Volkswagen memandu ke dalam bahaya dengan jualan Porsche €85bn

Vladimir Putin, setelah mengumpulkan beribu-ribu askar di sempadan timur Ukraine, memberi arahan untuk mereka maju ke barat, mencetuskan peperangan darat Eropah yang paling merosakkan abad ini. Pada hari yang sama, 22 Februari, di Lower Saxony, para eksekutif Volkswagen yang berjaya mengumumkan pengapungan Porsche di pasaran saham Frankfurt, kepada dunia yang tidak lagi mengambil berat tentang nasib jenama kereta sport.

Sama ada bos Wolfsburg percaya pada petanda buruk atau tidak, mereka terus datang. Minggu ini, ketika VW menerbitkan prospektus Porsche di tengah-tengah perbincangan hangat tentang prestasi kewangan pembuat kereta itu, Rusia mengisytiharkan Nord Stream 1 saluran paip gas tidak akan dibuka semula sehingga sekatan Barat ditarik balik.

“Mereka bahkan tidak mempunyai keberanian untuk mengatakan 'kami dalam perang ekonomi dengan anda',” aduan jurucakap menteri ekonomi Jerman Robert Habeck bulan lalu. Sudah didorong oleh kesan perang Ukraine, inflasi Jerman melanda tahap tertinggi selama setengah abad pada bulan Ogos, pada 7.9pc.

Harga saham whipsawing VW, yang sejak enam bulan lalu telah menari sekitar harga median kira-kira €138, tidak bergerak dengan ketara di luar julat biasa pada berita apungan yang dimaksudkan. Walaupun ia berjumlah kira-kira €180 pada bulan Februari, perang Ukraine menghantarnya - bersama-sama dengan pelbagai saham Eropah yang lain - menjunam di tengah-tengah ketidaktentuan ekonomi dan sekatan.

Namun dalam menghadapi kegawatan ekonomi ini, Volkswagen menunjukkan prestasi kewangannya yang terbaharu sebagai petunjuk bahawa semuanya akan berjalan lancar dengan tawaran awam permulaan separa yang dihasratkan bagi jenama automotif mewah itu.

"Kami telah menunjukkan daya tahan yang besar terutamanya dalam masa krisis," tegas VW dan Porsche ketua eksekutif Oliver Blume dalam panggilan dengan akhbar dunia pada hari Selasa. Dia menambah: “Melihat kembali krisis korona, yang krisis semikonduktor, tahun ini dengan konflik Ukraine, kami sentiasa dapat menunjukkan margin keuntungan yang sangat tinggi dan kami fikir ini akan menjadi sangat meyakinkan.”

Keyakinan Blume nampaknya tidak tersasar pada pandangan pertama. Dalam tempoh enam bulan pertama 2022 Volkswagen Group membuat jualan sebanyak €132.3bn (£113.6bn), peningkatan sebanyak 2pc pada tempoh yang sama pada tahun sebelumnya. Keuntungan kasar €13bn dan pertumbuhan penghantaran kereta elektrik sebanyak 27pc semuanya boleh ditafsirkan sebagai melukis gambar yang cerah.

Kisah berterusan

Porsche menyumbang €16bn dalam jualan sepanjang enam bulan pertama tahun itu, menghantar 149,000 kenderaan. Penurunan 3,000 dikaitkan dengan kesan pencerobohan Rusia. Ini semua adalah angka yang sihat secara amnya, tetapi sebab sebenar di sebalik rancangan apungan adalah mudah: VW memerlukan wang tunai dan banyak lagi.

David Bailey, profesor ekonomi perniagaan di University of Birmingham dan pakar industri automotif, merumuskan rasional di sebalik langkah itu: "VW mahu mengapungkan Porsche untuk mengumpul banyak wang untuk membina EV dan loji bateri." Blume VW sedikit lebih malu, berkata minggu ini: "Terdapat banyak modal dalam pasaran dan kami berpendapat bahawa IPO Porsche boleh menjadi pemecah ais... dan menunjukkan apa yang mungkin".

Walau apa pun, mesejnya jelas. VW mahukan wang tetapi tidak mahu melepaskan sebarang kawalan ke atas salah satu permata mahkotanya. Hanya 12.5 keping syarikat akan dijual, tanpa hak mengundi.

"Porsche ialah bahagian paling menguntungkan VW dan model Taycannya dilihat sebagai mencabar Tesla yang serius," tambah Prof Bailey dari Birmingham. "Oleh itu daya tarikan untuk VW menjualnya untuk mengumpul wang tunai apabila pelaburan besar diperlukan dalam teknologi baharu."

Di luar itu, bagaimanapun, profesor itu berkata ia adalah "sukar untuk melihat logik dalam pergerakan atau dalam masanya". Dia merujuk kepada struktur tadbir urus dan pemilikan VW, yang menyaksikan Dr Ferdinand Porsche, cicit kepada pengasas syarikat eponim itu, berkhidmat dalam lembaga penyeliaannya. Mengukir sebahagian daripada saham bukan mengundi adalah cara yang rumit untuk mendapatkan wang tunai sambil cuba mengekalkan struktur kuasa sedia ada yang bertanggungjawab.

Sementara itu, persaingan pasaran semakin pantas. Dalam perlumbaan untuk membina lebih banyak kenderaan elektrik VW telah dibiarkan berdiri oleh saingan seperti Tesla Elon Musk dan BYD China.

Awal tahun ini Tesla, yang telah bertahun-tahun menjadi pembuat EV terkemuka di Barat, adalah diselesaikan oleh BYD yang disokong Warren Buffett.

China ialah salah satu pasaran automotif terbesar di dunia: memperoleh kepakaran dan skala domestik meletakkan BYD dengan baik untuk bersaing dengan pembuat kereta warisan besar Eropah lama, dan lembaga VW jelas merasakan tekanan. BYD menghantar 174,000 kenderaan elektrik pada separuh pertama tahun ini, datang dengan pantas pada jualan 217,000 VW.

Pengembangan kilang di Emden, Chattanooga Amerika dan Hanover untuk bersiap sedia bagi peningkatan pengeluaran kenderaan elektrik semuanya adalah operasi berintensif modal, tidak dibantu oleh kesan negatif kekurangan cip global terhadap keupayaan sektor automotif yang lebih luas untuk mencapai pemenuhan pesanan tepat pada masanya.

Namun begitu, pelabur institusi termasuk T Rowe Price Group dan Qatar Investment Authority sedang melihat apungan itu dengan penuh minat. QIA - yang sudah mempunyai tempat duduk di papan VW - merancang untuk membeli hampir 5pc kepentingan dalam Porsche. Permintaan dilaporkan lebih tinggi daripada saham yang ditawarkan.

Pelabur runcit di negara Eropah Barat termasuk Jerman, Itali, Austria dan Switzerland, antara lain, juga akan dapat membeli saham Porsche jika penyenaraian Frankfurt diteruskan.

Pada penilaian yang disasarkan oleh VW Group sebanyak €85bn euro (£73bn), tawaran saham tanpa undian 12.5pc akan memperoleh sekitar €10bn tunai.

Namun tawaran itu sendiri masih disiarkan walaupun VW mula menawarkan topinya. Reuters melaporkan bahawa tempoh empat minggu menyatakan faedah perjanjian itu mungkin dilanjutkan jika pelabur tidak menunjukkan minat yang mencukupi, dengan satu berkata: “Ia membuka jalan, tetapi ini tidak akan menjamin bahawa loceng pasaran saham akan berbunyi pada akhirnya. ”