Adakah Inflasi akan Membawa Pergolakan?

Saya tidak akan lupa saat saya menyedari bahawa wabak COVID telah menimpa kita, kerana ia merebak dari China, kemudian melalui Itali dan seluruh Eropah, dan penutupan berlaku kepada kita. Pada masa itu saya fikir penutupan mungkin mengambil masa dua minggu, tetapi sebenarnya ia telah berlangsung selama dua tahun (terlalu banyak untuk keupayaan ramalan saya). Tempoh itu telah melakukan banyak perkara untuk mengubah masyarakat, ekonomi dan pandangan kita terhadap dunia. Pada sebahagian besarnya, ia juga telah menghapuskan beberapa trend dan kenangan tempoh pra-COVID yang segera.

Melihat melalui nota saya, ini adalah tempoh kekuatan yang sangat luar biasa dalam pasaran dan ekonomi - pasaran saham terus melonjakkan paras tertinggi baharu pada turun naik yang hampir mencatat rekod rendah, manakala ekonomi global menghampiri penghujung pengembangan terpanjang dalam sejarah ekonomi moden. Walau bagaimanapun, terdapat tanda-tanda kesusahan di bawah bonet.

Demonstrasi Penularan

Pada pertengahan hingga akhir November 2019, saya menulis dua nota bertajuk 'Ne vous melez pas du pain' dan 'Demonstration Contagion'. Dalam satu, saya menandai nasihat yang baik yang Robert Turgot, pemikir dan pentadbir ekonomi Perancis abad ke-18 berikan kepada Louis XVI mengenai harga makanan dan pergolakan. Itu adalah nasihat yang baik, yang tidak diendahkan oleh Raja.

Di sisi lain, saya menyerlahkan 'cetusan protes yang luar biasa merentasi pelbagai negara - daripada rusuhan di Honduras, kepada ketegangan yang berterusan di Hong Kong kepada demonstrasi berkaitan iklim di India'. Pada masa itu, bilangan carian Google di 'protes' dunia berada pada paras tertinggi lima tahun.

Memandangkan 'hiatus' coronavirus, persoalan yang ingin saya kemukakan ialah sama ada, dengan inflasi yang melonjak ke hadapan pada paras tertinggi berbilang dekad, pergolakan dan pulangan tidak puas hati (ingat bahawa beberapa minggu lalu kami menulis bahawa inflasi yang tinggi adalah hadiah kepada populis) untuk memecahkan pematuhan umum tempoh coronavirus, dan jenis tindak balas dasar yang ditimbulkannya.

Pendapatan sebenar jatuh

Sebagai konteks, sebagai contoh, di UK pendapatan selepas cukai telah menurun sebanyak 2%, kejatuhan terbesar sejak 1990. Keterjangkauan perumahan di AS berada pada tahap yang melampau, dan di bahagian Eropah inflasi tidak terkawal. Jadi, secara umumnya kita mungkin berhadapan dengan dunia yang, untuk beberapa waktu, melaksanakan dasar atas sebab politik, sangat menentang ketegasan buku teks.

Berikut adalah beberapa pemikiran tentang kemungkinan kejatuhan.

Pertama, saya dapat melihat situasi di mana jurubank pusat menghadapi cemuhan (atau lebih banyak cemuhan kerana sesetengah orang sinis mungkin mempunyainya). Seperti yang kami nyatakan minggu lepas, Fed Jerome Powell telah mendapat panggilan inflasi yang salah, dan gabenor individu telah merendahkan institusi itu melalui perdagangan peribadi mereka.

Di Eropah, ECB patut diberi perhatian khusus. Rekod mereka mengenai inflasi dan ramalan kadar sangat mengerikan sehingga berbahaya, mungkin didorong oleh fakta bahawa sangat sedikit ahli majlis pentadbir ECB yang mempunyai pengalaman dalam industri, kewangan atau pelaburan - pekerjaan yang mungkin memaksa orang ramai untuk mengubah fikiran mereka apabila terbukti. salah. Jika anda mengambil puncak pada gambar gabenor ECB, ia adalah kumpulan yang sangat homogen, walaupun kurang pelbagai dalam cara mereka berfikir dan bertindak.

ECB di bawah tekanan

Kelewatan bank pusat dalam memerangi inflasi bermakna untuk tahun hadapan, isi rumah akan menghadapi kenaikan kadar, harga tinggi dan kesan kekayaan negatif. Koktel ini sepatutnya cukup untuk mengalihkan perhatian orang ramai terhadap Fed dan menara ECB di Frankfurt. Di Eropah, unsur kerumitan tambahan ialah perbezaan pertumbuhan dan inflasi merentas negara zon euro, dan keengganan bank pusat zon euro menggunakan dasar kehematan makro untuk mengekang inflasi. Lama-kelamaan kita juga akan melihat bank-bank pusat diheret ke hadapan jawatankuasa senat/parlimen untuk menjelaskan mengapa mereka membenarkan jin inflasi melarikan diri.

Apabila bank pusat semakin tidak selesa di bawah silau opprobrium awam, ahli politik mungkin memutuskan untuk menunggang heroik untuk menyelamatkan isi rumah. Sebagai contoh, dalam beberapa hari lalu kerajaan di Ireland, UK dan Perancis telah mengeluarkan bayaran pampasan untuk membantu orang ramai membayar bil tenaga. Satu anggaran yang saya lihat menunjukkan bahawa dengan 'kusyen' ini, kenaikan efektif dalam harga elektrik untuk isi rumah Perancis hanya 4% berbanding 45% asas. Apabila kita mengimbas kembali Gilets Jaunes (pergerakan yang dicetuskan oleh harga bahan api yang lebih tinggi) dan pilihan raya presiden yang akan datang di Perancis, logik untuk langkah sedemikian adalah jelas.

Risikonya ialah langkah-langkah ini hanya mengekalkan inflasi dan mewujudkan pergantungan yang lebih besar kepada kerajaan.

Satu lagi cara yang lebih inventif mungkin adalah penilaian semula dasar fiskal secara meluas dalam erti kata ia boleh digunakan ialah memecahkan kesesakan dalam rantaian bekalan dan dalam struktur pemilikan. Di sini satu hasil penting daripada 'krisis inflasi' mungkin tumpuan dasar yang lebih besar untuk memusnahkan monopoli dalam industri dan barangan pengguna, penumpuan pemilikan dalam pasaran hartanah dan peningkatan pelaburan dalam industri kritikal seperti semikonduktor.

Dalam pada itu, pasaran sedang beralih ke fasa seterusnya perdagangan 'inflasi'. Dengan ekuiti yang mengalami penjualan awal yang sangat tajam, kebimbangan sekarang ialah risiko kredit mula meningkat - ini berbahaya kerana ia diterjemahkan secara langsung dalam ekonomi sebenar dan akan terus menjejaskan kelas aset lain. Inflasi mungkin jatuh apabila ini berlaku, walaupun untuk beberapa waktu orang akan terus membayar 'harga tinggi'. Apabila pertumbuhan dan kekayaan merosot, mungkin terdapat lebih banyak rasa tidak puas hati, dan kita mungkin kembali ke 2019.