Industri Huluan Memerhati Pulangan Lebih Daripada Pelantar

Pendapatan suku kedua bagi pengeluar huluan yang didagangkan secara terbuka semakin meningkat, dan keuntungan telah kembali kepada sektor tenaga. Dalam pada itu, pegawai kerajaan telah menghantar mesej bercampur-campur kepada sektor huluan, menginginkan bantuan bekalan sementara bagi tujuan menurunkan harga sementara kekal lemah pada bahan api fosil secara keseluruhan. Maklum balas industri: terima kasih, tetapi tidak terima kasih (cara yang sopan untuk menyatakannya). Pengeluar sebahagian besarnya telah mengadakan kursus yang ditetapkan bertahun-tahun lalu ke arah pulangan dan penyahhargaan, menolak tekanan daripada pentadbiran Biden. Pengeluar telah menggoda untuk meningkatkan pengeluaran di tengah-tengah harga minyak dan gas $100+ yang tertinggi sejak 2008. Walau bagaimanapun, dengan isu rantaian bekalan dan kekurangan buruh, rayuan itu telah dilemahkan.

Aliran Tunai Kekal Raja

Menurut terkini Tinjauan Tenaga Fed Dallas, keadaan perniagaan kekal tertinggi dalam sejarah tinjauan. Pada masa yang sama, keuntungan terus meningkat. Penganalisis gembira dan pasukan pengurusan tidak sabar-sabar bercakap tentang aliran tunai percuma, pengurusan hutang dan pembelian balik saham. Ngomong-ngomong, fakta menarik daripada pembentangan pelabur Antero: kebanyakan syarikat minyak dan gas kini kurang bertumpu daripada rakan sejawatan S&P 500 mereka. Apabila ia datang kepada Hutang Bersih kepada EBITDAXDAX
gandaan, purata major kira-kira 0.9x manakala purata S&P 500 2.8x. Kebanyakan bebas yang saya semak menyasarkan sekitar 1x leverage.

Industri seharusnya dapat mengekalkannya. Tahun lepas sekitar masa ini, saya mempersoalkan berapa lama perkara ini boleh diteruskan. Saya menyatakan perigi yang digerudi tetapi tidak disiapkan (“DUC”) dikira sebagai proksi yang murah untuk lokasi telaga yang menguntungkan. Walau bagaimanapun, pada harga hari ini, DUC kurang penting daripada yang mereka lakukan dari sudut keputusan pelaburan.

Saya mencuba pembentangan pelaburan semasa enam syarikat huluan (dipilih secara rawak) dan membacanya untuk membezakan tema utama yang mereka sampaikan kepada pelabur. Menambah pelantar baharu pada campuran tidak ada dalam mana-mana agenda mereka. Tidak ada yang mengumumkan semakan kepada rancangan belanjawan mereka dari awal tahun walaupun di tengah-tengah perubahan dalam tempoh lima bulan yang lalu.

Terdapat beberapa syarikat yang mempercepatkan rancangan, tetapi tidak banyak. Petikan dari Tinjauan Tenaga Fed ini mewakili sentimen dalam bidang ini:

"Permusuhan kerajaan terhadap industri kami membuatkan kami enggan meneruskan projek baharu."

Terdapat 752 pelantar di AS pada masa ini, menurut Shaleexperts.com. Pada awal Mac, seminggu sebelum wabak itu melanda industrinya - terdapat 792. Ya - kami masih belum mencapai bilangan pelantar pra-pandemik. Untuk but, pelantar adalah agak kurang produktif pada asas setiap pelantar, terutamanya kerana kebanyakan lokasi penggerudian baharu kurang menarik dan produktif berbanding lokasi yang telah digerudi. Capex calvary juga tidak datang untuk menyelamatkan. Capex di 50 pengeluar terbaik dunia dijangka hanya melebihi $300 bilion tahun ini, berbanding $600 bilion pada 2013 menurut Raymond James. 2013 adalah tahun terakhir harga minyak melebihi $100 setong untuk tahun itu. Seperti yang telah dikatakan sebelum ini, pengeluaran harus berkembang, tetapi tidak pada kadar yang sangat pesat.

Penilaian Tenaga: Titik Terang

Kuasa industri dan komoditi ini telah menyumbang kepada sektor tenaga yang mempunyai tahun yang cemerlang dari sudut harga saham dan penilaian juga. Pulangan telah mengatasi semua sektor lain, dan pengendali Permian telah menunjukkan prestasi di bahagian atas sektor tersebut. Walaupun AS mengalami penurunan KDNK suku kedua berturut-turut, dan pasaran saham secara rasminya menjadi lemah tetapi pulangan tenaga menonjol.

Sesetengah pelabur nampaknya menukar lagu mereka ke arah sektor tenaga di tengah-tengah keputusan seperti ini, dan penilaian mencerminkan perkara ini. Terdapat beberapa penunjuk yang mencadangkan kita boleh memasuki "kitaran super" yang panjang untuk sektor tenaga yang mana industri boleh mengatasi prestasi untuk tahun-tahun akan datang. Ia membuktikan bahawa untuk membuahkan sentimen yang saya petik tahun lepas juga daripada Tinjauan Dallas Fed:

“Kami mempunyai hubungan dengan kira-kira 400 pelabur institusi dan hubungan rapat dengan 100. Kira-kira seorang sanggup memberi modal baharu kepada pelaburan minyak dan gas... Kurang pelaburan ini ditambah dengan penurunan syal yang curam akan menyebabkan harga melonjak dalam tempoh dua hingga tiga tahun akan datang. Saya tidak fikir sesiapa bersedia untuk itu, tetapi pengeluar AS tidak boleh meningkatkan perbelanjaan modal: pedang OPEC+ Damocles masih mengancam satu lagi kejatuhan harga minyak sebaik sahaja orang ramai mengumumkan peningkatan perbelanjaan modal.”

Nubuatan itu telah menjadi kenyataan.

Kesengsaraan Rantaian Bekalan

Cabaran untuk pengeluar mungkin kurang mengenai pertumbuhan dan lebih banyak mengenai penyelenggaraan. 94% daripada Responden Tinjauan Fed Dallas mempunyai kesan negatif yang sedikit atau ketara daripada isu rantaian bekalan di firma mereka. Kebimbangan utama mengenai buruh, pemandu trak, paip gerudi dan bekalan selongsong, peralatan dan pasir menghalang pelaksanaan rancangan penggerudian sedia ada, untuk tidak mengatakan apa-apa tentang pengembangan.

“Isu rantaian bekalan dan kekurangan buruh berterusan. Bahan tertentu sukar diakses, yang menghalang keupayaan kami untuk merancang, tidak mempunyai kesanggupan untuk meninggalkan amalan sejarah tertentu yang berkaitan dengan piawaian kualiti.” – Responden Fed Dallas

Namun begitu, inventori global terus merosot. Pentadbiran Maklumat Tenaga AS tinjauan tenaga jangka pendek menjangkakan pengeluaran akan menyusul, tetapi nampaknya lebih sukar untuk membayangkan bahawa sekarang dan tiada siapa yang tahu dengan tepat bagaimana rupanya di AS EIA mengakui bahawa ambang harga di mana lebih banyak pelantar digunakan adalah ketidakpastian utama dalam ramalan mereka.

Siapa tahu berapa lama lagi syarikat huluan akan terus menunda pentadbiran atau akhirnya cuba meningkatkan rancangan pertumbuhan mereka sebagai tindak balas kepada harga komoditi? Jalur niaga hadapan NYMEX Disember 2026 melebihi $70 sekarang. Terdapat banyak telaga yang berpotensi menguntungkan untuk digerudi di luar sana dengan harga minyak $70. Walau bagaimanapun, pasukan pengurusan tahu dengan baik bahawa harga boleh berubah dengan cepat. Kita akan melihat.