Mengapa Pembekal Komponen Elektrik Saham Wesco Adalah Belian

Wesco (ticker: WCC) mengedarkan produk elektrik dan komunikasi. Ia mempunyai 800 lokasi, 18,000 pekerja, 30,000 pembekal, 125,000 pelanggan dan 1.5 juta produk. Syarikat yang berpangkalan di Pittsburgh dianggarkan telah menjana kira-kira $18 bilion dalam jualan pada 2021 dan dijangka mempunyai kira-kira $18.9 bilion pada 2022. Ia mempunyai kira-kira 15% bahagian pasaran pengedaran elektrik AS. Sifat pasaran sedemikian yang agak berpecah-belah memberikan syarikat yang lebih besar dan mempunyai permodalan yang baik, seperti Wesco, peluang untuk berkembang dengan memakan pemain serantau yang lebih kecil—atau dengan mengambil bahagian pasaran daripada mereka.

Saham Wesco, pada $119 baru-baru ini, turun 10% tahun ini, telah dihukum bersama-sama dengan banyak saham bermodal kecil lain. The

Russell 2000
indeks, yang meliputi huruf kecil, turun 12%. Penurunan itu, walaupun menyakitkan bagi pemegang saham, juga menyediakan titik masuk yang menarik.

Penurunan baru-baru ini dirasakan lebih seperti fenomena pasaran saham daripada masalah khusus untuk Wesco atau pesaingnya. Trend elektrik sekular kelihatan positif. Penjanaan kuasa, penghantaran dan permintaan semuanya mengalami perubahan yang ketara. Pelabur boleh mengekstrapolasi maksud semuanya daripada beberapa titik data. Gergasi utiliti

NextEra Energy

(NEE) menganggarkan bahawa penyahkarbonan sepenuhnya ekonomi AS menjelang 2050 akan memerlukan sehingga $4 trilion dalam pelaburan, atau kira-kira $140 bilion setahun.

Utiliti sudah menyelenggara dan menggantikan peralatan penjanaan kuasa. Edison Electric Institute menganggarkan bahawa jumlah perbelanjaan AS oleh utiliti elektrik milik pelabur akan purata kira-kira $140 bilion setiap tahun untuk beberapa tahun akan datang, meningkat daripada purata $120 bilion sejak beberapa tahun lalu. Dan Wood Mackenzie mengunjurkan bahawa berpuluh bilion akan dibelanjakan setiap tahun untuk sumber tenaga yang diagihkan, termasuk kuasa sandaran bateri dan pemasangan solar.

Terdapat beberapa pertindihan dan nuansa, tetapi gambaran keseluruhan bermakna pertumbuhan yang lebih baik daripada pada masa lalu untuk pasaran yang Wesco berkhidmat.

Bersama-sama dengan tailwinds sekular, Wesco mempunyai satu kitaran. Ekonomi perindustrian AS berkembang pesat. Indeks Pengurus Pembelian Institut Pengurusan Bekalan, atau PMI, berada pada kira-kira 59. PMI mempunyai purata hampir 61 dalam tempoh 12 bulan yang lalu, berbanding dengan kira-kira 52 dalam tempoh 40 tahun yang lalu. Ia jarang menjadi baik untuk pengilang, dan lebih banyak pembuatan bermakna lebih banyak jualan untuk pengedar, termasuk Wesco—walaupun kebimbangan mengenai pertumbuhan ekonomi yang perlahan boleh melembapkan jualan dalam tempoh terdekat.

Wesco membeli pengedar elektronik lain, Anixter International, pada pertengahan 2020. Semasa penyepaduan berterusan, ia terus mencari cara baharu untuk mengurangkan kos, meningkatkan margin keuntungan.

"Kami telah meningkatkan sasaran sinergi kos kami hingga akhir 2023 dua kali sejak penggabungan ditutup," kata Ketua Pegawai Eksekutif Wesco John Engel pada persidangan November. Wesco pada asalnya menjangkakan untuk mengurangkan kira-kira $200 juta dalam kos gabungan apabila ia bergabung dengan Anixter. Penjimatan kos tahunan sepatutnya lebih hampir kepada $300 juta, dengan $100 juta lagi masih perlu direalisasikan menjelang 2023. Pengurusan juga membayangkan kira-kira $200 juta dalam sinergi jualan silang daripada perjanjian itu, kerana Anixter dan Wesco tidak mempunyai banyak pertindihan pelanggan.

Satu negatif: Penggabungan itu meningkatkan hutang bersih Wesco kepada kira-kira $5.3 bilion daripada $1.5 bilion; angka itu ialah $4.4 bilion pada akhir September. Tetapi syarikat menjangkakan untuk membayar sebahagian daripadanya pada suku akan datang, menyasarkan nisbah hutang kepada Ebitda sebanyak 2 hingga 3.5 kali, turun daripada 4 semasa. (Ebitda bermaksud pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan.)

Hutang yang tinggi boleh menjadi risiko bagi mana-mana syarikat, tetapi ia juga boleh memberi manfaat kepada pemegang saham. Hari ini, nilai perusahaan Wesco—jumlah hutangnya dan permodalan pasaran $6 bilionnya—adalah kira-kira $11 bilion, termasuk saham pilihan. Oleh kerana aliran tunai percuma digunakan untuk membayar obligasi, terdapat peralihan nilai daripada hutang kepada ekuiti. Wesco dijangka menjana kira-kira $2 bilion dalam aliran tunai percuma dalam tempoh tiga tahun akan datang.

Inflasi adalah satu lagi risiko, tetapi ia bukan masalah besar untuk perniagaan pengedaran. “Mereka tidak membuat apa-apa,” kata penganalisis RBC Capital Markets Deane Dray. Pengedar pada asasnya membeli dan menjual produk, memperoleh spread. Beberapa tahap inflasi sebenarnya boleh memberi manfaat kepada mereka, kerana inventori menjadi sedikit lebih berharga dari semasa ke semasa.

Arbitraj inventori-inflasi bukanlah sebab untuk memegang saham untuk jangka panjang, tetapi kestabilan model perniagaan pengedaran adalah. Wesco tidak mengalami kerugian, berdasarkan asas pelarasan, dalam mana-mana daripada 40 suku yang lalu.

Dray menggelar Wesco sebagai salah satu pilihan utamanya untuk 2022 kerana trifecta sekular, kitaran dan tailwind khusus syarikat. Harga sasarannya untuk saham itu ialah $158. Itu menghasilkan kira-kira 13.6 kali ganda anggaran pendapatan Wesco 2022 beliau kira-kira $11.60 sesaham.

Itu bukan berbilang penilaian yang besar untuk banyak syarikat. Tetapi Wesco telah bertukar tangan pada nisbah harga/pendapatan purata kira-kira 12 kali sepanjang beberapa tahun yang lalu. Itu sebelum penggabungan, sebelum potensi pertumbuhan dalam perbelanjaan berkaitan elektrik, dan sebelum S&P 500 mula berdagang untuk 20 kali anggaran pendapatan 2022.

Jika saham itu memperoleh 14 hingga 15 kali ganda pendapatan, mereka boleh mencecah $170 pada 2022, kira-kira 43% melebihi $119 baru-baru ini. Dan dengan jualan dijangka berkembang pada kadar tahunan purata sekitar 3% dan pendapatan garis bawah pada hampir 13%, pengembangan berganda sudah pasti di atas meja.

Tulis kepada Al Root di [e-mel dilindungi]