Mengapa Setiap Pelabur Pasaran Saham Yang Baik Memerlukan Perpisahan

Perceraian, kerana sesiapa yang pernah melaluinya (dan saya belum) akan memberitahu anda, adalah mahal. Tanya Jeff Bezos. Pada 2019, Jeff dan MacKenzie memuktamadkan perpisahan mereka, yang, pada kira-kira $160 bilion, menetapkan rekod dunia kewangan yang sukar untuk dikalahkan. Adakah mereka lebih baik tinggal bersama atau adakah mereka dibebaskan untuk menyedari potensi sebenar mereka yang terpisah? Masa akan menentukan, saya rasa.

Struktur hubungan manusia dan perpisahan adalah sesuatu yang saya tidak begitu pakar. Namun, apa yang telah saya lakukan selama lebih 17 tahun adalah untuk meneliti korporat perceraian – apabila syarikat melalui pemisahan perniagaan dan, lebih khusus, memikirkan sama ada entiti itu lebih baik bersama atau tidak. Jika tidak, di manakah nilai sebenar dan bagaimana pelabur boleh memanfaatkan peluang itu? Hubungi saya peguam perceraian syarikat terbaik di bandar jika anda suka, tetapi menganalisis peristiwa penting biasa ini adalah sesuatu yang anda harus pertimbangkan sebagai pelabur kerana "Situasi Istimewa" ini boleh mencipta kekayaan yang besar untuk anda jika dianalisis dengan betul.

Perpecahan korporat, lebih dikenali sebagai Spinoff, demerger, atau divestitures, adalah setara dengan perceraian seperti yang kita ketahui, tetapi di pihak syarikat. Spinoff saham ialah tindakan korporat di mana syarikat mengasingkan sebahagian daripada perniagaannya menjadi syarikat bebas baharu dan mengagihkan saham syarikat baharu itu kepada pemegang sahamnya yang sedia ada. Ini biasanya dilakukan untuk membuka kunci nilai unit perniagaan, membolehkannya beroperasi secara lebih bebas atau menumpukan pada perniagaan teras.

Apabila syarikat Memusingkan unit perniagaan, ia mewujudkan perniagaan awam baharu yang beroperasi secara bebas daripada syarikat induk. Pemegang saham syarikat induk menerima saham dalam syarikat baharu mengikut kadar pegangan sedia ada mereka dalam syarikat induk. Ini adalah dinamik utama dan berbanding IPO, di mana anda melanggan untuk membeli saham, anda memperoleh saham syarikat baharu dalam Spinoff sama ada anda menyukainya atau tidak.

Mengapa Spinoff Berlaku?

Model konglomerat firma besar tidak pernah benar-benar diminati sepanjang sejarah, untuk syarikat atau pengguna. Konglomerat ditakrifkan sebagai beberapa bahagian berbeza yang dikumpulkan bersama untuk membentuk satu keseluruhan tetapi kekal sebagai entiti yang berbeza. Semakin besar dan lebih pelbagai organisasi menjadi bermakna ia kadangkala boleh menjadi sukar untuk diurus, kurang cekap, dan terutamanya apabila syarikat menjadi lebih besar melalui penyepaduan dan pengambilalihan, budaya dan tujuan teras entiti boleh hilang dan nilai terhakis. Ini boleh mengambil pelbagai bentuk, tetapi akhirnya menemui jalan ke harga saham.

Terdapat beberapa konglomerat besar yang gagal dalam sejarah, dan yang lain sering mengalami masalah. Sebab asas kegagalan mereka boleh berbeza-beza, tetapi isu biasa termasuk pelanjutan berlebihan, pengurusan yang lemah dan penggabungan dan pengambilalihan yang tidak berjaya. Berikut adalah tiga yang menarik yang mematuhi sebab-sebab tersebut.

Tyco AntarabangsaTYC
– Pernah menjadi konglomerat yang pelbagai dengan operasi dalam penjagaan kesihatan, keselamatan dan industri lain, Tyco International menghadapi masalah undang-undang dan kewangan pada awal 2000-an. Syarikat itu menghadapi dakwaan penipuan perakaunan dan perdagangan orang dalam, yang membawa kepada peletakan jawatan Ketua Pegawai Eksekutif dan CFO dan penurunan ketara dalam harga sahamnya. Tyco memutuskan untuk berpecah kepada tiga syarikat berasingan pada tahun 2007 selepas banyak perbincangan tentang menyelamatkan syarikat: Tyco Electronics, Tyco Healthcare dan Tyco International (memberi tumpuan kepada perkhidmatan kebakaran dan keselamatan). Tekanan pelabur bahawa portfolio operasi Tyco yang berbeza-beza menghalang kapasitinya untuk menjana nilai bagi pemegang saham membawa kepada pemisahan ini. Perpecahan tiga hala membolehkan tiga perniagaan baharu itu menumpukan pada kemahiran teras mereka dan menyelaraskan operasi mereka, yang dijangka meningkatkan produktiviti dan keuntungan. Perpisahan itu juga dilihat sebagai cara untuk Tyco menjauhkan diri daripada skandal korporatnya yang lalu, termasuk pemenjaraan bekas CEO Dennis Kozlowski kerana penyelewengan dan penipuan. Tyco ialah salah satu cerita transformasi yang lebih terkenal daripada menggunakan Spinoff.

ITT Corp.
ITT
– ITT ialah sebuah konglomerat dengan operasi dalam industri elektronik, pertahanan dan lain-lain. Pada tahun 1990-an, syarikat itu menghadapi masalah kewangan akibat kemerosotan dalam perniagaan pertahanannya dan kegagalan pemerolehan sebuah syarikat telekomunikasi. Syarikat itu berpecah kepada tiga entiti berasingan pada 2011 – ITT Corp., Xylem, Inc.XYL
, dan Exelis, Inc. Penyedia teknologi air Xylem menawarkan instrumen untuk analisis analisis serta pengangkutan dan penyelesaian rawatan air dan air sisa. Exelis, firma pertahanan dan aeroangkasa yang kini menjadi sebahagian daripada Harris Corp, menawarkan barangan dan perkhidmatan dalam bidang komunikasi, elektronik dan risikan. Memfokuskan pada penyelidikan, pembangunan dan pengeluaran barangan dan perkhidmatan yang sangat kejuruteraan untuk pasaran aeroangkasa, pengangkutan dan industri, ITT Corp, yang mengekalkan nama perniagaan asal, ialah sebuah syarikat untung dan semuanya merupakan penciptaan nilai yang hebat. cerita merealisasikan nilai yang jauh lebih tinggi untuk ketiga-tiga entiti.

General Electric – GE ialah sebuah syarikat legenda. Ia pernah menjadi syarikat terbesar dan paling dominan di seluruh planet ini. Thomas Edison dan JP Morgan, dua inovator, memainkan peranan penting dalam pembangunannya. Seluruh generasi eksekutif memandang tinggi kepada CEO syarikat yang terkenal Jack Welch, yang mengarang lima buku terlaris #1 mengenai kepimpinan. Syarikat itu mencapai kemuncaknya pada tahun 2000 dan telah menuju ke selatan sejak itu. Welch pergi pada tahun 2001 dan permodalan pasaran adalah sekitar $130 bilion. Salah satu isu terbesar untuk GE ialah prestasi kewangannya, yang merosot secara drastik semasa krisis kewangan global 2008–2009. Bahagian perkhidmatan kewangan syarikat, GE Capital, mempunyai banyak pendedahan kepada aset berbahaya, yang menyebabkan kerugian besar dan memerlukan penyelamatan kerajaan. Bersama-sama dengan masalah kewangannya, GE juga menghadapi cabaran daripada syarikat yang berprestasi rendah dan struktur organisasi yang berbelit-belit. Jualan dan pelupusan dibuat sepanjang tempoh CEO Jeffrey Immelt ketika itu, yang mengambil alih daripada Welch, tetapi harga saham terus menurun. Sejak Larry Culp masuk pada 2018, GE telah mengurangkan hutangnya secara berterusan dan menjual sebahagian daripada perniagaannya. Pada November 2021, syarikat itu berkata ia akan Spinoff baki tiga bahagian perniagaan terakhirnya - penerbangan, penjagaan kesihatan dan kuasa - ke dalam syarikat dagangan awam yang berasingan.

Konglomerat besar nampaknya tidak begitu baik untuk pengguna. Penguasaan pasaran oleh syarikat besar sering merendahkan persaingan dan mengurangkan pilihan pengguna. Akibatnya, mungkin terdapat kurang insentif bagi konglomerat untuk membuat inovasi atau menambah baik tawarannya, yang boleh membawa kepada kos yang lebih tinggi dan barangan berkualiti rendah. Selain itu, disebabkan kemungkinan mereka sudah memiliki sebahagian besar pasaran, syarikat besar mungkin kurang bermotivasi untuk berbelanja untuk R&D atau melancarkan item baharu. Ini mungkin menghalang inovasi dan menyekat kepelbagaian barangan yang boleh dipilih oleh pembeli. Akhir sekali, penumpuan kuasa adalah masalah bagi ramai orang. Syarikat besar mempunyai banyak pengaruh ke atas pengawal selia kerajaan, yang boleh mengakibatkan kekurangan penyeliaan dan akauntabiliti. Ini mungkin membawa kepada monopoli atau amalan perniagaan yang tidak beretika, yang akan merugikan syarikat kecil serta pelanggan.

Jadi, kes itu jelas dalam hujah terhadap syarikat besar. Idea tradisional "lebih besar adalah lebih baik" kedengaran hebat tetapi boleh gagal dan seperti yang kita lihat, ia seperti kumpulan kad apabila ia berlaku. Apa yang diusahakan oleh semua syarikat di atas ialah idea bahawa kecil dan tertumpu mungkin cara yang perlu diambil selepas mereka menghadapi masalah, dan permainan tulen masuk akal dan merupakan ciri utama penciptaan nilai Spinoff sepanjang tahun.

Spinoff Telah Berada Selamanya

Setakat tahun 1911, Mahkamah Agung AS mewajibkan pemecahan Standard Oil, sebuah syarikat minyak besar, kepada 34 firma yang berbeza. Selepas bertahun-tahun litigasi antitrust, keputusan dibuat dengan tujuan untuk memupuk persaingan dan mencegah tingkah laku monopoli dalam sektor minyak.

Maju pantas ke tahun 80-an, dan kerajaan Amerika Syarikat memaksa AT&TT
, yang merupakan syarikat terbesar di dunia pada masa itu, untuk menamatkan monopolinya ke atas sektor telekomunikasi pada tahun 1984. Ini menyebabkan tujuh syarikat operasi Bell serantau ditambah dengan bahagian jarak jauh, yang kemudiannya menukar namanya kepada AT&T Corp. Ini " Baby Bells” membentuk kebanyakan pembawa telefon di seluruh AS hari ini.

Untuk membebaskan perniagaan perusahaan daripada perniagaan PC yang lembap, Hewlett-PackardHPQ
pada 2015 mengumumkan rancangan untuk berpecah kepada dua entiti bebas: HP Inc., yang menjual komputer peribadi dan pencetak, dan Hewlett Packard EnterpriseHPE
, yang memfokuskan pada perisian dan perkhidmatan untuk perusahaan. Kami mempunyai HPQ dan HPE hari ini.

Tindakan kawal selia, seperti dalam kes Standard Oil dan AT&T, atau keputusan perniagaan, seperti dalam kes Hewlett-Packard dan General Electric, boleh membawa kepada perpecahan korporat. Dalam semua senario, objektif biasanya untuk meningkatkan produktiviti, memupuk persaingan, atau memfokus semula aktiviti syarikat pada kecekapan terasnya.

Kebangkitan Pelabur Aktivis

Kawal selia dan/atau keputusan perniagaan oleh syarikat boleh menjadi pendorong kepada perpisahan. Walau bagaimanapun (dan lebih-lebih lagi sejak kebelakangan ini), perpecahan terpilih telah diterajui oleh pemegang saham yang menganggap syarikat tidak mencapai potensi penuh mereka dan ingin mengambil bahagian. Ini biasanya bukan pelabur tetap jangka panjang, tetapi lebih-lebih lagi organisasi yang mengumpul saham undian yang mencukupi cepat untuk mendapatkan tempat duduk di papan dan mendesak untuk berubah. Pada tahun 80-an, mereka dipanggil "penyerbu korporat." Kini mereka dikenali sebagai Aktivis.

Carl Icahn ialah seseorang yang dikenali oleh kebanyakan pelabur sebagai Aktivis dan pelabur berprofil tinggi yang telah mengambil bahagian dalam banyak pergaduhan lembaga. Dia membantu membongkar syarikat penerbangan TWA pada tahun 1980-an, dan pada tahun 2000-an dia menyokong pembubaran Time Warner dan Motorola. Di samping itu, beliau memainkan peranan dalam perubahan korporat banyak perniagaan lain, seperti Texaco, RJR Nabisco, dan NetflixNFLX
. Dia seorang perintis sejati dalam ruang. Nelson Peltz adalah seorang lagi Aktivis yang telah terlibat dalam memecahkan beberapa syarikat. Dia penting dalam pemisahan DuPontDD
dan Dow Chemical, dua perniagaan yang telah digabungkan sebelum berpecah kepada tiga. Dia juga berkempen untuk PepsiCoPEP
untuk berpecah, tetapi perniagaan akhirnya memilih untuk menentangnya.

Dan Loeb dari Third Point LLC ialah pengurus dana lindung nilai dan seorang lagi Aktivis yang telah terlibat dalam beberapa perpecahan korporat berprofil tinggi. Pada 2013, dia mendesak perpecahan Sony, dan pada 2015 dia mendesak perpecahan Dow Chemical. Dia juga pernah terlibat dalam perpecahan Yahoo dan Sotheby's. Akhir sekali, JANA Partners, yang diketuai oleh Barry Rosenstein, ialah pengurus wang Aktivis yang telah terlibat dalam beberapa perpecahan korporat. Aktivis itu berkempen untuk perpecahan QualcommQCOM
pada 2015 dan untuk pemecahan Whole Foods pada 2017. Selain itu, ia merupakan faktor pembubaran beberapa perniagaan lain, termasuk Tiffany & Co. dan ConAgra Brands.

Sama ada Aktivis baik untuk syarikat atau tidak adalah isu yang boleh dipertikaikan. Adakah mereka pelabur jangka pendek mencari wang yang cepat untuk pelabur mereka, atau adakah mereka pencipta nilai jangka panjang di sana untuk kebaikan pemegang saham? Walau apa pun jawapannya, fakta tetap bahawa mereka telah memainkan peranan penting dalam memaksa perpecahan korporat melalui tindakan dan cadangan mereka. Dengan mendesak perubahan dalam strategi dan tadbir urus korporat, mereka telah dapat mencipta nilai untuk para pemegang saham dan meningkatkan prestasi syarikat yang mereka laburkan. Sebagai pelabur, adalah idea yang baik untuk melihat pergerakan mereka dan melihat cadangan awal mereka untuk sasaran syarikat dalam pemisahan, kerana ia boleh mencipta nilai.

Bagaimana Untuk Melabur Dalam Spinoff

Cara terbaik untuk menganalisis Spinoff ialah bermula dengan melihat apa yang syarikat katakan sebab mereka untuk Spinoff. Dalam pengalaman saya, ini mungkin bukan keseluruhan cerita, tetapi ia adalah tempat #1 di mana anda harus bermula. Selama bertahun-tahun, terdapat beberapa sebab biasa mengapa syarikat Spinoff, dan di sinilah anda boleh mula mengusahakan sebarang potensi penciptaan nilai.

• Perniagaan mungkin berpecah untuk menumpukan pada kekuatan teras mereka dan operasi tidak penting Spinoff. Ini membolehkan mereka meningkatkan peruntukan sumber dan keberkesanan operasi. Biasanya ini melibatkan pengurusan baru. Tonton dengan teliti untuk melihat prestasi pengurus bahagian itu dari segi sejarah. Tonton insentif yang ada dan apa yang akan diberikan. Urus niaga itu boleh melepaskan semangat keusahawanan yang terpendam selama bertahun-tahun. Kadangkala terdapat juga perniagaan yang lebih baik dengan pemisahan, dan boleh menawarkan anda peluang untuk memutuskan perkara yang hendak dilaburkan, mungkin kedua-duanya.
• Membuka kunci nilai ialah sebab yang dinyatakan popular untuk perpecahan. Kadangkala dengan membolehkan setiap perniagaan berdagang secara bersendirian dan mencapai penilaian yang lebih besar daripada apabila disatukan, pembahagian unit perniagaan boleh membuka kunci nilai yang signifikan untuk para pemegang saham. Tempat untuk bermula di sini adalah untuk melihat perniagaan kendiri dan mencari penilaian relatif mereka kepada rakan setara mereka dalam pasaran pra-Spin yang lebih luas. Kemungkinan perniagaan akan mengalami peningkatan apabila ia Berputar jika matlamatnya adalah untuk mencapai penilaian yang lebih tinggi setelah dipisahkan - oleh itu istilah "Membuka Kunci Nilai."
• Syarikat di bahagian atas atau bawah kitaran adalah tempat memburu yang hebat pada pendapat saya. Perniagaan yang bermasalah mungkin memutuskan untuk memisahkan diri mereka untuk mengumpul wang, membayar hutang atau meningkatkan keuntungan. Anda mesti menonton syarikat dalam dua cara. Yang pertama ialah apabila pasaran sangat yakin. Perkara yang hebat, saham hanya naik, dan tidak ada berita buruk yang dapat dilihat. Semua orang adalah genius, dan kita boleh berhenti kerja untuk melabur sepenuh masa! Pada ketika ini, banyak syarikat dan entiti mereka menjadi dihargai sepenuhnya, dan syarikat mungkin memutuskan untuk Memusingkan sesuatu. Perhatikan aset bernilai penuh ini, kerana ia biasanya bukan pelaburan terbaik dan dalam pergerakan menurun dalam pasaran, ia boleh jatuh dengan cepat apabila pelabur membuang pegangan yang tidak mereka ketahui. Inilah yang berlaku pada tahun 2021. Spinoff adalah perkara pertama yang berlaku dalam keadaan panik pasaran. Jika anda boleh bermain saham dari sisi pendek, ia adalah peluang yang berpotensi besar. Jika anda memiliki induk, anda mungkin ingin mempertimbangkan untuk menjual Spinoff dengan tujuan untuk membelinya semula dengan lebih murah sebaik sahaja pasaran menjejak semula. Apabila perasaan rendah dan pasaran tertekan, perhatikan syarikat yang Berpusing kerana ini adalah tanda keluar paksa kerana mereka tidak boleh menjual dan perlu menyokong kunci kira-kira. Ini adalah situasi kegemaran saya. Jualan tertekan tidak pernah menjadi petanda yang bagus untuk sesiapa sahaja, dan anda harus bersedia untuk memanfaatkannya. The Street jarang mengambil syarikat-syarikat ini sehingga jauh di bawah jalan dan mereka boleh kekal murah untuk sementara waktu tanpa perhatian pada mereka dan dengan itu boleh membuat pelaburan yang baik.

Tiga Bidang Untuk Ditumpukan Semasa Menganalisis Spinoff

Dalam pengalaman saya, penganalisis terperangkap dalam rumpai dengan analisis Spins. Saya memberi tumpuan kepada tiga bidang: 1) Asas kedua-dua syarikat dan metrik; 2) Pertimbangan Teknikal Spin apabila ia boleh bergerak masuk atau keluar daripada indeks pada acara tersebut; dan 3) Orang Dalam (yang cenderung diremehkan oleh orang ramai). Lihat latar belakang penciptaan nilai mereka, insentif mereka, dan sama ada mereka dikaitkan dengan harga saham. Ingat, manusia adalah pemacu utama syarikat yang hebat.

Negatif Spinoff

Selain daripada kerumitan dalam urus niaga, tidak terdapat banyak kelemahan untuk syarikat dalam Spinoff. Walau bagaimanapun, bagi pelabur, terdapat beberapa perkara yang perlu dipertimbangkan apabila anda berhasrat untuk terlibat dalam jenis urus niaga ini. Secara umum, pelabur harus berhati-hati dan melakukan penyelidikan yang menyeluruh sebelum melabur dalam mana-mana syarikat, termasuk Spinoff, walaupun mereka boleh membentangkan prospek pelaburan yang menarik.

Sesetengah Spinoff mungkin bergelut kerana arah aliran industri yang buruk, keadaan pasaran yang lemah, atau pelaksanaan di bawah tara. Pelabur harus mempertimbangkan dengan teliti Spinoff secara individu, dengan mengambil kira aspek seperti kestabilan kewangan syarikat, kedudukan daya saing, potensi pertumbuhan dan nilai. Bertentangan dengan pendapat umum, mereka tidak semua buat duit.

Apakah Data yang Ditunjukkan?

Pada penghujung tahun 2022, kami mengumpulkan dan menganalisis hanya lebih 1,100 syarikat dari AS dan Eropah dari Januari 2000 hingga 31 Mac 2022, di mana induk itu melebihi had pasaran $500 juta sebelum pemecahan. Kira-kira 70% daripada Spinoff berlaku di AS. Spinoff Keseluruhan Mengatasi Prestasi Ibu Bapa dan Pasaran Mereka Dari Masa ke Masa: Selalunya terdapat persoalan mengenai perpecahan korporat tentang bahagian mana dalam urus niaga yang berprestasi lebih baik, Ibu Bapa yang Memusingkan pembahagiannya atau entiti Spun off itu sendiri.

Menurut data, Spinoffs pada asas gabungan (penyenaraian di AS dan di Eropah) memberikan prestasi yang lebih kukuh daripada bekas syarikat Induk mereka dan mengatasi prestasi/menewaskan indeks penanda aras (Indeks Dunia MSCI, S&P 500 dan Euro Stoxx 600). Secara purata, Spinoff menjana pulangan sebanyak 17% setahun selepas tarikh berkuatkuasa manakala dalam tempoh masa yang sama, Ibu Bapa menjana pulangan 5%. Begitu juga, Spinoff telah menjana pulangan 25% dua tahun selepas tarikh berkuatkuasa manakala Induk menjana pulangan 9%.

Apa yang Akan Datang?

Jika anda berminat untuk mengambil kesempatan daripada Spinoff dan 40 seterusnya pada kalendar yang dijadualkan berlaku, hubungi kami untuk sembang disini.