(Bloomberg) — Ia adalah salah satu pertaruhan paling aneh dalam pasaran kredit global: Membeli bon gagal bayar yang dijual oleh negara di bawah sekatan yang menyebabkan pelabur AS terkurung daripada pasaran.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Namun, bagi peniaga yang bersedia untuk mengambil risiko, terdapat terlalu banyak wang yang perlu dibuat untuk melepaskan hutang yang berdagang dengan harga serendah 2 sen pada dolar. Agak serupa dengan membeli tiket loteri, segelintir dana Amerika Latin dan Eropah mencelupkan jari mereka ke dalam sekuriti Venezuela, digalakkan oleh tanda-tanda ketegangan yang mencairkan antara Washington dan Caracas.
"Anda tidak boleh menganggap bon Venezuela sebagai bon biasa - ia lebih seperti pilihan," kata Guillermo Guerrero, pakar strategi kanan di broker EMFI yang berpangkalan di London, yang mengesyorkan nota daripada kerajaan dan syarikat minyak milik kerajaan. PDVSA kepada pelanggan bulan ini. "Anda membayar harga yang sangat rendah untuk membeli pendedahan kepada kemungkinan."
Kemungkinan itu adalah pelepasan dalam sekatan yang akhirnya akan membuka jalan kepada kerajaan Venezuela untuk menyusun semula nota, yang membawa nilai muka kira-kira $60 bilion. Walaupun pusingan spekulasi sebelum ini akhirnya membakar pelabur apabila tawaran gagal menjadi kenyataan, penglibatan baru-baru ini antara Washington dan Caracas menyemarakkan keyakinan. Penganalisis tidak suka untuk mengatakan pembayaran akan berlaku, tetapi mereka semakin berharap bahawa AS akan mengurangkan beberapa penalti selepas pilihan raya pertengahan penggal.
"Bagi pelabur yang mencari pendedahan kepada Venezuela, harga terendah semasa adalah titik masuk yang baik dan kami tidak menasihatkan untuk membuat pertaruhan pada masa yang lebih baik," kata Guerrero dalam nota kepada pelanggan.
Petanda harapan adalah pemulihan yang ketara untuk pasaran yang menunjukkan sedikit tanda kehidupan dalam tempoh enam bulan yang lalu, dengan harga terendah pada 2 sen pada dolar untuk nota Petroleos de Venezuela SA dan hampir 7 sen untuk hutang kerajaan. Beberapa sekuriti berdaulat atau separa berdaulat lain berdagang pada tahap tertekan sedemikian di luar beberapa bon gagal bayar daripada Lubnan dan VTB Bank milik negara Rusia dan Vnesheconombank.
Francesco Marani, ketua perdagangan di Auriga Global Investors yang berpangkalan di Madrid, melihat peluang membeli. Dia menunjuk kepada rangkaian peristiwa yang bermula awal bulan ini apabila Presiden Venezuela Nicolas Maduro membebaskan tujuh rakyat Amerika yang dipenjarakan sebagai pertukaran untuk membebaskan dua ahli keluarga yang ditahan di AS. Pertukaran itu melepasi halangan yang menahan sebarang potensi pelonggaran sekatan. Langkah pertama boleh membenarkan Chevron Corp. meningkatkan pengeluaran minyak dalam usaha sama Venezuelanya.
"Kami fikir larangan perdagangan akan kekal, tetapi sekatan lain akan dilonggarkan secara beransur-ansur," kata Marani.
Setiausaha Negara Antony Blinken berkata AS bersedia mempertimbangkan perubahan kepada dasar sekatannya - yang dilaksanakan oleh pentadbiran terdahulu - jika Maduro mengambil langkah konstruktif untuk memulihkan demokrasi. Itu boleh bermula dengan keputusannya untuk memulakan semula rundingan dengan pembangkang mengenai peraturan untuk pilihan raya presiden pada 2024. Walaupun rundingan itu telah terhenti selama setahun, jangkaan untuk penyambungan semula segera telah meningkat.
Yang pasti, momentum yang baru ditemui itu boleh runtuh dengan cepat, seperti yang berlaku enam bulan lalu selepas pegawai Biden membuat lawatan jarang ke Caracas pada Mac untuk bertemu dengan Maduro. Itu menghasilkan lonjakan harga bon sebanyak 56%, rali yang semakin pudar pada bulan-bulan berikutnya.
Sesungguhnya, harga bon hampir tidak berganjak kali ini. Pelabur mengatakan itu sebahagiannya disebabkan oleh hakikat bahawa hutang pasaran baru muncul secara amnya semakin meningkat, dan pembeli AS masih terkunci.
"Kami memerlukan beberapa pembeli yang besar untuk menyerap lebihan bekalan semasa ini sebelum kami melihat sebarang perubahan ketara dalam harga, terutamanya dengan latar belakang semasa yang lemah dalam pasaran bon global," kata Dean Tyler, ketua pasaran global yang berpangkalan di London di BancTrust. "Di mana bon berdagang pada masa ini, ia boleh menjadi perdagangan hebat yang berjalan ke pilihan raya akan datang dan seterusnya."
Perjanjian Tol
Bakal pembeli mempunyai dilema lain untuk direnungkan. Sudah hampir lima tahun sejak bon menjadi lalai, dan peraturan yang terkandung dalam sekuriti mengatakan pemegang kehilangan hak mereka untuk menuntut bayaran balik jika mereka tidak mengambil sebarang tindakan menjelang ulang tahun keenam.
Oleh itu, pelabur berhadapan dengan persoalan sama ada akan membelanjakan wang untuk memfailkan tuntutan mahkamah tidak lama lagi dalam usaha mendapatkan semula wang mereka, tidak melakukan apa-apa dan menganggap bahawa mereka akan dijaga apabila penstrukturan semula akhirnya berlaku, atau meneruskan yang ketiga. pilihan: Cuba untuk mencapai apa yang dipanggil perjanjian tol dengan Venezuela yang akan menggantung statut pengehadan sambil membenarkan pemegang bon mengelak daripada memfailkan tuntutan mahkamah.
Sekumpulan pemegang bon sedang meneruskan laluan itu. Tetapi seperti semua yang melibatkan Venezuela, ia adalah rumit kerana sekatan AS melarang memalsukan sebarang perjanjian dengan Maduro. Para pemegang boleh cuba mencapai perjanjian dengan pemimpin pembangkang Juan Guaido, yang menjalankan kerajaan bayangan yang agak lemah yang diiktiraf oleh AS, tetapi pejabatnya tidak menjawab cadangan pelabur.
"Ia mengejutkan dan mengecewakan," kata Richard Cooper, rakan kongsi penstrukturan semula kanan di Cleary Gottlieb yang bekerja di Venezuela. Dia berkata bahawa jika tiada kesepakatan dicapai, pelabur akan terpaksa menyaman, membawa kepada banjir bayaran guaman untuk rakyat Venezuela.
Pentadbiran Guaido membuat dua pengumuman awam pada 2019 dan 2020 berjanji untuk mempertimbangkan cadangan tol yang diperkenalkan oleh mana-mana pemiutang. Tetapi komisen hutang yang diciptanya telah dibubarkan tahun lepas, meninggalkan tiada sesiapa yang bertanggungjawab untuk rundingan yang berpotensi. Peguam negara untuk kerajaan bayangan Guaido tidak menjawab permintaan untuk komen.
Bagi pihaknya, pentadbiran Maduro telah memberi isyarat keterbukaan terhadap idea perjanjian tol, tetapi pegawai tidak melihat ada gunanya duduk berunding kerana kebanyakan pemegang bon tidak boleh terlibat dengan sekatan, menurut orang yang biasa dengan pemikiran kerajaan.
Setakat ini, pemegang dengan 8.7% daripada hutang yang mungkir telah memfailkan saman untuk mendapatkan bayaran balik penuh. Jika tiada perjanjian tol, penganalisis berkata jumlah itu akan meningkat apabila statut pengehadan lebih banyak bon semakin hampir tamat tempoh.
Itulah jangkaan Jay Newman, bekas pengurus dana di Elliott Management Corp. di New York yang mengetuai pertarungan epik berbilang tahun dengan Argentina berhubung bonnya yang gagal bayar. Setakat ini, sekatan AS bersama-sama dengan kekurangan minat daripada kem Guaido akan menyukarkan untuk mencapai perjanjian tol, katanya.
"Anda perlu mempunyai pihak berkuasa yang berwibawa untuk memasukinya," katanya. “Siapakah pihak berkuasa yang sah? Adakah Guaido? Adakah itu Maduro?”
Pelabur boleh mendekati jawapan kepada soalan itu dalam beberapa bulan akan datang. Pelepasan sekatan ke atas Venezuela mungkin akan berkembang selepas pilihan raya pertengahan penggal AS bulan depan - apabila ia menjadi lebih sesuai dari segi politik untuk Demokrat berbuat demikian - dan sebelum penghujung suku pertama 2023, menurut Pilar Navarro, seorang penganalisis di London. Penasihat Medley.
“Rundingan antara Maduro dan pembangkang yang membawa kepada penyelesaian masalah pengiktirafan kerajaan Venezuela dalam bidang kuasa antarabangsa boleh membuka sekatan kepada penstrukturan semula hutang,” kata Navarro.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html