Lebih Banyak Marathon Daripada Pecut

Dalam dunia aset kripto dan digital yang bergerak pantas, sukar untuk mengesan titik perubahan, tetapi dalam kes Kewangan Terdesentralisasi (DeFi) adalah cukup munasabah untuk menentukan tahun 2020 sebagai tahun penting. Jumlah nilai terkunci (TVL) dalam sistem meningkat daripada $700 juta pada Disember 2019 kepada lebih daripada $20 bilion setahun ke bawah dan dianggarkan melebihi $200 bilion hari ini.

DeFi memegang janji untuk melakukan kebanyakan perkara yang dilakukan oleh institusi kewangan - memperoleh faedah, meminjam, memberi pinjaman, membeli insurans dan aset perdagangan - tetapi melakukannya dengan lebih pantas, tanpa pengantara, kertas kerja dan jurubank.

Ia ialah ekosistem peer-to-peer digital, tanpa sempadan dan terbuka kepada semua – alternatif digital kepada Wall Street atau City of London tanpa kos pejabat dan orang ramai (dan gaji jurubank) dengan janji untuk mencipta lebih banyak pasaran kewangan yang terbuka, bebas dan adil yang boleh diakses oleh sesiapa sahaja yang mempunyai akses internet.

Maker, yang ramai akan panggil perintis dan projek DeFi yang pertama, ialah platform pinjaman tanpa kebenaran yang bertanggungjawab untuk penciptaan DAI, stablecoin terdesentralisasi pertama, dibina di atas Ethereum. Maker telah lama memegang kedudukan teratas pada hampir semua platform penjejakan DeFi apabila ia berkaitan dengan TVL eter.

Tidak dapat tidak industri DeFi menarik minat dan pelaburan yang semakin meningkat daripada institusi kewangan, dan bursa mula menawarkan produk DeFi kepada pelanggan. Coinbase yang disenaraikan secara terbuka AS baru-baru ini mengumumkan bahawa ia akan mula menawarkan hasil pada stablecoin kepada pengguna.

Institusi Akan Datang

“State Street, Fidelity dan Bank of New York telah melabur banyak ke dalam crypto dan sudah pun menawarkan perkhidmatan – ini adalah tiga daripada institusi kewangan yang paling konservatif dan terbesar di Wall Street. Itu memberitahu kamu sesuatu.” nota Tim T Shan, Ketua Pegawai Operasi bagi pertukaran mata wang kripto Dexalot.

State Street, sebuah bank jagaan yang mengawasi lebih daripada $40 trilion dalam aset, melancarkan bahagian digitalnya sendiri tahun lalu yang melaluinya ia menawarkan perkhidmatan kripto kepada pelanggan dana persendirian.

"Kami juga melihat orang dalam pasaran repo ultra konservatif, yang biasanya berurusan dengan Perbendaharaan AS dan bon korporat AAA, mula memberi pinjaman pada BTC," kata Shan, "Sebagai seseorang yang pernah berdagang repo, itu mengejutkan saya. Dan beberapa hasil yang dipetik oleh peserta repo ini adalah lebih baik daripada apa yang saya lihat pada beberapa platform peminjaman.

Walaupun gelombang pertama produk DeFi tertumpu pada peminjaman, pinjaman dan pertaruhan, sesetengah pihak yakin tentang evolusi sektor itu.

“Satu trend menarik yang kami jangkakan ialah institusi akan tertarik kepada Pendapatan Tetap DeFi, kerana ia menawarkan pengurusan risiko kredit yang dipertingkatkan dan pulangan yang lebih tinggi daripada bon tradisional. Kami melihat hasil yang lebih tinggi dan produk DeFi 'tulen' yang lebih berisiko terus melihat pertumbuhan apabila pendidikan dan keyakinan mengenai tawaran ini meningkat," kata James Taylor, Ketua Pegawai Perniagaan di platform dagangan Unizen, sebuah tempat yang menggabungkan fungsi kedua-dua terpusat dan terdesentralisasi pertukaran.

Tanggungjawab Kawal Selia Datang Dengan Skala

Perkembangan pesat DeFi tidak dapat tidak memfokuskan minda pengawal selia di seluruh dunia. Pengerusi Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS Gary Gensler telah memberi amaran bahawa DeFi tidak terlepas daripada pengawasan dan bahagian DeFi yang terdesentralisasi adalah nama yang salah. Terdapat cabaran untuk pengawal selia dalam DeFi dengan model konsensus Organisasi Autonomi Terpencar (DAO) dan pengenalan entiti undang-undang adalah salah satu isu utama.

Rangka kerja kawal selia yang jelas dengan peranan yang ditetapkan untuk pelbagai agensi dijangka muncul di AS, dengan Senat dan Dewan Rakyat melihat kemungkinan perundangan untuk mengisi kekosongan. 

Benoît Cœuré, bekas ketua Bank untuk Hab Inovasi Penyelesaian Antarabangsa, membayangkan bahawa perbualan tentang prinsip peringkat tinggi untuk rangka kerja global untuk kripto dan aset digital telah meningkat sejak beberapa bulan kebelakangan ini dengan pertumbuhan pesat DeFi sebagai pemangkin utama.

"Anda tidak boleh mengawal lautan, tetapi anda boleh mengawal selia pelabuhan, pelabuhan dan lorong perkapalan," kata Steven Becker, Ketua Pegawai Eksekutif UDHC, yayasan dengan bekas eksekutif dari Maker yang menyerahkan operasi sepenuhnya kepada DAOnya, yang kini tertumpu untuk menyumbang kepada dasar awam untuk kewangan terpencar.

Stefano Jeantet, ahli lembaga pengarah di platform pengurusan aset DeFi HyperDEX. “Walaupun pelabur institusi tradisional sudah tentu menunjukkan minat yang lebih dalam dunia kripto secara amnya, dan DeFi khususnya, peraturan yang lebih baik akan membolehkan pihak ini memanfaatkan teknologi yang mengganggu ini dengan cara yang lebih berstruktur dan cekap. Peluang sebenar adalah untuk pemaju DeFi untuk menutup jurang pengetahuan dan menjadikan proses pelaburan mesra untuk pelabur kewangan tradisional.”

Shan bersetuju, "Peraturan tidak cukup untuk membenarkan, katakan, wang awam seperti pencen untuk melabur dengan mudah dalam DeFi. Dengan itu, saya fikir kita akan melihat panduan yang lebih baik daripada pengawal selia dalam beberapa tahun akan datang yang akan membolehkan wang awam untuk melabur dengan lebih bebas dalam ruang ini.

Pencarian Institusi Untuk Jawapan

Terdapat jawapan yang muncul daripada firma yang beroperasi di pasaran. Platform pelaburan institusi digital yang berpangkalan di UK, VALK telah diiktiraf melalui kemasukannya dalam kotak pasir kawal selia Pihak Berkuasa Kelakuan Kewangan UK yang membolehkan syarikat menguji produk dan perkhidmatan dalam persekitaran terkawal.

VALK telah membangunkan Merlin, dompet pintar DeFi, dan sistem pengurusan portfolio Agregatornya yang unik, membolehkan institusi mengurus portfolio DeFi mereka pada satu antara muka pada akaun pintar. Platform DeFi Aggregatornya ialah sistem pengurusan portfolio bukan jagaan untuk pengurus aset digital dan dana lindung nilai yang akan membolehkan mereka menyambung dan berdagang merentas protokol DeFi menggunakan pelbagai strategi kompleks daripada antara muka tunggal.

Tawaran Merlin ialah salah satu daripada beberapa produk baharu daripada semakin banyak syarikat yang sedang membangunkan penyelesaian DeFi bagi menangani pasaran institusi.

Aave ialah protokol kecairan sumber terbuka dan bukan jagaan untuk memperoleh faedah ke atas deposit dan aset peminjaman, dan jumlah nilai keseluruhan yang dikunci padanya ialah kira-kira $12 bilion. Salah satu produk utamanya ialah "pinjaman kilat," pilihan pinjaman tanpa cagaran pertama dalam ruang DeFi. Orang yang meminjam melalui Aave boleh bergilir-gilir antara kadar faedah tetap dan berubah-ubah.

Aave Arc, tawaran institusi platform DeFi, menarik pelabur TradFi dan institusi kripto seperti Galaxy Digital dan Coinshares. Arc ialah penggunaan peminjaman dan peminjaman aset pengehosan Aave v2 dengan lapisan konsensus terhad kepada entiti yang dibenarkan untuk membantu mengatasi isu kawal selia sekitar identiti undang-undang.

Keadaan Permainan Institusi Semasa

Penyelidikan global VALK baru-baru ini menunjukkan bahawa penggunaan DeFi dalam kalangan pelabur institusi berkembang pesat. Menurut kajian itu, 30 peratus pelabur kini menggunakan DeFi manakala 39 peratus lagi merancang untuk berbuat demikian dalam tempoh enam bulan.

Ini bukan penggunaan DeFi secara besar-besaran oleh pelabur institusi kerana kebanyakannya hanya menguji pasaran, cara ia berfungsi, infrastrukturnya dan kecairannya. Kebimbangan utama bagi pelabur kekal sebagai peraturan dengan 54 peratus sangat mengambil berat tentang perkhidmatan penjagaan dan 52 peratus sangat mengambil berat tentang isu keselamatan.

Secara keseluruhannya, responden optimis bahawa pengawal selia akan membantu mereka dengan 84 peratus daripada mereka yang dipersoalkan menjangkakan persekitaran kawal selia akan bertambah baik dalam tempoh tiga tahun akan datang dengan 12 peratus perbankan pada peningkatan dramatik. Itu menghantar bola dengan kemas kepada pengawal selia.

Antoine Loth, pengasas bersama Valk berkata, "DeFi berkembang pesat, jadi wajarlah pelabur institusi yang mengendalikan berbilion dolar aset mempunyai kebimbangan tentang cara ia sesuai dengan pasaran. Kami menjangkakan untuk melihat banyak ketelusan mengenai penggunaan protokol DeFi dalam beberapa bulan dan tahun akan datang, dan dengan ini, minat institusi dalam penggunaan DeFi akan berkembang."

Brian Mahoney, Pengasas Bersama rangkaian kecairan Alkemi, menyatakan sentimen yang sama, sambil menambah "Jus mesti berbaloi untuk masuk ke institusi utama. Perlu ada keluasan dan kedalaman aset yang mencukupi pada platform DeFi, bermakna mereka perlu dapat menggunakan jumlah yang besar dengan harga dan hasil yang sesuai dengan masa mereka. Kecairan perlu ada untuk pemain institusi ini untuk melonjak ke dunia DeFi.”

Apa masa depannya

Penyelidikan VALK menyediakan gambaran keadaan semasa permainan dalam pasaran DeFi institusi dan petunjuk tentang masa hadapan. Ia mendapati kira-kira 69 peratus pelabur institusi yang menggunakan DeFi menggunakan dompet pelayar web untuk aktiviti mereka, mendahului 48 peratus yang menggunakan dompet fizikal dan 43 peratus yang bergantung pada penjaga. Sekitar 27 peratus menggunakan penyelesaian pengiraan berbilang pihak (MPC) seperti Fireblocks dan 83 peratus bergantung pada sistem untuk menyatukan semua kedudukan DeFi mereka.

Terdapat kebimbangan mengenai rangkaian penyelesaian yang tersedia di pasaran termasuk rasa tidak puas hati tentang kekurangan fungsi pelaporan dan perakaunan yang mencukupi. Pelabur institusi yang menjangkakan untuk menerima laporan harian tentang NAB, P&L dan analisis gred institusi pada setiap transaksi akan sangat kecewa dengan DeFi.

"Perlu ada rangka kerja pematuhan yang berkembang yang boleh memperkenalkan strategi pengurusan risiko seperti CeFi tanpa menjejaskan kedaulatan pengguna," mencadangkan Taylor, "Kami sedang menangani aspek rangka kerja dasar dalam Perikatan CeDeFi."

Ruang kewangan terdesentralisasi telah berjalan jauh dalam masa yang singkat, tetapi masih ada perjalanan yang sangat panjang sebelum ia hampir memenuhi potensinya untuk menggantikan Wall Street atau Kota London.

Kami jauh daripada penggunaan DeFi arus perdana, tetapi institusi memegang kunci kepada pertumbuhan berterusan sektor itu. Cabaran yang datang untuk penyandang TradFi ialah betapa tangkasnya mereka dengan teknologi baharu ini dan landskap kawal selia yang berkembang. Ini mungkin akan menentukan seberapa cepat skala DeFi untuk mengarusperdanakan penggunaan.