Terperangkap Dalam Perang Teknologi AS-China, Modal Teroka Amerika Berusaha Untuk Berarak Ke Hadapan

“Fenomena yang boleh dilihat sepanjang sejarah tanpa mengira tempat atau tempoh ialah usaha kerajaan terhadap dasar yang bertentangan dengan kepentingan mereka sendiri… Mengapakah pemegang jawatan tinggi sering bertindak bertentangan dengan cara yang ditunjukkan oleh sebab dan kepentingan diri yang tercerahkan? Mengapa proses mental pintar kelihatan begitu kerap tidak berfungsi?”

Soalan-soalan ini, daripada buku penerang sejarah dan pengarang Barbara W. Tuchman Perarakan Kebodohan: Dari Troy ke Vietnam (1984), mungkin muncul lebih kerap dalam fikiran orang sekarang berbanding bila-bila masa dalam beberapa dekad yang lalu.

Gary Rieschel, rakan kongsi pengurusan pengasas firma usaha niaga bawah pengurusan bernilai $6.2 bilion yang beribu pejabat di Shanghai Rakan kongsi Qiming Venture, mungkin salah seorang daripada mereka.

Pada pandangannya, penggubalan dasar di kedua-dua belah Lautan Pasifik berpotensi membawa kepada hasil yang "bencana". Brinkmanship berbahaya harus dielakkan pada semua kos, namun ia nampaknya berlaku lebih kerap.

Rieschel nampaknya mempunyai banyak sebab untuk bimbang. Qiming, seperti dana teroka dolar AS yang lain di China, terperangkap dalam serangan silang perang teknologi AS-China yang semakin teruk.

Dalam fesyen kerana mahukan paku, satu siri acara jalinan: soalan mengenai dana pencen awam AS secara tidak langsung membiayai firma teknologi China; tindakan keras teknologi China; Firma China yang tersenarai di AS menghadapi potensi penyahsenaraian; dan pertumpahan darah besar-besaran pasaran saham sektor teknologi China telah membawa kepada perubahan menyeluruh dalam permainan modal teroka di China.

Pelaburan usaha niaga milik AS dalam syarikat permulaan China telah menyusut kepada setitik anggaran $2.5 bilion pada 2020, jauh berbeza daripada hampir $20 bilion yang disaksikan pada 2018, menurut laporan penyelidikan oleh Kumpulan Rhodium dan Jawatankuasa Kebangsaan Hubungan AS-China tahun lalu. Usahawan internet Cina, khususnya, telah mengumpulkan lebih banyak pembiayaan RMB dan mengurangkan pengumpulan dana dalam dolar AS dari 2019 untuk 2021.

Penurunan itu konsisten dengan penyejukan pasaran VC Cina yang lebih luas dari 2018 hingga 2020, dan terdapat lantunan semula dalam aktiviti pada 2021 yang mungkin berterusan. Tetapi tidak ada persoalan bahawa logik pelaburan dana dolar AS di China telah berubah selama-lamanya.

Pertimbangan politik telah menjadi sama penting untuk pengiraan kewangan. Sudah berlalu hari apabila pelabur dan usahawan hanya mengambil berat tentang persaingan pasaran, unjuran pertumbuhan dan pulangan pelaburan. Hari ini, terdapat satu set soalan baharu: Patutkah saya mengambil dolar AS daripada dana teroka Amerika? Adakah syarikat ini terlalu sensitif? Adakah syarikat permulaan ini mempunyai terlalu banyak penglibatan kerajaan?

Pemodal teroka terpaksa menjadi penganalisis politik, mengubah usaha mengambil risiko yang dikira kepada tindakan rambang yang merendahkan permainan politik. Apatah lagi, pemodal teroka Cina terpaksa menjadi dermawan. Pengasas Sequoia Capital China, Neil Shen, berkata dalam ucapan 2021 bahawa pelaburan peringkat awal harus “separuh komersial, separuh bukan untung"

Ini, sudah tentu, perkembangan yang membimbangkan, dan seseorang tidak boleh tidak bimbang dalam keadaan sedemikian. Tetapi Rieschel memberitahu saya dalam temu bual minggu lalu bahawa dia masih melihat sebab untuk optimis.

Beliau menjangkakan potensi penyahsenaraian syarikat China daripada bursa Amerika akan diselesaikan tidak lama lagi, dan lebih banyak komunikasi yang membawa kepada kerjasama yang lebih baik. Tetapi dengan lebih banyak wilayah memasuki penguncian Covid di China, sukar untuk melihat bagaimana ia boleh berlaku. Tetapi berharap mungkin satu-satunya pilihan pada masa yang tidak menentu ini.

Nina Xiang: Apakah daya penggerak paling asas bagi perubahan hubungan AS-China: kuasa, ideologi atau kepercayaan?

Gary Rieschel: Ia mengenai mereka semua. Xi Jinping benar-benar pemimpin China pertama dalam generasi yang memberi tumpuan kepada persaingan ideologi. Deng Xiaoping, Jiang Zeming dan Hu Jintao tidak pernah berbuat demikian.

Ini berlaku pada masa AS sedang melalui krisis identitinya sendiri. Hampir segala-galanya di AS kini dilihat melalui kaca mata politik. Apa yang perlu AS lakukan (untuk menyelesaikan masalahnya) tidak ada kaitan dengan China.

China akan melihat beberapa tindakan AS (walaupun direka untuk menyelesaikan masalahnya sendiri) sebagai cuba membendung peningkatannya, oleh itu komunikasi adalah kritikal. Kedua-dua negara perlu memberi lebih tumpuan kepada pembangunan rakyat dan masyarakat mereka sendiri, dan lebih telus mengenai niat dasar setiap pihak.

Adakah hubungan itu masih boleh diselamatkan?

Saya optimistik dan saya berharap ia akan berjaya. Tetapi disebabkan oleh Covid, terdapat sedikit interaksi antara ahli perniagaan, ahli politik, tentera dan pelajar China dan Amerika selama lebih dua tahun.

Xi Jinping mungkin cuba menggunakan Covid untuk memaksa lebih banyak kemerdekaan China daripada Barat agar sesuai dengan tujuannya sendiri. Saya rasa itu satu kesilapan. Kedua-dua negara memerlukan satu sama lain dan perlu berusaha untuk berinteraksi semula antara satu sama lain. Orang di sini (di AS) mengatakan bahawa kita harus menghalang pelajar Cina daripada datang ke universiti di sini kerana mereka mungkin pengintip. Itu rabun juga.

Adakah dasar teknologi pentadbiran Biden terhadap China, yang merupakan kesinambungan dasar era Trump setakat ini, sesuai?

Beberapa syarikat China dikenakan sekatan kerana hak asasi manusia dan Xinjiang. Saya tidak bersetuju dengan pengkategorian AS tentang apa yang berlaku di Xinjiang. Ia mengerikan, tetapi saya tidak pasti saya akan memanggilnya sebagai pembunuhan beramai-ramai. Tetapi yang pasti, penindasan minoriti semacam itu adalah salah sama sekali dari sudut pandangan Amerika.

DJI tidak sepatutnya berada dalam senarai. Tiktok tidak boleh dianggap sebagai dalam senarai. Tetapi kemudian, China menyekat semua jenis syarikat Amerika juga. China telah memihak kepada industri domestik sejak sekian lama. Huawei telah mendapat banyak manfaat daripada sokongan dan pembiayaan kerajaan China.

Ini berbalik kepada pandangan saya tentang cara AS perlu menyelesaikan masalahnya dengan memberi tumpuan kepada, dalam kes ini, mempunyai syarikat Amerika yang bersaing secara langsung dengan Huawei.

Soalan telah dibangkitkan sama ada modal AS harus digunakan untuk membantu membiayai peningkatan teknologi China. Apa pandangan anda?

Saya berat sebelah kerana Qiming melabur dalam firma teknologi China. Saya menentang larangan pelaburan modal AS dalam syarikat teknologi swasta China. Sebaliknya, saya tidak fikir AS harus menyekat wang persendirian China yang melabur dalam firma Amerika. Kita perlu bekerja keras untuk memastikan aliran modal dan intelektual dua hala tetap terbuka.

Sudah tentu, beberapa jenis pelaburan seperti kerajaan AS yang melabur dalam firma China yang sensitif atau entiti China seperti dana kekayaan negara China Investment Corp. yang melabur dalam firma Amerika yang sensitif mungkin tidak sesuai. Tetapi larangan menyeluruh modal Amerika ke dalam firma China adalah satu kesilapan.

Bagaimanakah anda melihat perkara berkembang dari sini?

Terdapat tekanan untuk menjadi lebih ketat tentang pelaburan di China. Wang awam mungkin menghadapi lebih banyak sekatan. Pengawal selia sekuriti China dan Amerika telah bekerja dengan gigih untuk menyelesaikan kemungkinan penyahsenaraian firma China daripada bursa Amerika. Tetapi mereka sepatutnya mengusahakannya 15 tahun yang lalu!

Malangnya, sistem kami berubah hanya apabila kami berada di jurang sesuatu yang benar-benar bencana. Pada satu ketika, ia boleh pergi terlalu jauh. Itu yang saya risaukan. Jika kita tidak meningkatkan dialog tersebut dalam intensiti dan keluasan, kita menghadapi risiko yang lebih tinggi.

Penyahgandingan teknologi antara kedua-dua negara akan melihat tahap pemisahan yang berbeza-beza merentas sektor yang berbeza secara terpilih. Bagaimana anda melihat ini dimainkan?

Penyahgandingan ini tidak simetri. Terdapat sangat sedikit teknologi China di AS Tetapi China jelas tidak mahu perisian perusahaannya berasaskan teknologi AS. Ia bukan banyak tentang penyahgandingan tetapi sebaliknya China menyediakan insentif kewangan agar teknologinya lebih bersumberkan asli.

Satu perkara yang merisaukan AS ialah China tidak bermain adil. Terdapat laporan mengenai ratusan bilion dolar potensi kerugian berkaitan harta intelek, tetapi dalam ekonomi $14 trilion, ia sebenarnya tidak begitu besar. Namun, saya tidak fikir bahawa mengangkat tangan anda dan mengatakan anda sepatutnya tidak pernah bekerja dengan firma Cina adalah tindak balas yang bijak.

Ia juga bukan respons bijak bagi China untuk mengatakan bahawa kami tidak pernah mencuri sebarang IP, atau anda perlu memindahkan IP anda untuk beroperasi di China. Kedua-dua pihak mengambil kedudukan yang sebenarnya tidak terbaik untuk kerjasama jangka panjang.

Adakah sektor teknologi China masih boleh dilabur?

Tindakan kawal selia China sepatutnya sudah lama berlaku untuk membetulkan beberapa tingkah laku anti-persaingan dan monopoli. Itu diperlukan. Sesetengah orang mengatakan bahawa ini bermakna syarikat tidak boleh menjadi terlalu besar di China pada masa hadapan. Saya tidak fikir itu berlaku.

Tetapi beberapa dasar, seperti dalam sektor pendidikan, tidak menyelesaikan masalah. Penyelesaian sebenar mungkin ialah menukar sistem Hukou, kelayakan peperiksaan kemasukan kolej, dan mewujudkan kuota untuk wilayah termiskin di universiti terkemuka.

Adakah keselamatan data yang sangat ketat, undang-undang perlindungan privasi menghalang pembangunan masa depan syarikat teknologi China?

Memandangkan undang-undang digunakan untuk syarikat yang beroperasi di China, ia sepatutnya menjadi medan permainan yang sama rata untuk semua firma. Mungkin semuanya baik tetapi kita perlu lihat.

Namun, saya fikir kerajaan China mungkin telah bertindak keterlaluan. Lebih kerap daripada kerajaan AS, kerajaan China cenderung melihat usahawan yang berjaya dan berkata "mereka berjaya kerana kita membiarkan mereka."

Kerajaan China sering melebih-lebihkan kemampuan mereka sendiri. Mereka boleh melakukannya dengan baik dengan memutuskan sektor mana untuk menggalakkan pembangunan. Tetapi kini mereka beralih kepada memilih pemenang pada peringkat syarikat individu dengan program seperti “gergasi kecil.” Ia akan menjadi bencana.

Bagaimanakah semua ini memberi kesan kepada pelaburan Qiming?

Kedua-dua usahawan dan pelabur perlu menghadapi soalan yang tidak selesa. Apabila kami fikir ia sensitif, kami akan memberitahu usahawan bahawa anda tidak sepatutnya mengambil wang daripada kami. Dalam situasi lain, Jika mereka benar-benar bimbang tentang apa yang kerajaan China akan rasa tentang mereka mempunyai pelabur asing, walaupun daripada dana denominasi RMB kita, maka lebih baik mereka mengambil wang daripada dana Cina tulen. Perlu ada perbincangan yang jujur.

Tiada apa-apa yang melarang syarikat yang dibiayai dolar AS daripada disenaraikan di bursa Shanghai, Shenzhen atau Hong Kong. Pada masa ini, anda boleh membawa syarikat yang dibiayai dolar secara terbuka di bursa China. Mereka hanya perlu distrukturkan dengan betul dan pelabur perlu lebih bersabar kerana penukaran dolar memerlukan masa.

Adakah ini bermakna anda boleh melabur dalam rangkaian syarikat yang lebih kecil sekarang?

Sepuluh tahun yang lalu, kami boleh melabur dalam 90% peluang dengan dana dolar AS kami. Katakan sekarang, kami masih boleh melabur dalam 75% daripada mereka, jadi kami masih meliputi sebahagian besar peluang.

Kami mempunyai amalan semikonduktor yang ketara, pelaburan besar dalam kecerdasan buatan, pembuatan termaju, penjagaan kesihatan dan perisian perusahaan.

Qiming ialah firma teroka pertama yang dibiayai di China tetapi mengumpul dana di AS dengan strategi untuk melabur dalam syarikat penjagaan kesihatan Amerika untuk kerjasama rentas sempadan. Sejauh manakah strategi ini beroperasi?

Kami telah mengumpulkan $600 juta dalam tiga dana di AS sepanjang lima tahun yang lalu. Kami mempunyai sembilan IPO, empat syarikat melesenkan teknologi mereka kepada firma China, dan kami membantu segelintir firma portfolio Qiming untuk berhubung dengan firma AS.

Neil Shen, pengasas Sequoia Capital China, berkata dalam ucapan bahawa pelaburan peringkat awal harus "separuh komersial, separuh bukan untung." Adakah itu berkesan?

Setiap jutawan di China sedang memikirkan cara untuk bercakap tentang "kemakmuran bersama" secara positif dan untuk mengembalikan wang kepada masyarakat. Tiba-tiba, semua orang menjadi sangat dermawan.

Perbualan telah diedit dan diringkaskan agar lebih jelas.