolar beredar secara global, dan ia diarahkan kepada penggunaan tertinggi mereka. Memandangkan keinginan yang kuat di kalangan pembiaya untuk mendapat pendedahan kepada AS, tidak mungkin Fed boleh menyimpan "wang" daripada AS memandangkan alirannya yang tidak henti-henti tanpa mengira sempadan. Ia mengejutkan fikiran bahawa dua ahli ekonomi yang serius boleh percaya bahawa Fed bukan sahaja "membenarkan" pertumbuhan ekonomi, tetapi juga nampaknya merancangnya.

Selepas itu, takrifan "kemelesetan" pakar ekonomi adalah cacat sepenuhnya. Kebenaran yang menyusahkan ialah kerajaan tidak boleh menyebabkan kemelesetan memandangkan kebenaran yang lebih penting yang menunjukkan kemelesetan sebenar secara paradoks pemulihan ekonomi. Apa yang disebabkan oleh kerajaan adalah kelembapan ekonomi yang disebabkan oleh halangan kepada pengeluaran. Perbezaan antara keduanya adalah luas Lautan Pasifik. Bagi kerajaan tertentu boleh menurunkan nilai mata wang, mencukai, mengawal selia atau ekonomi tarif menjadi perlahan, tetapi itu adalah arahan dan kawalan. Kemelesetan adalah sesuatu yang agak berbeza.

Sesungguhnya, ia tidak boleh cukup ditekankan bahawa benih kemelesetan sebenar ditanam semasa masa yang baik, manakala benih pemulihan ditanam semasa masa buruk. Diterjemah untuk mereka yang memerlukannya, pada masa yang baik, sesetengah daripada kita mengembangkan tabiat buruk, membuat kerja yang buruk, kurang berhati-hati melakukan modal, dan segala macam perkara lain yang bertentangan dengan kemajuan. Semasa kemelesetan, kami membetulkan kesilapan yang kami lakukan.

Sama pentingnya, tidak setiap individu atau perniagaan mengembangkan tabiat buruk, membuat pengambilan pekerja yang buruk, kurang berhati-hati melakukan modal, dan segala macam perkara lain yang bertentangan dengan kemajuan semasa masa yang baik. Diterjemahkan untuk mereka yang memerlukannya, kemelesetan sebenar meletakkan benih pengembangan ekonomi yang kuat memandangkan kebenaran asas bahawa orang yang berhemat terus berbelanja semasa kegawatan. Pada masa itulah mereka boleh memperoleh modal manusia, fizikal dan kewangan dengan harga yang relatif murah.

Semua ini menjelaskan mengapa kemelesetan sebenar tidak boleh direkayasa oleh bank pusat hanya kerana bank pusat tidak boleh merancang pelepasan aset penting ke tangan pengurus yang lebih baik, begitu juga bank pusat merancang proses semula jadi dan sihat di mana individu yang terdiri daripada apa yang kita panggil "ekonomi" perbaiki apa yang mereka lakukan salah.

Pada masa ini, ahli ekonomi dan pemboleh media mereka mendakwa Fed mesti "mengetatkan" kredit dan mendorong "kemelesetan" untuk menghentikan inflasi. Ia adalah Lengkung Phillips yang dibalut dengan bukan sequitur. Sungguh memalukan kebodohan. Bukan sahaja Fed tidak mampu membuat kredit lebih mahal, yang kedua tidak akan menyembuhkan inflasi walaupun Fed boleh melakukan apa yang tidak boleh dilakukan. Menahan inflasi ialah penstabilan mata wang, yang tidak sekarang dan tidak pernah menjadi sebahagian daripada portfolio Fed.

Pertumbuhan ekonomi tidak menyebabkan inflasi, dan penguncupan tidak menyembuhkannya. Dan apa sahaja yang Fed lakukan, ia tidak boleh menyebabkan kemelesetan. Bagi mereka yang diberi tauliah dan pemboleh mereka untuk mendakwa bahawa boleh bagi mereka untuk memakai pakaian yang mencolok di lengan baju mereka salah faham yang mengagumkan bukan sahaja inflasi, tetapi kemelesetan itu sendiri.