Mengapa pengurus dana lindung nilai Doug Kass berkata kes penurunan harganya kini lebih kukuh dan pembeli yang rendah harus menunggu masa mereka

Selepas permulaan suram pada tahun yang menyaksikan S&P 500
SPX,
-1.81%
kehilangan lebih daripada 5% dan permulaan yang paling teruk untuk Nasdaq Composite
KOMP,
-2.10%
sejak 2008, Februari lebih baik sedikit, dengan keuntungan masing-masing 1.3% dan 1.6%.

Kass merujuk kepada "sebilangan perkembangan vintaj dan pasaran yang tidak mesra baru-baru ini" yang telah mendorong pandangan pesimisnya, seperti inflasi dan kadar faedah yang meningkat kepada keadaan yang kelihatan seperti ekonomi yang perlahan, ketika syarikat bergelut untuk mengembangkan keuntungan dan hasil di tengah-tengah kekurangan dan tekanan harga.

Dia bimbang Rizab Persekutuan kali ini menunggu terlalu lama untuk menaikkan kadar faedah - peringkat akhir pemulihan ekonomi - dan risiko "menyebabkan kemalangan," yang dia fikir akan bermula dalam pasaran hutang pasaran baru muncul.

Kass memberi amaran tentang inflasi yang teruk dalam dua tahun akan datang — “penilaian dan pasaran tidak mesra. ” Inflasi harga pengguna AS Januari meningkat kepada lebih panas daripada jangkaan 7.5% untuk tahun ini pada hari Khamis, menekan saham dan menghantar hasil nota Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.032%
kepada 2% buat kali pertama sejak 2019.

Baca: Bagaimana telah berlaku pengetatan bersaiz Greenspan kepada ekonomi walaupun sebelum kenaikan Fed yang pertama

Isu logistik dan rantaian bekalan yang berterusan akan memburukkan lagi keadaan, kata Kass dalam nota yang dihantar Selasa. "Isu-isu itu" tidak akan diselesaikan tahun ini - pergi sahaja ke Starbucks tempatan anda
SBUX,
-1.38%
yang ditutup pada pukul 12 tengah hari kerana kekurangan pekerja.” Kass menyatakan bahawa dia adalah stok Starbucks yang pendek.

Kass melihat tahun negatif untuk saham dan "penetapan semula penilaian 15% biasa lebih rendah," dari segi sejarah konsisten dengan apa yang berlaku apabila Rizab Persekutuan menaikkan kadar faedah sebanyak 100 mata asas apabila penilaian dinaikkan.

Sehubungan itu, beliau berkata pelabur harus merendahkan jangkaan mereka kerana banyak syarikat — induk Facebook Meta
META,
,
Zoom
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOCU,
-0.73%
dan Peloton
PTON,
-3.38%
— menyaksikan permintaan ditarik ke hadapan semasa pandemik, yang bermakna perbandingan sukar akan berlaku.

Dan pelabur runcit yang menerima saham meme mungkin sudah selesai bermain di sini, manakala kerugian mata wang kripto juga berpotensi membimbangkan ekuiti kerana kejatuhan 50% dalam bitcoin dalam beberapa bulan kebelakangan ini, sebagai contoh, boleh "merosakkan secara psikologi" kepada pasaran.

Kass berkata pelabur sedang memulakan acara yang jarang berlaku di mana bon global berkenaan. “Hanya terdapat dua kali dalam sejarah (1952-53 dan 1968-69) harga pendapatan tetap turun dalam tempoh dua tahun — 2022 berkemungkinan kali ketiga,” katanya.

Dan sebagai "kredit menjangka, ekuiti mengesahkan," katanya, sambil menyatakan bagaimana kedua-dua aset dipisahkan pada suku ketiga 2014 apabila Fed mengeluarkan rancangan normalisasi dasar. Perkara yang sama berlaku pada suku akhir 2017, katanya.

Satu lagi bendera telah dinaikkan dalam hutang hasil tinggi, katanya. "Kami sentiasa mencari 'memberitahu' dan tanda amaran awal sama ada kelemahan pasaran baru-baru ini akan berterusan - dan tempat yang baik untuk bermula ialah pasaran bon sampah, khususnya turun naik pasaran itu." Biasanya bacaan yang tinggi bermakna tekanan pasaran yang lebih luas dan indeks turun naik ekuiti bon sampah telah meningkat secara mendadak sejak pertengahan Disember, katanya.

Baca: Aliran bon sarap telah menurun paling banyak sejak hari-hari awal wabak itu

Kass juga bimbang tentang "struktur pasaran berubah" di mana dana dagangan bursa dan strategi kuantiti mendominasi. “Perubahan berbahaya daripada pengurusan aktif kepada pasif telah membawa kepada turun naik pasaran yang tidak pernah berlaku sebelum ini – dengan perubahan indeks harian sebanyak 2%-3% lebih biasa. Latar belakang seperti ini mungkin akan bersama kami untuk beberapa waktu – ia tidak menimbulkan keyakinan pasaran.”

Akhirnya, gambaran geopolitik juga menjadi gelap, di tengah-tengah kebuntuan Rusia dengan Barat ke atas Ukraine, manakala enjin pertumbuhan ekonomi global China menyaksikan kelembapan di tengah-tengah kejatuhan harga hartanah dan hutang yang melonjak.

Jadi ringkasnya, bersabarlah pembeli tawar-menawar. “Memandangkan saham telah meningkat secara mendadak sepanjang minggu lalu – hubungan antara ganjaran (naik) dan risiko (turun) telah merosot. Kenaikan harga ekuiti adalah musuh pembeli rasional,” katanya.