Apakah maksud kebarangkalian peningkatan 'geram pertumbuhan' bagi pasaran saham, menurut Citigroup

"Risiko kemelesetan adalah lebih terhad pada 2022 tetapi meningkat dengan ketara menjelang pertengahan hingga akhir 2023," kata penganalisis Citi. "Pasaran ekuiti telah mula menetapkan harga ini, tetapi kami menjangkakan kejatuhan akan dirasai kebanyakannya" pada separuh pertama tahun depan, tulis mereka. 

Berkaitan: Goldman Sachs melihat beberapa risiko ekonomi AS akan tersandung dan jatuh ke dalam kemelesetan dalam 24 bulan akan datang

S&P 500
SPX,
-0.02%
semakin rendah pada petang Isnin kepada sekitar 4,385, apabila musim pendapatan syarikat untuk suku pertama semakin rancak minggu ini. Setakat tahun ini, penanda aras saham AS telah menurun sekitar 8%, menunjukkan data FactSet.

Perolehan S&P 500 akan mendapat "puncak" 10% pada 2023 di bawah "senario kemelesetan asas" Citi, dengan indeks menurun kira-kira 20% kepada sekitar 3,650, menurut laporan penyelidikan. Kemelesetan yang lebih teruk telah mengakibatkan penurunan purata 15% dalam pendapatan sesaham, laporan itu menunjukkan.

Baca: Kebimbangan kemelesetan dan pasaran saham — adakah sudah terlambat untuk bermain pertahanan?

"Kegelisahan pelabur pada peringkat awal kemelesetan biasanya membawa kepada penurunan penarafan berganda dalam julat pusingan 2-3," tulis penganalisis itu, merujuk kepada penurunan dalam nisbah harga kepada pendapatan S&P 500. "Kebimbangan sebenar berlaku apabila laluan dasar Fed menyimpang daripada latar belakang pertumbuhan makro," bermakna bank pusat terus mengetatkan dasar monetarinya manakala "pertumbuhan berubah secara negatif," kata penganalisis Citi. “Ini boleh mengambil 1-2 pusingan lagi nisbah P/E S&P 500,” tulis mereka.

Fed telah mengetatkan dasarnya dengan menaikkan kadar faedah sambil juga merancang untuk mengecilkan kunci kira-kiranya, kerana ia bertujuan untuk menyejukkan ekonomi untuk menurunkan inflasi yang tinggi di AS 

Sektor pertahanan tradisional, seperti utiliti,
SP500EW.55,
-0.30%
barangan keperluan pengguna, hartanah, perkhidmatan komunikasi dan penjagaan kesihatan
SP500EW.35,
-1.30%,
menjadi menarik kepada pelabur yang bimbang tentang kemelesetan kerana pendapatan mereka "kurang sensitif terhadap aktiviti ekonomi," menurut laporan itu. 

Tetapi sektor ini hanya terdiri daripada 35% hingga 40% daripada indeks S&P 500, kata penganalisis. “Tiada had pasaran yang mencukupi dalam sektor pertahanan untuk membina portfolio tahan kemelesetan.”

Di bawah "senario kemelesetan sederhana, pertumbuhan juga mungkin terbukti defensif, yang akan menjadikan teknologi agak menarik," kata mereka. "Walau bagaimanapun, penarikan semula yang lebih mendalam dengan kenaikan kadar yang lebih lanjut mungkin memberi tekanan kepada berbilang kumpulan yang lebih tinggi, bermakna tindanan yang berkualiti" dalam bidang kitaran seperti bahan, kewangan
SP500EW.40,
+ 0.27%,
“dan juga industri
SP500EW.20,
-0.39%,
sepatutnya masuk akal,” menurut penganalisis.

Di tengah-tengah kebimbangan mengenai kenaikan kadar faedah, saham pertumbuhan
RLG,
-0.14%
telah ketinggalan nilai saham
RLV,
-0.12%
tahun ini dengan margin yang luas, menurut data FactSet.

Sejak beberapa minggu lalu, pelabur sering bertanya kepada penganalisis Citi tentang prestasi saham kertas dan pembungkusan dalam kemelesetan atau "pembetulan pasaran yang tajam," menurut laporan itu. "Analisis kami mencadangkan pembungkusan adalah tempat yang agak selamat untuk pelabur," kata mereka, "jauh lebih baik daripada kertas."

Dalam laporan mereka, penganalisis Citi mengandaikan "pasaran ekuiti mula menetapkan harga dalam kebarangkalian kemelesetan luar tahun yang lebih bermakna sekitar paras tertinggi akhir Mac apabila penyongsangan keluk kadar AS muncul, dan jangkaan untuk pemotongan dasar monetari Fed akhirnya berjaya masuk ke dalam dana Fed. pasaran hadapan.” Pada ketika itu, "S&P 500 didagangkan sekitar 4600," kata mereka.

Baca: 'Calamity' mungkin akan datang, persediaan pasaran saham serupa dengan 1999: Jeffrey Gundlach

Sebahagian daripada keluk hasil pasaran Perbendaharaan yang diawasi dengan teliti telah terbalik seketika semasa dagangan akhir bulan lepas dan ditutup dalam penyongsangan pada awal April, bermakna hasil 2 tahun meningkat melebihi nota Perbendaharaan 10 tahun.

Kali terakhir hasil pada nota Perbendaharaan 2 tahun dan 10 tahun telah terbalik adalah pada 2019, menurut Data Pasaran Dow Jones. Penyongsangan bahagian keluk hasil pasaran Perbendaharaan itu mengikut sejarah telah mendahului kemelesetan, walaupun biasanya setahun atau lebih sebelum penguncupan ekonomi.

Baca: Keluk hasil perbendaharaan berisiko terbalik agak awal selepas permulaan kitaran kenaikan kadar Fed, memberi amaran kepada Deutsche Bank

Lihat juga: Mengapa keluk hasil terbalik adalah alat yang tidak baik untuk menentukan masa pasaran saham

Bahagian keluk hasil itu tidak lagi terbalik, walaupun, dengan hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.856%
berdagang pada 2.86% petang Isnin, meletakkannya di atas hasil nota Perbendaharaan 2 tahun
TMUBMUSD02Y,
2.444%
kira-kira 2.47%, menunjukkan data FactSet, pada semakan terakhir.

Kebarangkalian untuk kemelesetan dalam tahun hadapan ialah 20%, meningkat daripada 9% pada akhir Februari, menurut laporan Citi. 

"Pelabur melihat kebarangkalian peningkatan ketakutan pertumbuhan makro dalam tempoh 12 hingga 18 bulan akan datang," kata penganalisis Citi. "Berbanding dengan kemelesetan sebelumnya," mereka menjangkakan tindak balas pasaran saham "akan lebih awal dalam kedua-dua cara masuk dan keluar." 

Ketiga-tiga penanda aras saham utama AS telah merosot tahun ini, termasuk S&P 500, Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
-0.11%
dan Komposit Nasdaq. Nasdaq yang berteknologi tinggi
KOMP,
-0.14%
telah menyaksikan kejatuhan paling teruk setakat ini pada 2022, dengan penurunan sekitar 15% berdasarkan dagangan petang Isnin, di tengah-tengah kebimbangan bahawa kenaikan kadar akan menjejaskan penilaian saham yang terbang tinggi, pertumbuhan tinggi khususnya.