Apakah makna kenaikan kadar faedah besar Fed untuk ekonomi Jalan Utama

. Keputusan Rizab Persekutuan untuk menaikkan kadar faedah sebanyak 0.75%, atau 75 mata asas, untuk kali ketiga berturut-turut pada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, merupakan langkah yang diambil untuk menyejukkan ekonomi dan menurunkan inflasi, tetapi ia juga meletakkan pemilik perniagaan kecil di seluruh negara pembetulan pinjaman yang mereka tidak alami sejak 1990-an.

Jika langkah FOMC Rizab Persekutuan seterusnya sepadan dengan jangkaan pasaran untuk dua lagi kenaikan kadar faedah menjelang akhir tahun, pinjaman perniagaan kecil akan mencapai sekurang-kurangnya 9%, mungkin lebih tinggi, dan itu akan membawa pemilik perniagaan kepada set keputusan yang sukar. Perniagaan sihat hari ini, terutamanya dalam sektor perkhidmatan yang melantun semula, dan prestasi kredit kekal baik di seluruh komuniti perniagaan kecil, menurut pemberi pinjaman, tetapi giliran Fed yang lebih agresif terhadap inflasi akan menyebabkan lebih ramai pemilik perniagaan berfikir dua kali tentang mengambil hutang baharu untuk pengembangan.

Sebahagiannya, ia adalah psikologi: dengan ramai pemilik perniagaan tidak pernah beroperasi dalam apa-apa selain persekitaran kadar faedah yang rendah, kejutan pelekat pada hutang lebih menyerlah walaupun aliran tunai perniagaan mereka kekal cukup sihat untuk menampung pembayaran balik bulanan. Tetapi terdapat juga lebih banyak perniagaan yang lebih sukar untuk membuat pembayaran balik bulanan padanan aliran tunai pada masa inflasi yang tinggi merentas semua kos perniagaan mereka yang lain, termasuk barangan, buruh dan pengangkutan.

"Permintaan untuk pemberian pinjaman masih belum berubah, tetapi kami semakin hampir dengan keadaan yang berbahaya di mana orang ramai akan mula meneka," kata Chris Hurn, pengasas dan Ketua Pegawai Eksekutif Fountainhead, yang pakar dalam pinjaman perniagaan kecil.

"Kami belum sampai," katanya. "Tetapi kami lebih rapat."

Apabila bank tradisional dan kesatuan kredit mengetatkan piawaian pemberian pinjaman dan perniagaan mula melanggar perjanjian hutang berdasarkan nisbah perlindungan perkhidmatan hutang — jumlah aliran tunai yang diperlukan untuk menampung hutang — lebih ramai pemilik perniagaan akan beralih kepada pasaran pinjaman SBA di mana firma seperti Hurn mengkhususkan diri.

"Setiap kali kita memasuki salah satu kitaran ini dan ekonomi semakin perlahan dan kadar meningkat, salah satu daripada beberapa tempat untuk mendapatkan kredit perniagaan ialah pemberi pinjaman SBA," katanya.

Tetapi walaupun dalam pasaran SBA, pemilik perniagaan mula berhenti seketika akibat tindakan kadar Fed, kata Rohit Arora, pengasas bersama dan Ketua Pegawai Eksekutif Biz2Credit, yang turut memberi tumpuan kepada pinjaman perniagaan kecil. "Dari perspektif kredit, orang ramai semakin sedar tentang peningkatan kos faedah, dan bahawa Fed akan mengekalkan kadar faedah pada 4-4.50%," kata Arora.

Pegawai Fed memberi isyarat niat itu pada hari Rabu untuk meneruskan kenaikan sehingga paras dana mencapai "kadar terminal", atau titik tamat 4.6% pada 2023.

"Walaupun sebulan yang lalu, ini adalah 'fenomena 2022' dan kini mereka perlu hidup dengan kesakitan lebih lama," kata Arora. "Ia adalah satu keputusan yang lebih sukar sekarang kerana anda tidak mempunyai Fed 'meletakkan' di belakang anda," tambahnya, merujuk kepada persekitaran di mana anda boleh bank pada kadar pinjaman boleh laras tidak akan meningkat.

Perubahan besar sejak musim panas, yang dicerminkan dalam pasaran saham juga, adalah pengakuan bahawa Fed tidak mungkin akan segera membalikkan kenaikan kadar faedahnya, kerana inflasi terbukti lebih melekit daripada ramalan sebelumnya, dan bidang utama ekonomi, seperti buruh pasaran, jangan cepat sejuk. Baru-baru ini sebagai mesyuarat FOMC terakhir pada bulan Julai, ramai ahli ekonomi, peniaga dan pemilik perniagaan menjangkakan Fed akan mengurangkan kadar seawal 2023.

Kini, menurut tinjauan CNBC daripada ahli ekonomi dan pengurus pelaburan, Fed berkemungkinan mencapai kadar puncak melebihi 4% dan menahan kadar di sana sepanjang 2023. Tinjauan ini membayangkan sekurang-kurangnya dua lagi kenaikan kadar pada bulan November dan Disember, dengan jumlah sekurang-kurangnya 75 mata asas lebih, dan termasuk kenaikan hari Rabu, 150 mata asas semuanya dari September hingga akhir tahun. Dan itu adalah perubahan besar bagi pemilik perniagaan.

Keputusan mesyuarat FOMC mengukuhkan jangkaan Fed yang lebih hawkish ini, dengan hasil bon perbendaharaan dua tahun mencecah kadar tertinggi sejak 2007 dan jangkaan bank pusat apabila ia mula mengurangkan kadar sekali lagi ditolak lebih jauh dari masa ke masa. Pada 2025, sasaran median kadar dana fed ialah 2.9%, membayangkan dasar Fed mengehadkan ke 2025.

Pinjaman SBA ialah pinjaman kadar terapung, bermakna mereka menyesuaikan semula berdasarkan perubahan dalam kadar utama, dan itu tidak menjadi isu bagi pemilik perniagaan semasa persekitaran kadar faedah yang rendah, tetapi ia tiba-tiba menjadi kebimbangan yang ketara. Dengan pinjaman SBA berdasarkan kadar utama, pada masa ini pada 5.50%, kadar faedah sudah antara 7%-8%. Dengan kadar utama dijangka mencapai 6.25% selepas kenaikan 75 mata asas terbaru Fed, pinjaman SBA menuju ke paras setinggi 9%-9.5%.

"Kebanyakan pemilik perniagaan hari ini, kerana mereka telah hidup dalam persekitaran kadar yang begitu rendah, sementara mereka mempunyai pinjaman kadar faedah terapung, mereka tidak menyedari bahawa pinjaman sedia ada ia boleh meningkat," kata Arora. “Semua orang menjangkakan dengan harga gas turun kepada apa yang saya panggil 'paras inflasi pra-tinggi' bahawa keadaan kelihatan lebih baik. Kini orang ramai menyedari bahawa harga minyak tidak menyelesaikan masalah dan itu adalah baharu bagi kebanyakan pemilik perniagaan yang berpendapat inflasi akan berkurangan dan Fed tidak begitu hawkish.”

Beliau menegaskan, seperti Hurn, bahawa permintaan untuk pinjaman perniagaan masih sihat, dan tidak seperti kredit pengguna yang merosot, prestasi kredit perniagaan kecil masih kukuh kerana banyak firma kurang memanfaatkan pra-Covid dan kemudian disokong oleh pelbagai program kerajaan semasa pandemik, termasuk Pinjaman PPP dan SBA EIDL. "Mereka mempunyai modal yang baik dan melihat pertumbuhan kukuh kerana ekonomi masih berjalan dengan baik," kata Arora, dan beliau menambah bahawa majoriti perniagaan kecil berada dalam ekonomi perkhidmatan, yang merupakan bahagian ekonomi terkuat sekarang.

Tetapi ramai pemilik perniagaan sedang menunggu Fed untuk memotong pada awal 2023 sebelum membuat keputusan pinjaman baharu. Kini, mereka telah terjebak dengan kadar pinjaman boleh laras yang meningkat, dan persekitaran kadar faedah bersedia untuk meningkat lebih tinggi.

“Ramai pemilik perniagaan melihat harga gas terlebih dahulu dan itu benar untuk kebanyakan tahun, dan kini ia dipecahkan. Inflasi upah dan inflasi sewa sedang mengamuk, jadi kami tidak melihat inflasi turun dalam masa terdekat,” kata Arora.

Itu membawa kepada lebih banyak minat dalam produk kadar tetap.

Permintaan untuk pinjaman kadar tetap meningkat kerana perniagaan boleh mengunci kadar, dari setahun kepada tiga tahun. “Walaupun sudah agak lewat untuk perlawanan, mereka merasakan mungkin 14 hingga 15 bulan akan datang, sebelum kadar mula turun, mereka sekurang-kurangnya boleh mengunci kadar,” kata Arora. "Jangkaan adalah, dalam jangka pendek, pinjaman SBA akan diselaraskan dan pinjaman bukan SBA adalah tempoh yang lebih pendek," katanya.

Pinjaman SBA berkisar antara tiga tahun hingga 10 tahun.

Pinjaman kadar tetap, walaupun ia lebih tinggi sedikit daripada pinjaman SBA hari ini, mungkin merupakan pilihan yang lebih baik memandangkan perubahan dalam tinjauan kadar faedah. Tetapi terdapat potensi kelemahan yang besar. Mencuba menentukan masa dasar Fed telah terbukti sukar. Perubahan dari musim panas ke sekarang adalah buktinya. Jadi jika terdapat kemelesetan yang ketara dan Fed mula memotong kadar lebih awal daripada jangkaan semasa, maka pinjaman kadar tetap menjadi lebih mahal dan keluar daripadanya, walaupun pilihan, akan memerlukan penalti prabayar.

“Itulah satu risiko besar yang anda hadapi jika mengambil pinjaman kadar tetap dalam persekitaran ini,” kata Arora.

Pertukaran lain dalam memilih pinjaman kadar tetap: tempoh yang lebih pendek bermakna jumlah bayaran balik bulanan yang lebih tinggi. Jumlah yang mampu dibayar oleh perniagaan setiap bulan bergantung pada jumlah pendapatan yang masuk, dan pinjaman berkadar tetap dengan jumlah bayaran balik bulanan yang lebih tinggi memerlukan perniagaan mempunyai lebih banyak pendapatan untuk dikhaskan untuk membayar pinjaman.

“Selepas 2008, pemilik perniagaan tidak pernah mengalami lonjakan dalam pinjaman SBA dan kini mereka melihat pembayaran faedah bulanan meningkat, dan merasai tekanan dan mula merancang untuk itu … menyesuaikan diri dengan realiti baharu,” kata Arora. "Permintaan masih sihat tetapi mereka bimbang tentang peningkatan kos faedah semasa mereka masih memerangi inflasi, walaupun harga minyak yang lebih rendah telah membantu mereka."

Kos lain yang secara tiba-tiba mempengaruhi keputusan pinjaman SBA ialah penamatan penepian bulan ini ke atas yuran jaminan pinjaman SBA yang secara tradisinya dicaj kepada peminjam supaya sekiranya berlaku kemungkiran, SBA membayar bahagian pinjaman yang dijamin.

Dengan penepian itu berakhir pada bulan September, kos untuk menjamin pinjaman boleh menjadi ketara. Sebagai contoh, yuran jaminan SBA 3% pada pinjaman $500,000 akan menyebabkan perniagaan meminjam wang itu $15,000.

“Ia menambahkan kos,” kata Arora.

Walaupun harga minyak turun, kos makanan dan inventori lain kekal tinggi, begitu juga kos sewa dan buruh, dan ini bermakna keperluan untuk modal kerja tidak berubah. Dan pemilik perniagaan yang pernah mengalami kemelesetan sebelum ini tahu bahawa masa untuk mengakses kredit adalah sebelum ekonomi dan aliran tunai mula merosot. Pada satu ketika, dalam kemerosotan yang paling teruk, "anda tidak akan mendapat wang pada sebarang kos," kata Arora.

"Jika anda mempunyai pelan pertumbuhan yang dikira dengan munasabah, tiada siapa yang akan berkata kekalkan kepala anda di pasir dan tunggu sehingga Q2 tahun depan dan lihat di mana kadarnya," kata Hurn. "Bank tidak suka memberi pinjaman apabila ekonomi perlahan dan terdapat kadar yang lebih tinggi, yang diterjemahkan kepada risiko mungkir yang lebih tinggi."

Hurn berkata perjanjian pinjaman "tersandung" lebih kerap sekarang dalam sektor ekonomi yang merosot, walaupun itu sama sekali tidak menggambarkan profil kredit di Main Street.

"Apabila kadar faedah meningkat, dan jika inflasi tidak turun, kita akan melihat lebih banyak nisbah perlindungan perkhidmatan hutang akan dilanggar," kata Arora. Ini perlu diambil kira kerana di sini terdapat ketinggalan antara keputusan dasar Fed dan kesan ekonomi, dan ini menunjukkan bahawa bentuk pelekat inflasi akan bertahan lebih lama walaupun sektor seperti perumahan dan pembinaan semakin merosot.

Kebanyakan perniagaan mudah tunai lebihan sedang diduduki kerana sokongan kerajaan semakin terhakis, walaupun dalam keadaan permintaan pelanggan yang sihat, disebabkan inflasi yang tinggi. Dan walaupun kemelesetan ekonomi ini mungkin tidak seperti krisis kecairan yang teruk pada tahun 2008, pemilik perniagaan berada dalam kedudukan yang lebih baik apabila mereka mempunyai akses kepada kredit sebelum keadaan ekonomi meruncing.

Isu sistemik dalam sektor kewangan, dan krisis kecairan, jauh lebih besar pada tahun 2008. Hari ini, pengangguran jauh lebih rendah, kunci kira-kira pemberi pinjaman lebih kukuh, dan kunci kira-kira korporat juga lebih kukuh.

"Kami baru sahaja menghadapi ekonomi yang perlahan," kata Hurn.

Apabila beliau memulakan pinjaman perniagaan kecil pada tahun 1998, pinjaman perniagaan mencapai setinggi 12% hingga 12.5%. Tetapi memberitahu pemilik perniagaan bahawa hari ini, seperti memberitahu peminjam gadai janji bahawa kadar dahulunya jauh lebih tinggi, tidak membantu selepas era kadar faedah yang rendah secara buatan.

"Secara psikologi, orang ramai menetapkan jangkaan mereka untuk kos pinjaman ... 'mereka akan menjadi semurah ini selama-lamanya,'" kata Hurn. "Ia berubah secara radikal sekarang."

"Jika kadar menghampiri 10%, secara psikologi, perniagaan akan mula teragak-agak untuk meminjam," kata Arora.  

Dan dengan paras kadar Fed puncak sebanyak 4% atau lebih tinggi dicapai pada akhir tahun ini, di situlah kadar pinjaman SBA menuju.

Jumlah 150-175 mata asas lagi daripada Fed, jika ia mempunyai kesan yang bertujuan untuk menurunkan inflasi, akan menyebabkan banyak perniagaan dalam keadaan stabil kerana semua kos lain yang mereka hadapi di luar hutang akan lebih terurus. Tetapi persoalan utama ialah seberapa cepat tindakan kadar faedah menurunkan inflasi, kerana kadar yang lebih tinggi akan memberi kesan kepada aliran tunai perniagaan dan pembayaran pinjaman bulanan mereka.

Inflasi yang lebih rendah dalam bahagian ekonomi yang lebih melekit, seperti buruh, digabungkan dengan kos tenaga yang kekal lebih rendah, akan membolehkan perniagaan kecil mengurus aliran tunai dengan berkesan. Tetapi jika perkara itu tidak berlaku secepat yang orang jangkakan, "maka akan ada kesakitan, dan perbelanjaan pengguna juga akan berkurangan, dan itu akan memberi kesan yang lebih besar," kata Arora. “Cabarannya ialah kemelesetan dan kadar faedah tinggi bersama-sama yang perlu mereka tangani dan tidak pernah dilihat sejak 40 tahun lalu,” katanya.

Kadar biasanya tidak dianggap sebagai faktor penentu dalam keputusan perniagaan untuk membuat pinjaman. Ia sepatutnya menjadi peluang perniagaan. Tetapi kadar boleh menjadi faktor penentu berdasarkan jumlah pembayaran balik bulanan, dan jika perniagaan melihat aliran tunai berbanding kos bulanan seperti senarai gaji yang lebih sukar dibuat, pengembangan mungkin perlu menunggu. Jika kadar naik cukup, dan inflasi tidak turun dengan cepat, semua pinjaman mungkin perlu digunakan untuk modal kerja.

Walau bagaimanapun, satu perkara yang tidak akan berubah ialah ekonomi AS berasaskan kredit. "Orang ramai akan terus meminjam, tetapi sama ada mereka boleh meminjam pada kadar yang murah, atau mendapatkan modal yang cuba meminjam daripada sumber tradisional, masih belum dapat dilihat," kata Hurn.