Mengapa kejatuhan dolar menandakan 'pasaran berada di alam ajaib' berhubung inflasi dan Fed

Pengetatan dasar monetari yang lebih agresif, daripada bank pusat yang lebih "hawkish", biasanya dijangka menyokong mata wang. Reaksi itu mungkin lebih masuk akal, bagaimanapun, jika seseorang melihat betapa sedikitnya kadar faedah dijangka akhirnya meningkat sebaik sahaja Fed memulakan kitaran kenaikan kadar, kata Kit Juckes, ahli strategi makro global di Société Générale.

Beliau menyatakan bahawa walaupun peniaga telah bergerak pantas ke harga dalam empat kenaikan kadar tahun ini, mereka masih mencari kadar dana fed, pada masa ini dalam julat 0% hingga 0.25%, untuk mengatasi tidak lebih tinggi daripada 2%. Itu tidak realistik, tetapi ia mungkin menjelaskan prestasi terkini bukan sahaja dolar, tetapi aset lain juga.

"Pasaran berada di wonderland," katanya, dalam nota Khamis.

Pelabur pasaran saham AS gembira dengan prospek "kadar terminal" sebanyak 2%, dan mengabaikan Fed yang lebih hawkish kerana prospek kenaikan kadar yang lebih pantas mencerminkan harapan yang terburuk dalam pandemik COVID-19 telah berakhir, katanya.

Kadar dana fed yang mendahului pada 2% ialah senario "Goldilocks" — secara melampau, kata Juckes, dan ia dicerminkan dalam tindak balas hari Rabu terhadap kenaikan 7% tahun ke tahun dalam indeks harga pengguna Disember, sebuah hampir 40 tahun tertinggi, yang menyaksikan S&P 500
SPX,
+ 0.08%
naik semula dalam 2% daripada paras tertinggi sepanjang masa dan Indeks Volatiliti Cboe
VIX,
-5.51%
jatuh ke belakang dengan kuat.

Perlu tahu: Adakah masa untuk melawan Fed? Pakar strategi veteran ini berkata bank pusat tidak akan mengambil risiko kejatuhan 20% dalam harga rumah dan 30% kejatuhan dalam saham.

VIX, ukuran jangkaan turun naik S&P 500, melonjak ke paras tertinggi lebih empat minggu di atas 23 pada awal minggu ini sebelum merosot semula di bawah purata jangka panjangnya sekitar 19. Saham jatuh pada hari Khamis apabila lantunan oleh saham teknologi hilang wap, meninggalkan Komposit Nasdaq
KOMP,
+ 0.59%
turun 2.5%, manakala S&P 500 kehilangan 1.4% dan Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
-0.56%
menumpahkan 0.5%.

Kelemahan berterusan dolar adalah sejajar dengan mood keseluruhan yang sama, kata Juckes.

“Data CPI menjadi tajuk utama tetapi jika pasaran kadar tidak fikir mereka memberi tekanan kepada Fed untuk mengetatkan lebih banyak (berbanding dengan lebih pantas) dan pasaran ekuiti tidak fikir ia adalah ancaman kepada ekonomi, maka mengapa perlu Pasaran FX tidak membuat kesimpulan bahawa mata wang lain (lebih murah) boleh mendapat manfaat kerana pemulihan pasca-pandemi berlaku di seluruh dunia?”, soalnya.

Masalahnya, kata Juckes, ialah senario di mana Fed boleh mengembalikan ekonomi AS kepada keseimbangan dengan pekerjaan penuh dan inflasi sederhana hanya dengan mengambil kembali kadar kepada 2% "adalah perkara dongeng, bukan dunia sebenar."

Sesungguhnya, kadar terminal di bawah 2% "semakin bercanggah dengan apa yang diisyaratkan oleh pembuat dasar yang mereka ingin lihat," kata Jonas Goltermann, pakar ekonomi pasaran kanan di Capital Economics, dalam nota Khamis.

Pengerusi Fed Jerome Powell awal minggu ini menunjukkan bahawa pembuat dasar mahu mendapatkan dasar kepada tetapan neutral atau ketat, yang mencadangkan kadar dasar melebihi 2.5%, kata Goltermann. Dan cadangan bahawa "pengetan kuantitatif," apabila Fed mengecilkan kunci kira-kiranya, akan bermula lebih awal dan meneruskan lebih cepat daripada kitaran pengetatan sebelumnya adalah satu lagi petunjuk ke arah kadar terminal yang lebih tinggi, katanya.

"Sekiranya Fed berjaya dalam hasratnya yang jelas untuk mengetatkan pendirian dasar secara lebih meluas, kami fikir ia akan membawa kepada dolar yang lebih kukuh," tulis Goltermann.