Dengan Pfizer Teguh di Wilayah Nilai, Inilah Perkara Yang Ditinggalkan Pelabur

Pelabur telah menghadapi teka-teki dalam menilai syarikat yang mendapat manfaat daripada pandemik Covid-19.

Pfizer's (PFE) perkongsian dengan BioNTech (BNTX) dalam mencipta vaksin, ditambah dengan antivirusnya, Paxlovid, meningkatkan pendapatan secara material dan kunci kira-kiranya sepanjang dua tahun lepas. Pasaran telah pun berhak mendiskaunkan jualan berkaitan Covid yang semakin berkurangan, yang tertanam dalam nisbah harga kepada pendapatan 7x PFE.

Tetapi dengan saham Pfizer sudah turun sekitar 15% pada tahun 2023, adakah pasaran terlalu diskaun PFE dan memandang rendah saluran paip dan manfaat Covidnya yang sisa?

Melihat dengan teliti kewangan Pfizer boleh memberikan kejelasan. Pada 2022, 40% daripada hasil Pfizer adalah berkaitan dengan Covid — $40 bilion daripada $100 bilion jumlah hasilnya.

Hebatnya, pada akhir tahun 2019, Pfizer mempunyai hutang bersih sebanyak $44 bilion. Sepanjang dua tahun yang lalu dengan keuntungan yang menakjubkan, kunci kira-kira Pfizer kini neutral tunai.

Dua tahun aliran tunai berkaitan Covid telah memadamkan semua hutang bersihnya — bersamaan dengan $8/saham — yang meninggalkan nilai perusahaan (EV) semasanya sebanyak $245 bilion, sedikit di bawah EVnya sebanyak $260 bilion pada akhir 2019. Walaupun Pfizer boleh membelanjakan modal tertahan ini untuk pemerolehan bioteknologi, penambahbaikan kunci kira-kira dan fleksibiliti nampaknya kurang dihargai oleh pelabur.

Tidak dinafikan, Pfizer akan melihat penurunan pesat dalam perniagaan Covidnya. Walau bagaimanapun, silap mata adalah untuk memahami apabila penurunan itu didiskaun sepenuhnya dalam saham.

UBS menurunkan PFE minggu lalu, bukan kerana mereka menjangkakan saham akan didagangkan jauh lebih rendah tetapi disebabkan kekurangan pemangkin untuk pergerakan lebih tinggi. Wall Street tidak suka apabila angka perlu dikurangkan, seperti yang berlaku dengan penjualan vaksin Covid dan antivirus Pfizer.

Pandangan UBS: “Walaupun prospek pertumbuhan yang boleh dikatakan lebih positif berbanding model terdahulu kami, kami kini melihat PFE dalam tempoh hasil/penurunan EPS tertentu, dengan risiko anggaran condong ke arah bawah berbanding semasa kami menaik taraf PFE pada 2021 apabila PFE bergerak ke dalam tempoh pertumbuhan tinggi yang terjamin, dengan peningkatan kepada anggaran."

Pfizer menganjurkan hari penganalisis pada bulan Disember untuk menyerlahkan saluran paip ubatnya yang teguh, terutamanya dalam lima kategori: vaksin, migrain, keradangan & imunologi, onkologi dan obesiti. Tahun ini, Pfizer menjangkakan untuk meningkatkan pendapatan ex-Covid sebanyak 7-9%.

Bank of America percaya "momentum pelancaran dalam tempoh 18 bulan akan datang mempunyai potensi untuk melibatkan semula pelabur kerana saham Pfizer telah mencatatkan prestasi yang kurang baik daripada rakan setara tahun ini." Firma itu positif terhadap kemajuan vaksinnya dalam RSV dan potensi ubat obesiti GLP-1 oralnya dalam pembangunan awal untuk bersaing dengan Eli Lilly (LLY) dan Novo Nordisk (NVO).

Apabila Pfizer melaporkan pendapatan suku keempat minggu ini, mereka berkemungkinan memperoleh $6.50 sesaham untuk 2022. Anggaran pendapatan konsensus penganalisis menjangkakan penurunan ketara kepada sekitar $4.30 pada 2023 dan $4.10 pada 2024. Wall Street kemungkinan besar tidak akan harga PFE lebih tinggi daripada 10-11x pendapatan sesaham sehingga terdapat laluan pertumbuhan yang lebih jelas.

PFE berada dalam wilayah nilai yang kukuh dan dengan beberapa langkah kembali kepada penilaian pra-pandeminya. Pelabur boleh dengan selesa membeli saham dalam $30s tinggi hingga $40s rendah dan mengumpul dividen yang sihat sebanyak $1.64, pada masa ini menghasilkan 3.75% dengan saham pada masa ini didagangkan sekitar $43.80.

Memandangkan saham boleh terikat pada jarak sepanjang 2023, menulis panggilan tertutup akan menambah pulangan. Lembaran imbangan yang kukuh dan aliran tunai yang banyak boleh menghasilkan pembelian balik saham mesra pemegang saham sebanyak 10% daripada saham tertunggak.

Apabila Pfizer melaporkan pendapatan pada hari Selasa, sebarang kelemahan tambahan mungkin akan membuktikan peluang untuk memulakan atau menambah kedudukan.