(Bloomberg) — Pakar strategi kadar faedah AS kebanyakannya menjangkakan Treasuries akan melanjutkan rali mereka baru-baru ini, mengheret hasil lebih rendah dan meningkatkan keluk pada separuh kedua 2023 selagi keadaan pasaran buruh lembut dan inflasi semakin surut.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Ramalan yang paling menaik di kalangan yang diterbitkan oleh firma peniaga utama — termasuk ramalan daripada Citigroup Inc., Deutsche Bank AG dan TD Securities — menjangkakan bahawa Rizab Persekutuan akan mengurangkan penanda aras semalamannya pada 2024. Goldman Sachs Group Inc., yang meramalkan bahawa inflasi akan kekal tinggi tidak boleh diterima dan ekonomi AS akan mengelakkan kemelesetan yang mendalam, mempunyai ramalan yang paling menurun.
Sebagai tambahan kepada prospek dasar dan inflasi, jangkaan mengenai bekalan Perbendaharaan adalah faktor utama yang membentuk ramalan. Bekalan hutang AS baharu menyusut pada 2022 tetapi boleh terus berkembang jika Fed terus melepaskan pegangannya.
Berikut ialah kompilasi ramalan dan pandangan tahun hadapan daripada pelbagai pakar strategi yang diterbitkan dalam beberapa bulan terakhir 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha dan Ralph Axel, laporan 20 Nov)
"Kadar mungkin akan menuju lebih rendah, walaupun langkah itu akan memerlukan pasaran buruh yang lebih lembut dan mungkin tidak akan berlaku sehingga lewat pada 2023," dan risiko terhadap prospek adalah lebih seimbang
"Kami menjangkakan keluk UST akan terbalik dan bergerak ke arah cerun positif"
"Ekonomi yang semakin perlahan, jeda kenaikan Fed akhirnya, dan vol yang lebih rendah sepatutnya menyokong permintaan UST," manakala bekalan kupon bersih kepada orang ramai akan berkurangan
Citigroup (Jabaz Mathai dan Raghav Datla, laporan 16 Dis)
"Terdapat skop untuk Treasuries untuk murah pada mulanya sebelum perhimpunan separuh kedua" mengambil pulangan hasil 10 tahun kepada 3.25% pada akhir tahun
Andaikan kadar dana suapan akan memuncak pada 5.25%-5.5% dan pasaran akan menetapkan harga pemotongan berjumlah 275bp dari Disember 2023 hingga Disember 2024
Pencuraman permulaan ke hadapan kelihatan menarik: "Dari segi peralihan daripada kitaran hiking kepada penangguhan dan pelonggaran dasar seterusnya, potensi untuk keluk ke hadapan semakin curam apabila kitaran bertukar adalah salah satu kawasan pulangan yang paling menjanjikan pada 2023"
Pulangan modal akan terus menurun apabila keluk inflasi semakin curam; Pulangan modal 10 tahun mempunyai skop sekitar 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng dan Aleksandar Kocic, laporan 13 Dis.)
"Walaupun puncak kitaran dalam hasil AS berkemungkinan di belakang kami, kami sedang menunggu bukti selanjutnya tentang kelemahan dalam pasaran buruh AS untuk beralih kepada paparan jangka panjang"
“Kemelesetan AS dan pemotongan kadar Fed akan membawa keluk yang lebih curam, walaupun tiga faktor akan mengekalkan hasil daripada terus menurun: tekanan inflasi berterusan yang memerlukan pengekangan dasar Fed yang berterusan, kadar dana makan nominal jangka lebih lama sebanyak 3%, dan premia jangka lebih tinggi”
“Dalam tempoh inflasi yang lebih tinggi dan ketidaktentuan inflasi, pulangan bon dan ekuiti cenderung berkorelasi secara positif. Ini mengurangkan faedah lindung nilai bon, dan premia risiko bon sepatutnya meningkat dengan sewajarnya. Selain itu, peningkatan dalam penawaran bon dan pengurangan QE bank pusat mengakibatkan peralihan material dalam persamaan penawaran/permintaan”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall dan lain-lain, laporan 21 Nov)
"Unjuran kami jauh di atas ke hadapan dalam tempoh enam bulan akan datang, dan kami mencari kadar puncak yang lebih tinggi daripada yang kami saksikan setakat ini dalam kitaran ini"
Sebabnya termasuk: ekonomi berkemungkinan mengelak kemelesetan yang mendalam dan inflasi akan kekal, memerlukan dasar sekatan lebih lama
Selain itu, "pengecutan ketara dalam kunci kira-kira bank pusat" akan mengakibatkan "peningkatan bekalan kepada orang ramai dan pengurangan lebihan mudah tunai"
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry dan Phoebe White, laporan 23 Nov.)
"Hasil harus jatuh dan akhir panjang akan meningkat apabila Fed menahan, konsisten dengan kitaran sebelumnya," dijangka pada Mac pada 4.75%-5%
“Dinamik permintaan boleh kekal mencabar,” walau bagaimanapun, apabila QT berterusan, permintaan asing mencerminkan pengumpulan rizab yang disenyapkan dan penilaian yang tidak menarik, dan bank perdagangan mengalami pertumbuhan deposit yang sederhana; pencen dan permintaan bersama harus bertambah baik tetapi tidak mencukupi untuk mengisi jurang
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, laporan 19 Nov)
Kesimpulan kitaran kenaikan Fed menjelang Januari, inflasi yang menyederhana dan pendaratan lembut untuk ekonomi AS akan memacu hasil lebih rendah secara beransur-ansur
Lengkung 2s10s dan 2s30s akan menjadi lebih curam berbanding ke hadapan menjelang akhir tahun, dengan curam tertumpu pada 2H
Tema utama termasuk laluan Fed yang lebih cetek daripada jangkaan pasaran (pemotongan 25bp pada bulan Disember berbanding pemotongan harga pasaran pada 2024) dan premium berjangka yang dinaikkan oleh faktor termasuk kebimbangan mengenai kekekalan inflasi dan kecairan pasaran Perbendaharaan
MUFG (George Goncalves)
Kadar AS, terutamanya tempoh matang yang panjang, "akan mempunyai sekurang-kurangnya satu lagi jualan (didorong oleh baki kenaikan Fed, pulangan terbitan korporat, QT ECB, bekalan euro-govie dan kelonggaran BoJ YCC) sebelum langkah yang betul ke arah kadar yang lebih rendah boleh bermula”
Walaupun bank pusat lain menaikkan kadar, keluk AS "akan menyaksikan beberapa pusingan beruang mini meningkat," namun "keluk itu tidak akan dapat dis-terbalikkan sehingga Fed secara rasmi dalam kitaran pelonggaran:
Ini mewujudkan "peluang untuk mula mengumpulkan curam keluk permulaan ke hadapan dengan menjangkakan pemotongan"
NatWest Markets (Jan Nevruzi dan John Briggs)
Dengan kemelesetan yang mungkin berlaku pada tahun 2023 dan jangkaan kadar dana terminal suapan sebanyak 5% "berharga yang berpatutan, kami mencari hasil untuk memuncak jika ia belum lagi"
Bagaimanapun, kenaikan harga mungkin akan ditangguhkan berbanding kitaran lepas kerana inflasi akan perlahan untuk kembali ke sasaran, menghalang pivot dovish Fed
Memihak kepada pemacu 5s30s yang bermula ke hadapan dan pemacu hasil sebenar 10s30s
Tinjauan untuk pelonggaran dasar Fed pada awal 2024, "Perbendaharaan akan menjadi pelaburan yang lebih menarik untuk pelabur domestik dan antarabangsa"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, laporan 22 Nov)
Keluk UST mungkin terus mendatar pada S1 2023, kemudian kadar dana terminal 5%-5.25% dan "anjakan menurun yang lebih mampan dalam inflasi" dan jangkaan untuk penurunan kadar sepatutnya membenarkan "perubahan kepada persekitaran yang lebih mesra untuk peningkatan dan tempoh dedahan"
Menjangkakan pemotongan 50bp pada H2 2023, dengan risiko condong ke arah yang lebih tinggi, dalam "pulangan beransur-ansur kepada neutral, bukannya kitaran pelonggaran berskala besar"
Permintaan dalam negeri untuk UST sepatutnya melantun semula apabila pelabur melihat untuk mengambil kesempatan daripada hasil yang tinggi dalam sejarah
Societe Generale SA (Subadra Rajappa dan Shakeeb Hulikatti, laporan 24 Nov)
Menjangkakan hasil Perbendaharaan akan menurun secara beransur-ansur dan keluk hasil kekal terbalik dalam H2 kemudian secara beransur-ansur meningkat dalam H2 "semasa kita melihat kemelesetan pada awal 2024," ditangguhkan oleh pasaran buruh yang ketat dan margin keuntungan korporat yang sihat
Kadar Fed akan mencapai 5%-5.25% dan kekal di sana "sehingga permulaan kemelesetan sebenar"
TD Securities (Priya Misra dan Gennadiy Goldberg, laporan 18 Nov)
"Kami menjangkakan satu lagi tahun yang tidak menentu untuk kadar, tetapi melihat risiko kepada tempoh sebagai lebih dua belah"
Fed berkemungkinan akan menaikkan kadar kepada 5.5%, mengekalkannya untuk beberapa waktu berikutan "latar belakang inflasi yang sangat menurun secara beransur-ansur," dan mula mereda pada Disember 2023 apabila pasaran buruh semakin lemah
“Kami berpendapat pasaran mengurangkan harga pada kadar dana terminal serta magnitud pemotongan kadar pada 2024, yang merupakan tesis di sebalik perata SOFR H3-H5 kami”
Pengakhiran kitaran pendakian Fed seharusnya meningkatkan permintaan untuk Perbendaharaan yang bertarikh lebih lama, yang "menyediakan kecairan dan keselamatan menuju ke persekitaran kemelesetan"
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html