Mengapa Inflasi Tidak Akan Memacu Pasaran pada 2022—Dan Apa Akan Jadi

Kita lihat enam calon utama. Ini adalah, dibahagikan kepada dua bahagian: tiga faktor yang kurang dihargai yang berkemungkinan mempunyai kesan yang terlalu besar pada pasaran tahun ini dan seterusnya, dan tiga faktor yang dianggarkan terlalu tinggi yang mungkin kurang penting daripada yang difikirkan oleh konsensus sekarang.

Faktor yang akan penting

Memperlahankan pendapatan korporat. Pasaran ekuiti global telah meningkat dua kali ganda daripada paras terendah 2020 mereka. Walaupun ramai pemerhati biasa dengan mudah memberikan hasil itu kepada wang mudah dan keseronokan yang berlebihan, pertumbuhan pendapatan yang cemerlang telah menjadi pemacu utama prestasi pasaran. Tetapi momentum pendapatan kini semakin perlahan, kedua-duanya disebabkan perbandingan yang kurang menggalakkan (yang dipanggil kesan asas) dan kerana kos yang lebih tinggi menjejaskan margin keuntungan. Dengan penilaian melebihi purata jangka panjang merentas kebanyakan pasaran dan sektor, penurunan pendapatan digabungkan dengan pendirian dasar monetari yang kurang menggalakkan akan terbukti lebih mencabar untuk pulangan ekuiti. Hari-hari pasaran yang semakin meningkat disertai dengan turun naik yang rendah akan berakhir. Prestasi pasaran tahun ini berkemungkinan besar. Pembetulan pasaran ekuiti yang betul juga berkemungkinan pada tahun 2022.

pertumbuhan Cina. Terpencil di luar negara dan cacat akibat hutang tidak terjual, terutamanya dalam sektor hartanah domestiknya, China mungkin mengejutkan kebanyakan pemerhati dengan berkembang lebih cepat tahun ini daripada jangkaan konsensus. Ramalan konsensus menambat pertumbuhan KDNK China pada 2022 hanya di bawah 5%. Kami mencadangkan bahawa menjelang akhir tahun pertumbuhan KDNK China akan selesa mengatasi angka itu. 

Dua sebab menyokong pandangan kami. Pertama, memperlengkap ekonomi global daripada rantaian bekalan yang panjang dan terdedah akan terbukti menjadi lebih sukar daripada yang diandaikan oleh kebanyakan orang. Sesungguhnya, itu adalah faktor utama yang menjelaskan kesesakan berterusan yang melanda ekonomi dunia hari ini. Sehubungan itu, tindak balas bekalan jangka pendek lebih berkemungkinan mengambil kesempatan daripada mod pengeluaran dan pengedaran sedia ada daripada yang suatu hari nanti boleh—atau mungkin tidak—menggantikannya. China kekal sebagai kuasa besar perindustrian dunia, menyumbang lebih satu perempat daripada pengeluaran barangan global. Laporan kematiannya adalah pramatang. 

Kedua, dibelenggu oleh gangguan Covid, herotan perdagangan, dan mabuk pasaran hartanah, China cenderung untuk meredakan dasar monetari dan fiskal, dan melabur dalam jumlah yang lebih besar dalam infrastruktur, satu bentuk rangsangan ekonomi yang telah usang. Sorotan mungkin termasuk pengumuman besar untuk meningkatkan penyimpanan air, pengangkutan dan kecekapan, serta dalam tenaga alternatif. Presiden Xi Jinping mengiktiraf bahawa, sekuat mana pun pedangnya, ketenteraman dan ketenteraman domestik paling baik terjamin dengan peningkatan taraf hidup.

pilihan raya Perancis. Pada 10 dan 24 April (sekiranya perlu diadakan larian), rakyat Perancis akan keluar mengundi untuk memilih presiden mereka. Pilihan raya perundangan mungkin akan menyusul. Pilihan raya Perancis penting, berikutan pilihan raya di Jerman tahun lepas. Eropah sedang menyesuaikan diri dengan perubahan besar: Brexit, kesedaran bahawa AS bukan lagi sekutu yang boleh dipercayai seperti dahulu, dan pencerobohan Rusia di Timur. Angela Merkel telah tiada sebagai canselor Jerman dan Mario Draghi, perdana menteri Itali, kini mewakili pemimpin Eropah yang paling terkenal dan berkebolehan. Jika pusat itu diadakan di Perancis, seperti yang kita jangkakan, peringkat akan ditetapkan untuk Eropah bergerak, walaupun perlahan-lahan, untuk menangani cabaran keselamatan utamanya, iaitu, Rusia dan perubahan iklim. Tiada apa-apa yang berlaku dengan cepat di Eropah tanpa krisis, tetapi pengiktirafan bahawa Jerman, Perancis dan Itali akan menikmati majoriti berpusat dan pengundi mereka telah menolak ekstrem radikal akan memberi manfaat kepada benua lama, pasaran modalnya, dan mata wangnya dengan baik. 

Faktor yang tidak penting (sebanyak yang konsensus percaya):

Inflasi. Setahun yang lalu, kami menulis bahawa inflasi berkemungkinan lebih penting untuk ekonomi, dasar monetari dan pasaran kewangan daripada yang dipercayai oleh kebanyakan pemerhati. Hari ini, kita sanggup berhujah bahawa kebimbangan inflasi kini terlalu tinggi. Itu mungkin kelihatan aneh, memandangkan bank pusat utama—Rizab Persekutuan, Bank Pusat Eropah dan Bank England—baru-baru ini telah menyerah kalah, mengetepikan tanggapan tentang "tekanan harga sementara" dan berikrar untuk menamatkan pelonggaran kuantitatif dan juga kenaikan kadar. 

Namun kami percaya bahawa gabungan elemen, termasuk kesan asas yang surut, tindak balas bekalan yang lebih fleksibel, pertumbuhan negara maju yang memuncak, dan—mungkin yang paling penting—jangkaan inflasi yang stabil akan bergabung untuk memperlahankan tekanan harga pada 2022, menugaskan semula inflasi kepada cerita semalam. Sehubungan itu, bank pusat akan menentukur semula dasar monetari mereka secara beransur-ansur dalam tempoh 12 bulan akan datang dengan cara yang boleh dikomunikasikan dengan baik dan oleh itu boleh diramalkan. Memandangkan pasaran sudah menolak penamatan pelonggaran kuantitatif dan beberapa kenaikan kadar Fed menjelang akhir 2022, kemungkinan kejutan dasar monetari yang membingungkan pada tahun 2022 tidaklah setinggi yang ramai yang kita percaya.

Dasar fiskal. Berikutan tahun berturut-turut (2020 dan 2021) pelonggaran fiskal secara besar-besaran—sememangnya, belum pernah berlaku sebelum ini—dalam ekonomi maju, nampaknya jelas bahawa ketiadaan yang sama akan membebankan pertumbuhan global pada 2022. Perkara yang meruncingkan adalah kebimbangan yang sah bahawa Demokrat tidak akan dapat melakukannya untuk mengumpulkan majoriti untuk agenda perundangan Build Back Better yang penting dalam Kongres AS.

Namun ekonomi bukan aritmetik. Keluaran dalam negara kasar adalah lebih daripada penambahan mudah. Kelewatan dan pengganda fiskal yang masih memberi kesan mengurangkan saiz kejutan fiskal seperti tebing dalam tempoh 12 bulan akan datang. Kadar simpanan isi rumah AS dan global kini menurun, membayangkan bahawa permintaan sektor swasta sudah dan akan terus menggantikan dorongan rangsangan fiskal. Akhirnya, beberapa negara bersedia tahun ini untuk membuat pemotongan besar mengikut budi bicara dalam perbelanjaan kerajaan, apalagi cukai kenaikan. 

Dengan mengandaikan wabak itu tidak muncul semula dengan cara baharu dan berbahaya—dan Omicron mencadangkan bahawa, jika ada, jangkitan menjadi kurang berisiko—pertumbuhan pekerjaan dan upah, ditambah pula dengan inflasi harga yang memuncak, akan meningkatkan kuasa beli sebenar, membolehkan peningkatan penggunaan kepada mengimbangi beberapa hambatan fiskal pada tahun 2022. Dan politik, baik atau buruk, akan memastikan pengetatan fiskal yang agresif ditangguhkan ke tarikh kemudian.

Hasil bon. Hasil bon kerajaan nominal di negara maju kekal jauh di bawah paras ekonomi yang mampan. Kadar faedah sebenar negatif adalah tidak normal. Mereka sepatutnya cenderung kepada kadar pertumbuhan trend, antara 1% dan 2.5% bergantung kepada ekonomi yang berkenaan. Tetapi 2022 tidak mungkin menjadi tahun hasil bon kembali ke arah kewarasan. 

Adalah sukar untuk berhujah, sebagai contoh, bahawa pengakhiran pembelian kuantitatif oleh bank pusat akan menjejaskan pelabur bon. Jika itu berlaku, komitmen yang jelas untuk menamatkan dasar sedemikian yang telah dibuat oleh Fed atau Bank ECB pada akhir tahun lepas akan menyebabkan tergesa-gesa untuk keluar. Inflasi yang tinggi juga tidak mungkin menjadi pemangkin kepada kapitulasi pasaran bon. Inflasi sudah pun meningkat, setelah meningkat lewat tahun lepas tanpa menjejaskan harga bon dan kini bersedia untuk surut pada 2022. Akhirnya, defisit bajet, terbitan bon baharu dan peralihan beban hutang sedia ada diketahui, membayangkan ia tidak mungkin berlaku. untuk menggegarkan pasaran hutang.

Ya, hasil bon sepatutnya bergerak lebih tinggi pada 2022, tetapi kadarnya mungkin beransur-ansur. Pertumbuhan global yang sederhana, inflasi yang surut, penghujung pengembangan fiskal dan pengetatan dasar monetari yang lemah adalah cenderung untuk menghasilkan hasil yang agak tinggi, tetapi juga keluk hasil yang lebih rata. Sesungguhnya, keluk mendatar lebih berkemungkinan memacu prestasi pasaran pada 2022 yang menghasilkan hasil yang lebih tinggi, terutamanya untuk gaya dan sektor yang sensitif kepada bentuk keluk hasil.

Ulasan tetamu seperti ini ditulis oleh pengarang di luar bilik berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirimkan cadangan komen dan maklum balas lain ke [e-mel dilindungi].