(Bloomberg) — Struktur dana satu-satunya yang membantu menjadikan Kumpulan Vanguard menjadi pengurus ETF kedua terbesar di dunia mungkin akan menjadi lebih unik.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Seorang pengurus aset berbilang butik telah memfailkan minggu ini untuk mendapatkan kebenaran untuk mencipta ETF sebagai kelas saham dana bersama AS, bertujuan untuk meniru pelan tindakan yang Vanguard telah gunakan secara eksklusif selama lebih daripada dua dekad.
Dalam istilah yang paling mudah, struktur itu memindahkan kecekapan cukai terkenal ETF ke dalam dana bersama, sebahagian besarnya membersihkan keuntungan boleh cukai yang terakhir. Di luar industri ia telah mendapat sedikit perhatian, tetapi Vanguard telah menggunakan reka bentuk itu - sepenuhnya secara sah - untuk mengurangkan keuntungan modal yang dilaporkan oleh dananya selama lebih daripada 20 tahun.
Firma yang diasaskan Jack Bogle telah memegang paten sejak 2001 yang menyukarkan pesaing untuk menirunya — perlindungan yang tamat tempoh pada bulan Mei.
Baca lebih lanjut: Vanguard Mendapat Paten Yang Membersihkan Dana Bersamanya daripada Cukai
Dengan tamat tempoh paten semakin hampir, industri dana telah dipenuhi dengan spekulasi mengenai firma yang mungkin cuba mengikuti buku permainan Vanguard. PGIA, cabang AS pengurus aset Australia Perpetual Ltd., kelihatan seperti salah satu yang pertama.
Dalam pemfailan bertarikh Selasa, ia meminta Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa untuk pelepasan pengecualian daripada peraturan semasa untuk menambah ETF pada kelas saham dana bersama yang diuruskan secara aktif. Itu berbeza sedikit dengan Vanguard, yang hanya pernah menggunakan struktur dalam dana yang mengikuti indeks.
Jika diluluskan, pelepasan itu berpotensi dikenakan kepada 20 produk dengan kira-kira $10 bilion tersebar di lima anak syarikat PGIA AS — Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management dan Thompson, Siegel & Walmsley.
"Vanguard mempunyai 70 strategi dan aset $2 trilion" dalam ETFnya, kata Robert Kenyon, COO PGIA, dalam temu bual di persidangan Bursa ETF di Miami, Florida. “Mereka sahaja yang boleh melakukan ini pada masa ini. Jadi ia membuka peluang yang menarik kepada seluruh dunia” jika PGIA berjaya, katanya.
Vanguard tidak menjawab permintaan untuk komen.
Secara teknikal, struktur ETF dalam dana bersama sentiasa tersedia untuk penerbit lain — dengan syarat mereka bersetuju dengan perjanjian pelesenan dengan Vanguard di samping mendapat pelepasan pengecualian daripada SEC. Namun tiada pengurus nampaknya telah melaksanakannya, mencadangkan mereka gagal pada satu atau kedua-dua langkah.
"Satu sebabnya ialah sukar untuk mendapatkan penggunaan paten daripada Vanguard," Nick Elward, ketua Produk Institusi dan ETF di Pengurus Pelaburan Natixis. "Sebab lain mungkin kerana terdapat persoalan sama ada SEC akan meluluskan ini untuk aktif."
Pelepasan pengecualian semasa Vanguard hanya digunakan untuk berkongsi ETF kelas dalam bentuk pasif. Gergasi pengurusan aset itu sendiri memfailkan pelepasan pengecualian untuk menggunakan struktur dalam strategi aktif pada 2015, tetapi gagal mendapat kelulusan daripada SEC.
Dalam sentuhan pahit untuk bakal peniru Vanguard, bukan sahaja dana aktif yang membimbangkan SEC. Sejak pelepasan pengecualian diberikan kepada firma yang berpangkalan di Malvern, Pennsylvania sepanjang tahun yang lalu, pengawal selia telah membangunkan kebimbangan berkaitan konflik kepentingan di kalangan kelas saham.
Melalui 2012 dan 2015, VanEck memfailkan pelepasan pengecualian untuk menawarkan kelas saham indeks ETF, tetapi ia tidak pernah diberikan. Dan dalam perubahan peraturan menyeluruh yang diperkenalkan pada 2019 untuk memudahkan pelancaran ETF, SEC dengan sengaja mengekalkan keperluan untuk penerbit memohon pengecualian jika mereka ingin meneruskan ETF dalam struktur kelas berbilang saham.
"SEC tidak mempunyai kewajipan untuk memberikan pelepasan yang diminta," kata Jeremy Senderowicz, pemegang saham di firma guaman Vedder Price. "Hakikat bahawa permohonan ini telah difailkan tidak bermakna SEC akan memberikannya."
Dalam satu bahagian pemfailannya, PGIA cuba menangani "kebimbangan yang dinyatakan oleh Suruhanjaya dan kakitangannya." Ini termasuk memastikan bahawa sebarang kos yang ditanggung oleh satu kelas dana hanya diperuntukkan kepada kelas itu, dan bukannya memindahkan atau menyebarkan beban ke semua kelas.
"Saya akan sangat terkejut jika kita melihat tarikan mengenai perkara ini, terutamanya untuk beberapa bulan akan datang sementara kakitangan SEC menyemaknya," kata Michael Barolsky, ketua perkhidmatan kawal selia di US Bank Global Fund Services. "Tetapi dalam apa cara sekalipun, ia boleh membawa beberapa kepastian yang berguna kepada industri tentang peranan masa depan ETF kelas saham."
(Kemas kini untuk menambah carta. Versi terdahulu membetulkan jumlah aset di bawah pengurusan produk PGIA yang boleh mendapat manfaat daripada pelepasan itu)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html