Mengapa Sisihan Piawai Adalah Cara Yang Salah untuk Mengukur Risiko dalam Pasaran Menanggung

Saiz teks

Mengenai penulis: Rick Lear ialah pengasas dan ketua pegawai pelaburan di Lear Investment Management.

Idea untuk menambah atau mengekalkan pendedahan pendapatan tetap pada masa ketakutan pasaran yang meningkat kelihatan seperti cara yang logik untuk menangani risiko. Walau bagaimanapun, akhir-akhir ini, ia tidak menjadi seperti yang diharapkan oleh perancang kewangan dan pelanggan mereka.

Mereka yang menguatkan mereka pendedahan bon sepanjang dua tahun yang lalu telah menambah pendapatan tetap tepat pada masanya untuk salah satu kemerosotan bon terburuk dalam sejarah baru-baru ini. Pasaran bon yang luas, seperti yang diukur oleh Indeks Bon Agregat Bloomberg, turun hampir 13% tahun ini hingga akhir September. Ini selepas pulangan negatif pada 2021.

Apa yang silap? Walaupun komuniti pelaburan mungkin menimbulkan masalah kepada satu lagi peristiwa angsa hitam, kesilapan pengiraan ini sebenarnya berpunca daripada salah faham asas pasaran tentang risiko.

Perancangan kewangan tradisional mengarahkan pelabur mengekalkan peruntukan statik pendapatan tetap—tanpa mengira keadaan pasaran—untuk mengurus “risiko”. Industri perkhidmatan kewangan telah menghabiskan banyak masa, wang dan tenaga dalam membincangkan bagaimana lebih banyak pendapatan tetap mengurangkan risiko dalam portfolio anda. Tetapi apakah risiko?

Risiko adalah salah satu topik yang paling banyak dibincangkan dalam perniagaan. Ia juga antara yang paling disalah ertikan. Industri pelaburan sangat bergantung pada alat statistik yang dipanggil sisihan piawai untuk mengukur risiko. Dari segi teknikal, sisihan piawai mengira serakan set data, berbanding dengan minnya. Dalam erti kata lain, lebih pelbagai pulangan strategi pelaburan, berbanding dengan pulangan puratanya, lebih berisiko strategi itu difikirkan. Strategi dengan sisihan piawai yang rendah, di mana pulangan dikumpulkan rapat berhampiran purata sejarahnya, dianggap lebih boleh diramal dan oleh itu kurang berisiko.

Pandangan tentang risiko ini mendorong pelabur untuk mengimbangi semula ke dalam bon pada masa kegawatan pasaran yang semakin meningkat, kerana sisihan piawai pasaran pendapatan tetap yang luas, sepanjang tiga tahun lalu, adalah sekitar satu perlima daripada saham, membayangkan bahawa bon dijangka rugi. kurang daripada saham pada tahun menurun.

Tetapi bergantung pada sisihan piawai untuk mengukur risiko adalah salah. Ia tidak mengukur risiko kerana ia mengukur kestabilan. Perbezaan antara kedua-duanya biasanya tidak disedari dalam pasaran lembu, tetapi ia menjadi jelas dalam pasaran beruang. Sisihan piawai hanya mengukur kestabilan, berbanding dengan masa lalu baru-baru ini, bukan jangkaan prestasi masa hadapan.

Untuk memahami kelemahan pendekatan ini, lihat Indeks Bon Agregat Bloomberg. Pada permulaan tahun ini, sisihan piawai tiga tahun untuk penanda aras bon yang luas ini berada pada 3.4%, dengan purata pulangan tahunan sebanyak 4.8%. Ini memberitahu kita bahawa menjelang tahun ini, terdapat 68% kebarangkalian bahawa bon akan kembali sebanyak 8.1% pada hujung tinggi dan 1.4% pada hujung rendah. Terdapat kebarangkalian 99.7% bahawa bon akan kembali sebanyak 14.8% atau kehilangan sebanyak 5.3%.

Ternyata, bagaimanapun, pasaran bon luas jatuh dengan lebih ketara: Indeks bon agregat turun 9.7% pada pertengahan bulan Ogos, walaupun sisihan piawai mengatakan terdapat kurang daripada 0.5% kebarangkalian untuk magnitud kerugian sedemikian.

Apa yang hilang di sini ialah konteks. Risiko pasaran pada tahun 2022 bukanlah mengenai variasi prestasi di sekitar puratanya. Mereka adalah mengenai faktor ekonomi dan pasaran khusus yang membawa kepada peningkatan kebimbangan dalam pasaran pada mulanya. Secara khusus, ia adalah mengenai kenaikan kadar faedah, yang membebankan saham, tetapi lebih mengancam harga bon, dan pulangan inflasi, yang menjejaskan bon tetapi menguntungkan komoditi yang terikat dengan pengeluaran perindustrian. Memahami kesan faktor ekonomi pada kelas aset adalah sama pentingnya dengan jumlah pulangan yang telah bergerak di sekitar purata mereka pada masa lalu.

Pertimbangan ini amat penting untuk menyesuaikan strategi seseorang untuk mencerminkan keadaan semasa. Ada yang memanggil gaya pelaburan ini sebagai "taktikal", tetapi kami percaya bahawa pelarasan taktikal perlu diambil selangkah lebih jauh, melangkaui keputusan peruntukan yang luas dan meneliti pegangan individu, berdasarkan risiko khusus dalam pasaran.

Akhir tahun lepas bukan masanya untuk menggandakan bon. Sudah tiba masanya untuk mendail kembali pendapatan tetap. Ia juga merupakan peluang untuk menambah pendedahan kepada komoditi dan untuk menentukan jenis komoditi yang paling masuk akal berdasarkan kebimbangan ekonomi dan geopolitik. Sebagai contoh, apabila pencerobohan Rusia ke atas Ukraine menambah kepada isu rantaian bekalan, perhatian mula beralih kepada gas asli.

Industri pelaburan telah lama mengesyorkan pendekatan statik kepada peruntukan aset atau pendekatan taktikal yang bergantung pada ETF untuk membuat pembetulan kursus yang luas. Tahun ini telah menggambarkan ketidakcukupan pendekatan tersebut.

Malangnya, pertaruhan untuk salah tafsir risiko lebih tinggi sekarang daripada ingatan baru-baru ini. Walaupun pelabur pada tahun 1990-an dapat menjana pulangan 6% daripada bon Perbendaharaan AS, hari ini pulangan daripada Perbendaharaan "bebas risiko" lebih hampir kepada 3.5%, memerlukan pelabur mengambil lebih banyak risiko untuk jumlah pulangan yang sama yang mereka perolehi dalam masa lalu. Cabaran bagi pelabur sekarang adalah untuk menanggung lebih banyak risiko—tetapi dengan cara yang betul.

Ulasan tetamu seperti ini ditulis oleh pengarang di luar bilik berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirimkan cadangan komen dan maklum balas lain ke [e-mel dilindungi].