Mengapa Penggerudi Syal Mengepam Dividen Daripada Lebih Banyak Minyak dan Gas

Peralihan telah menyumbang kepada a pemulihan besar untuk stok tenaga, yang telah melonjak melalui pasaran sebaliknya menurun. Saham tenaga mendahului pasaran kenaikan 2021 dan tahun ini yang termasuk dalam S&P 500 meningkat 46%, berbanding penurunan 18% dalam indeks yang lebih luas. 

Tumpuan pada keuntungan berbanding pertumbuhan juga membantu menjelaskan tindak balas yang disenyapkan penggerudi terhadap harga tertinggi bagi minyak dan gas asli dalam lebih sedekad. Walaupun pengeluaran minyak dan gas AS telah meningkat daripada penutupan terendah, pengeluaran kekal di bawah paras prapandemik walaupun harga minyak mentah telah meningkat dua kali ganda sejak itu, kepada kira-kira $113 setong, dan gas asli telah meningkat empat kali ganda, kepada lebih daripada $8 setiap juta unit terma British.

"Kami tidak mendengar banyak pasukan pengurusan bercakap tentang meningkatkan pengeluaran atau menggerudi telaga baharu dengan cara yang ketara," kata

Marcus McGregor,

ketua penyelidikan komoditi di pengurus wang Conning. “Mereka tidak akan dibayar untuk berbuat demikian.”

Penggerudi syal mempunyai memberitahu pelabur dalam beberapa minggu kebelakangan ini mereka akan kekal dengan rancangan penggerudian yang dibuat apabila harga komoditi jauh lebih rendah dan mengekalkan pengeluaran yang stabil. Daripada mengejar harga bahan api yang lebih tinggi dengan menggerudi, eksekutif syal berkata mereka akan menggunakan keuntungan untuk menamatkan hutang, membayar dividen dan membeli semula saham, yang meningkatkan nilai saham yang masih belum dijelaskan.

Sembilan firma minyak syal yang melaporkan keputusan suku pertama pada minggu pertama Mei secara kolektif berkata mereka mengeluarkan $9.4 bilion kepada pemegang saham melalui pembelian balik dan dividen, kira-kira 54% lebih daripada mereka melabur dalam projek penggerudian baharu.

Antaranya, keluaran Pioneer jatuh 2% daripada suku sebelumnya, menyesuaikan diri dengan pelupusan. Sementara itu, penggerudi West Texas mengepam kembali $2 bilion kepada para pemegang saham dengan dividen sebanyak $7.38 sesaham yang akan dibayarnya bulan depan dan $250 juta dalam pembelian balik suku pertama. Syarikat itu kini menganugerahkan bonus yang kebanyakannya terikat dengan kos sekatan, mencapai aliran tunai percuma dan mencapai sasaran pulangan. Pada tahun-tahun yang lalu, 40% daripada bonus Perintis terikat dengan matlamat pengeluaran.

Di Range Resources, Ketua Eksekutif

Jeffrey Ventura

pada 2019 menerima bonus tunai sebanyak $1.65 juta, lebih separuh daripadanya berpunca daripada fakta bahawa pengeluar gas Appalachian melepasi sasaran pengeluaran dan pertumbuhan rizab walaupun di tengah-tengah penurunan harga gas. Tahun ini, seperti dua sebelumnya, pengeluaran dan rizab adalah di luar matematik bonus Range, digantikan dengan insentif untuk mengurangkan kos dan meningkatkan pulangan. Range, yang enggan mengulas, memberitahu pelabur bahawa ia sedang membayar balik hutang, membeli balik saham dan akhir tahun ini akan mengembalikan semula dividen suku tahunan yang dihentikan sementara semasa pandemik kerana ia mengurangkan penggerudian untuk kekal mengikut bajet. 

Pengeluaran mengambil kira kurang daripada separuh daripada pelan bonus yang didedahkan untuk tahun lepas, turun daripada 89% formula insentif penggerudi syal besar pada 2018, menurut Meridian Compensation Partners LLC. Berat yang diberikan kepada volum pengeluaran dalam bonus tunai tahunan menyusut kepada 11%, daripada 24% tiga tahun sebelumnya, perunding gaji mendapati. Sementara itu, terdapat peningkatan besar dalam kelaziman dan wajaran yang diberikan kepada sasaran aliran tunai, metrik pulangan atas modal dan matlamat alam sekitar.

"Syarikat telah membakar wang tunai dan cuba memaksimumkan pengeluaran," kata

Kristoff Nelson,

pengarah penyelidikan kredit di pengurus pelaburan Penyelidikan + Pengurusan Pendapatan. "Itu bukan yang pelabur cari lagi."

Dalam dekad sebelum wabak itu, pengeluar syal AS berbelanja besar untuk menuntut deposit minyak dan gas domestik yang boleh diakses oleh teknik penggerudian baharu. Syarikat-syarikat bersaing untuk mendapatkan hak untuk mencari tempat manis dan kemudian menggerudi untuk mendapatkan pajakan jangka panjang dan menempah rizab minyak dan gas tambahan, yang membolehkan mereka meminjam dan menggerudi lebih banyak lagi.

Banjir minyak dan gas meredakan kebimbangan bahawa AS kehabisan bahan api fosil, dan ia membanjiri pasaran, mengurangkan bil tenaga untuk rakyat Amerika. Walau bagaimanapun, hadiah itu adalah boondoggle di Wall Street.

Dari 2010 hingga 2019 firma syal membelanjakan kira-kira $1.1 trilion, menurut Deloitte LLP, manakala kerugian hampir $300 bilion seperti yang diukur dalam aliran tunai percuma, atau pendapatan tolak pelaburan dan perbelanjaan rutin. Firma itu menjangka pengeluar akan menanggung sebahagian besar kerugian dengan keuntungan dari tahun ini dan dua sebelumnya.

Apabila Pertubuhan Negara Pengeksport Petroleum melancarkan perang harga pada akhir 2014, minyak terhempas dan kebankrapan dipasang antara pengeluar pasaran bebas Amerika Utara. Pemegang saham dan pelabur aktivis menerima pelan gaji yang memberi ganjaran kepada pertumbuhan pengeluaran tidak kira berapa harga yang diperolehi tong. Pelabur melemparkan talian hayat kepada banyak firma, membeli lebih daripada $60 bilion saham baharu bahawa pengeluar menjual untuk meringankan beban hutang mereka dan terus bertahan.  

Pengeluar syal meningkat semula sebaik sahaja harga meningkat semula. Pengkritik pampasan berbayar untuk pam menggandakan usaha mereka.

Pelabur aktivis

Carl Icahn

bertujuan untuk Pampasan eksekutif Occidental Petroleum dan mengkritik berapa banyak yang dibelanjakan syarikat untuk penggerudian selepas ia berkata ia akan memperoleh saingan Anadarko Petroleum Corp. pada 2019.

Eksekutif di Occidental dan Anadarko dibayar untuk mencapai markah pengeluaran. Kini pada gabungan keluaran syarikat—yang merosot pada suku pertama—tidak mempunyai kesan ke atas bonus tahunan.

CEO

Vicki Hollub

memberitahu pelabur awal bulan ini bahawa Occidental tidak mungkin meningkatkan pengeluaran memandangkan bagaimana penggerudian yang mahal dan bekalan medan minyak telah mendapat. "Ia hampir memusnahkan nilai jika anda cuba mempercepatkan apa-apa sekarang," katanya. Tahun lepas, kebanyakan gaji insentif tahunan Cik Hollub berjumlah $2.4 juta adalah berdasarkan pegangan kos Occidental setong di bawah $18.70, menurut proksi firma itu baru-baru ini. 

Tahun ini, saham Occidental adalah berprestasi tinggi dalam S&P 500, meningkat 118%.

Penganalisis menjangkakan harga minyak dan gas kekal tinggi, sebahagiannya disebabkan oleh keengganan pengeluar AS untuk menggerudi lebih banyak lagi. Ujian besar datang pada musim luruh, apabila rancangan perbelanjaan 2023 dirangka dan eksekutif mungkin merasakan tekanan untuk menambah bahagian pasaran, terutamanya jika isu rantaian bekalan berkurangan, kata Mark Viviano, yang telah mendorong lembaga untuk menulis semula pelan bonus sebagai rakan kongsi pengurusan dan ketua orang ramai ekuiti di firma pelaburan tenaga Kimmeridge. 

"Kami tidak tahu berapa lama disiplin modal akan bertahan pada minyak $100," kata Encik Viviano, yang sebelum ini menyelia portfolio stok tenaga di Wellington Management Co. "Adakah syarikat ini tidak mengembangkan pengeluaran kerana mereka menemui agama atau kerana mereka mempunyai kekangan operasi sebenar?"

Tulis kepada Ryan Dezember di [e-mel dilindungi] dan Matt Grossman di [e-mel dilindungi]