Mengapa pelabur pasaran saham 'gugup' bahawa kemelesetan pendapatan mungkin akan berlaku

The Fed telah menjadi lebih agresif dalam perjuangannya untuk menjinakkan inflasi selepas ia melonjak pada Mei ke tahap tertinggi sejak 1981, meningkatkan kebimbangan bahawa bank pusat boleh menyebabkan kemelesetan dengan memusnahkan permintaan dengan kenaikan kadar faedah yang bertujuan untuk menyejukkan ekonomi.  

Penilaian ekuiti telah pun turun tahun ini kerana stok terlalu mahal berbanding dengan kadar inflasi yang tinggi dan kadar faedah yang tidak lagi menghampiri sifar, menurut Doll. Beliau berkata saham kekal di bawah tekanan kerana ruang untuk Fed untuk merekayasa pendaratan lembut bagi ekonomi AS nampaknya semakin mengecil, dengan peningkatan kebimbangan terhadap pertumbuhan ekonomi yang perlahan dan kos sara hidup masih tinggi.

"Orang ramai bimbang tentang Fed yang perlu menaikkan begitu banyak sehingga ia akan mendorong ekonomi ke dalam kemelesetan," kata Luke Tilley, ketua ekonomi di Wilmington Trust, dalam temu bual telefon. "Mereka tidak cuba menyebabkan kemelesetan," katanya, tetapi mereka akan mendorongnya jika perlu untuk mengekalkan jangkaan inflasi jangka panjang daripada menjadi "tidak bersahut" dan "keluar dari kawalan."

Walau apa pun kebarangkalian "pendaratan lembut" sebelum itu laporan indeks harga pengguna pada 10 Jun mendedahkan inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan pada bulan Mei, "mereka lebih kecil sekarang," kata Doll. Itu kerana laporan itu menggerakkan Fed, yang berada di belakang keluk, menjadi lebih agresif dalam mengetatkan dasar monetarinya, katanya.

Fed diumumkan 15 Jun bahawa ia telah menaikkan kadar faedah penanda arasnya sebanyak tiga perempat daripada mata peratusan — peningkatan terbesar sejak 1994 — kepada julat sasaran 1.5% hingga 1.75% untuk memerangi lonjakan kos sara hidup yang tidak dijangka.

Itu jauh di bawah kadar inflasi 8.6% yang dilihat dalam tempoh 12 bulan hingga Mei, seperti yang diukur oleh indeks harga pengguna, dengan peningkatan bulan lalu dalam kos sara hidup didorong oleh kenaikan harga tenaga dan makanan serta sewa yang lebih tinggi.

Dalam suku kebelakangan ini, syarikat di AS telah berjaya menaikkan harga untuk bersaing dengan tekanan kos mereka sendiri, seperti buruh, bahan dan pengangkutan, kata Doll. Tetapi pada satu ketika pengguna menerima pas, berkata, "'Saya tidak membayar itu lagi untuk perkara itu.'" 

Jualan runcit AS merosot pada bulan Mei buat kali pertama dalam tempoh lima bulan, menurut laporan daripada Jabatan Perdagangan AS pada 15 Jun. Itulah hari yang sama Fed mengumumkan kenaikan kadarnya, dengan Pengerusi Fed Jerome Powell kemudiannya mengadakan sidang akhbar mengenai keputusan dasar bank pusat itu.

"Pasaran harus bersiap sedia untuk kedua-dua pertumbuhan yang lebih lemah dan inflasi yang lebih tinggi daripada yang Fed sanggup akui," kata ahli ekonomi di Bank of America dalam laporan Penyelidikan Global BofA bertarikh 16 Jun. "Pengerusi Powell menyifatkan ekonomi masih 'kuat'. Itu sememangnya benar untuk pasaran buruh, tetapi kami menjejaki pertumbuhan KDNK yang sangat lemah."

Baca: Aset sebenar mungkin masih makmur apabila Fed melawan inflasi: sukar untuk mendapatkan kembali 'jin inflasi' dalam botol, kata pengurus portfolio ETF ini

Ahli ekonomi BofA berkata bahawa mereka kini menjangkakan "hanya 1.5% lantunan semula" dalam keluaran dalam negara kasar pada suku kedua, selepas penurunan 1.4% dalam KDNK dalam tiga bulan pertama tahun itu. "Kelemahan tidak cukup luas atau cukup tahan lama untuk memanggil kemelesetan, tetapi ia membimbangkan," tulis mereka. 

Saham, keyakinan CEO tenggelam

Pasaran saham AS telah merosot tahun ini, dengan indeks S&P 500
SPX,
+ 0.22%
dan Nasdaq Composite yang berteknologi tinggi
KOMP,
+ 1.43%
meluncur ke pasaran beruang. Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
-0.13%
menghampiri wilayah pasaran beruang, yang akan dimasuki dengan penutupan sekurang-kurangnya 20% di bawah kemuncaknya pada 2022 pada awal Januari.  

Dow berakhir pada hari Jumaat lebam dengan penurunan peratusan mingguan terbesarnya sejak Oktober 2020, menurut Data Pasaran Dow Jones. S&P 500 mengalami minggu terburuk sejak Mac 2020, apabila saham bergolak semasa krisis COVID-19. 

Tekanan jualan dalam pasaran telah "sangat luar biasa kuat" sehingga kemungkinan pembalikan mendadak "selalu ada", jika hanya sebagai "perhimpunan arah aliran balas," kata James Solloway, ketua strategi pasaran di SEI Investments Co., dalam temu bual telefon. 

Sementara itu, keyakinan di kalangan ketua pegawai eksekutif telah merosot.

"Ukuran Keyakinan Ketua Pegawai Eksekutif Lembaga Persidangan baru-baru ini mengalami salah satu kejatuhan berturut-turut yang paling teruk dalam beberapa dekad," kata Lisa Shalett, ketua pegawai pelaburan perniagaan pengurusan kekayaan Morgan Stanley, dalam nota 13 Jun. Ia merosot ke arah 40, "bacaan yang secara sejarahnya bertepatan dengan kemelesetan keuntungan, atau perubahan negatif tahun ke tahun dalam pendapatan."

Penurunan keyakinan adalah "bertentangan" dengan aliran semasa dalam anggaran keuntungan penganalisis bawah ke atas, yang telah bergerak lebih tinggi sejak Januari untuk membayangkan pertumbuhan 13.5% tahun ke tahun pada 2022, kata Shalett dalam nota itu. Nampaknya tidak mungkin syarikat akan mengekalkan "margin keuntungan operasi yang tinggi rekod" memandangkan pertumbuhan KDNK yang perlahan, katanya.

A kaji selidik baru yang dikeluarkan Jumaat oleh Lembaga Persidangan mendapati bahawa lebih 60% CEO di seluruh dunia menjangkakan kemelesetan di rantau mereka sebelum penghujung 2023, dengan 15% ketua eksekutif mengatakan wilayah mereka sudah mengalami kemelesetan. 

Menurut Yardeni Research, kebarangkalian kemelesetan AS adalah "tinggi," pada 45%.

Baca: 'Ekonomi akan runtuh,' kata veteran Wall Street Novogratz. 'Kita akan mengalami kemelesetan yang sangat pantas.'

"Sementara penganalisis industri mengurangkan anggaran margin keuntungan mereka untuk 2022 dan 2023, margin keuntungan hadapan meningkat kepada rekod tertinggi minggu lepas," tulis Yardeni Research dalam nota bertarikh 16 Jun. "Beberapa sektor mula ditarik ke bawah oleh graviti : iaitu perkhidmatan komunikasi, budi bicara pengguna dan ruji pengguna, manakala yang lain masih terbang tinggi.” 

Crossmark's Doll berkata kemelesetan ekonomi boleh mengheret S&P 500 ke bawah 3,600, dan pasaran saham menghadapi turun naik yang tinggi kerana ia tidak mempunyai keterlihatan sehingga penghujung kitaran kenaikan Fed. Kebarangkalian kemelesetan meningkat "jumlah yang saksama" selepas bacaan inflasi bagi bulan Mei, katanya. 

Minggu depan pelabur akan melihat data ekonomi AS baharu mengenai jualan rumah dan tuntutan pengangguran, serta bacaan mengenai aktiviti pembuatan dan perkhidmatan AS.  

"Tingkap untuk pendaratan lembut memang menyempit," kata Solloway. "Persoalannya ialah berapa lama masa yang diperlukan untuk kemelesetan berlaku," katanya, berkata jangkaannya ialah "ia akan mengambil sedikit masa," mungkin sekurang-kurangnya setahun hingga 18 bulan.