Adakah MicroStrategy dinilai rendah? | CryptoSlate

Ditubuhkan pada tahun 1989, MicroStrategy ialah sebuah syarikat AS yang menyediakan risikan perniagaan, perisian mudah alih dan perkhidmatan berasaskan awan. Diketuai oleh Michael Saylor, salah seorang daripada tiga pengasas bersamanya, syarikat itu menyaksikan kejayaan besar pertamanya pada tahun 1992 selepas memperoleh kontrak $10 juta dengan Mcdonald's.

Sepanjang 1990-an, MicroStrategy menyaksikan pendapatannya meningkat lebih 100% setiap tahun kerana ia meletakkan dirinya sebagai peneraju dalam perisian analitik data. Permulaan ledakan dot.com pada akhir 1990-an telah meningkatkan pertumbuhan syarikat dan memuncak pada tahun 1998 apabila ia diumumkan kepada umum.

Dan walaupun syarikat itu telah menjadi ruji dalam persekitaran perniagaan global selama beberapa dekad, ia tidak sampai ia memperoleh yang pertama Bitcoins pada Ogos 2020 bahawa ia berada di bawah radar industri crypto.

Saylor membuat berita dengan menjadikan MicroStrategy sebagai salah satu daripada segelintir syarikat awam yang memegang BTC sebagai sebahagian daripada dasar rizab perbendaharaannya. Pada masa itu, MicroStrategy berkata bahawa pelaburannya yang bernilai $250 juta dalam BTC akan menyediakan perlindungan yang munasabah terhadap inflasi dan membolehkannya memperoleh pulangan yang tinggi pada masa hadapan.

Sejak Ogos 2020, syarikat itu secara berkala telah membeli sejumlah besar Bitcoin, yang menjejaskan kedua-dua harga sahamnya dan BTC.

Pada masa pembelian Bitcoin pertama MicroStrategy, BTC didagangkan pada sekitar $11,700, manakala MSTR didagangkan pada kira-kira $144. Pada masa akhbar, harga Bitcoin berlegar sekitar $22,300 manakala MSTR ditutup pada hari dagangan sebelumnya pada $252.5.

Ini mewakili penurunan sebanyak 75.6% daripada paras tertinggi MSTR pada Julai 2021 sebanyak $1,304. Digabungkan dengan turun naik harga Bitcoin, kejatuhan mendadak dalam harga saham syarikat dalam tempoh dua tahun yang lalu mendorong ramai untuk mengkritik strategi pengurusan perbendaharaan MicroStrategy malah secara aktif memendekkannya.

Dalam laporan ini, CryptoSlate menyelam jauh ke dalam MicroStrategy dan pegangannya untuk menentukan sama ada pertaruhan bercita-cita tinggi pada Bitcoin menjadikan sahamnya pada masa ini kurang nilai.

Mulai 1 Mac 2023, MicroStrategy diadakan 132,500 BTC diperoleh pada harga pembelian agregat $3.992 bilion dan harga pembelian purata kira-kira $30,137 setiap BTC. Harga pasaran semasa Bitcoin sebanyak $22,300 meletakkan pegangan BTC MicroStrategy pada $2.954 bilion.

Bitcoins syarikat itu diperoleh melalui 25 pembelian berbeza, dengan yang terbesar dibuat pada 24 Februari 2021. Pada masa itu, syarikat itu membeli 19,452 BTC untuk $1.206 bilion apabila BTC didagangkan pada harga kurang dari $45,000. Pembelian kedua terbesar telah dibuat pada 21 Dis 2020, apabila ia memperoleh 29,646 BTC untuk $650 juta.

Semasa ATH Bitcoin pada awal November 2021, 114,042 BTC MicroStrategy yang dipegang bernilai lebih $7.86 bilion. Kemerosotan Bitcoin kepada $15,500 pada awal November 2022 menilai pegangan syarikat pada lebih daripada $2.05 bilion. Pada masa itu, permodalan pasaran semua saham MSTR mencecah $1.90 bilion.

Seperti yang ditunjukkan oleh analisis CryptoSlate, sehingga penghujung Februari 2023 barulah topi pasaran MicroStrategy menjadi setanding dengan nilai pasaran pegangan Bitcoinnya. Percanggahan antara kedua-duanya menyebabkan ramai tertanya-tanya sama ada MSTR boleh dipandang rendah.

Walau bagaimanapun, penentuan lebih atau kurang penilaian memerlukan lebih daripada sekadar melihat pada had pasaran MicroStrategy.

Syarikat itu telah mengeluarkan hutang $2.4 bilion untuk membiayai pembelian Bitcoinnya. Sehingga 31 Dis. 2022, hutang MicroStrategy terdiri daripada yang berikut:

• $650 juta daripada 0.750% nota senior boleh tukar yang perlu dibayar pada 2025
• $1.05 bilion daripada 0% nota senior boleh tukar yang perlu dibayar pada 2027
• $500 juta daripada 6.125% nota bercagar senior yang perlu dibayar pada 2028
• $205 juta di bawah pinjaman berjangka bercagar
• $10.9 juta keterhutangan jangka panjang lain

Kadar yang diperoleh syarikat pada nota boleh tukar 2025 dan 2027 terbukti sangat bermanfaat, terutamanya memandangkan kadar faedah yang meningkat baru-baru ini. Walau bagaimanapun, faedah MicroStrategy yang terakru pada nota boleh tukar diimbangi oleh risiko yang ditanggung dengan pinjaman berjangka $205 daripada bank Silvergate pada Mac 2022.

Pinjaman itu telah dicagarkan dengan 19,466 BTC, bernilai $820 juta pada masa itu, dengan nisbah LTV sebanyak 25%. Sehingga ia matang pada Mac 2025, pinjaman mesti kekal bercagar dengan nisbah LTV maksimum 50% — jika LTV melepasi 50%, syarikat akan dikehendaki menambah cagarannya untuk menurunkan semula nisbah kepada 25% atau kurang.

Kejatuhan Terra pada Jun 2022 menyebabkan turun naik dalam pasaran yang memerlukan MicroStrategy untuk mendepositkan tambahan 10,585 BTC ke dalam cagaran. Selain harga Bitcoin yang tidak menentu, kadar terapung yang ditanggung oleh pinjaman Silvergate menghasilkan kadar faedah tahunan sebanyak 7.19%, memberikan tekanan yang ketara kepada syarikat.

Kontroversi baru-baru ini mengelilingi Silvergate, yang dilindungi oleh CryptoSlate, mendorong ramai untuk bimbang tentang masa depan pinjaman MicroStrategy. Bagaimanapun, syarikat itu menyatakan bahawa masa depan pinjaman itu tidak bergantung kepada Silvergate dan syarikat itu akan terus membayar pinjaman walaupun bank mengalami kerugian.

Daripada 132,500 BTC yang dipegang syarikat, hanya 87,559 BTC yang tidak dibebani. Selain daripada 30,051 BTC yang digunakan sebagai cagaran untuk pinjaman berjangka Silvergate, MicroStrategy meletakkan 14,890 BTC sebagai sebahagian daripada cagaran untuk nota bercagar senior 2028. Sekiranya cagaran untuk pinjaman Silvergate perlu ditambah, syarikat itu boleh mencecah 87,559 BTC tanpa halangan.

Saylor juga menyatakan bahawa syarikat itu boleh menyiarkan cagaran lain jika harga Bitcoin jatuh di bawah $3,530 yang akan mencetuskan panggilan margin ke atas pinjaman.

Salah satu bintang terbesar dalam ledakan dot com, MicroStrategy telah menyaksikan stoknya melalui tempoh turun naik yang sengit pada masa pengembangan.

Berikutan IPO 1998, MSTR menyaksikan kenaikan harga lebih 1,500%, memuncak pada Februari 2000 pada lebih $1,300. Selepas kejatuhan harga yang menakjubkan yang menandakan permulaan kemalangan dot com, syarikat itu mengambil masa lebih sepuluh tahun untuk mendapatkan semula harga saham $120 yang disiarkan pada tahun 1998.

Sebelum pembelian Bitcoin pertamanya pada Ogos 2020, saham MicroStrategy didagangkan pada $160. September membawa rali ketara yang melonjakkan harganya ke puncak baharu $1,300 pada Februari 2021.

Sejak itu, MSTR mencatatkan korelasi yang ketara kepada pergerakan harga Bitcoin, dengan prestasi syarikat kini terikat dengan pasaran crypto.

Meningkat lebih 68% sejak awal tahun, MSTR telah mengatasi prestasi BTC, yang menyaksikan kenaikan harganya hanya di bawah 40%.

MSTR mengikuti prestasi Bitcoin pada skala satu tahun kerana kedua-duanya mencatatkan kerugian sebanyak 46%.

Zum keluar kepada jangka masa lima tahun menunjukkan korelasi yang ketara dalam prestasi, dengan BTC sedikit mengatasi prestasi MSTR dengan peningkatan 103%.

Walau bagaimanapun, prestasi pasaran MSTR sering dibayangi oleh penyata kewangan MicroStrategy yang semakin teruk. Pada penghujung suku keempat 2022, syarikat itu dilaporkan kerugian operasi sebanyak $249.6 juta, meningkat daripada $89.9 juta pada suku keempat 2021. Ini menjadikan jumlah kerugian operasi syarikat untuk 2022 kepada $1.46 bilion.

Dengan kerugian operasi sebanyak $.1.46 bilion pada 2022, pinjaman berisiko yang mungkin memerlukan cagaran semula, dan pasaran kripto yang tidak menentu di belakangnya, MicroStrategy pastinya tidak kelihatan terlalu tinggi.

Walau bagaimanapun, kerugian operasi syarikat yang dilaporkan mungkin mengaburkan keuntungannya. Iaitu, SEC menghendaki syarikat melaporkan kerugian suku tahunan yang tidak direalisasi ke atas pegangan Bitcoin mereka sebagai kerugian rosot nilai. Menurut Rawatan Perakaunan Bitcoin MicroStrategy, kerugian kemerosotan nilai syarikat menambah kerugian operasinya. Ini bermakna bahawa perubahan negatif dalam harga pasaran Bitcoin muncul sebagai kerugian besar pada penyata suku tahunan MicroStrategy, walaupun syarikat itu tidak menjual aset tersebut.

Pada 31 Dis 2022, syarikat itu melaporkan kerugian rosot nilai sebanyak $2.15 bilion pada pegangan Bitcoinnya untuk tahun tersebut. Ia melaporkan kerugian operasi sebanyak $1.32 bilion sebelum cukai.

Memandangkan korelasi MSTR dengan prestasi Bitcoin, kenaikan pasaran kenaikan harga boleh mendorong saham kembali ke paras tertinggi 2021.

Pasaran kewangan tradisional secara sejarah mempunyai masalah untuk mengikuti kadar pertumbuhan pesat yang dilihat dalam industri crypto. Jenis turun naik pasaran kripto telah menjadi kebiasaan, baik positif dan negatif, masih jarang berlaku dalam pasaran saham. Dalam rali lembu yang serupa dengan yang membawa Bitcoin ke ATHnya, MSTR boleh mengatasi prestasi saham teknologi lain dengan ketara, termasuk gergasi FAANG bermodal besar.

Walau bagaimanapun, walaupun pertumbuhan MSTR boleh meniru pertumbuhan yang dilihat dalam pasaran kripto, sangat tidak mungkin syarikat itu akan melihat sebarang turun naik yang ketara dalam harga sahamnya dalam beberapa tahun akan datang. Jika MicroStrategy terus membayar hutangnya, ia akan berada pada kedudukan yang sangat baik untuk meraih faedah daripada pasaran kripto-berat dalam dekad yang akan datang.

Reputasinya yang lama boleh menjadikannya proksi pilihan bagi institusi untuk mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin, mewujudkan permintaan yang terus meningkatkan tekanan belian.