Perbendaharaan Akan Meninggalkan Bon Eropah dalam Debu, Pelabur Kata

(Bloomberg) — Perlawanan inflasi di Eropah akan berlarutan sekian lama sehingga ia akan menjejaskan tarikan hutang rantau itu tahun ini, tinjauan pelabur menunjukkan.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Kadar deposit Bank Pusat Eropah akan mencecah 3.5% selepas kenaikan 1.5 mata peratusan lagi, menurut lebih satu pertiga daripada 201 pelabur dalam tinjauan MLIV Pulse terkini. Tambahan 15% melihatnya menuju ke 4% atau ke atas, yang akan menjadi tahap rekod. Itu membantu menjelaskan keyakinan kuat responden bahawa bon kawasan euro akan berprestasi rendah Perbendaharaan AS tahun ini.

Rizab Persekutuan "kelihatan lebih hampir untuk menamatkan kitaran daripada ECB" dan terdapat juga "ketidakpastian yang lebih besar" mengenai di mana kadar kawasan euro memuncak, kata Rohan Khanna, ahli strategi kadar di UBS Group AG. Dengan kemungkinan pemotongan Fed akhir tahun ini dan gelombang bekalan daripada kerajaan Eropah, prestasi mengatasi Treasuries berbanding buns adalah salah satu dagangan teratasnya.

Pertaruhan pasaran pada kadar puncak ECB telah merosot dalam beberapa hari kebelakangan ini, jatuh semula di bawah 3.5% untuk Julai, menurut swap yang terikat pada mesyuarat bank pusat. Lebih separuh daripada responden tinjauan melihat kadar itu tidak memuncak sehingga suku ketiga atau lebih lewat.

Tidak ada kekurangan amaran untuk pelabur daripada penggubal dasar: Ahli Majlis Tadbir ECB Olli Rehn dan Pablo Hernandez de Cos adalah yang terbaru mengatakan masih terdapat kenaikan kadar "ketara" di hadapan.

Di tengah-tengah kebimbangan mereka ialah ukuran teras inflasi kawasan euro, yang menghilangkan makanan dan tenaga. Ia meningkat kepada rekod tertinggi 5.2% pada bulan Disember walaupun angka tajuk merosot kepada 9.2%.

Sementara itu, di AS, inflasi yang perlahan meningkatkan jangkaan bahawa Fed akan mengekang kitaran kenaikan agresifnya. Pasaran kini cenderung ke arah peningkatan 25 mata asas pada bulan Februari, yang akan menjadi yang terkecil dalam hampir setahun. Pengurusan Aset Jupiter melihat hasil Perbendaharaan 10 tahun merosot serendah 2%, berbanding sekitar 3.40% sekarang, kerana kemelesetan global mendorong pelabur ke arah aset syurga.

Kisah berterusan

Risiko Letupan

Jangkaan pengetatan ECB yang lebih ketara membantu menjelaskan satu lagi tindak balas kepada tinjauan MLIV: kira-kira 72% pelabur berpendapat kemungkinan besar atau agak berkemungkinan bahawa bank pusat perlu menggunakan Instrumen Perlindungan Transmisinya, alat pembelian bon untuk mengurangkan tekanan kewangan .

Berbeza dengan komen oleh pegawai ECB, yang mengatakan mereka berharap TPI tidak akan digunakan dan kewujudannya sahaja sudah cukup untuk mengelakkan penjualan tidak wajar dalam bon berdaulat yang lebih berisiko di rantau ini.

"Saya fikir ada kemungkinan TPI yang tidak remeh akan digunakan, jika anda berfikir tentang menaikkan kadar dan bekalan besar akan datang," kata Greg Peters, ketua pegawai pelaburan bersama di PGIM Fixed Income. “Mereka tidak mampu untuk membuat penyebaran Itali meledak.”

Pendirian hawkish yang berterusan daripada ECB boleh menjejaskan keuntungan dalam hutang Jerman setakat tahun ini dan menaikkan hasil 10 tahun hampir 3% pada suku ini, daripada sekitar 2.2% pada masa ini, menurut ahli strategi Societe Generale SA. Hasilnya, lebih tiga perempat daripada mereka yang ditinjau mengutamakan Perbendaharaan berbanding bon kawasan euro tahun ini.

Walaupun inflasi utama Eropah mungkin kekal, sekurang-kurangnya ia sedang menurun. Cuaca sederhana telah menyaksikan harga gas asli menjunam apabila penggunaan bahan api menurun, dan stok simpanan lebih penuh daripada biasa untuk kali ini tahun ini. Itu menyebabkan lebih 60% peserta tinjauan MLIV berpendapat krisis tenaga kini boleh dielakkan di Eropah pada tahun 2023.

Tinjauan ekonomi telah pulih begitu banyak sehingga ahli ekonomi Goldman Sachs Group Inc. tidak lagi meramalkan kemelesetan zon euro untuk 2023. Mereka kini menjangkakan keluaran dalam negara kasar berkembang 0.6% tahun ini, berbanding ramalan awal untuk penguncupan sebanyak 0.1%.

Di samping itu, tindakan China yang menarik diri daripada dasar Covid Zero dijangka meningkatkan permintaan ekonomi kedua terbesar dunia itu untuk barangan Eropah. Tidak mengejutkan bahawa responden tinjauan melihat kemewahan Eropah dan saham pengguna lain yang mengikut budi bicara sebagai penerima manfaat terbesar, diikuti oleh perjalanan dan pelancongan.

Saham-saham Eropah pada suku keempat mencatatkan prestasi terbaik mereka berbanding dengan rakan setara AS dari segi dolar; prestasi cemerlang yang ketara itu berterusan sehingga 2023. Penilaian yang agak murah membantu. Indeks Stoxx Europe 600 berdagang pada nisbah harga kepada pendapatan 12 bulan ke hadapan lebih 12 kali ganda, berbanding dengan S&P 500 pada kira-kira 17. Premium saham AS adalah mahal dari segi sejarah.

Pembukaan semula China juga merupakan faktor positif. Kira-kira satu pertiga daripada responden kaji selidik berkata sektor mewah dan budi bicara lain akan mendapat manfaat paling banyak daripada pembukaan semula China, manakala 23% lagi berkata pelancongan dan perjalanan. Eropah adalah rumah kepada beberapa raksasa mewah termasuk LVMH dan pemilik Gucci, Kering SA. Indeks Pakaian & Barangan Mewah MSCI Europe Textiles telah meningkat dua kali ganda berbanding Stoxx 600 setakat tahun ini. Paras harga saham mewah didagangkan di atas sasaran penganalisis.

Walaupun kedua-dua saham AS dan Perbendaharaan meningkat setakat ini pada bulan Januari, majoriti pelabur profesional dan runcit berpendapat mereka yang memegang bon akan berakhir dengan pulangan yang lebih baik pada bulan depan. Tinjauan jangka panjang untuk ekuiti juga kelihatan sukar, menurut Marija Veitmane, ahli strategi berbilang aset kanan di State Street.

"Keadaan semasa ekonomi AS agak kukuh dan itu mewujudkan tekanan inflasi," katanya dalam temu bual dengan Bloomberg TV pada hari Jumaat. “Fed perlu kekal agresif lebih lama, tanpa pemotongan, dan ini bermakna kemelesetan yang lebih mendalam di kemudian hari. Dalam dunia itu, anda lebih suka bon daripada saham.”

Untuk melanggan cerita MLIV Pulse, klik di sini. Untuk lebih banyak analisis pasaran, lihat Blog MLIV.

–Dengan bantuan daripada Simon White, Heather Burke dan Alicia Diaz.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP