Apabila Debu Emas Mendap

Dengan 2022 di belakang kami, adalah menjadi kewajipan kami sebagai pelabur untuk menilai semula keputusan kami, belajar dan menambah alatan baharu pada kit alat kami. Kebanyakan perbualan parti percutian mungkin tertumpu pada ekuiti pertumbuhan yang semakin hancur dan bon yang mempunyai tahun terburuk dalam ingatan. Gabungkan kedua-duanya dan portfolio 60% saham/40% bon yang biasa telah mengalami tahun yang sangat menyedihkan.

Tetapi terdapat kawasan di mana seseorang boleh mendapatkan perlindungan. Seperti yang diketahui oleh ramai pembaca saya, landskap pelaburan saya bukan sahaja terdiri daripada saham dan bon, tetapi juga emas. Saya menggesa semua orang untuk membaca salah satu artikel pertama saya dari tahun lalu sebelum pergi lebih jauh (Sampel Data Kecil Menunjukkan Potensi Besar (forbes.com). Dalam bahagian ini, saya mengambil pendekatan kuantiti kepada kitaran pengetatan suapan yang bernilai 50 tahun, ditambah pula dengan rejim makroekonomi dan perkara yang diramalkan oleh model proprietari kami di Proficio Capital Partners untuk pulangan kelas aset. Saya kemudiannya melapisi analisis ini dengan satu daripada dua laluan untuk hala tuju asas ekonomi (adakah Powell akan bertukar menjadi Volker 2.0? atau adakah dia akan mengambil langkah awal?). Saya membuat kesimpulan bahawa emas akan menjadi lindung nilai yang hebat kepada ekuiti atau mempunyai prestasi mutlak yang kukuh.

Nah, habuk telah mendap pada 2022, dan sementara hala tuju Powell masih berkembang, ramalan emas saya telah terbukti tepat. Semasa perang Rusia -Ukraine (membantu emas) dan Fed menaikkan kadar lebih daripada yang dijangkakan (menyakitkan emas), kami kini duduk dengan emas spot (dalam USD) pada asasnya tidak berubah untuk tahun ini... burger apa-apa. Angkat tangan, siapa yang akan mengambil sebahagian besar portfolio mereka menjadi rata tahun ini?

Tetapi sekarang kami melihat ke hadapan, menggunakan apa yang telah kami pelajari untuk membimbing kami.

Perkara pertama dahulu, emas (seperti semua aset berisiko) menderita apabila Fed menaikkan kadar. Dari kemuncaknya pada Mac hingga ke paras terendah September, emas spot turun lebih 20%. Ini berlaku selepas ketakutan geo-politik konflik Rusia Ukraine hilang dan Fed meningkatkan usaha mendakinya. Ekuiti telah dipukul pada masa ini dan apabila anda menyusun carta, ia kelihatan sama. Walau bagaimanapun, baru-baru ini, terdapat perubahan. Fed telah memperlahankan kenaikan daripada 75bps kepada 50bps (yang boleh berubah) dan dari November hingga akhir tahun S&P turun ~1% manakala emas spot naik lebih 10%.

Sama seperti bahagian sebelumnya yang saya rujuk, kerja yang saya lakukan baru-baru ini adalah berakar umbi dalam analisis sejarah. Pengetatan Fed telah menyebabkan penyongsangan yang ketara merentasi keluk hasil. Sejak 1973, saya menganalisis 5 tempoh penyongsangan berterusan antara kadar 3 bulan dan 10 tahun. Emas mengekalkan kedudukannya pada setiap tempoh penyongsangan (paling teruk turun 1.8%). Sekali lagi, saya melangkah lebih jauh dan menggabungkannya dengan model ramalan aset proprietari kami. Hari ini, model kami meramalkan emas berada dalam kuintil tertinggi unjuran pulangan (dan ekuiti pada terendahnya), yang serupa dengan kitaran penyongsangan 2000. Apabila keluar dari penyongsangan itu, emas hampir dua kali ganda dalam tempoh lima tahun akan datang manakala ekuiti pada asasnya tidak berubah.

Walaupun ini meyakinkan semula, n daripada 1 bukan asas untuk membuat keputusan. Kita mesti faham asasnya. Tempoh gelembung dot com dan hari ini adalah serupa kerana kami menyaksikan pembetulan besar daripada penilaian dan model perniagaan yang tidak masuk akal. Setakat ini, dalam kedua-dua kes nilai dan emas menggantikan pertumbuhan sebagai tema pelaburan utama.

Ia juga penting untuk ambil perhatian bahawa, berasingan daripada hiking Fed, terdapat perdebatan mengenai kemelesetan (yang biasanya berlaku 12-18 bulan selepas penyongsangan). Apabila retorik kemelesetan kemudian realiti mengambil alih, ekuiti terjejas apabila anggaran disemak ke bawah di tengah-tengah pemampatan margin. Emas, sebaliknya, tidak mengalami ini kerana tiada pendapatan terikat dengannya. Tetapi pelabur emas tahu bahawa pelonggaran Fed hampir tiba.

Akhirnya, dan boleh dikatakan sebab asas yang paling penting untuk menjadi emas kenaikkan harga ialah jumlah rekod pembelian Bank Pusat. Majlis Emas Dunia melaporkan bahawa terdapat 400tn pembelian bank pusat global pada Q3 sahaja. Pembelian YTD melebihi 670tn, mengatasi semua jumlah tahunan sejak 1967. Pasangan yang permintaan menarik dengan sedikit atau tiada bekalan baru datang dan peringkat ditetapkan untuk harga meningkat.

Masa hari ini tidak sempurna kerana Fed masih mengetatkan. Yang berkata, asas yang ditubuhkan merentasi penyongsangan keluk hasil, penilaian relatif dan pembelian Bank Pusat telah menggalakkan saya untuk prospek jangka panjang saham perlombongan emas dan emas. Ingat portfolio 60/40 bukan satu-satunya keputusan peruntukan aset yang boleh anda buat. Mengenai kelemahan harga emas seterusnya dan hala tuju jelas ke arah jeda/pangsi daripada Fed, saya akan mengulangi menggunakan peluang tersebut untuk mencapai pendedahan emas maksimum.

Semua data untuk lajur ini diperoleh daripada Bloomberg LP.