Di tengah minggu paling gila dalam crypto pernah, kejatuhan stablecoin UST Terra dan token tadbir urus LUNA muncul sebagai kisah terbesar. Di tengah-tengah kemalangan itu, LUNA, yang dahulunya 10 syiling teratas mengikut paras pasaran, jatuh 100% kepada pecahan pecahan sen, dan UST, direka bentuk untuk kekal dipatok pada $1, terbawah pada 13 sen.
Jadi apa yang berlaku? Dapatkan kopi anda, anda akan memerlukannya.
Terdapat beberapa kuasa yang bekerja. Yang pertama ialah mekanisme di sebalik Terra dan stablecoinnya. Yang kedua ialah panik umum. Ramai pelabur—yang mungkin tidak mengetahui dengan tepat sebab stablecoin jatuh—bergegas ke pintu keluar pada saat pertama depegging.
Seperti yang dinyatakan dalam edisi Decrypting DeFi sebelumnya, Protokol Anchor, akaun simpanan faedah tinggi Terra, terus mengurangkan kadar yang ditawarkan kepada pemegang untuk mendepositkan UST.
Apa yang bermula pada 20% dan telah dipasarkan sebagai "stabil," mula menurun secara berterusan selepas berlalunya Cadangan 20 kembali pada bulan Mac. Cadangan ini bermakna jika rizab Anchor meningkat sebanyak 5%, kadar faedah akan meningkat. Jika rizab ini berkurangan sebanyak 5%, kadar faedah juga akan menurun.
Selain itu, kadar ini dijangka akan terus menurun 1.5 mata peratusan setiap bulan jika terdapat lebih banyak peminjam daripada peminjam pada platform (yang telah berlaku secara sejarah).
Dengan kadar faedah dijangka jatuh, kes penggunaan nombor satu UST mula goyah. Pada 23 April, sebagai contoh, lebih daripada 72% daripada semua UST dalam edaran telah dikurung di Anchor. Hampir keseluruhan raison d'etre untuk stablecoin ini adalah untuk didepositkan dalam Anchor.
Setelah menjadi jelas bahawa 20% faedah tidak akan kekal, pemegang UST mula meninggalkan.
Pada hari Jumaat, 6 Mei, terdapat kira-kira 14 bilion UST dalam Anchor. Menjelang Ahad, angka ini ialah 11.7 bilion. Ingat, UST masih dipatok pada dolar pada ketika itu, yang bermakna kira-kira $2.3 bilion modal telah terbang sepanjang hujung minggu lalu.
Dan memandangkan kita tahu bahawa pemegang UST hanya berminat dengan rangkaian Terra kerana Anchor, pemergian mereka bermakna mereka tidak lagi menggunakan UST itu.
Jadi, kami mempunyai jalan keluar beramai-ramai.
Untuk keluar dari UST, anda mempunyai dua pilihan.
Pilihan satu ialah mekanisme pembakaran dan pudina yang terkenal (dalam) Terra.
Mekanisme ini membolehkan pemegang menukar 1 UST dengan $1 LUNA, memusnahkan UST dalam proses. Ini mewujudkan peluang arbitraj apabila 1 UST jatuh di bawah $1, kerana spekulator boleh membeli UST yang didiskaun dan menukarnya dengan $1 dalam LUNA, membuat keuntungan kecil. Perkara sebaliknya juga benar: Jika UST berdagang di atas $1, anda boleh menukar (dan membakar) $1 LUNA untuk UST itu.
Pilihan dua beralih kepada pertukaran stablecoin Curve Finance.
Biasanya, apabila stablecoin menghadapi perubahan harga yang kecil, penimbang tara yang bijak akan menuju ke DeFiKumpulan kecairan terdalam di Curve dan tukarkan stablecoin terdiskaun kepada mana-mana alternatif yang telah memegang tambatannya.
Sebagai contoh, jika DAI berdagang pada $0.99, pelabur akan membeli DAI berdiskaun dan menjualnya untuk USDC (yang, dalam hipotesis ini, ialah $1) untuk memperoleh keuntungan. Tekanan belian itu biasanya mendorong harga DAI kembali sehingga $1. Ini benar untuk UST juga.
Itu letak tanah. Sekarang mari kita bongkar bagaimana keadaan ini berlaku dengan teruk untuk UST.
Pertama, pintu keluar bakar dan pudina. Carta di bawah menawarkan idea yang cukup jelas tentang minat mendadak melalui jalan keluar ini. Bekalan UST kawah kerana ia dibakar, manakala bekalan LUNA bulan.
Ini juga bukan jalan keluar tanpa kesakitan, kerana pengguna menghadapi pelbagai isu teknikal.
Ingat, Terra masih merupakan rangkaian blockchain dan menghadapi bayaran gas untuk aktiviti. Bersama dengan bayaran gas yang lebih tinggi daripada biasa, rangkaian juga terhad dari segi jumlah UST atau LUNA boleh dibakar atau ditempa pada satu-satu masa.
Keadaan menjadi perlahan dan sesak, jadi pertukaran mula menjeda pengeluaran.
Mekanisme pembakaran dan pudina ini juga boleh memberi kesan kepada harga LUNA.
Menukar dan membakar UST untuk LUNA bermakna mencetak lebih banyak LUNA, mencairkan bekalan dan menurunkan harga token ini. Selain itu, apabila harga LUNA turun, setiap kali anda menukar 1 UST dengan LUNA bernilai $1, anda sentiasa memerlukan lebih banyak LUNA untuk mencapai markah $1 itu (yang bermaksud mencetak lebih banyak lagi LUNA).
Pada satu ketika, harga LUNA boleh turun begitu rendah sehinggakan tiada kecairan yang mencukupi untuk menyediakan pintu keluar untuk semua UST yang masuk. Tetapi lebih lanjut mengenai itu dalam seketika.
Bagi pilihan keluar kedua, Curve Finance, inilah rupanya.
UST menurun sedikit kurang daripada $0.02 pada hujung minggu apabila peserta Anchor masuk dan mula menukar UST untuk mana-mana stablecoin lain, sama ada USDT Tether atau USDC Circle.
Akhirnya, kumpulan khusus yang membenarkan dagangan ini (dipanggil "UST + 3Crv” pool, yang juga mengumpulkan semua stablecoin utama) menjadi tidak seimbang, bermakna terdapat jauh lebih banyak UST daripada stablecoin lain dalam pool.
Mari berhenti sebentar dan terangkan secara ringkas perkara yang berlaku apabila anda menjual UST untuk USDC pada Curve.
Jika anda menjual UST untuk USDC pada Curve, anda akan menambah lebih banyak UST pada kumpulan ini dan mengalih keluar USDC. Akhirnya, kolam akan mempunyai lebih banyak UST daripada USDC. Untuk membetulkan haluan, kumpulan kemudiannya mula menawarkan UST itu untuk diskaun dengan harapan mendapatkan penimbang tara untuk membuat perdagangan yang bertentangan (dan mengimbangi semula kumpulan).
Ini adalah sebahagian daripada sebab kami mula melihat sedikit depegging bermula pada hujung minggu—Curve melakukan perkara yang Curve lakukan sejak ciptaannya.
Masalah dalam kes khusus ini ialah perdagangan yang bertentangan, yang akan mengimbangi semula kumpulan, tidak berlaku. Nampaknya, walaupun perdagangan arbitraj yang agak lumayan, tiada siapa yang mahu memegang UST. Mengenai sebabnya, jangan lupa apl teratas Terra—Anchor—telah mula tergelincir.
Dan pada masa ini, sekurang-kurangnya seorang pelabur membuang lebih daripada 85 juta token UST sebagai pertukaran untuk 84.5 juta token USDC dalam kumpulan ini. Ini, sudah tentu, memberi lebih tekanan kepada tambatan dolar UST kerana Curve terus mencipta diskaun dengan harapan dapat memberi insentif kepada peniaga arbitraj untuk mengimbangi semula kumpulan. Dan ke bawah anda pergi.
Tidak lama kemudian, semua orang di internet menonton UST kehilangan pasaknya dan harga LUNA menjunam.
Apa yang hanya $0.02 depeg pada hari Ahad menjadi $0.32 yang hebat menjelang hari Selasa. Pada masa yang sama, token LUNA $64 jatuh di bawah $30.
Di sekitar titik inilah juga permodalan pasaran UST mengetepikan LUNA, yang bermakna yang kedua tidak lagi dapat menyerap yang pertama, mewujudkan lingkaran kematian.
Sememangnya, Pengawal Yayasan Luna (LFG) melangkah masuk.
Ia membuang satu tan UST (kira-kira $216 juta daripada Jump Capital, yang presidennya juga dalam Majlis LFG) ke dalam kolam Curve untuk membantu stablecoin mencari tambatannya. Ia kemudian dilaporkan mula menggunakan pegangan Bitcoin yang telah disimpannya kepada "pembuat pasaran profesional" yang pada dasarnya diberitahu untuk membelanjakan BTC apabila UST berada di bawah tambatan (dan sebaliknya jika ia pernah berdagang di atas tambatan).
Dan UST melonjak daripada $0.64 kembali kepada $0.93.
Malangnya, ia adalah penangguhan yang singkat. Keluar melalui Curve makan melalui kecairan bailout. Ia juga tidak jelas sama ada BTC itu pernah benar-benar digunakan untuk mempertahankan pasak.
Akhirnya, harga LUNA terus menjunam apabila orang ramai meninggalkan UST dan kemudian menjual LUNA mereka sehingga, akhirnya, harga LUNA sangat rendah sehingga tidak ada landasan yang mencukupi untuk UST, menghasilkan sejumlah besar hutang lapuk.
Do Kwon dan komuniti Terra dua kali ganda, dan membuka berapa banyak LUNA boleh ditempa pada satu masa. Tetapi semua ini adalah mempercepatkan lingkaran. Pada 8 Mei, LUNA mempunyai 343 juta bekalan edaran. Menjelang 12 Mei, angka itu telah meningkat 32.3 bilion (dan mengira).
Walaupun terdapat gelung maklum balas negatif, komuniti Terra mencadangkan tiga lagi tindakan kecemasan, yang bermuara kepada hanya menyalakan UST sebanyak mungkin (tanpa perlu menempa LUNA di hujung yang lain).
Keputusan akhir? Satu lagi stablecoin algoritma menggigit habuk.
Ingin menjadi pakar kripto? Dapatkan yang terbaik daripada Nyahsulit terus ke peti masuk anda.
Dapatkan berita crypto terbesar + pusingan mingguan dan banyak lagi!
Sumber: https://decrypt.co/100402/how-terra-ust-luna-imploded-crypto-crash