(Bloomberg) — Satu perkara yang perlu disedari tentang penjualan saham: Anda tidak akan tahu ia telah berakhir sehingga lama selepas ia tamat. Tetapi itu tidak menghalang orang daripada cuba memilih bahagian bawah. Penilaian, sentimen dan sejarah masing-masing menjadi asas untuk kajian.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pengembalian kepada min adalah jangkaan. Yang bermaksud untuk kembali adalah masalahnya. Model mudah di mana penilaian tinggi kembali kepada normal boleh membayangkan sama ada kejatuhan pelbagai taman, atau yang benar-benar mengerikan, bergantung pada cara "normal" ditakrifkan. Jika pembersihan semangat haiwan di kalangan lembu jantan yang terlalu bersemangat adalah cara anda memilih lantai, satu kes boleh dibuat bahawa kami tidak berada di sana.
"Mempunyai rangka kerja untuk masa ketidakpastian adalah penting," kata Chad Morganlander, pengurus portfolio kanan di Washington Crossing Advisors. “Tidak mempunyai protokol risiko atau rangka kerja risiko yang betul adalah bersamaan dengan tidak mempunyai pengesan karbon monoksida atau pengesan kebakaran di rumah anda. Atau memandu dalam keadaan mabuk dalam Ferrari dengan mata tertutup.”
Berikut ialah beberapa model untuk mempertimbangkan di mana pasaran akhirnya akan mendarat.
Penilaian
Pertama berita baik. Dengan penurunan 17% tahun ini, S&P 500 kini berada sejajar dengan purata baru-baru ini apabila diukur dengan harga konstituennya dibahagikan dengan pendapatan keseluruhan mereka. Menggunakan purata P/E berganda sejak tiga dekad — tempoh yang sangat diputarbelitkan oleh gelembung dot-com tetapi yang juga mencerminkan pandangan ramai yang dianggap sebagai pandangan moden tentang penilaian dalam era pembelian balik dan aset tidak ketara — nisbah penanda aras ialah 19.5, sedikit di bawah purata sejarah 20.3.
Metodologi yang kurang optimistik memanjangkan siri sejarah, menghasilkan penilaian purata yang jauh lebih rendah untuk pasaran, yang memerlukan penurunan yang lebih besar untuk keadaan menjadi normal. Antara rangka kerja yang paling pesimis ialah model kitaran pendapatan harga-pendapatan (CAPE) pelarasan kitaran Robert Shiller, kembali lebih daripada satu abad dan melicinkan nisbah dalam selang 10 tahun. Menggunakan itu, S&P 500 perlu menjunam sebanyak 47% untuk memerah lebihannya.
Kanta ketiga mempertimbangkan apa yang mungkin berlaku sekiranya aliran berundur ke pasaran beruang. S&P 500 telah pun jatuh 18% daripada paras tertinggi Januari, menghampiri pasaran menurun, atau penurunan sekurang-kurangnya 20% daripada paras tertinggi.
Senario pasaran beruang memperkenalkan unsur penipuan, kerana ia secara berkesan mengatakan "jika keadaan menjadi lebih teruk, ia akan menjadi lebih teruk," walaupun ia memberikan konteks. Sejak Perang Dunia II, saham dalam kejatuhan beruang sepenuhnya berhenti jatuh apabila nisbah P/E mencecah 12.6, secara purata. Mengikuti pelan tindakan yang sama bermakna penurunan sebanyak 35% lagi untuk S&P 500.
Model Fed
Kes kenaikan harga yang besar untuk ekuiti selama sedekad yang lalu ialah hujah bahawa dengan hasil bon yang tersekat berhampiran rekod terendah, saham adalah satu-satunya tempat untuk diberi keuntungan korporat terus berkembang. Naratif itu telah dicabar tahun ini dengan Rizab Persekutuan memulakan kitaran kenaikan kadar untuk memerangi inflasi.
Satu pendekatan yang menggambarkan hubungan antara hasil bon dan pendapatan korporat ialah sesuatu yang dikenali sebagai Model Fed. Walaupun tidak diterima secara universal, teknik ini menawarkan tetingkap ke dalam pautan ekuiti bon yang sentiasa berubah yang mungkin memberikan petunjuk tentang nasib saham dalam rejim kadar tinggi baharu.
Dalam bentuk yang paling mudah, model Fed membandingkan hasil Perbendaharaan 10 tahun dan hasil pendapatan untuk S&P 500, satu timbal balik P/E yang mengukur berapa banyak syarikat menjana dalam bentuk aliran tunai berbanding harga saham. Pada masa ini, sementara kelebihan untuk ekuiti semakin mengecil, dengan hasil bon pada satu ketika melonjak melebihi 3% untuk kali pertama sejak 2018, ia masih menawarkan penimbal yang baik, sekurang-kurangnya berbanding sejarah.
Seperti keadaan sekarang, gambar menunjukkan saham masih sederhana mahal berbanding sejarah pasaran kenaikan harga selepas krisis, tetapi agak murah berbanding dengan siri sejarah yang lebih panjang — tempoh di mana hasil bon pada umumnya lebih tinggi.
Pembasmian Sentimen
Walaupun penilaian menawarkan tiang panduan ke mana arah tuju pasaran, sebilangan besar pelabur dan pakar strategi berkata titik perubahan akhirnya mungkin tidak tiba sehingga sentimen hilang.
Julian Emanuel, ketua ekuiti dan strategi kuantitatif di Evercore ISI, berkata dia memerhati tiga perkara untuk tanda-tanda menyerah kalah untuk menentukan sama ada jualan telah habis: Indeks Volatiliti Cboe untuk didagangkan di utara 40, nisbah put/panggilan Cboe melebihi 1.35 dan sehari lonjakan volum serupa dengan 27 Januari 2021, apabila 23.7 bilion saham bertukar tangan.
Walaupun VIX biasanya bergerak dalam arah bertentangan daripada S&P 500, ia jatuh seiring dengan tolok saham pada hari Rabu, petunjuk kekurangan permintaan untuk lindung nilai, dan terakhir didagangkan pada 33. Sementara itu, ruksi minggu ini tidak berada di kedudukan yang sama. lima hari paling sibuk pada tahun 2022 dan nisbah letak/panggilan telah terhenti pada 1.3.
Walaupun pelabur profesional seperti dana lindung nilai telah mengurangkan pendedahan ekuiti mereka kepada paras terendah baru, tentera pedagang harian, dalam menghadapi kerugian yang semakin meningkat, terus mencurahkan wang ke dalam saham pada bulan April, walaupun pada kadar yang lebih perlahan.
Kepada Brian Nick, ketua strategi pelaburan di Nuveen, pasaran hampir ke bawah.
"Apa harga pasaran adalah lebih kurang apa yang Fed perlu lakukan," katanya. "Jadi tidak sepatutnya ada lebih banyak berita buruk yang akan datang."
Panduan Carta
Antara isyarat teknikal yang digunakan oleh pemerhati carta, siri Fibonacci adalah antara yang paling tidak naluri, berdasarkan urutan nombor yang diterangkan oleh Leonardo dari Pisa dalam "Liber Abaci" pada tahun 1202. Penganalisis bersumpah dengan metodologi, bagaimanapun, jika tidak ada sebab lain selain daripada banyak daripada orang mempertimbangkan nombor apabila berdagang.
S&P 500 berkemungkinan akan menuju lebih rendah dan menguji tahap anjakan semula Fibonacci 38.2% pada 3,815 sebelum mendapat sokongan, menurut Mark Newton, pakar strategi teknikal di Fundstrat Global Advisors. Itu merujuk kepada jumlah anjakan rali pasaran kenaikan harga daripada paras rendah Mac 2020. Juruteknik pasaran memantau tahap anjakan berdasarkan nombor Fibonacci untuk mengenal pasti titik sokongan dan rintangan di mana harga saham berpotensi berbalik arah.
Berdasarkan alat carta yang sama, Chris Verrone di Strategas Securities melihat sasaran penurunan yang lebih besar, titik tengah bagi keseluruhan rali pandemik. Itu akan menjadikan S&P 500 kepada 3,505.
Dengan hasil yang sangat luas, latihan ini menyerlahkan risiko bergantung terlalu banyak pada mana-mana alat tunggal.
"Malangnya, tiada penunjuk yang sentiasa tepat, dan adalah penting untuk mengeluarkan emosi daripada persamaan," kata Paul Hickey, pengasas bersama Bespoke Investment Group, melalui e-mel. "Sebaik-baiknya kami ingin memberi tumpuan kepada beberapa yang berbeza untuk melihat arah yang mereka tuju."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html