Perolehan Tradisional Mengukur Keuntungan Sebenar Terlebih-lebih Menuju ke Pendapatan 2Q22

Pendapatan Operasi dikira oleh S&P Global (SPGI), Pendapatan Jalanan, dan Pendapatan GAAP melebih-lebihkan keuntungan sebenar syarikat S&P 500. Memasuki musim pendapatan untuk kalendar 2Q22 ukuran Pendapatan Teras firma saya terus memberikan ukuran keuntungan yang lebih tepat untuk S&P 500. Menggunakan metrik pendapatan yang terlampau nyata membawa pelabur untuk mengecilkan risiko, satu fakta yang dipamerkan dalam pasaran ekuiti baru-baru ini.

Pendapatan Tradisional Melebihkan Keuntungan Sebenar Pasaran

Dalam ketinggalan dua belas bulan (TTM) berakhir 1S22:

• Pendapatan Operasi adalah 5% lebih tinggi daripada Pendapatan Teras,
• Pendapatan Jalanan adalah 10% lebih tinggi daripada Pendapatan Teras, dan
• Pendapatan GAAP adalah 4% lebih tinggi daripada Pendapatan Teras.

Pendapatan Ekonomi, yang merangkumi kos modal dan perubahan pada kunci kira-kira syarikat, adalah 46% di bawah Pendapatan Teras. Walau bagaimanapun, jurang ini adalah perbezaan terkecil sejak 2012.

Rajah 1: Operasi lwn. Jalan lwn. GAAP lwn Teras lwn. Pendapatan Ekonomi: S&P 500 Sejak 2017

Di bawah saya menyerlahkan pemutusan antara ukuran pendapatan tradisional dan ukuran Pendapatan Teras firma saya, dan secara khusus mengkaji perubahan dalam setiap metrik sejak beberapa tahun lalu. Pendapatan Teras menyumbang keuntungan/kerugian luar biasa yang terkubur dalam nota kaki yang gagal ditangkap oleh set data warisan.

Pendapatan Jalanan Melebihkan Keuntungan S&P 500

Street Earnings kurang menjual kejatuhan dalam keuntungan pada tahun 2020 dan menjadikan lantunan semula dalam keuntungan pada tahun 2021 kelihatan kurang teguh daripada yang sebenarnya. Pada tahun 2020, Pendapatan Jalanan turun 16% tahun ke tahun (YoY) manakala Pendapatan Teras turun 22% YoY.

Untuk 2021 berbanding 2020:

• Pendapatan Jalanan bertambah baik daripada $141.70/saham kepada $213.99/saham, atau 51%
• Pendapatan Teras bertambah baik daripada $120.05/saham kepada $197.10/saham, atau 64%

Pada TTM berakhir 1Q22, Street Earnings adalah 10% lebih tinggi daripada Core Earnings, walaupun Core earning bertambah baik pada kadar yang lebih pantas, meningkat 47% YoY, berbanding Street Earnings, yang meningkat 37% YoY.

Rajah 2: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan Teras berbanding Pendapatan Jalanan: 4Q19 –1Q22

Lantunan Perolehan S&P Global Dilebih-lebihkan

Pada 2021, keuntungan syarikat S&P 500 tidak melantun sebanyak mana Pendapatan Operasi SPGI menyebabkan pelabur percaya. Untuk 2021 berbanding 2020:

• Pendapatan Operasi SPGI bertambah baik daripada $122.37/saham kepada $208.21/saham, atau 70%
• Pendapatan Teras bertambah baik daripada $120.05/saham kepada $197.10/saham, hanya 64%

Pada TTM berakhir 1Q22, Pendapatan Operasi adalah 5% lebih tinggi daripada Pendapatan Teras, walaupun Pendapatan Teras bertambah baik pada kadar yang lebih pantas, meningkat 47% YoY, berbanding Pendapatan Operasi, yang meningkat 40% YoY.

Rajah 3: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan Teras lwn. Pendapatan Operasi SPGI: 4Q19 –1Q22

Pendapatan Teras Lebih Dipercayai Daripada Pendapatan GAAP

Sejak 2020, keuntungan korporat tidak merosot atau melantun sebanyak yang ditunjukkan oleh pendapatan GAAP. Contohnya:

• Pada 2020, pendapatan GAAP turun 34% YoY berbanding kejatuhan 22% untuk Pendapatan Teras.
• Pada 2021, pendapatan GAAP meningkat 110% YoY berbanding kenaikan 64% untuk Pendapatan Teras.
• Dalam TTM berakhir 1Q22, pendapatan GAAP meningkat 58% YoY berbanding kenaikan 47% untuk Pendapatan Teras.

Rajah 4: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan GAAP lwn Pendapatan Jalanan: 4Q19 –1Q22

Perkara Ketekunan – Analisis Fundamental Unggul Memberi Cerapan

Memandangkan langkah-langkah pendapatan tradisional terus melebih-lebihkan Pendapatan Teras S&P 500, indeks memerlukan berkembang keyakinan pelabur tentang keuntungan masa depan hanya untuk mengekalkan penilaian dan menghentikan penurunan harga. Berdasarkan amaran daripada syarikat yang sanggup menghadapi realiti, dan terputusnya hubungan antara Pendapatan Teras, Pendapatan Operasi dan Pendapatan Jalanan, pelabur boleh menjangkakan lebih banyak syarikat memberi amaran tentang pertumbuhan pendapatan yang perlahan atau malah kemerosotan langsung pada suku akan datang.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dan Brian Pellegrini tidak menerima pampasan untuk menulis tentang sebarang stok, gaya atau tema tertentu.

Lampiran I: Metodologi Pendapatan Teras

Dalam Gambar di atas, saya menggunakan yang berikut untuk mengira Pendapatan Teras:

• data suku tahunan agregat untuk penyusun dalam S&P 500 untuk setiap tempoh pengukuran selepas 6/30/13 hingga sekarang