Mengapa Rizab Persekutuan Tidak Dapat Menyelesaikan Inflasi Harga Makanan

Rizab Persekutuan telah menaikkan kadar faedah sebanyak 50 mata asas lagi, dalam usaha untuk mengurangkan inflasi. Namun kenaikan kadar faedah belum ada lagi impak yang bermakna atas harga makanan yang tinggi. Fed tidak dapat menangani a punca utama inflasi: pencatutan korporat dan penilaian harga yang memperlahankan jualan runcit, mengubah corak pembelian pengguna dan memburukkan lagi ketidakamanan makanan.

Pengerusi Fed Jerome Powell baru-baru ini merasionalkan kenaikan kadar, "Tugas kami adalah untuk memulihkan kestabilan harga supaya kami boleh mempunyai pasaran buruh yang kukuh yang memberi manfaat kepada semua, dari semasa ke semasa." Presiden Bank Rizab Persekutuan St. Louis, James Bullard juga berpendapat kadar perlu naik "secara agresif" pada tahun 2023, berpotensi menggemakan kejutan Volcker pada tahun 1980-an. Esther George, Presiden Bank Rizab Persekutuan Kansas City, menghairankan tumpul, mengaitkan inflasi kepada simpanan isi rumah yang lebih tinggi, "Kami melihat hari ini bahawa terdapat sedikit penampan simpanan yang masih ada untuk isi rumah, yang mungkin membolehkan mereka terus berbelanja dengan cara yang mengekalkan permintaan yang kukuh," katanya. "Itu menunjukkan bahawa kita mungkin perlu mengekalkan ini untuk seketika". Pendapatan peribadi and pasaran kerja unjuran terus stabil sementara itu, manakala pertumbuhan gaji benar telah merosot dalam kebanyakan industri.

Tetapi harga makanan di rumah (iaitu, barangan runcit). terus meningkat berbanding tahun lepas. Makanan November di rumah CPI (indeks harga pengguna) meningkat 12%, manakala inflasi keseluruhan meningkat 7.1%. IHP memuncak pada Jun pada 9.9% manakala kenaikan harga runcit memuncak pada Ogos pada 13.5%. Kesyukuran adalah yang paling mahal dalam tempoh 4 dekad dan menu percutian Disember kelihatan sama.

Inflasi harga tidak perlahan kerana banyak yang besar syarikat terus menaikkan harga lebih tinggi daripada kenaikan kos. Kira-kira separuh daripada inflasi harga adalah disebabkan oleh faktor dunia sebenar, seperti selesema burung (telur, ayam), cuaca (kentang dan hasil segar) dan kerapuhan rantaian bekalan (hampir di mana-mana). Tetapi berakhir 54% inflasi adalah disebabkan oleh keuntungan durian runtuh, daripada syarikat makanan kepada baja kartel kepada kereta api sektor. Secara keseluruhannya, keuntungan korporat mencecah rekod $2 trilion Q3 2022, betul-betul pada masa yang sama CPI mencecah paras tertinggi. Itu bukan satu kebetulan.

Inflasi keuntungan sedemikian tidak mengambil kira kalkulus Fed, tetapi ia adalah status quo untuk Wall Street. Pemegang saham memihak kepada firma dengan tahap penumpuan pasaran yang tinggi kerana ia boleh menaikkan harga dan meningkatkan margin tanpa rasa takut terkurang jualan. Ini seterusnya meningkatkan pulangan pemegang saham.

Transkrip panggilan pendapatan ialah cara yang menghiburkan untuk melihat bagaimana ini semua berlaku. Eksekutif CPG berpura-pura terkejut melihat sejauh mana kenaikan harga telah diterima oleh pengguna (iaitu, keanjalan permintaan). mereka kemudian bermegah-megah betapa untungnya mereka dan berapa besar dividen dan pembelian balik untuk pemegang saham:

Kraft Heinz: “Kami telah pun menaikkan harga yang kami jangkakan [untuk] tahun ini, tetapi saya meramalkan bahawa tahun depan, inflasi akan berterusan, dan sebagai akibatnya [kami] akan mempunyai pusingan kenaikan harga yang lain… Kami telah melaksanakan kenaikan harga baru pada bulan Ogos. Dan keanjalan ternyata lebih kuat daripada apa yang dijangkakan."

Mondelez: “Tahun-hingga kini, kami telah menyampaikan hampir $900 juta dalam pertumbuhan dolar keuntungan kasar mutlak, rekod tertinggi untuk perniagaan kami, $3.3 bilion kepada pemegang saham sepanjang tahun melalui pembelian balik saham dan dividen. Kami juga menjangkakan sumbangan yang ketara daripada harga, dan kami terus merancang untuk inflasi kos dua angka. Kami telah mengumumkan pusingan ketiga penentuan harga di AS… kami masih menjangkakan inflasi yang ketara pada '23 dan oleh itu, pusingan harga yang perlu kita lalui."

Pepsico: Keuntungan meningkat 20% manakala harga meningkat 17% dan volum susut hanya 1%. "Saya masih fikir kami mampu mengambil apa jua harga yang kami perlukan." Walaupun mendapat durian runtuh ini, Pepsico baru sahaja mengumumkan satu pusingan pemberhentian, menjangkakan kemelesetan dan melindungi P&L mereka daripada jualan yang lebih rendah melalui pemotongan kos.

Coca-ColaKO
: Jualan adalah "didorong oleh tindakan penetapan harga dan pertumbuhan volum yang mantap" manakala keuntungan melonjak 14% dan syarikat itu mengumumkan barangan "penipu" baharu seperti botol yang lebih kecil atau pek berbilang kecil yang kurang tin bagi setiap pek berbilang.

Procter & PerjudianPG
: Jualan meningkat 7%, dengan harga menambah sembilan mata kepada pertumbuhan jualan, dengan menyatakan "Kami terus percaya bahawa majoriti pertumbuhan itu akan dipacu harga dengan komponen volum negatif, seperti yang anda jangkakan memandangkan tekanan inflasi."

Colgate: "Anda tidak akan melihat banyak syarikat mengejar volum dengan mendiskaunkan harga."

Nestle dan UnileverUL
kedua-duanya menaikkan harga 10% ke tahap rekod.

Tyson: “Tindakan penetapan harga kami, yang sebahagiannya mengimbangi kos input yang lebih tinggi, membawa kepada jualan yang lebih tinggi pada suku tersebut. Walaupun penurunan volum didorong oleh harga jualan purata yang lebih tinggi tahun lepas, kali ini, kami membelanjakan kira-kira $50 juta untuk pembelian balik. Tahun ini, kami mendapat hampir $700 juta.”

Dan bercakap tentang kos input yang lebih tinggi, kulit pai, bijirin dan harga barangan bakar mencecah paras rekod sepanjang cuti. Hanya 4 firma mengawal 70% daripada bijirin global perdagangan, termasuk tepung gandum. Cargill melaporkan rekod keuntungan dan peningkatan 23% dalam hasil. ADM baru-baru ini menyaksikan suku yang paling menguntungkan pernah. BungeBG
mencatatkan pendapatan yang lebih baik daripada jangkaan. Malah Wall Street Journal yang biasanya tenang menyatakan bahawa “Pedagang bijirin seperti ADM, Bunge dan milik persendirian Cargill Inc. cenderung mendapat rangsangan daripada harga komoditi yang lebih tinggi apabila terdapat kekurangan, konflik geopolitik atau peristiwa cuaca ekstrem yang membawa kepada lebih banyak turun naik dalam komoditi pasaran.” Ini adalah kapitalisme bencana, baru dipanggang.

Oligopoli CPG secara langsung memacu IHP, ukuran inflasi yang paling dirasakan pengguna di kedai runcit. Pepsico dan Nestle mempunyai jualan makanan dan minuman tahunan sekitar $70 bilion, Tyson melebihi $43 bilion, ADM, Cargill dan Coca-Cola melebihi $30 bilion dan Unilever, Kraft Heinz dan Mondelez melebihi $20 bilion. Produk mereka terdapat di mana-mana dalam bekalan makanan dan kenaikan harga adalah sukar untuk dielakkan. Jenama mereka memonopoli ruang rak dan bahagian dompet pelanggan: fikirkan Fritos, Lay's, Ruffles, Cheetos, Doritos, Tostitos: ini hanyalah segelintir jenama Pepsico yang ikonik.

Dan penguasaan kategori ini mewujudkan kitaran ganas yang mengekalkan mereka di atas. Inflasi harga dan kadar faedah yang lebih tinggi menjadikan pelabur lebih teragak-agak untuk melabur dalam jenama baru muncul yang akan bersaing dengan Big CPG. Sebaliknya, jenama baru muncul tidak mempunyai perbelanjaan perdagangan yang mendalam dan mesti mengimbangi aliran tunai, kos barangan yang lebih tinggi dan keperluan untuk EBIDTA positif dengan keperluan slot dan promosi yang mahal di kedai runcit. Ia tidak cantik di luar sana untuk banyak pemula makanan.

Tetapi bagaimanakah set dinamik ini memberi kesan kepada kedai runcit, antara muka utama untuk pelanggan?

US jualan runcit meningkat 7% YOY, atau 1% di bawah CPI. Ini bermakna runcit tidak berubah. Jualan dolar mengatasi pertumbuhan unit. Di kedai runcit, trafik pelanggan harian, mingguan dan bulanan kebanyakannya menurun berbanding 2021, mengikut Placer.ai. Jualan perbandingan (comp's) di Walmart, Kroger, Albertsons dan Ahold, yang mencakupi lebih 45% daripada jualan runcit AS, meningkat tetapi masih jauh di bawah kadar inflasi harga, secara berkesan negatif. Seperti kebanyakan industri, komposisi unit mereka lebih rendah, bermakna kemelesetan sudah berlaku untuk sektor itu. Ini tidak menghalang oligopoli runcit daripada menyampaikan pembelian balik pemegang saham berbilion-bilion. Tetapi ia telah meletakkan strategi harga mereka di bawah mikroskop, terutamanya berdasarkan cadangan Kroger-Albertsons penggabungan. Pengguna akhirnya bertindak balas terhadap kenaikan harga dengan mengurangkan perjalanan dan mengubah tabiat pembelian secara drastik. Peruncit makanan semakin ditumbuk oleh whiplash keanjalan permintaan ini.

Tetapi comp's adalah holy grail. Sebaik sahaja pertumbuhan perlahan, mengekalkan keuntungan kemudiannya menjadi masalah mengurus perbelanjaan, seperti inventori dan senarai gaji. Ini mungkin bermakna lebih banyak daripada stok dan pemberhentian. Menurut FMI, keuntungan bersih daripada kedai runcit memuncak pada 2020 pada 3.5% dan 3.2% pada 2021, lonjakan 30% berbanding purata 10 tahun, tetapi hari-hari itu telah berlalu. Keberuntungan, satu perkara untuk menghasilkan lebih banyak tan secara berturut-turut melalui 4 dinding yang sama setiap tahun, akan menjadi cabaran yang lebih sukar untuk masa hadapan yang boleh dijangka.

Oleh itu, kedai runcit adalah kunci kepada penurunan CPI. Makanan yang ditinjau peruncit sekarang berkata mereka bercadang untuk melalui perubahan harga pada kos, dengan hanya 5% mengatakan mereka akan menambah margin mereka dengan menaikkan harga lebih tinggi daripada kenaikan kos. Dan beberapa peniaga runcit menolak kenaikan harga di mana mereka boleh. Itulah perubahan besar daripada dua tahun lepas, apabila peniaga runcit membual tentang keupayaan untuk memanfaatkan margin yang lebih tinggi melalui penetapan harga.

Sesetengah peruncit bersandar ke arah angin. Kedai Runcit Asli memberi tumpuan kepada makanan segar, dan melabur dalam program kesetiaan dan gaji pekerja. Pasaran maju menggandakan pemperibadian, kecekapan pemenuhan dan pengalaman pelanggan. Dan sehingga 9 dalam 10 kedai runcit mendorong lebih banyak lagi label peribadi, memberi mereka kawalan yang lebih baik ke atas kos dan inventori pembekal sambil memastikan pelanggan mendapat harga yang lebih rendah.

Arun Sundaram, seorang penganalisis dengan CFRA Research, menyatakan itu “Peruncit makanan beroperasi dalam mungkin salah satu persekitaran operasi terbaik untuk mereka dalam sejarah moden. Kami berpendapat bahawa masa terbaik mungkin sudah lewat [untuk mereka], dan keadaan akan menjadi lebih mencabar di hadapan, terutamanya apabila inflasi makanan sederhana, permintaan makanan di rumah sederhana dan persaingan terus meningkat."

Tetapi melihat ke atas barangan runcit dan CPG, apakah yang dikatakan tentang masyarakat apabila penggunaan makanan menurun disebabkan oleh pertumbuhan gaji yang negatif dan harga yang tinggi? Ini membawa kita kembali kepada alat kadar faedah Fed untuk mengurangkan permintaan dengan berkesan. Ia mempunyai yang tersendiri Bau malthusian. Lebih 42 juta rakyat Amerika tidak mampu membeli makanan yang mencukupi. Lebih 53 juta orang melawat pantri makanan pada tahun 2021. Ketidakpastian makanan meningkat dua kali ganda sejak program rangsangan pandemik ditamatkan dan berlegar pada 10% secara nasional, manakala hampir 20% isi rumah Kulit Hitam tidak terjamin makanan. Tentang 41 juta orang menggunakan SNAP, dengan lebih $110 bilion dalam penebusan tahunan. Mengambil kira lebih 13% daripada jumlah jualan runcit, volum SNAP yang begitu besar membawa perbincangan penuh tentang inflasi harga runcit.

Rizab Persekutuan tidak dapat menyelesaikan inflasi harga makanan. Kenaikan kadar faedah sepatutnya diketepikan, tetapi pihak bank bersedia. Sementara itu, sektor kewangan telah mengaut untung durian runtuh daripada inflasi. Mengapa rebus angsa apabila anda boleh terus menuai telur emas?

Tetapi terdapat pilihan lain. Walaupun setahun yang lalu kawalan harga kelihatan seperti pinggir, Akta Penstabilan Harga Kecemasan daripada Rep. Jamaal Bowman (D-NY), menjadikan idea itu arus perdana. Cukai untung untung telah dilaksanakan di India, UK, Jerman dan EU, malah disebut secara oportunis semasa musim pilihan raya. Dan jika agribisnis korporat tidak dapat lagi menyampaikan apa yang selalu dijanjikan kepada pengguna, iaitu makanan yang murah dan banyak, maka mungkin kita memerlukan paradigma industri makanan yang baru? Ini boleh termasuk penguatkuasaan antitrust yang lebih baik supaya perusahaan baharu yang inovatif mempunyai peluang melawan Big Food. Ia juga harus termasuk yang teguh sektor makanan awam yang menjamin akses makanan sejagat dan hak untuk mendapatkan makanan yang baik.

Orang yang bekerja juga boleh mempertimbangkan secara kolektif mengambil sesuatu ke dalam tangan mereka sendiri. Pekerja di kawasan yang berbeza seperti Bangladesh, Zimbabwe, Korea Selatan, Tunisia, Perancis, Sepanyol, Belgium, Portugal, Bulgaria, UK dan Afrika Selatan telah melancarkan mogok dan berhenti kerja secara beramai-ramai untuk menuntut gaji yang lebih tinggi yang seiring dengan kos sara hidup. Mungkin bukan itu yang dimaksudkan oleh Pengerusi Fed Jerome Powell apabila dia memerhatikan "pasaran buruh yang kukuh", tetapi ia pasti mengalahkan apa yang dijaja The Fed.