Buffett bertemu Joe Brandon, Ketua Pegawai Eksekutif Alleghany (ticker: Y), untuk makan malam di New York pada hari Isnin, 7 Mac, menurut proksi penggabungan yang difailkan lewat Isnin. Buffett mencadangkan untuk membeli Alleghany dengan harga $850 sesaham tunai ditolak sebarang bayaran yang dibayar kepada penasihat kewangan. Perjanjian itu diumumkan dua minggu kemudian.
Pada mesyuarat itu, Buffett langsung kepada perkara itu selepas apa yang disifatkan oleh proksi sebagai "perbualan santai" dengan Brandon, yang pernah bekerja untuk Berkshire (BRK.A dan BRK.B) sebagai Ketua Pegawai Eksekutif unit insurans General Renya.
Harga perjanjian ialah $848.02, iaitu $850 sesaham tolak yuran nasihat kewangan sebanyak $27 juta yang perlu dibayar kepada Goldman Sachs, atau $1.98 sesaham Alleghany. Nilai urus niaga ialah $11.6 bilion.
Brandon mengambil cadangan Berkshire kepada lembaga Alleghany, dan dia dan Pengerusi Jefferson Kirby kemudiannya terbang ke Omaha untuk bertemu dengan Buffett pada 12 Mac. Kirby bertemu dengan Buffett satu lawan satu dan bertanya Buffett jika dia akan menaikkan harga, menghapuskan potongan untuk yuran nasihat kewangan, atau termasuk komponen stok.
"Encik. Buffett mengulangi syarat tawaran asalnya, dengan tegas menyatakan dia tidak berniat untuk mengubah kedudukannya pada mata tersebut,” kata proksi itu.
Rundingan Alleghany menunjukkan bahawa Buffett, 91, tidak akan berganjak pada prinsip utama, termasuk keengganan yang dinyatakan untuk menyertai lelongan korporat. Dengan Alleghany, dia membuat cadangan take-it-or-leave-it dan menang.
Buffett juga tidak suka mengeluarkan saham Berkshire dalam tawaran. Komponen saham mungkin menarik dari sudut cukai kepada pemegang Alleghany lama yang kini berhutang cukai tinggi ke atas urus niaga tersebut.
Reputasi Buffett mungkin telah membantunya dengan lembaga Alleghany, yang bimbang jika ia menghubungi pembida berpotensi lain yang Berkshire mungkin menarik balik cadangannya.
Akhirnya, Alleghany bersetuju untuk menjual syarikat itu kepada Berkshire dengan harga $848.02 sesaham tanpa lelongan. Perjanjian itu diumumkan pada 21 Mac, dua minggu selepas mesyuarat makan malam Buffett dan Brandon. Daripada lelongan, Alleghany memutuskan untuk mengadakan tempoh go-shop selama 25 hari yang berakhir pada hari Khamis, dan Berkshire bersetuju bahawa tiada bayaran perpisahan akan dikenakan jika Alleghany menerima cadangan yang lebih baik.
Jurubank Alleghany, Goldman Sachs, telah menghubungi 23 pembeli strategik yang berpotensi dan lapan pembeli penaja kewangan semasa proses go-shop.
Lembaga Alleghany sebulat suara meluluskan perjanjian Berkshire. Dalam perbincangannya, "lembaga mempertimbangkan faedah dan kos kepada pemegang saham untuk menangkap dan mengewangkan nilai perniagaan melalui cadangan tunai semua Berkshire, berbanding risiko dan peluang untuk meneruskan secara bersendirian atau mendapatkan cadangan untuk pelbagai alternatif pelupusan. seperti penjualan atau spin keluar dari satu atau lebih unit perniagaan syarikat.”
Cadangan Berkshire boleh diutamakan kerana ia bukan harga yang tinggi untuk syarikat berkualiti Alleghany. Berkshire membayar 1.26 kali nilai buku akhir tahun 2021 Alleghany sebanyak $676 sesaham dan premium serupa melebihi harga sahamnya sebelum pengumuman perjanjian Berkshire.
Penganalisis JMP Securities Matthew Carletti telah memanggil harga "tawaran adil tetapi tidak penuh" untuk Alleghany yang "membuka pintu terbuka untuk tawaran bersaing." Dia menulis bahawa Alleghany boleh bernilai lebih $1,000 sesaham.
Barron itu telah berhujah bahawa Buffett mendapat curi kerana operasi bukan insurans Alleghany yang berharga. Melaraskan nilainya, Berkshire mungkin akan membayar 1.1 kali ganda buku atau kurang untuk perniagaan insurans teras Alleghany.
Stok Alleghany tamat pada hari Isnin pada $844.39, diskaun kecil kepada harga perjanjian. Wall Street nampaknya meletakkan kemungkinan kurang daripada 50% bahawa cadangan unggul akan muncul untuk tawaran Berkshire.
Itu akan menjadi kemenangan bagi Buffett yang akan mendapat syarikat insurans yang kurang dihargai pada harga yang murah. Dan Alleghany mungkin akan lebih menguntungkan dalam Berkshire daripada bebas.
Pelabur Berkshire menyukai prospek perjanjian Alleghany kerana saham kelas A Berkshire naik 3% sejak perjanjian itu diumumkan kepada $527,590.
Tulis kepada Andrew Bary di [e-mel dilindungi]