Mengapa dolar mendominasi? Kerana AS adalah 'baju kotor paling bersih'

Dolar AS mencatatkan peningkatan yang luar biasa sepanjang 2022, meningkat berbanding kebanyakan mata wang utama apabila bank pusat dunia terus memerangi kenaikan inflasi.

Tahun ini sahaja, dolar naik 15% berbanding yen Jepun, 10% berbanding pound British, dan 5% berbanding renminbi China. The Wall Street Journal Indeks Dollar, yang mengukur dolar berbanding 16 mata wang utama lain, juga mempunyai prestasi separuh pertama terbaik sejak 2010 tahun ini, meningkat lebih daripada 10% tahun setakat ini.

Dan untuk rakyat Amerika yang bertuah yang dapat mencari tambang penerbangan murah ke Eropah (dan berjaya melalui semua mereka bagasi), dolar pun mencecah berdiri sama rata dengan euro buat kali pertama dalam dua dekad awal bulan ini.

Keuntungan dolar bermakna perjalanan antarabangsa dijual untuk rakyat Amerika. Dan sementara harga pengguna terus meningkat, dolar yang lebih kukuh boleh membantu mengurangkan kesan kenaikan inflasi di AS

Tetapi kekuatan dolar juga telah membawa kepada beberapa kesan buruk bagi negara-negara di seluruh dunia, dan ia mungkin menjadi halangan utama bagi syarikat AS yang beroperasi di luar negara sepanjang tahun ini.

Bagi kebanyakan pelabur dan pengguna, masih terdapat dua persoalan yang membara: mengapa dolar AS begitu kukuh tahun ini, dan ke mana arahnya seterusnya?

Beberapa ketua pegawai pelaburan dan ahli strategi terkemuka Wall Street memberitahu kekayaan bahawa trend baharu telah muncul dan memacu kekuatan dolar, tetapi kebanyakan berpendapat dolar AS akan mula jatuh menjelang akhir tahun. Inilah yang mereka katakan.

Mengapakah dolar begitu kuat?

Dari segi sejarah, pergerakan mata wang sebahagian besarnya berkaitan dengan kadar faedah relatif dan kekuatan ekonomi. Untuk memahami dolar, pakar memberitahu kekayaan untuk melihat lebih jauh daripada Rizab Persekutuan, yang kini menaikkan kadar faedah pada kadar yang tidak kelihatan sejak 1990-an.

"Dolar kukuh kerana Fed berada di tengah-tengah dasar pengetatan monetari yang paling agresif di kalangan bank pusat utama di dunia," Eric Leve, ketua pegawai pelaburan di firma pengurusan kekayaan dan pelaburan Bailard, memberitahu kekayaan.

Kisah berterusan

Leve menyatakan bahawa kenaikan kadar Fed telah mendorong hasil sebenar bon kerajaan (atau pulangan pelabur bon daripada pembayaran faedah selepas mengambil kira inflasi) ke wilayah positif buat kali pertama dalam beberapa tahun. Ini menjadikan bon AS lebih menarik untuk pelabur di seluruh dunia, sekali gus meningkatkan nilai relatif dolar.

Leve juga berhujah bahawa kenaikan kadar Fed telah menyebabkan ekonomi AS berada di tempat yang lebih baik daripada kebanyakan rakan sebayanya apabila ia berkaitan dengan risiko inflasi dan kemelesetan.

Tindakan Fed juga membantu mengurangkan jangkaan inflasi (unjuran inflasi pengguna dan pelabur), yang menjadikan AS lebih menarik kepada pelabur global yang takut kenaikan harga pengguna.

Sam Stovall, ketua strategi pelaburan di firma penyelidikan pelaburan CFRA Research, memberitahu kekayaan bahawa kekuatan dolar telah dibantu oleh daya tarikan relatif ini. Ia adalah "penerbangan ke keselamatan" untuk pelabur asing di tengah-tengah global ketakutan kemelesetan, katanya.

Tetapi selepas pandemik COVID-19 dan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine, dinamik baharu juga telah muncul yang menjejaskan kekuatan relatif mata wang di seluruh dunia—sara diri.

Apabila COVID-19 berlaku pada tahun 2020, ia membawa kepada a mimpi ngeri rantaian bekalan global, menyemarakkan kekurangan dalam segala hal daripada semikonduktor kepada kertas tandas, dan mendorong harga komoditi ke tahap yang lebih tinggi. The Indeks GSCI S&P, ukuran luas harga bahan mentah di seluruh dunia, telah melonjak lebih daripada 180% dalam beberapa tahun sejak itu.

Akibatnya, banyak negara di seluruh dunia telah menjadi lebih melindungi bekalan komoditi mereka, dan gelombang baru penyahlobalisasian telah memegang. Kerana sara diri relatif AS dalam hal tenaga dan bekalan komoditi lain, perlindungan komoditi ini telah menyebabkan dolar meningkat.

Perang Ukraine hanya memburukkan lagi trend kerana bekalan gas asli Eropah serta-merta dan terjejas secara mendadak, menyebabkan harga melonjak lebih 400% pada tahun lalu. Ini telah menyebabkan blok itu bergelut untuk memenuhi keperluan tenaganya, dan setakat ini ia gagal. Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) malah memberi amaran minggu ini bahawa EU perlu melakukannya mengurangkan penggunaan gas aslinya segera atau menghadapi "musim sejuk yang panjang dan keras."

Hasil akhir krisis tenaga Eropah dan kekurangan sara diri adalah penurunan eksport dan peningkatan import pada masa harga komoditi kekal tinggi.

Huw Roberts, ketua analisis di firma analisis data makro Quant Insight, memberitahu kekayaan bahawa ini berjumlah "syarat kejutan perdagangan,” di mana harga import telah melonjak berbanding harga eksport.

"Jika anda seorang pengimport tenaga, maka ini amat menyakitkan," katanya. "Tetapi jika anda seorang pengeksport tenaga, maka sebenarnya anda akan mendapat manfaat."

Negara yang mengeksport lebih banyak tenaga dan mempunyai lebih sara diri dalam bekalan komoditi mereka, seperti AS, telah menyaksikan mata wang mereka meningkat, manakala negara dan wilayah tanpa sara diri komoditi, seperti EU, telah menyaksikan mata wang mereka jatuh.

Apakah kesan dolar yang kukuh?

Bagi pengguna AS, dolar yang kukuh bukan sahaja menjadikan perjalanan antarabangsa jauh lebih murah; ia juga membantu mengurangkan inflasi.

"Pada margin, dolar yang lebih kukuh meletakkan sedikit pengehad pada inflasi [AS]," kata Bailard's Leve. “Dengan memiliki dolar yang kukuh, membeli barangan dari luar negara, seperti yang biasa dilakukan oleh pengguna AS, menjadi lebih murah. Jadi kami pada dasarnya mengimport deflasi.”

Sesetengah perniagaan AS juga mendapat manfaat daripada dolar yang kukuh, yang bertindak menurunkan harga komoditi.

"Jadi, jika ia mungkin lebih kepada syarikat pembuatan, dan mereka membeli bahan mentah yang berharga dalam dolar dan komoditi semakin rendah, maka dolar yang kukuh sebenarnya membantu mereka," kata Roberts dari Quant Insights.

Walau bagaimanapun, perniagaan tersebut adalah pengecualian. Bagi kebanyakan syarikat yang berpangkalan di AS, dolar yang kukuh adalah angin yang tidak diingini.

"Jika anda cuba menjual barangan di luar negara, dolar yang kukuh itu menjadikan barangan anda lebih mahal, meletakkan beban pada pendapatan teratas syarikat AS," kata Leve.

Selain itu, Brent Schutte, ketua strategi pelaburan di Saling Bersama Barat Laut Syarikat Pengurusan Kekayaan, memberitahu kekayaan bahawa apabila syarikat AS cuba menghantar pulang pendapatan asing mereka, dolar yang kukuh bermakna mereka mendapat pulangan yang kurang berbanding tahun-tahun sebelumnya.

"Sudah tentu jika anda mempunyai banyak pendapatan merentasi lautan, dan dalam mata wang lain, apabila anda menukarnya kembali, ia boleh menyebabkan kehilangan pendapatan," kata Schutte. IBM, Johnson dan Johnson, dan Netflix adalah antara syarikat yang keputusan kewangan suku tahunannya telah melanda musim pendapatan ini.

Ben Laidler, ahli strategi pasaran global untuk eToro, memberitahu New York Times minggu lalu bahawa kenaikan dolar boleh mengurangkan pendapatan syarikat S&P 500 dengan operasi antarabangsa yang besar sehingga $100 bilion tahun ini. Namun, Schutte menyatakan bahawa "kerugian" ini lebih kepada "konvensyen perakaunan."

"Saya secara amnya berpendapat bahawa pelabur, terutamanya yang jangka panjang, akan melihat melaluinya," katanya.

Kesan yang paling berbahaya daripada dolar yang kuat berlaku di luar AS, menjadikannya hampir mustahil bagi negara berpendapatan rendah—dengan hutang negara dalam dolar—untuk membayar balik pemiutang mereka atau membeli barangan asas yang mencukupi. Realiti yang menyakitkan itu telah dipamerkan di Sri Lanka, iaitu terpaksa lalai atas hutangnya pada bulan Mei apabila mata wangnya menyusut.

Negara Asia Tenggara itu kini telah kehabisan dolar AS untuk membayar import kritikal, yang membawa kepada protes besar-besaran sebagai rakyat menghadapi kelaparan dan tunggu masuk beratur panjang untuk minyak.

“Setiap negara yang mempunyai liabiliti yang besar dalam dolar adalah membimbangkan,” Marcello Estevão, pengarah global Bank Dunia untuk makroekonomi, perdagangan dan pelaburan, memberitahu Wall Street Journal minggu ini.

Ke mana arah dolar dari sini?

Walaupun dolar mempunyai salah satu tahun terbaik dalam sejarah setakat ini pada 2022, kebanyakan pakar percaya ia menghampiri kemuncaknya.

"Dolar itu mahal, ia dinilai terlalu tinggi berbanding rakan sebayanya," kata Schutte dari Northwestern Mutual. "Jika anda melihat kembali ke tahun 2001, anda berada pada tahap yang sama dalam nilai dolar yang terlebih nilai, berbanding dengan mata wang lain, yang melancarkan tempoh masa 10 tahun prestasi antarabangsa yang lebih baik yang sebahagian besarnya didorong oleh kejatuhan dolar sebenarnya."

Schutte menunjuk pada pariti kuasa beli—atau idea bahawa sekumpulan barangan tertentu harus kembali kepada harga yang agak sama di seluruh dunia dalam jangka masa panjang—sebagai penunjuk utama bahawa dolar mungkin "dinilai terlalu tinggi."

“Salah satu langkah terbaik untuk itu ialah Ahli Ekonomi Indeks Big Mac, di mana anda melihat harga roti itu, sos istimewa itu, patties dan segala-galanya, dan menilainya di seluruh dunia,” kata Eric Leve dari Bailard. “Ini adalah salah satu cara yang kita boleh menyatakan bahawa mata wang adalah terlalu murah berbanding dolar, memandangkan semua komponen Big Mac pada asasnya adalah global.”

Indeks Big Mac terbaru dikeluarkan pada hari Khamis, dan ia menunjukkan bahawa "hampir semua mata wang dinilai rendah berbanding dolar."

Kebanyakan pakar itu kekayaan ditemuramah berhujah ini menunjukkan bahawa dolar mungkin akan melihat nilainya berkurangan menjelang akhir tahun.

Northwestern Mutual's Schutte menyatakan bahawa bank pusat lain "mengejar" Fed dengan kenaikan kadar faedah, dan terdapat beberapa tanda bahawa inflasi AS mungkin senyap-senyap turun, termasuk penurunan harga komoditi baru-baru ini dan kejatuhan jangkaan inflasi di Wall Street. Itu boleh menyebabkan Fed kepada kenaikan kadar faedah yang kurang agresif bergerak ke hadapan, memperlahankan kenaikan dolar.

Bagi pelabur, ini bermakna ekuiti bukan AS mungkin mula kelihatan menarik menjelang akhir tahun.

"Dolar yang kukuh telah menjadikan pelaburan dalam ekuiti bukan AS agak menyakitkan baru-baru ini," kata Leve. "Tetapi saya fikir semasa kita melihat ke hadapan...kita akan melihat dolar bergerak daripada menjadi angin tolak kepada pelaburan ekuiti bukan AS kepada angin belakang."

Walau bagaimanapun, tidak setiap pakar melihat dolar menghampiri kemuncaknya. Sam Stovall dari CFRA Research berkata ahli ekonominya telah meramalkan pengukuhan dolar sepanjang tahun dan ke 2023.

"Memandangkan Fed terus menaikkan kadar, dan pada kadar yang sama atau lebih besar daripada bank pusat lain, maka saya akan mengatakan bahawa itu boleh terus menarik pelabur asing ke AS," katanya. “Dan juga, memandangkan ancaman kemelesetan kekal penting. Saya fikir ia akan menyebabkan pelabur mahu terus mencari dolar sebagai tempat selamat.”

Kisah ini pada asalnya dipaparkan pada Fortune.com