Ke Mana Perginya Pasaran Saham? Ia Boleh Mengalami Kejatuhan Berantakan.

Namun, pergolakan tahun ini juga menawarkan peluang: Saham lebih murah daripada harga yang telah lama berlaku, dan saham syarikat yang mempunyai model perniagaan yang kompetitif, kunci kira-kira yang sihat dan aliran tunai yang stabil menanti. Pasaran pendapatan tetap menawarkan lebih banyak lagi untuk dipilih, dengan banyak kategori menunjukkan hasil tertinggi mereka dalam beberapa tahun. Adalah menarik untuk memberi tumpuan kepada kuasa makroekonomi yang telah merosot saham dan meningkatkan hasil bon dalam lapan bulan pertama tahun ini, dan ramai pakar strategi Wall Street melakukannya. Tetapi pelabur yang memilih tempat mereka dengan baik boleh mendapat manfaat daripada trend negatif semasa.

Barron itu baru-baru ini meninjau lapan ahli strategi Wall Street untuk mendapatkan bacaan mereka mengenai prospek pelaburan sepanjang tahun ini. Walaupun sasaran purata dalam kalangan kumpulan meletakkan S&P 500 pada 4185 pada akhir tahun, meningkat 6% daripada paras baru-baru ini, anggaran individu berkisar antara 3600 hingga 4800. Itu adalah rentang yang luar biasa besar dengan baki empat bulan dalam tahun itu, dan mencerminkan pandangan yang berbeza secara meluas mengenai kekuatan ekonomi dan pendapatan korporat, dan keazaman Fed untuk melawan inflasi.

Sesetengah pakar strategi, seperti Ed Yardeni, pemilik Yardeni Research, melihat lebih banyak kemelesetan yang diredam daripada penguncupan ekonomi sepenuhnya. "Jika kita akan mengalami kemelesetan, ia boleh menjadi sangat cetek," katanya. "Atau, ia boleh menjadi kemelesetan berterusan yang melanda sektor yang berbeza pada masa yang berbeza, seperti yang boleh dikatakan kita lihat pada pertengahan 1980-an."

Keluaran dalam negara kasar AS menguncup pada 1.6% tahunan pada suku pertama dan 0.6% pada suku kedua, tetapi arah aliran asas tidak menunjukkan ekonomi berada dalam kemelesetan. "Apabila saya melihat dinamik asas [ekonomi], sama ada korporat, sama ada isi rumah dan pengguna, ekonomi sebenar tidak kelihatan begitu teruk di luar inflasi," kata Sonal Desai, ketua pegawai pelaburan Franklin Templeton Fixed Income dan ahli Barron itu Meja bulat.

Desai melihat sedikit bukti tentang kelembapan yang meluas dalam aktiviti ekonomi—sekurang-kurangnya belum lagi—dan mengatakan tahun yang akan datang boleh membawa lebih banyak pertumbuhan sifar, ekonomi yang tidak stabil daripada ekonomi yang mengecut secara bermakna. Kekuatan dalam pasaran kerja dan kunci kira-kira pengguna mempunyai banyak kaitan dengan itu, walaupun inflasi mengurangkan pendapatan: Inflasi tahunan sebanyak 8.3% adalah bersamaan dengan mengurangkan satu bulan gaji tahunan pekerja, dan simpanan hanya akan bertahan. sekian lama.

Bagi kenaikan harga pasaran saham, potensi kemuncak inflasi sudah cukup untuk teruja dengan prospek pasaran. Sekiranya inflasi terus menurun, pelabur boleh melihat ke hadapan kepada penghujung kitaran pengetatan Fed dan menjangkakan lebih sedikit kerosakan ekonomi dan pendapatan.

JP Morgan
's
ketua strategi ekuiti AS, Dubravko Lakos-Bujas, mempunyai sasaran S&P 500 akhir tahun sebanyak 4800, mencerminkan keuntungan 20% dari sini, dan rekod tertinggi. Beliau tidak menjangkakan kemelesetan global dan melihat inflasi berkurangan apabila harga komoditi menurun dan tekanan lain semakin pudar. Beliau menyatakan bahawa orang ramai kurang melabur: Sehingga akhir Ogos, pendedahan relatif dana kepada pasaran saham adalah lebih rendah daripada 90% bacaan sejarah. Di samping pembelian balik saham korporat, beliau menjangka untuk melihat aliran masuk harian ke dalam ekuiti beberapa bilion dolar sehari dalam beberapa bulan akan datang, meningkatkan indeks.

Wells Fargo
's
ketua strategi ekuiti, Christopher Harvey, melihat ekonomi dan pendapatan bertahan pada separuh kedua 2022, sebelum 2023 yang berpotensi lebih mencabar. Dia tidak menjangka Fed akan menjadi lebih hawkish, dan berpendapat tekanan ke atas berganda saham daripada meningkat hasil bon banyak dimainkan.

"Kami telah melihat puncak hasil, Fed akan menurun, dan asasnya tidak seteruk yang digeruni," kata Harvey. “Tempat di mana kami mula melihat beberapa semakan negatif dan pemampatan margin lebih kepada bahagian pertumbuhan. Dan di situlah kita telah melihat penurunan yang besar pada separuh pertama tahun ini. Jangan lupa, ini adalah separuh masa pertama yang paling teruk dalam lebih 50 tahun. Banyak berita buruk sudah diberi harga, dan ia tidak mengejutkan untuk melihat lantunan.”

Harvey telah mengekalkan sasaran 4715 akhir tahunnya untuk S&P 500 sepanjang tahun. Beliau mengesyorkan pertumbuhan pada kecondongan harga yang munasabah, menekankan kualiti dalam ekonomi yang berpotensi lebih tinggi tahun depan. Dia yakin dengan lebih banyak bidang perkhidmatan komunikasi yang bersandarkan media dan teknologi—berbanding dengan telekom—dan menurun pada saham perisian dan runcit. Harvey juga mengesyorkan mewujudkan portfolio barbell yang dipanggil dengan syarikat yang lebih defensif, iaitu dalam makanan, minuman dan tembakau. The

Makanan & Minuman Dinamik Invesco
dana dagangan bursa (ticker: PBJ) ialah satu cara untuk melaksanakan idea ini.

Antara sektor pasaran, stok tenaga mempunyai ramai peminat untuk baki tahun ini. Harga minyak dan gas yang meningkat kelihatan berkemungkinan kekal—bukan pada minyak $120 setong tetapi selesa melebihi kos pengeluaran. Syarikat tenaga sedang mengaut keuntungan, membayar hutang, dan berbelanja dengan lebih bertanggungjawab berbanding sebelum ini. Para pemegang saham akan terus mendapat manfaat, kata pakar strategi—tenaga jauh dan jauh daripada sektor berprestasi terbaik dalam S&P 500 pada 2022, meningkat 41%. The

SPDR Sektor Pilihan Tenaga
ETF (XLE) memberikan pendedahan luas kepada sektor ini dan menghasilkan 4.2% dividen setiap tahun, manakala

iShares Penerokaan & Pengeluaran Minyak & Gas AS
ETF (IEO) lebih tertumpu dalam subsektor huluan.

Penjagaan kesihatan adalah satu lagi cadangan popular di kalangan ahli strategi pelaburan. Sektor ini semakin tertumpu kepada teknologi, dengan ciri pertumbuhan sekular yang dicemburui. Tetapi ia tidak berdagang dengan gandaan penilaian yang terlalu mahal, mungkin disebabkan kebimbangan tentang perundangan kerajaan, termasuk program rundingan harga dadah dalam Akta Pengurangan Inflasi yang baru diluluskan.

“Penjagaan kesihatan menyediakan sedikit perlindungan terhadap ekonomi yang lemah, dan anda tidak perlu membayar lebih,” kata Mike Wilson, ketua pegawai pelaburan dan ketua strategi ekuiti AS di

Morgan Stanley
.
"Di luar bioteknologi, ia tidak dimiliki, saya fikir, kerana masih terdapat kebimbangan mengenai kerajaan yang datang dengan tangan yang berat pada harga."

.

Penjagaan Kesihatan Pilih Sektor SPDR
ETF (XLV) termasuk semua saham S&P 500 dalam sektor ini. The

iShares Pembekal Penjagaan Kesihatan AS
ETF (IHF) lebih tertumpu kepada penanggung insurans dan pembekal, yang mempunyai permintaan terpendam selepas wabak—dan bukannya syarikat farmasi atau pembuat peranti perubatan.

Wilson mempunyai sasaran Jun 2023 sebanyak 3900 untuk S&P 500, turun 2% daripada paras terkini. Dia bimbang tentang pendapatan, yang mencapai rekod tertinggi pada suku kedua. "Walaupun Fed masih menaikkan kadar, itu tidak akan menjadi pemacu utama harga ekuiti dari sini," kata Wilson, "Kerosakan penilaian daripada kenaikan kadar, itu bukan isu sebenarnya. Isunya sekarang ialah pendapatan akan turun banyak.”

Wilson menjangkakan penganalisis Wall Street mengurangkan anggaran pendapatan mereka dalam beberapa bulan akan datang, menyeret turun harga saham. Proses itu bermula dengan musim pelaporan suku kedua, dan dia menyatakan bahawa kitaran semakan pendapatan cenderung untuk bertahan selama tiga atau empat suku tahun. Musim panggilan persidangan musim luruh dan keputusan suku ketiga boleh menjadi pemangkin untuk semakan ke bawah, jika pasukan pengurusan menawarkan ramalan suram atau mengurangkan panduan. Itu juga peluang untuk memisahkan pemenang daripada yang kalah.

"Di mana penjualan separuh pertama hanyalah instrumen tumpul yang menjejaskan semua penilaian saham, ia menjadi lebih idiosinkratik dari sini," kata Wilson. "Saham boleh memisahkan diri bergantung pada syarikat mana yang boleh beroperasi dengan lebih baik dalam persekitaran ini...tetapi kami menurun pada tahap indeks dalam tempoh tiga hingga enam bulan akan datang."

Wilson memberi tumpuan kepada beberapa sektor pasaran yang paling tidak mencolok tetapi paling stabil: utiliti, hartanah dan penjagaan kesihatan. Wajaran terkurang yang disyorkan beliau ialah saham mengikut budi bicara pengguna dan bidang kitaran teknologi, termasuk semikonduktor dan firma perkakasan.

Seperti Wilson, Savita Subramanian, ketua ekuiti AS dan strategi kuantitatif BofA Securities, melihat banyak ruang untuk anggaran pendapatan turun. "Anggaran konsensus terlalu optimistik," katanya. “Konsensus meramalkan pertumbuhan 8% tahun depan, dan kami fikir ia mungkin lebih kurang 8%. Ini selaras dengan pandangan kami bahawa akan berlaku kemelesetan.”

Subramanian, yang mempunyai harga sasaran 3600 pada S&P 500, menasihatkan mencari syarikat yang murah berdasarkan nisbah nilai perusahaan mereka kepada aliran tunai percuma. Pendekatan itu menekankan perniagaan yang terbaik boleh terus menjana tunai walaupun tekanan kos meningkat dan tanpa bergantung kepada terlalu banyak hutang, yang semakin mahal.

"Apabila anda melangkah ke peringkat akhir kitaran ekonomi, anda mengalami inflasi dan Fed mengetatkan," kata Subramanian. “Mungkin pendapatan meningkat OK, mungkin jualan meningkat. Tetapi aliran tunai percuma mula menjadi terhad kerana syarikat terpaksa membelanjakan kos yang lebih tinggi, perbelanjaan modal atau faedah yang lebih tinggi ke atas hutang mereka.”

Penapisan untuk syarikat yang murah berdasarkan nilai perusahaan untuk membebaskan aliran tunai menghasilkan kebanyakan syarikat tenaga dalam S&P 500, termasuk

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC), dan

EOG Resources

(EOG). Syarikat farmasi seperti

Pfizer

(PFE) dan

Moden

(MRNA) adalah contoh lain, begitu juga

Dow

(DOW) dan

LyondellBasell Industries

(LYB), dalam bahan kimia. The

Lembu Tunai AS Pacer 100
ETF (COWZ) termasuk sekumpulan syarikat Russell 1000 yang memenuhi kriteria yang sama.

Pilihan sektor Subramanian mempunyai nilai condong, dan termasuk tenaga, kewangan, penjagaan kesihatan dan keperluan pengguna. Tetapi dia berkata mungkin terdapat beberapa peluang dalam syarikat pertumbuhan yang menguntungkan yang telah dijual tahun ini; banyak nama teknologi telah kehilangan 50% atau lebih, dan boleh menarik minat mereka yang mempunyai ufuk pelaburan jangka panjang.

Pemegangan PayPal

(PYPL),

Adobe

(ADBE) dan Salesforce (CRM), misalnya, mempunyai aliran tunai percuma yang positif dan turun sekurang-kurangnya 33% pada 2022.

Gargi Chaudhuri, ketua strategi pelaburan iShares untuk benua Amerika di

BlackRock
,
mengesyorkan cara lain untuk menambah kecondongan kualiti pada portfolio anda: the

Dividen Teras Tinggi iShares
ETF (HDV), yang menghasilkan kira-kira 2.3%. Pegangan teratas termasuk Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ), dan

Verizon Communications

(VZ).

Bagi pelabur berpendapatan tetap, ini adalah era baharu: Kelas aset menjana pendapatan selepas kemarau panjang. Indeks Bon Perbendaharaan S&P AS telah merosot 8.5% tahun ini, bon korporat gred pelaburan AS telah kehilangan 14%, dan sekuriti gadai janji telah merosot 9%. Tetapi itu telah meningkatkan hasil, yang bergerak secara songsang kepada harga bon.

Ketua pegawai pelaburan pendapatan tetap global Nuveen, Anders Persson, percaya bahawa kebanyakan kerosakan dalam kawasan pasaran bon yang lebih berkualiti, seperti Perbendaharaan dan bon korporat gred pelaburan, telah berlaku, manakala bon hasil tinggi dan kategori lain yang lebih berisiko mungkin mempunyai lebih banyak kelemahan. Dia tidak melihat apa-apa tawar-menawar yang menjerit dan menekankan tumpuan kepada penjanaan pendapatan dan kepelbagaian.

"Ia tidak akan menjadi pasaran beta," kata Persson. “Ia lebih kepada pasaran alfa, di mana anda perlu benar-benar melakukan kerja anda sebagai pengurus aktif, mencari industri dan nama yang boleh bertahan dengan baik.”

Dia menunjuk ke

Bon Teras Plus TIAA-CREF
dana (TIBFX), yang menghasilkan 3.4% dan termasuk pelbagai aset pendapatan tetap seperti hutang kerajaan AS dan asing, bon korporat gred pelaburan dan hasil tinggi, saham pilihan dan sekuriti bersandarkan aset dan gadai janji.

Persson mengetengahkan

Sekuriti dan Pendapatan Pilihan Nuveen
dana (NPSRX), dengan hasil 5.7%. Ia termasuk saham pilihan daripada kebanyakan bank dan institusi kewangan lain dengan kualiti kredit asas yang kukuh dibantu oleh peraturan yang dipertingkatkan sejak krisis kewangan 2008-09. Persson juga suka

Pendapatan Kadar Terapung Nuveen
dana (NFRIX), lebih rendah dalam kualiti kredit tetapi dengan hasil sebanyak 5.2%. Kadar terapung portfolio pinjaman memberikan sedikit penebat daripada persekitaran kadar yang meningkat, walaupun risiko mungkir dalam ekonomi yang teruk adalah lebih besar.

Desai juga mengesyorkan

Pendapatan Franklin
dana (FKIQX), iaitu kira-kira separuh dalam bon tradisional dan selebihnya dalam saham pembayar dividen, keutamaan dan boleh tukar. Dana itu mempunyai hasil sebanyak 5.2%.

Tidak banyak pergerakan dijangka pada akhir panjang keluk Perbendaharaan untuk baki tahun ini. Pakar strategi umumnya melihat hasil 10 tahun kekal dalam julat dan menamatkan 2022 sekitar 3.00% atau lebih tinggi sedikit, berbanding 3.26% hari ini.

Pakar strategi melihat Fed menaikkan kadar faedah sebanyak 100 hingga 125 mata asas lagi (mata asas ialah satu perseratus mata peratusan) berbanding baki tiga mesyuaratnya tahun ini. Itu akan menjadikan julat sasaran kadar dana persekutuan kepada 3.50%-3.75% pada akhir tahun. Pada tahun 2023, kadar penanda aras boleh meningkat lebih sedikit. Kemudian Fed mungkin berhenti seketika. Tiada seorang pun ahli strategi dengan siapa Barron itu bercakap melihat Fed mengurangkan kadar awal tahun depan, kerana pasaran niaga hadapan telah menetapkan harga sebelum ucapan Pengerusi Fed Jerome Powell di Jackson Hole pada 26 Ogos.

Menjawab simposium dasar ekonomi tahunan bank pusat di Wyoming, Powell menekankan bahawa memerangi inflasi adalah keutamaan No. 1, dan bahawa beberapa kesakitan ekonomi akan diperlukan. Ini bermakna pertumbuhan KDNK benar yang lebih perlahan atau berpotensi negatif dan peningkatan dalam kadar pengangguran, pada masa ini 3.7%. Pasaran akan menguji keazaman Fed sebaik sahaja kehilangan pekerjaan mula meningkat, kata Desai.

"Secara sejarah, orang selalu berkata 'jangan melawan Fed,'" katanya. "Kali ini, semua orang mahu melawan Fed."

Itu akan menjadi resipi untuk lebih banyak turun naik dalam pasaran saham dan bon. Chaudhuri BlackRock menjangkakan S&P 500 akan mendarat pada 3800 menjelang akhir tahun, selepas tempoh yang tidak menentu. Dia mengesyorkan agar kekal melabur untuk mengambil kesempatan daripada rali mendadak yang mungkin berlaku.

Chaudhuri memetik

iShares MSCI USA Min Vol Factor
ETF (USMV) sebagai salah satu cara untuk melindungi portfolio daripada turun naik yang lebih besar. Pegangan teratasnya termasuk

Eli Lilly

(LLY),

microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), dan

T-Mobile US

(TMUS).

Satu perkara yang perlu dibimbangkan mengenai kejatuhan ini ialah pengetatan kuantitatif, atau QT, yang mana Fed mengecilkan kunci kira-kira dan mengalirkan kecairan daripada sistem kewangan. "Orang ramai memandang rendah kesan risiko kecairan kepada pasaran dan ekonomi sebenar [disebabkan oleh QT]," kata Wilson. "Sama seperti pelonggaran kuantitatif seperti gris pada enjin, QT lebih seperti sepana dalam enjin."

Kadar kenaikan, lebih banyak turun naik dan sepana enjin tidak kelihatan seperti resipi untuk keuntungan besar yang dilihat pelabur dalam dua tahun lalu. Tetapi pemilihan saham yang bijak dan pelaburan pendapatan tetap yang bijak boleh membantu untuk mengelakkan risiko terbesar musim ini.

Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]