Mengapa Warren Buffett menukar Wells Fargo dengan Citigroup?

Perkaitan peribadi Warren Buffett untuk syarikat dalam portfolionya sering bercampur dengan keputusan perniagaan yang lebih keras yang dibuat olehnya atau pengurusnya. Kerusi Berkshire Hathaway nampaknya benar-benar menikmati rasa Cherry Coke; dia juga menghargai pulangan Coca-Cola.

Ia adalah Wells Fargo di mana kepala dan hati paling sejajar. Apabila dia mula-mula membeli 10 peratus kepentingan 33 tahun lalu, Buffett memuji "operasi perbankan yang diurus dengan baik, pulangan tinggi", tetapi bank itu juga mencerminkan daya tarikan Buffett sendiri.

Walaupun ia kemudiannya menjadi bank terbesar di dunia dengan permodalan pasaran, Wells menolak pengembangan berskala besar di luar AS. Berpegang kepada pinjaman pengguna dan komersial, Wells enggan membangunkan atau memperoleh bank pelaburan yang besar.

Terdapat sambungan lain yang kurang jelas. Ketua eksekutif Longtime Wells John Stumpf pernah bermain jambatan dengan adik perempuan Buffett Bertie.

Dalam 2009, Buffett berkata bank: "Jika saya terpaksa meletakkan semua nilai bersih saya dalam satu saham, itu akan menjadi saham."

Tetapi kini dia tidak memilikinya.

Berkshire mula mengurangkan pegangannya dalam Wells pada 2017 dan minggu ini mendedahkan dalam pemfailan bahawa ia telah membuang keseluruhan kedudukan dan membuat pelaburan baharu dalam Citigroup.

Naratif yang kekal ialah Wells kehilangan kompas moralnya, mengkhianati keyakinan yang diletakkan Berkshire di bank untuk sekian lama. Tetapi bagaimana jika sebenarnya Berkshire yang telah berubah?

Buffett pernah memuji Wells kerana bertindak lebih seperti Walmart daripada JPMorgan Chase. "Wells hanya mempunyai sikap yang berbeza," dia pernah memberitahu Fortune. “Itulah sebabnya [ketika itu pengerusi Dick] Kovacevich memanggil mereka 'kedai runcit'. Dia tidak suka perkataan 'perbankan'."

Wells terkenal dengan "jualan silang" - masuk untuk membuka akaun semasa tetapi pergi dengan kad kredit atau insurans kereta juga. Namun ternyata satu sebab Wells jauh lebih baik daripada persaingan adalah kerana ia membuka berjuta-juta akaun tanpa kebenaran pelanggan.

yang terhasil skandal pada tahun 2016 menelan kos penalti berbilion dolar, membawa had saiz daripada pengawal selia dan akhirnya membawa kepada pemergian dua ketua berturut-turut.

Kini pertalian itu telah digantikan dengan antipati. Pada 2020, rakan kongsi Buffett, Charlie Munger, naib pengerusi Berkshire, menyifatkan sebagai "keterlaluan" keputusan ketua Wells yang akan datang, Charlie Scharf untuk terus tinggal di New York dan bukannya berpindah ke ibu pejabat bank di San Francisco.

(Munger mempunyai pandangan yang tajam tentang pengaturan hidup orang. Dia menderma $200 juta ke arah asrama pelajar baharu di Santa Barbara dengan syarat kebanyakan bilik tidak mempunyai tingkap.)

Namun tidak jelas mengapa Wells masih dalam tong sampah enam tahun selepas skandal akaun palsu itu pecah. Sesetengah pelanggan menderita tetapi penipuan itu kebanyakannya adalah muslihat untuk memenuhi sasaran jualan dalaman. Bank lain telah melakukan jenayah yang jauh lebih teruk tetapi tidak mendapati saiznya dihadkan oleh pengawal selia.

Lebih membingungkan ialah mengapa Berkshire telah membuang Wells sekarang. Buffett mengumpulkan 10 peratus kepentingannya pada tahun 1989 dan 1990 untuk $290 juta. Itu bernilai kira-kira $20bn apabila Berkshire melakukan sebahagian besar penjualannya. Termasuk dividen, pulangan selesa melebihi S&P 500.

Saham itu gagal pulih ke tahap pra-skandal tetapi bank itu terus menjana keuntungan yang kukuh, dengan pulangan 12 peratus yang boleh dipercayai ke atas ekuiti. Apabila pengawal selia akhirnya melonggarkan cengkaman mereka, Wells akan berpeluang untuk melenturkan ototnya dan menyampaikan pertumbuhan bersama pendapatan yang menarik.

Citi, sebaliknya, bukanlah bank berbentuk Buffett biasa. Beliau cenderung untuk memihak kepada institusi besar yang menumpukan kepada AS seperti Bank of America dan US Bancorp. Citi ialah perniagaan yang sangat antarabangsa, terdedah kepada kemalangan, bergantung pada operasi perdagangan hutang yang cerdik. Ia menggajikan beribu-ribu jurubank pelaburan, atau "pengocok wang" kerana Buffett meremehkan mereka.

Ia tidak diketahui untuk Berkshire untuk membuat perubahan mendadak. Buffett mengelak kebanyakan saham teknologi sehingga 2016 apabila Berkshire mula membeli Apple; ia kini menjadi saham dominan dalam portfolio.

Tetapi menukar Wells Fargo untuk Citi? Ia seperti Buffett yang sangat besar menukar Cherry Cokenya dengan Jack Daniel's.