Penyongsangan Keluk Hasil Mendalam Dan Memanjangkan, Menaikkan Peluang Kemelesetan

Dari segi sejarah, salah satu petunjuk kemelesetan yang terbaik ialah penyongsangan keluk hasil. Keluk hasil AS terbalik pada awal tahun ini, tetapi kini penyongsangan lebih mendalam dan berterusan.

Ini mewujudkan isyarat yang lebih dipercayai bahawa kemelesetan sedang berlaku. Satu perkara yang belum kita lihat ialah hasil 3 bulan meningkat melebihi hasil 10 tahun. Sesetengah ahli akademik melihat bahawa sebagai peramal kemelesetan yang paling boleh dipercayai, dan penyebaran di sana semakin mengecil pada masa ini. Jika Fed kekal pada laluan semasa untuk menaikkan kadar, maka keluk hasil mungkin terbalik sepenuhnya dalam beberapa minggu.

Adakah Kemelesetan Sudah Ada?

Peningkatan keluk hasil mungkin tidak begitu relevan jika kita sudah berada dalam kemelesetan. Dari segi sejarah, dua perempat pertumbuhan ekonomi negatif bermakna kemelesetan dalam beberapa dekad kebelakangan ini dan kita telah pun melihatnya pada separuh pertama 2022. Jadi kita mungkin sudah berada dalam kemelesetan.

Walau bagaimanapun, bagi pemurni, dua perempat daripada pertumbuhan yang merosot tidak definisi teknikal kemelesetan. Di samping itu, AS mempunyai pengangguran yang rendah dari segi sejarah sekarang, yang akan menjadi luar biasa untuk kemelesetan. Selain itu, walaupun pertumbuhan ekonomi telah merosot, penurunan itu agak cetek setakat ini. Oleh itu, mungkin keluk hasil memberitahu kita bahawa kita mengelak kemelesetan setakat ini, tetapi satu sedang dalam perjalanan.

Keluk Hasil Semasa

Pada masa ini, keluk hasil disongsangkan daripada 6 bulan kepada 10 tahun. Itu penyongsangan luas yang memberi kesan kepada kebanyakan lengkung. Kekurangan penyongsangan adalah dengan hujung lengkung yang sangat pendek dan panjang.

Walau bagaimanapun, memandangkan Fed nampaknya komited untuk menaikkan kadar, terdapat kebarangkalian tinggi bahawa keputusan mesyuarat Fed September, pada 21 September atau menjelangnya, boleh menolak keluk ke dalam penyongsangan pada penghujung pendek. Itu mewujudkan dinamik yang menarik untuk Fed, kerana mereka bimbang tentang penyongsangan keluk hasil juga, tetapi pada masa ini mereka dijangka menaikkan kadar 50bps-75bps bulan depan. Itu sepatutnya menyongsangkan sepenuhnya keluk keluar tanda 10 tahun melainkan faktor lain menyebabkan struktur istilah berubah.

Tahap penyongsangan pada masa ini adalah sekitar 40bps, yang agak mendalam. Sesetengah model mencadangkan peluang kemelesetan yang lebih tinggi semakin mendalam penyongsangan berlaku. Model lain mencadangkan sebarang tahap penyongsangan adalah mencukupi untuk mencetuskan amaran kemelesetan.

Apa yang Pasaran Jangkakan

Walaupun pada tahun 2022 suram, pasaran saham telah meningkat pada minggu lalu daripada paras terendah pertengahan Jun kerana inflasi nampaknya telah memuncak dan beberapa data pekerjaan telah bertahan lebih baik daripada jangkaan. Oleh itu kebimbangan pasaran terhadap kemelesetan mendalam yang akan berlaku tidak dapat direalisasikan.

Selain itu, pasaran saham masih menetapkan harga dalam tinjauan ekonomi yang bercampur-campur, jadi kemelesetan sederhana tidak akan menjadi kejutan besar. Walau bagaimanapun, jika rali berterusan maka putus hubungan akan muncul antara apa yang mungkin diberitahu oleh keluk hasil dan penilaian pasaran saham yang lebih optimistik. Malangnya, keluk hasil mempunyai rekod prestasi yang lebih dipercayai apabila ia datang kepada kemelesetan. Tinjauan ekonomi AS berdasarkan keluk hasil adalah negatif dan mungkin akan menjadi lebih teruk dalam beberapa minggu akan datang.