Tempat Jalan Terlalu Tinggi & Siapa Patut Terlepas

Penganalisis Wall Street terlalu yakin terhadap jangkaan pendapatan suku keempat bagi kebanyakan syarikat S&P 500. Malah, peratusan syarikat yang terlebih menyatakan pendapatan berada pada tahap tertinggi sejak 2012 (data terawal tersedia), yang meningkatkan kemungkinan kehilangan dalam musim pendapatan yang akan datang.

Penganalisis Wall Street mengabaikan keuntungan kewangan luar biasa yang sering disembunyikan dalam nota kaki pemfailan syarikat awam. Banyak syarikat awam mempunyai pelaburan dalam syarikat lain yang tiada kaitan dengan perniagaan teras mereka dan pelaburan ini boleh menjadi cukup besar untuk menjejaskan pendapatan sesaham.  

Semasa masa turun naik pasaran, pelaburan syarikat awam dalam syarikat swasta dan awam bukan teras boleh menimbulkan risiko tersembunyi yang pelabur harus sedar. Pelaburan ini boleh memesongkan pendapatan syarikat dan jangkaan pendapatan Wall Street dan lebih ketara semasa kemelesetan pasaran. 

Saham yang paling berisiko selalunya adalah saham yang mempunyai pendapatan sesaham yang terlebih-lebih. Kemeruapan pasaran baru-baru ini menjadikan saham dengan lebih menyatakan pendapatan sesaham sangat berisiko.

Menurut analisis saya, jangkaan pendapatan Wall Street untuk Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) dan News Corporation (NWSA) dan Xcel Energy
XEL
(XEL) meningkat dan syarikat-syarikat ini mungkin terlepas jangkaan apabila mereka melaporkan pendapatan S4 dalam beberapa minggu akan datang. 

Terdapat 360 syarikat S&P 500 dengan pendapatan terlampau nyata, yang terdiri daripada 81% daripada had pasaran S&P 500. Terdapat 197 syarikat yang telah terlebih nyata pendapatannya sebanyak 10%.

Laporan ini menunjukkan:

• kelaziman dan magnitud Pendapatan Jalanan yang terlalu nyata[1] dalam S&P 500
• lima syarikat S&P 500 dengan anggaran Street yang terlalu tinggi kemungkinan akan kehilangan pendapatan 4Q21

Street Overstates EPS untuk 360 Syarikat S&P 500 – Paling Banyak Sejak 2012

Dalam tempoh dua belas bulan (TTM) yang ketinggalan, 360 syarikat dengan Street Earnings yang terlebih nyata membentuk 81% daripada topi pasaran S&P 500, yang merupakan bahagian tertinggi sejak 2012. Lihat Rajah 1. 

Rajah 1: Perolehan Jalanan Terlebih Nyatakan sebagai % daripada Had Pasaran: 2012 hingga 11/16/21

Apabila Street Earnings melebihkan Pendapatan Teras[2], mereka melakukannya dengan purata 19% bagi setiap syarikat, setiap Rajah 2. Terlebih nyata adalah lebih daripada 10% daripada Street Earning untuk 39% syarikat.

Rajah 2: Perolehan Jalanan S&P 500 Terlebih Nyatakan sebanyak 19% secara Purata Melalui 3Q21[3]

Lima Syarikat S&P 500 Berkemungkinan Tidak Akan Menghasilkan Pendapatan 4Q21

Rajah 3 menunjukkan lima syarikat S&P 500 mungkin terlepas pendapatan kalendar 4Q21 berdasarkan anggaran Street EPS yang terlebih nyata. Di bawah ini saya memperincikan item luar biasa yang tersembunyi dan dilaporkan yang telah mencipta Herotan Jalanan, dan Melebihkan Pendapatan Jalanan, melalui TTM untuk Valero Energy
VLO
.

Gambar 3: Lima Syarikat S&P 500 Berkemungkinan Tidak Mengira Anggaran EPS 4Q21

* Dianggap Street Distortion sebagai peratusan Core EPS adalah sama untuk 4Q21 EPS seperti untuk TTM yang berakhir pada 3Q21.

Valero Energy: The Street Melebihkan Perolehan untuk 4Q21 sebanyak $0.87/saham

Anggaran EPS 4Q21 Street sebanyak $1.41/saham untuk Valero Energy dilebih-lebihkan sebanyak $0.87/saham disebabkan, sekurang-kurangnya sebahagiannya, kepada keuntungan besar pada kontrak mata wang asing yang dilaporkan dalam "Pendapatan Lain" yang disertakan dalam EPS sejarah.

Anggaran Teras EPS saya ialah $0.54/saham, yang menjadikan Valero salah satu syarikat yang berkemungkinan besar terlepas jangkaan penganalisis Wall Street dalam laporan pendapatan 4Q21nya. Skor Penyelewengan Pendapatan Valero Energy terlepas dan Penilaian Sahamnya tidak menarik.

Keuntungan luar biasa, yang saya perincikan di bawah, telah meningkatkan pendapatan 3Q21 TTM Street dan GAAP Valero Energy dan menjadikan keuntungan kelihatan lebih baik daripada Core EPS. Apabila saya melaraskan untuk semua item luar biasa, saya mendapati bahawa EPS Teras TTM 3Q21 Valero Energy ialah -$1.76/saham, yang lebih teruk daripada EPS Jalan TTM 3Q21 sebanyak -$1.09/saham dan EPS GAAP 3Q21 TTM sebanyak -$1.08/saham.

Rajah 4: Membandingkan GAAP, Jalan dan Pendapatan Teras Valero Energy: TTM pada 3Q21

Di bawah, saya memperincikan perbezaan antara Pendapatan Teras dan Pendapatan GAAP supaya pembaca boleh mengaudit penyelidikan saya. Saya berbesar hati untuk menyelaraskan Pendapatan Teras saya dengan Pendapatan Jalanan tetapi tidak boleh kerana saya tidak mempunyai butiran tentang cara penganalisis mengira Pendapatan Jalanan mereka.

Rajah 5 memperincikan perbezaan antara Pendapatan Teras Valero Energy dan Pendapatan GAAP.

Rajah 5: Penyesuaian Pendapatan GAAP Valero Energy kepada Pendapatan Teras: 3Q21

More details:       

Jumlah Penyelewengan Perolehan sebanyak $0.68/saham terdiri daripada yang berikut:

Keuntungan Luar Biasa Tersembunyi, Bersih = $0.08/sesaham, yang bersamaan dengan $33 juta dan terdiri daripada

• $26 juta dalam kredit perkhidmatan terdahulu dalam tempoh TTM berdasarkan $26 juta yang dilaporkan pada 2020-K 10
• $7 juta dalam tempoh TTM berdasarkan $31 juta dalam pendapatan sewa menyewakan pada 2020-K 10.

Dilaporkan Keuntungan Luar Biasa Sebelum Cukai, Bersih = $0.44/sesaham, yang bersamaan dengan $178 juta dan terdiri daripada

$204 juta dalam “Pendapatan Lain”[4] dalam tempoh TTM berdasarkan

Pelarasan kontra $26 juta untuk kos pencen berulang. Perbelanjaan berulang ini dilaporkan dalam item baris tidak berulang, jadi saya menambahkannya kembali dan mengecualikannya daripada Herotan Pendapatan.

Penyelewengan Cukai = $ 0.16 / sesaham, yang sama dengan $ 66 juta

• Saya membuang kesan cukai barang yang tidak biasa pada cukai yang dilaporkan semasa saya mengira Pendapatan Teras. Penting agar cukai disesuaikan agar sesuai dengan pendapatan sebelum cukai yang disesuaikan.

Perbelanjaan Luar Biasa Selepas Cukai Dilaporkan, Bersih = -$0.01/sesaham, yang bersamaan dengan -$3 juta dan terdiri daripada

-$3 juta dalam pendapatan yang diperuntukkan kepada sekuriti penyertaan dalam tempoh TTM berdasarkan

Memandangkan persamaan antara Street Earnings for Valero Energy dan GAAP Earnings, penyelidikan saya menunjukkan kedua-dua pendapatan Street dan GAAP gagal menangkap item luar biasa yang ketara dalam penyata kewangan Valero Energy.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.

[1] Street Earnings merujuk kepada Zacks Earnings, yang diselaraskan untuk mengalih keluar item tidak berulang menggunakan andaian piawai dari bahagian jualan.

[2] Penyelidikan Pendapatan Teras firma saya adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu kalendar 3Q21 10-Q dalam kebanyakan kes

[3] Purata % terlebih nyata dikira sebagai Herotan Jalanan, iaitu perbezaan antara Pendapatan Jalanan dan Pendapatan Teras.

[4] Valero Energy melaporkan Pendapatan Lain secara langsung pada Penyata Pendapatan tetapi memberikan butiran tambahan dalam nota kaki pemfailan kewangannya. Sebagai contoh, pada 2Q21, Pendapatan Lain termasuk, antara item lain, keuntungan $53 juta disebabkan oleh derivatif kontrak mata wang asing dan keuntungan $62 juta daripada penjualan 24.99% kepentingan keahlian dalam MVP.