Perang Dengan Cara Lain – Seperti Apa 2023?

'Perang hanyalah kesinambungan dasar dengan cara lain', Jeneral Carl von Clausewitz

Ketika kita menamatkan tahun 2022 yang bergelora, saya telah memikirkan tentang kedudukan firma, pelabur dan kerajaan pada tahun 2023 (dan seterusnya). Tahun ini, bersama dengan David Skilling (kolaborator lama dan Kumpulan Strategi LandFall CEO), kami telah menyediakan kertas kerja mengenai dinamik utama yang akan membentuk tahun hadapan.

Nota yang lebih pendek ini melakar pandangan kami tentang dinamik ini. Sila hubungi (melalui LinkedIn atau melalui e-mel) jika anda ingin mengakses laporan penuh. 2023 berkemungkinan menjadi satu lagi tahun yang tidak menentu. Pergolakan yang berterusan ini bukan sahaja menggambarkan kejutan aneh, tetapi juga perubahan rejim dalam sistem ekonomi dan politik global.

Selepas akhir permulaan

Tesis teras kami ialah ekonomi global bergerak ke tahap 'masa perang', dengan persaingan strategik spektrum luas yang semakin meningkat antara kuasa besar yang membentuk semula sistem ekonomi dan politik global. Domain utama untuk persaingan strategik ini berkaitan dengan ekonomi, kewangan dan teknologi - melangkaui persaingan ketenteraan.

Semakin hari, dasar kerajaan merentas pelbagai bidang akan dibentuk secara mendalam oleh persaingan strategik ini, daripada dasar makro kepada dasar perindustrian dan peralihan sifar bersih. Seterusnya, hasil ekonomi, persekitaran perniagaan dan pasaran, juga akan terjejas. 2022 adalah 'akhir permulaan' untuk rejim baharu, dan realiti ini akan membentuk tahun 2023 dengan kuat. Ekonomi global secara relatifnya telah didepolitikkan – tetapi politik kembali pulih.

Ambil perhatian bahawa kami tidak meramalkan 'perang', tetapi terminologi Clausewitz' berguna untuk menggambarkan dunia yang semakin dipertikaikan.

Episod perubahan rejim sebelum ini telah memberi kesan besar ke atas pulangan pelaburan, keuntungan dan hasil negara. Pendekatan baharu diperlukan untuk mencapai kejayaan dalam konteks baharu ini.

Kami mengenal pasti lima tema utama yang dikaitkan dengan perubahan rejim ini dan implikasinya terhadap firma, pelabur dan penggubal dasar: daripada model globalisasi yang berubah kepada kembalinya negara dan mengubah tetapan dasar makro.

Globalisasi & autonomi strategik

Globalisasi berubah dalam cara struktur. Faktor ekonomi bertanggungjawab sebahagiannya, menyokong reshoring dan nearshoring. Tetapi politik domestik dan geopolitik adalah faktor yang lebih mengganggu dalam membentuk semula aliran global.

Dalam politik domestik, terdapat dorongan yang semakin meningkat untuk autonomi strategik dan kemerdekaan dalam sektor utama. Dasar perindustrian telah memasuki proteksionisme. Akta Pengurangan Inflasi dan CHIPSHIPS
dan Akta Sains di AS ialah dua contoh, dengan peruntukan kandungan tempatan yang meluas. EU dan banyak kerajaan negara mungkin akan bertindak balas dengan pakej sokongan perindustrian mereka sendiri menjelang 2023. Dan China akan terus memperkukuh pembangunan juara negara.

Sehubungan itu, persaingan geopolitik yang semakin meningkat antara AS/Barat dan China akan membentuk aliran global dengan kuat. AS telah mengenakan sekatan dan sekatan ke atas China, terutamanya ke atas semikonduktor, dan sedang mencari untuk memisahkan bahagian ekonominya. Begitu juga, Eropah dan lain-lain akan terus mengurangkan pendedahan ekonomi kepada China, walaupun dengan cara yang lebih beransur-ansur. Dasar China juga mendorong ke arah yang sama – diperkukuh oleh pemerhatian terhadap sekatan ekonomi yang diketuai Barat ke atas Rusia.

2023 akan menjadi tahun di mana kita bergerak ke dalam persaingan politik yang lebih jelas dan ketegangan dalam globalisasi, dengan ekonomi global yang lebih berpecah-belah muncul dengan pesat. Mesyuarat G20 baru-baru ini meletakkan beberapa pagar di sekitar hubungan AS/China, menghapuskan beberapa risiko ekor, tetapi logik persaingan strategik kekal utuh. Firma dan negara perlu membuat pilihan yang disengajakan.

Kembalinya negeri

Selepas beberapa dekad perbelanjaan kerajaan yang merosot, terganggu oleh krisis kewangan global, saiz dan peranan negara semakin berkembang. Pakej sokongan pandemik dan krisis tenaga mencerminkan jangkaan yang berubah-ubah terhadap peranan kerajaan dan sukar untuk dibalikkan, terutamanya kepada ekonomi yang perlahan.

Dan di sebalik tekanan untuk pembayaran pemindahan dan kos penduduk yang semakin tua, persaingan strategik akan membawa kepada peningkatan perbelanjaan kerajaan. Banyak kerajaan telah komited untuk meningkatkan perbelanjaan ketenteraan kepada 2% daripada KDNK (atau lebih); pelaburan besar sedang dibuat dalam peralihan sifar bersih; dan terdapat peningkatan perbelanjaan untuk inisiatif dasar perindustrian.

Di luar sokongan kewangan, kerajaan juga akan mengambil peranan yang lebih luas dalam perdagangan dan dasar kawal selia untuk menyokong sektor strategik utama dan membina juara negara. Akan ada tekanan untuk meningkatkan hasil cukai bagi membiayai perbelanjaan ini. Cukai kekayaan dan aset akan menjadi lebih menonjol, bersama-sama dengan cukai durian runtuh dan cukai korporat yang lebih tinggi. Sistem cukai yang semakin progresif berkemungkinan besar. Usaha untuk mengurangkan persaingan cukai antarabangsa, seperti perjanjian kadar cukai korporat minimum OECD, adalah konsisten dengan ini.

Memandangkan besarnya kemungkinan peningkatan dalam perbelanjaan dan pelaburan kerajaan, kualiti keputusan tersebut akan membuat perbezaan yang besar. Keupayaan negeri akan menjadi pemacu teras kelebihan daya saing negara.

Demokrasi melawan balik - dan kemelesetan autokratik.

Persaingan strategik antara kuasa besar kadangkala dirangka sebagai demokrasi lawan autokrasi. Ini bukan pembingkaian yang tepat sepenuhnya, tetapi ia menangkap sesuatu. Oleh kerana beberapa sistem politik Barat telah tersandung sejak beberapa tahun yang lalu, mereka sering dibandingkan dengan autokrasi yang nampaknya berprestasi tinggi seperti China.

Namun ketika kita melihat ke tahun 2023, negara demokrasi sedang bangkit semula selepas tempoh 'kemelesetan demokrasi'. Pusat itu memegang dan populisme secara meluas pada pengunduran. Di seluruh Eropah, parti-parti berpusat secara munasabah berada dalam kedudukan dominan. AS kekal sangat berpecah, tetapi pusatnya juga lebih kuat. Dinamik ini sebahagiannya kerana negara demokrasi telah responsif kepada pilihan popular melalui masa yang mencabar (Covid, krisis tenaga); dan mungkin persaingan strategik yang semakin ketara telah membawa kepada kesungguhan yang lebih besar.

Sudah tentu ada cabaran kepada demokrasi. Salah satu cabaran terbesar pada tahun 2023 ialah mengurus implikasi pengagihan semula inflasi yang tinggi: pertumbuhan gaji benar adalah negatif, belanjawan isi rumah dihimpit dan kos pinjaman meningkat. Inflasi yang tinggi membebankan sokongan orang ramai terhadap kerajaan.

Sebaliknya, 'kemelesetan autokratik' lebih berkemungkinan. China akan menghadapi isu-isu politik utama menjelang 2023, terutamanya keluar dari sudut Covid yang telah diwarnai dengan sendirinya. Dan ekonomi China perlahan secara struktur, dengan peningkatan pengangguran belia. Iran sedang bergelut dengan hasil ekonomi dan sosial yang buruk dan ketidakpuasan politik. Dan ekonomi Rusia mungkin bergelut ke tahap yang lebih besar pada tahun 2023.

China, Rusia, dan autokrasi lain melakukan serangan sejak sedekad lalu, merasakan kelemahan demokrasi. Tetapi negara demokrasi kini mempunyai lebih banyak sebab untuk yakin terhadap model mereka.

Pembongkaran makro

Persaingan strategik juga akan menyumbang kepada pembongkaran perintah dasar makro.

Kami menjangkakan inflasi akan turun pada tahun 2023 tetapi akan terus berdegil melebihi sasaran – termasuk atas sebab struktur, seperti pergeseran terhadap globalisasi dan perbelanjaan kerajaan yang lebih tinggi. Akibatnya, kadar faedah juga akan kekal pada dataran tinggi. Ini akan mewujudkan pelbagai risiko makro, kerana tekanan diletakkan pada bahagian berleveraj ekonomi global.

Pada masa yang sama, peralihan kepada ekonomi zaman perang akan mencabar rejim dasar makro semasa: peraturan fiskal dengan fokus pada kemampanan fiskal, dan bank pusat bebas dengan sasaran kestabilan harga. Perbelanjaan dan pelaburan kerajaan yang lebih tinggi akan menghadapi kekangan peraturan fiskal dan sasaran inflasi bank pusat.

Jika pilihan adalah antara keutamaan strategik dan institusi dasar makro sedia ada, berkemungkinan institusi yang akan memberi. Akan ada peralihan daripada peraturan dasar kepada budi bicara dasar: kelonggaran peraturan fiskal dan sasaran inflasi yang lebih lembut, mungkin dengan kebebasan bank pusat yang berkurangan. QE akan sukar untuk ditamatkan. Inflasi arah aliran yang lebih tinggi berkemungkinan kerana dasar makro kekal akomodatif.

Sebagai analogi, keputusan AS untuk keluar secara unilateral daripada pasak emas pada tahun 1971 adalah disebabkan oleh ketegangan antara objektif dasar strategiknya (perbelanjaan domestik, Vietnam dan Perang Dingin) dan peraturan dasar makro. Tekanan yang sama akan menjadi lebih jelas pada tahun 2023.

USD akan kekal dominan, tetapi mungkin terdapat beberapa perubahan dalam sistem kewangan global. Sebagai satu contoh, nampaknya tidak mungkin bagi kita tambatan HKD dapat dikekalkan memandangkan persaingan antara AS dan China.

Ketinggian memerintah: revolusi teknologi & tenaga

Teknologi lazimnya dianggap mendominasi ketinggian ekonomi global, dan dasar ekonomi negara sering tertumpu pada pembangunan kelebihan dalam teknologi. China, EU, AS dan lain-lain, semakin melabur dalam mengukuhkan autonomi strategik dalam sektor teknologi terkemuka. Melalui 2023, kita akan melihat peningkatan aliran modal kerajaan ke dalam bidang teknologi yang strategik.

Sekatan dan sekatan ekonomi sedang dikenakan ke atas aliran teknologi dan pelaburan antara blok yang bersaing – dan ini akan mengukuh sehingga 2023, menarik dalam julat negara yang lebih luas. Pilihan perlu dibuat. Terdapat kos kepada pemecahan ekonomi global disebabkan desakan untuk autonomi strategik. Tetapi seperti dalam domain lain, persaingan antara negara boleh menjadi perkara yang baik - mewujudkan insentif yang lebih tajam untuk pelaburan dan inovasi (seperti semasa Perang Dingin).

Di samping itu, tenaga kekal sebagai elemen teras kelebihan daya saing. AS berfaedah dengan ukuran kebebasan tenaga yang tinggi berbanding Eropah – yang kini menghadapi tekanan persaingan, terutamanya dalam sektor intensif tenaga.

Pelaburan tenaga, khususnya tenaga boleh diperbaharui, akan dipercepatkan pada tahun 2023 atas beberapa sebab: sebagai tindak balas kepada harga tinggi semasa dan kebimbangan bekalan; sebagai perkara dasar perindustrian; untuk mematuhi sasaran sifar bersih; dan sebagai soal autonomi strategik. Ekonomi yang boleh bergerak pantas kepada tenaga boleh diperbaharui (elektrik, hidrogen hijau) akan mendapat kelebihan.

Negara dan firma yang boleh menggabungkan kepimpinan teknologi serta keselamatan bekalan aliran kritikal komoditi dan tenaga akan mengatasi prestasi. Memandangkan teknologi dan tenaga semakin dirangka dari segi strategik, kadar perubahan akan meningkat dengan ketara, menjana peluang pelaburan yang ketara.

Untuk salinan penuh kertas kerja – termasuk implikasi, pandangan kami tentang kad liar untuk 2023, serta perkara yang tidak perlu dibimbangkan – sila hubungi melalui e-mel balasan atau di [e-mel dilindungi] untuk laporan penuh.