Mengapa TIPS mungkin tempat yang bijak untuk meletakkan wang sekarang

Bagaimanakah anda ingin mempertaruhkan simpanan persaraan anda yang susah payah bahawa inflasi akan runtuh dalam tempoh yang sangat singkat, dan runtuh setakat ini, begitu cepat sehingga dalam tempoh lima tahun akan datang purata akan kurang daripada 2.4%?

Baca: Tangkapan Pasaran

Oh, dan untuk menjadikan pertaruhan lebih menarik, berikut adalah beberapa syarat tambahan: Jika anda memenangi pertaruhan, dan inflasi purata berada di bawah 2.4% antara sekarang dan 2027, anda akan mendapat keuntungan yang sangat kecil—tetapi jika anda kalah pertaruhan anda boleh kalah, dan rugi besar.

Bagaimana bunyinya?

Tergoda?

Jika ini terdengar gila kepada anda, anda tidak bersendirian. Ia kedengaran agak gila kepada saya juga. Tetapi inilah sengatnya: Anda mungkin sudah membuat pertaruhan ini, tanpa mengetahuinya. Sebenarnya, lebih berhati-hati dan mengelak risiko anda, lebih besar kemungkinan anda mengambil pertaruhan ini.

Yikes!

Saya bercakap tentang pelaburan dalam bon Perbendaharaan AS.

Dengan inflasi melonjak ke arah dua digit, bon Perbendaharaan 5 tahun
FVX,
+ 1.01%
sedang membayar faedah 4% dan Perbendaharaan 10 tahun
TNX,
+ 2.37%
3.7%. Bon bertarikh paling lama, 30 tahun, membayar faedah 3.6%.

Ini mungkin atau mungkin tidak terbukti sebagai pertaruhan yang berjaya, bergantung pada apa yang berlaku seterusnya dengan inflasi dan ekonomi. Semua yang perlu dikatakan tentang ramalan dibuat oleh Casey Stengel: “Jangan sekali-kali membuat ramalan, terutamanya tentang masa depan"

Tetapi dalam contoh khusus ini, kami mempunyai teka-teki yang luar biasa: Walaupun bon Perbendaharaan biasa menawarkan kadar faedah yang baru disebut, set selari bon Perbendaharaan menawarkan satu lagi set kadar faedah dengan jaminan terkunci terhadap inflasi yang berterusan. Dan harganya kelihatan…pelik.

Bon TIPS yang dipanggil, yang bermaksud sekuriti yang dilindungi inflasi Perbendaharaan
PETUA,
-0.47%,
ialah produk khusus yang dikeluarkan oleh Perbendaharaan AS yang disertakan dengan jaminan yang sama terhadap kemungkiran seperti bon Perbendaharaan AS biasa, tetapi dengan harga dan pembayaran faedah yang melaraskan secara automatik untuk mengakaunkan inflasi. (Mekanisme ini sangat rumit sehinggakan sebarang percubaan untuk menggambarkan kerja dalaman akan lebih mengelirukan daripada menerangi. Cukuplah untuk mengatakan bahawa jika anda membeli bon TIPS dan memegangnya sehingga matang, anda akan mendapat kadar inflasi setiap tahun ditambah atau tolak "hasil sebenar" yang ditentukan, bergantung pada harga yang anda bayar apabila anda membelinya).

Sekarang jika anda membeli bon TIPS 5 tahun, anda boleh mengunci kadar faedah kira-kira 1.6% setahun ditambah inflasi. Jika inflasi purata 0% dalam tempoh 5 tahun akan datang, anda akan memperoleh 1.6% setahun. Jika inflasi purata 10%, anda akan memperoleh kira-kira 11.6%. Dan sebagainya. Anda mendapat gambar itu.

Ceritanya serupa semakin lama bon TIPS yang anda beli. Jika anda membeli bon TIPS 10 tahun, anda akan memperoleh lebih kurang inflasi ditambah 1.4% setahun, dan jika anda membeli bon TIPS 30 tahun anda boleh memperoleh lebih kurang sama.

Mungkin bon TIPS akan terbukti menjadi pertaruhan yang hebat dalam tempoh 5 atau 10 tahun akan datang atau lebih lama. Mungkin tidak. Tetapi, secara matematik, satu-satunya cara mereka boleh membuktikan sebagai a teruk pertaruhan daripada bon Perbendaharaan biasa adalah jika inflasi masuk benar-benar rendah. Dan maksud saya purata inflasi, bermula sekarang.

Oleh itu "pertaruhan" dengan mana saya memulakan artikel ini.

Bon TIPS lima tahun akan menjadi pertaruhan yang lebih baik daripada Perbendaharaan biasa 5 tahun hanya jika purata inflasi kurang daripada 2.4% dalam tempoh 5 tahun akan datang. Begitu juga bon TIPS 10 tahun dan Perbendaharaan 10 tahun. Untuk itu berlaku, inflasi bukan sahaja perlu menurun. Ia mesti runtuh, dan agak pantas juga.

Dan, lebih teruk lagi, sesiapa yang membeli Perbendaharaan biasa dan bukannya TIPS mengambil risiko tidak simetri. Beli Perbendaharaan 5 tahun yang menghasilkan 4%, dan jika inflasi merosot dalam tempoh yang singkat, anda boleh, secara teori, akhirnya membuat mungkin 1% setahun lebih daripada yang anda akan buat pada bon TIPS. Tetapi jika inflasi kekal tinggi, atau malah (tidak dibenarkan syurga) menjadi lebih teruk, orang yang membeli bon Perbendaharaan biasa akan disalurkan. Anda akan mendapat 4% setahun selama 5 tahun manakala harga pengguna meningkat, katakan, 8% atau apa sahaja.

Terdapat mekanik mudah yang sebahagiannya menerangkan keadaan pelik ini. Institusi besar, pelabur pasif dan penasihat kewangan bimbang tentang liabiliti mereka sendiri secara naluriah membeli bon Perbendaharaan biasa melalui TIPS: Mereka dianggap sebagai aset lalai, "bebas risiko" tanpa sebab yang lebih baik daripada yang pernah mereka alami, dan merupakan yang terbesar dan paling banyak. sekuriti cair di dunia. Sukar untuk didakwa kerana meletakkan pelanggan anda ke dalam Treasurys.

. jumlah pasaran bagi Perbendaharaan biasa adalah lebih daripada 4 kali ganda saiz pasaran TIPS, dan volum dagangan harian adalah sangat besar.

Tambahan pula, bon TIPS tidak pernah diperlukan sebelum ini. Kerajaan British mencipta konsep itu pada awal 1980-an, selepas bencana inflasi pada 1970-an, dan Uncle Sam kita sendiri tidak sehingga lewat 1990-an. Setakat ini, bon TIPS hanya wujud dalam tempoh deflasi yang berpanjangan, apabila ia terbukti OK tetapi kurang baik berbanding Perbendaharaan faedah tetap biasa. Semasa panik baru-baru ini semasa era deflasi, seperti kemalangan 2008-9 dan kemalangan Covid 2020, bon TIPS jatuh.

Mungkin sukar untuk menjual insurans kebakaran kepada orang yang tidak pernah mengalami kebakaran dan tidak pernah melihatnya, terutamanya jika insurans kebakaran itu sendiri adalah produk baharu yang hanya dicipta lama selepas kebakaran besar yang lalu, jadi ia tidak pernah dibayar. Ditto insurans inflasi.

Lewat minggu lepas saya bertanya kepada Steve Russell tentang perkara ini. Russell ialah pengarah pelaburan di Ruffer & Co., sebuah firma pengurusan wang yang berpangkalan di London yang berjaya mengelak krisis pasaran 2000-3 dan 2007-9. (Ruffer telah bimbang tentang inflasi selama lebih sedekad dan banyak dilaburkan dalam bon yang dilindungi inflasi: Buat itu apa yang anda mahu.)

Memanggil TIPS menghasilkan "tidak dapat difahami," Russell berkata dia mengesyaki "rabun pasaran dan berpaut kepada ortodoks masa lalu." Seperti yang dikatakannya, jangkaan inflasi pasaran bon kekal rata sepanjang tahun "seolah-olah inflasi semasa tidak pernah berlaku." Pelabur bon yakin Fed boleh dan akan melakukan "apa sahaja yang diperlukan" untuk menurunkan semula inflasi kepada sasaran 2% lama, dan akan melakukannya dengan cepat.

Russell tidak percaya itu akan berlaku. Dia fikir Fed akan mendapati kos ekonomi untuk kadar kenaikan harga terlalu tinggi. Beliau juga berpendapat dunia kini jauh lebih inflasi berbanding dahulu, disebabkan oleh pelbagai faktor, termasuk Ukraine, pengilangan di pinggir laut, dan kuasa buruh yang semakin kukuh.

(Menariknya, semasa di Britain, saya mendapati bahawa kontrak selular berbilang tahun di sini kini termasuk pelumba inflasi, dengan kadar meningkat mengikut inflasi ditambah beberapa peratus setiap tahun. Sebelum penguncian Covid, kontrak selular secara amnya ditakrifkan oleh deflasi, bukan inflasi.)

Bon TIPS telah menunjukkan prestasi yang sangat baik setakat tahun ini, walaupun inflasi telah melonjak. Ini adalah tepat kerana pasaran masih menjangkakan kejatuhan inflasi yang akan berlaku. Tambahan pula, bon TIPS memulakan tahun terlalu mahal: Ia terlalu mahal sehingga banyak yang benar-benar menjamin "hasil sebenar negatif," yang bermaksud inflasi tolak sedikit, sehingga matang.

Bon adalah seperti jungkat-jungkit: Apabila harga jatuh, hasil atau kadar faedah meningkat. Kejatuhan harga TIPS tahun ini telah menghasilkan hasil sebenar yang lebih gemuk, dan kini positif.

Satu kaveat ialah harga TIPS boleh terus jatuh, memacu hasil sebenar lebih tinggi. Hasil pelarasan inflasi sedemikian dahulunya berada di utara 2% dan kadangkala lebih tinggi. Oleh itu, jika anda menganggap TIPS sebagai tawaran yang bagus sekarang, tiada apa yang menghalangnya daripada menjadi tawaran yang lebih baik pada masa hadapan.

Mereka yang melabur dalam TIPS melalui dana bersama perlu menerima turun naik itu sebagai sebahagian daripada perjanjian itu. TIPS mungkin jatuh lebih jauh jika trend pasaran terkini berterusan. Sebaliknya, jika anda membeli bon TIPS individu (tersedia melalui mana-mana broker) dan mengekalkannya sehingga matang, turun naik tidak akan menjadi masalah. Anda akan mendapat hasil pelarasan inflasi "sebenar" yang dijamin sepanjang tempoh bon.

Satu ciri aneh bon TIPS AS (tetapi bukan alternatif di luar negara) ialah bon tersebut sentiasa dijamin untuk ditebus pada nilai muka atau nilai tara apabila ia matang, walaupun terdapat deflasi besar-besaran. Oleh itu, secara amnya masuk akal untuk membeli bon individu yang hampir dengan nilai tara jika anda boleh.

Secara kebetulan, disebabkan kerumitan cukai, adalah lebih baik jika boleh memiliki TIPS dalam akaun terlindung seperti IRA (Roth atau tradisional) atau 401(k).

Mengingati diktum Stengel, saya tidak membuat ramalan. Tetapi saya telah membeli bon TIPS dalam IRA dan 401(k) saya sendiri, bukan kerana saya ingin membuat ramalan tentang inflasi tetapi kerana saya tidak mahu membuat ramalan tentang inflasi. Saya tidak nampak sebab untuk membuat pertaruhan berisiko, tidak simetri pada kejatuhan inflasi yang akan berlaku melalui Perbendaharaan biasa apabila saya boleh mendapatkan kadar faedah yang kecil tetapi terjamin di atas inflasi, walau apa pun yang berlaku.