Fidelity dan T. Rowe Price menjalankan beberapa dana bersama yang diurus secara aktif dengan cemerlang. Kemungkinan anda tidak akan melihatnya dalam bentuk ETF.
Banyak dana dagangan bursa aktif baharu telah dilancarkan sejak Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa membuat beberapa perubahan peraturan penting pada September 2019. Jumlahnya hampir tiga kali ganda daripada 294 kepada 846 hari ini. Namun batasan peraturan baharu—dipanggil Peraturan 6c-11—dan sifat perniagaan pengurusan wang telah menghalang beberapa pengurus terbaik daripada menjalankan versi ETF dana bersama mereka.
Dunia ETF adalah lebih kompetitif dari segi yuran daripada dana bersama, kerana ia didominasi oleh dana indeks kos rendah. ETF terbesar,
SPDR S&P 500
(ticker: SPY), mempunyai aset $415 bilion dan nisbah perbelanjaan 0.10%. Sebagai perbandingan, ETF saham aktif terbesar, $15 bilion
Ekuiti Teras AS Dimensi 2
(DFAC), dijalankan dalam gaya kuantitatif serupa dengan produk indeks dan mempunyai yuran 0.19%, jauh lebih rendah daripada dana bersama aktif biasa.
Untuk melancarkan ETF, ramai pengurus aktif yang berjaya mungkin perlu mengambil potongan yuran dan mengambil risiko untuk memasuki perniagaan dana bersama mereka yang lebih menguntungkan. “Pasaran ETF lebih kompetitif daripada pasaran dana bersama,” kata Todd Rosenbluth, ketua penyelidikan Trend ETF. “Pengurus aset perlu menetapkan harga versi ETF mereka secara kompetitif. Terdapat ketakutan yang sah terhadap kanibalisasi." Oleh itu, dana bersama yang paling popular dan menguntungkan mungkin tidak melihat versi ETF.
Fidelity melancarkan versi ETF (FMAG) daripada
Kesetiaan Magellan
(FMAGX) pada Februari 2021. Pernah satu daripada yang paling terkenal dana bersama yang diurus secara aktif, ia telah mengekori 86% daripada rakan setara kategori dana Large Blend Morningstar dalam tempoh 15 tahun yang lalu. Nisbah perbelanjaan dana bersama ialah 0.79% berbanding 0.59% ETF. Setakat ini, ETF telah menarik hanya $50 juta.
| ETF / Ticker | Saiz Dana (bil) | Kategori Morningstar | Pulang YTD | Peringkat Kategori YTD | Pulangan 3 Tahun | Peringkat Kategori 3-Tahun | Nisbah Perbelanjaan |
|---|
| Dimensi Ekuiti Teras AS 2 / DFAC | $15.7 | Adunan Besar | -2.2% | 27 | 16.3% | 52 | 0.19% |
| Inovasi ARK / ARKK | 12.9 | Pertumbuhan Cap Pertengahan | -24.5 | 100 | 17.0 | 39 | 0.75 |
| Nilai Sasaran AS / DFAT Dimensi | 7.2 | Nilai Kecil | 1.5 | 32 | 13.5 | 31 | 0.29 |
| Dimensi Dunia ex Ekuiti Teras AS 2 / DFAX | 4.9 | Campuran Besar Asing | -2.7 | 19 | 7.0 | 34 | 0.31 |
| Cap Kecil AS / DFAS Dimensi | 4.6 | Campuran Kecil | -3.4 | 51 | 13.2 | 36 | 0.28 |
Nota: Pulangan hingga 28 Mac. Pulangan tiga tahun adalah tahunan.
Sumber: Morningstar
Itu mungkin tidak benar jika Fidelity melancarkan versi ETF bagi dana bermodal kecil dan pertengahannya yang sangat berjaya, seperti
Pertumbuhan Topi Kecil Fidelity
(FCPGX),
Nilai Cap Kecil Kesetiaan
(FCPVX), dan
Stok Harga Rendah Fidelity
(FLPSX), yang mempunyai semua menghancurkan rakan-rakan kategori mereka dalam dekad yang lalu. Pelabur berkemungkinan besar akan berduyun-duyun ke versi ETF dana bersama ini, tetapi berapa kos untuk Fidelity? Nisbah perbelanjaan mereka ialah 1% untuk dua dana bermodal kecil dan 0.65% untuk Saham Harga Rendah bermodal pertengahan.
Namun terdapat juga sebab kawal selia dan pelaburan yang menghalang versi ETF dana ini. Perubahan peraturan 2019 membolehkan pengurus aktif menjalankan ETF mereka dalam portfolio separa telus yang menyembunyikan sebahagian daripada pegangan mereka daripada pelabur. Fidelity mengutamakan struktur ini untuk mengelakkan peniru mendahului perdagangan pengurus—amalan yang dikenali sebagai lari hadapan.
Tetapi peraturan untuk ETF separa telus adalah lebih ketat. Sekuriti yang dipegang oleh ETF tersebut mesti berdagang di bursa awam pada masa yang sama dengan ETF, yang membantu mengelakkan penyelewengan penetapan harga dalam portfolio dana. Ini bermakna kebanyakan saham asing adalah dilarang, kerana dagangan ETF di AS mungkin mengalami kesukaran menentukan harganya dengan tepat apabila pertukaran asing dalam zon waktu berbeza ditutup. Ini juga bermakna bon yang berdagang sebahagian besarnya secara persendirian "di kaunter" telah dikeluarkan. (Sebenarnya, banyak bon tidak berdagang setiap hari.) Beberapa modal kecil AS yang paling tidak cair, yang tidak berdagang dengan kerap, juga boleh menimbulkan masalah.
Pada masa ini, 37% daripada portfolio Saham Berharga Rendah Fidelity berada dalam saham asing, jadi ia tidak boleh dilaksanakan dalam ETF separa telus. Fidelity Small Cap Growth dan Fidelity Small Cap Value masing-masing mempunyai 8% dan 7% pendedahan asing.
Greg Friedman, ketua pengurusan dan strategi ETF Fidelity, berkata kanibalisasi aset telah "sangat rendah." Pelabur memilih ETF untuk tidak membuang dana bersama, katanya, tetapi untuk akaun bercukai mereka, kerana ETF adalah lebih cekap cukai.
Firma itu melancarkan semitransparent baharu
Peluang Cap Kecil-Pertengahan Fidelity
ETF (FSMO) pada 2021. Tetapi ia mempunyai pengurus yang berbeza daripada dana bersama bermodal kecil yang popular dan melabur lebih banyak dalam syarikat bersaiz sederhana—57% daripada portfolionya. Ia mempunyai nisbah perbelanjaan 0.64% dan hanya $30 juta dalam aset. "Fokus kami adalah pada strategi baharu dan keupayaan baharu," kata Friedman. "Kami masih dikekang oleh SEC mengenai perkara yang boleh kami masukkan ke dalam [ETF] separuh telus."
Dana bersama tertentu tidak akan berfungsi sebagai ETF separa telus dalam struktur kawal selia semasa. Dana T. Rowe Price Capital Appreciation (PRWCX) bernilai $52 bilion adalah salah satu yang paling disukai, setelah mengalahkan 99% daripada Peruntukannya–50% hingga 70% kategori Ekuiti Morningstar setara dalam 15 tahun yang lalu, tetapi ia memiliki bon dan saham pilihan. . Ia juga ditutup kepada pelabur baharu—sesuatu yang tidak boleh dilakukan oleh ETF tanpa kesukaran yang besar.
Scott Livingston, ketua strategi ETF T. Rowe Price, berkata struktur separa telus boleh berfungsi dengan huruf kecil, tetapi "terdapat pertimbangan lain untuk pengurus besar seperti kami mengenai kapasiti." Dana yang kukuh, contohnya, seperti T. Rowe Price Small-Cap Value (PRSVX)—dengan aset $13 bilion—sudah mempunyai kekangan kapasiti. Beliau menegaskan bahawa pembuat pasaran Wall Street, yang membolehkan perdagangan ETF, tidak boleh bekerja dengan ETF tertutup dengan cekap, kerana bekalan saham baharu terputus, mewujudkan ketidakseimbangan dagangan.
Dana Amerika dan Dana Harbour menawarkan ETF aktif yang telus, tetapi kedua-duanya tidak mengeluarkan klon dana bermodal kecil popular mereka. Ketua Pegawai Pelaburan Penasihat Harbour Capital Kristof Gleich berkata tidak mungkin firma itu akan menawarkan
Pertumbuhan Cap Kecil Pelabuhan
(HISGX) atau
Nilai Cap Kecil Pelabuhan
(HISVX) "sebagai ETF yang berdiri sendiri, telus sepenuhnya, aktif." Sebaliknya, dia membayangkan ETF bermodal kecil yang dikendalikan oleh berbilang pengurus supaya sukar untuk meniru portfolio sesiapa sahaja.
Namun cabaran untuk melakukan pelancaran tersebut masih kekal.
e-mel: [e-mel dilindungi]