Warren Buffett, melalui Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) secara senyap-senyap telah mengumpulkan pegangan penting dalam Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). Pada awal Ogos, beliau telah memperoleh 20% kepentingan dalam saham biasa OXY, menimbulkan spekulasi tentang rancangan sebenar beliau. Pada hari Jumaat 19 Ogos Suruhanjaya Kawal Selia Tenaga Persekutuan-FERC, diberi kelulusan untuk membeli sehingga 50% syarikat itu. Ini adalah perlu kerana Berkshire Hathaway Energy-BHE (tidak didagangkan) mengambil bahagian dalam perkhidmatan penghantaran dan penyimpanan saluran paip minyak dan gas, yang dikawal oleh FERC.
Pada 2019 Occidental Petroleum melancarkan bidaan untuk memperoleh Anadarko Petroleum, apabila ia telah pun bersetuju untuk dibeli oleh Chevron, (NYSE:CVX). OXY akhirnya berjaya dalam usaha ini selepas memperoleh $10 bilion daripada Encik Buffett untuk menggantikan tawaran Chevron. Harga akhir ialah ~$55 bilion tunai, terbitan hutang awam, dan andaian hutang Anadarko. Urus niaga ini berlaku ketika industri minyak sedang bergelut dengan harga yang rendah dan kos yang tinggi. Akibatnya, OXY datang dalam masa beberapa bulan insolvensi pada Mac 2020, dengan kedatangan wabak itu. Nasib baik, lantunan itu begitu kuat pada suku kedua, sehingga syarikat itu memulakan lantunan semula dengan harga minyak yang lebih tinggi. Dengan rejim harga WTI yang telah digunakan pada tahun lepas, syarikat telah mengurangkan hutang secara mendadak dan dijangka mendapatkan semula status gred pelaburan menjelang akhir tahun ini.
Oleh itu, minat En. Buffett yang diperbaharui datang kerana syarikat itu menjana aliran tunai besar-besaran daripada harga yang lebih tinggi. Terdapat juga banyak aktiviti M&A dalam beberapa tahun kebelakangan ini dengan penggerudi syal yang lebih besar mengambil pesaing untuk mendapatkan saiz dan skala, sebahagiannya untuk mengelak daripada diperoleh sendiri. Persoalan yang masih belum dapat diselesaikan ialah sama ada Encik Buffett akan mengejar seluruh syarikat untuk memasukkan mereka ke dalam anak syarikat tenaga Berkshire. Saya fikir ada sebab yang baik untuk dia menjalankan tindakan ini dan akan membincangkannya dalam artikel ini.
Tunai adalah Raja
Buffett suka perniagaan itu menjana wang tunai yang banyak. OXY sesuai dengan metrik itu, menjana lebih banyak tunai dalam Q-2 ($5,329 bilion) daripada semua Berkshire Hathaway Energy, BHE-tidak didagangkan, ($5,147 bilion). Buffett juga memiliki sebahagian besar Chevron, (CVX). CVX mempunyai beberapa persamaan dengan OXY. Mereka berdua membuang sejumlah besar wang tunai dan mereka masing-masing adalah pemegang tanah nombor 1, dan 2 di lembangan Permian. Seperti yang akan kita lihat, walaupun dia kaya, Buffett sentiasa boleh menggunakan lebih banyak wang tunai.
Buffett memerlukan aliran tunai untuk BHE. mereka Tenaga Boleh Diperbaharui segmen ini secara agresif membina ladang/kemudahan tenaga solar, angin, hidro, geoterma dan mineral tenaga di seluruh AS Pemasangan ini sangat intensif modal (Lihat Pameran-A). BHE membelanjakan $3,382 bilion untuk capex pada S-2, 2022 yang pada asas kadar larian ialah ~$15 bilion untuk sepanjang tahun. Sebagaimana kita tahu boleh diperbaharui adalah lubang hitam modal daripadanya sedikit atau tiada wang tunai dikeluarkan. (Lihat Pameran-B) Pernah. Jika tidak kerana Kredit 45Qs (baru-baru ini dicas di bawah Akta Pengurangan Inflasi), tiada satu pun perkara karut ini akan berlaku di bawah pengawasan Buffett. Dalam fikirannya, kredit cukai hampir sama dengan wang tunai kerana ia mengurangkan cukai yang dibayar kepada kerajaan. (Lihat Pameran-C)
Syarikat minyak dan gas warisan lain juga memasuki perniagaan boleh diperbaharui dan menggunakan petroleum yang dijana mereka keuntungan untuk membiayai projek-projek ini. Ketua Pegawai Eksekutif BP, Bernard Looney dipetik dalam artikel Reuters pada 2021 sebagai berkata, "Harga minyak yang lebih tinggi bermakna BP akan dapat mengumpul lebih banyak tunai daripada penjualan aset yang akan digunakan untuk membina perniagaan boleh diperbaharui dan perniagaan rendah karbonnya."
Sebagai contoh, BHE sedang melengkapkan besar, Projek Solar Topaz 550MW di San Luis Obispo, California. Mempunyai kapasiti penjanaan tunai OXY pasti akan merapatkan cabaran pembiayaan untuk perniagaan tenaga bersih Berkshire.
Tangkapan di bawah (Ekshibit-B) menunjukkan perbelanjaan modal BHE untuk setiap segmen perniagaan boleh diperbaharui. Lajur di sebelah kiri menunjukkan perbelanjaan untuk S-2, 2022, lajur tengah menunjukkan perbelanjaan untuk tahun sebelumnya dan lajur di sebelah kanan menunjukkan jumlah setakat ini untuk separuh pertama 2022.
Jejak Boleh Diperbaharui-Pameran-A (BHE) BHE
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Pameran-B mendedahkan kesan Kredit Cukai Pengeluaran-PTC pada keseluruhan perniagaan. Untuk S-2, 2022, kadar cukai berkesan untuk BHE Renewable ialah 5%, atas hasil $6.6 bn. Agak satu langkah turun daripada Kadar Berkanun Persekutuan sebanyak 21%. Seperti yang dinyatakan di atas PTC adalah seperti wang tunai.
Kadar cukai BHE-Ekshibit-C (BHE)
Penghantaran Tenaga
Buffett suka saluran paip. Pembelian daripada Tenaga Amerika Tengah-sebuah syarikat penghantaran elektrik dan gas asli, pada tahun 1999 adalah penyertaannya ke dalam perniagaan tenaga. Pada tahun-tahun berikutnya, beliau telah membuat beberapa pembelian lain dalam ruang ini, dan pada masa ini, kumpulan BHE Pipeline adalah raksasa tenaga dengan talian penghantaran gas sepanjang 21,000 batu. Sebuah artikel dibawa masuk Reuters pada tahun 2014 menyatakan mengenai tempat Buffett berkemungkinan membelanjakan sebahagian daripada simpanan wang tunainya, $49 bn, "Walaupun bukan penghasil yang menakjubkan, utiliti terkawal cenderung menjadi penjana tunai yang stabil dan boleh dipercayai, ciri yang disukai Buffett." Walaupun terdapat banyak spekulasi yang membuat perjanjian yang terkenal dengan Buffett, menghadapi musim kering berbilang tahun dalam ruang tenaga yang berlangsung sehingga 2020.
Pada tahun 2020, Buffett mengatasi musim kemarau dan membuat sedikit kejutan dengan pemerolehan ~$10 bilion beberapa tahun lalu ~ Tenaga Dominion's, (NYSE:D) saluran paip. Seperti yang anda lihat dalam grafik di bawah, dengan saluran paip sepanjang 21K batu BHE ialah salah satu syarikat penghantaran tenaga terbesar di AS Apakah kaitan ini dengan OXY, anda mungkin bertanya?
OXY memiliki 51% daripada Western Midstream Partners, (NYSE:WES), yang seperti yang anda lihat di bawah mengisi jurang yang ketara dalam jejak BHE. Aset WES termasuk saluran pengumpulan yang luas di lembangan Delaware, sub-lembangan lembangan Permian dan lembangan DJ di Colorado yang mengalir ke Cactus Pipeline yang berakhir di Corpus Christie, Tex. Hab untuk eksport minyak mentah dan kemudahan LNG masa hadapan. Kemudian terdapat laluan Texas Express yang membawa NGL ke hab kimia dunia, Houston, Texas dan saluran kapal Houston yang berdekatan.
WES mengawal infrastruktur eksport utama ke pasaran yang BHE tidak berkhidmat pada masa ini dan akan sesuai dengan rangka kerja mereka tanpa sebarang pertindihan. Dengan sedikit pertindihan, perjanjian itu mungkin akan lulus Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan-FTC dan semakan agensi kawal selia yang lain. Sebesar BHE, ia masih merupakan pemain yang agak kecil dalam ruang saluran paip. Konglomerat saluran paip gergasi seperti Pemindahan Tenaga, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) dan Rakan Kongsi Produk Perusahaan, (NYSE:EPD) semuanya mempunyai beberapa gandaan batu saluran paip lebih banyak daripada BHE.
Pada pandangan saya, aset WES akan membentuk bahagian penting dalam kalkulus untuk mengambil OXY peribadi.
pengurusan
Buffett adalah iblis untuk pengurus atasant. Dia terkenal kerana memilih pengurus dan tetap bersama mereka melalui masa yang sukar. Apabila Warren memberi Vicki Hollub sepuluh bilion dolar untuk menyempurnakan perjanjian dengan Anadarko, dia telah "mengupah" dia sebagai pengurus wangnya. Sekiranya mereka berdua tidak membentuk ikatan, pinjaman itu tidak akan berlaku. Mari kita fahami sesuatu, Buffett meminjamkan Vicki Hollub $10 bn, bukan Occidental Petroleum, tanpa mengira nama entiti pada kertas pinjaman. Antara lain saya fikir dia mungkin mengagumi pendekatan beraninya, terbang ke Omaha pada hujung minggu untuk membuat nadanya.
Berkaitan: Iran Mula Menggerudi Di Medan Minyak Yang Dikongsi Dengan Arab Saudi
Vicki Hollub adalah orang yang tepat untuk mengintegrasikan kedua-dua syarikat ini. Tiada siapa yang tahu lembangan Permian seperti dia. Dia telah bekerja di Permian selama lebih daripada 30 tahun kerjayanya, dalam pelbagai peranan daripada Jurutera Penggerudian kepada Naib Presiden Kawasan untuk OXY. Apabila dia bercakap, pengetahuan mendalam tentang kawasan ini meresap dalam perbualan.
Kini dia mengukuhkan pertaruhannya pada syarikat itu dengan membawa masuk Steve Chazen-bekas CEO, sebagai Pengerusi Lembaga. Sebahagiannya untuk menenangkan Carl Icahn, pelabur aktivis yang terkenal yang mengambil kedudukan besar dalam OXY pada akhir 2019, dan mahu Hollub diganti.
Chazen telah memilih Hollub untuk mengendalikan syarikat itu apabila dia pergi, menjadikannya wanita pertama yang menjalankan syarikat minyak dan gas yang besar. Ini, bagi saya, adalah pengesahan lagi bakatnya sebagai pengurus pada pandangan saya. Hakikat bahawa perjanjian Chazen dengan OXY membolehkannya terus menjalankan Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), pengendali Eagle Ford dan Austin Chalk, dan sebahagian besarnya dipegang oleh pelabur Institusi, mengukuhkan lagi kedudukannya di teraju OXY. Buffett juga mendapat bekas Pengerusi Schlumberger, (SLB) Andrew Gould untuk menyertai lembaga pengarah. Oleh itu, Vicki mempunyai banyak "penyeliaan dewasa," yang menjadikan pelabur pembangkang lebih gembira tetapi tidak silap dia telah menjalankan syarikat itu melalui tipis dan tebal. Ramai orang akan mula bermain permainan "pengurus muzik," pada tahap terendah 2020. Bukan Buffett, dan kini pemikiran jangka panjangnya membuahkan hasil. Vicki Vicki tentang kemungkinan OXY dengan aset Anadarko kini berada dalam mod binatang penuh.
Pengambilan anda
Jelas sekali, artikel ini melibatkan banyak spekulasi di pihak saya. Saya rasa rasionalnya kukuh untuk Buffett melancarkan tender bagi baki saham. Tetapi, sesuatu yang belum kami bincangkan ialah perasaan Vicki Hollub tentang menjadi sebahagian daripada konglomerat korporat. Dalam beberapa cara, Buffett boleh mencapai banyak objektifnya dengan memegang 50%. Ia membawa syarikat itu keluar dari pasaran M&A yang berpotensi yang mungkin berkembang jika minyak mega, XOM atau CVX mungkin memutuskan untuk mengeluarkan OXY, sesuatu yang boleh mereka lakukan dengan mudah.
Buffett mempunyai keengganan terhadap pengambilalihan yang bermusuhan, dan berkenaan, dia ada untuknya, akan memberinya kata putus. Itu akan meletakkan bola di gelanggangnya tentang kemungkinan penggabungan ke BHE. Pada ketika ini, apa yang boleh kita katakan dengan pasti ialah masa yang akan menentukan.
Oleh David Messler untuk Oilprice.com
Lebih Top Reads From Oilprice.com:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html