Merenung Masa Depan Membuat Pasaran

Kami menyemak asas pembuatan pasaran, peruntukan kecairan pada bursa berpusat dan terdesentralisasi, dan memikirkan masa depan pembuatan pasaran.

Asas Membuat Pasaran

Pembuatan pasaran ialah tindakan menyediakan sebut harga dua belah - membida dan meminta - bersama-sama dengan saiz sebut harga untuk aset di bursa. Melakukannya meningkatkan kecairan untuk pembeli dan penjual, di mana mereka mungkin melihat harga yang lebih teruk dan kurang kedalaman pasaran. Secara teorinya, pembuat pasaran memperoleh spread bid-ask – contohnya, membeli aset dengan harga $100 dan menjualnya dengan harga $101 – sebagai balasan untuk mengambil risiko harga.

Walau bagaimanapun, dalam praktiknya, aset kripto tidak menentu dan selalunya terdapat aliran dua hala yang terhad, menjadikan sebaran bid-ask sukar untuk ditangkap. Oleh itu, pembuat pasaran biasanya berusaha untuk memenuhi KPI sekitar spread bida, peratusan masa pembuat pasaran adalah tawaran terbaik dan tawaran terbaik (dikenali sebagai bahagian teratas buku), dan masa beroperasi untuk memperoleh yuran sambil mengekalkan risiko rendah.

Pembuat pasaran menggunakan perisian proprietari, sering dirujuk sebagai enjin atau bot, untuk menunjukkan sebut harga dua belah kepada pasaran, dengan enjin sentiasa melaraskan bida dan bertanya naik dan turun berdasarkan pergerakan harga pasaran.

Kualiti perkhidmatan membuat pasaran berbeza dengan ketara mengikut pembuat pasaran, dengan pembeza utama termasuk kecairan yang disediakan dan pematuhan kepada KPI, teknologi dan perisian, sejarah dan pengalaman, ketelusan dan pelaporan, reputasi dan sokongan pasaran adil, integrasi pertukaran, peruntukan kecairan merentas kedua-dua terpusat. dan tempat terpencar, dan perkhidmatan nilai tambah seperti perdagangan OTC, perkhidmatan perbendaharaan, pelaburan strategik dan rangkaian industri, pengetahuan dan nasihat.

Faedah pembikinan pasaran adalah luas – kecairan dan kedalaman pasaran yang lebih besar, turun naik harga yang berkurangan dan kegelinciran yang berkurangan secara mendadak untuk menamakan beberapa. Tetapi mungkin yang paling penting, pembuatan pasaran menyediakan fungsi penting untuk ekosistem kripto, kerana token adalah yang menjadikan teknologi berfungsi.

CEX lwn. DEX

Pembuatan pasaran oleh firma profesional secara tradisinya berlaku di bursa berpusat, walaupun ia semakin berlaku di bursa terdesentralisasi juga. Perbezaannya ialah:

Pertukaran Berpusat

Pertukaran berpusat ialah platform perantara yang menghubungkan pembeli dan penjual, dan contohnya termasuk Binance and Coinbase. Aset di bursa berpusat mempunyai harga bida, ditakrifkan sebagai amaun maksimum yang sanggup dibayar oleh sesiapa di bursa untuk aset, dan harga permintaan, ditakrifkan sebagai amaun minimum yang sanggup dijual oleh sesiapa di bursa tersebut.

Perbezaan antara bida dan harga permintaan adalah spread. Perhatikan bahawa terdapat dua jenis pesanan utama, pesanan pembuat dan pesanan pengambil. Pesanan pembuat ialah tempat pembeli atau penjual membuat pesanan dengan had harga yang ditentukan di mana mereka sanggup membeli atau menjual.

Pesanan pengambil, sebaliknya, adalah pesanan yang dilaksanakan serta-merta pada tawaran atau tawaran terbaik. Yang penting, pesanan pembuat menambah kecairan pada bursa, manakala pesanan pengambil mengalih keluar kecairan, dan oleh itu, banyak bursa mengenakan bayaran yang lebih rendah atau bahkan tiada bayaran langsung untuk pesanan pembuat.

Bida dan permintaan kemudiannya disertakan dalam buku pesanan had pusat (CLOB) bursa, yang memadankan pesanan pelanggan pada keutamaan masa harga. Pesanan pengambil dilaksanakan pada pesanan tawaran tertinggi dan pesanan permintaan terendah.

Peserta pasaran juga boleh melihat kedalaman buku pesanan, iaitu bida dan permintaan melebihi pesanan bida tertinggi dan pesanan permintaan terendah, dipanggil bahagian atas buku. Pembuat pasaran menyambungkan enjin dagangan mereka untuk menyediakan bidaan dan bertanya secara automatik pada salib tertentu dan sentiasa menghantar tawaran dan meminta pesanan ke bursa.

Bursa Desentralisasi

Sesetengah pembuat pasaran menyediakan kecairan pada tempat terpencar juga. Buku pesanan had pusat yang digunakan di bursa berpusat mungkin sukar digunakan pada pertukaran terdesentralisasi, kerana had kos dan kelajuan banyak lapisan menjadikan berjuta-juta pesanan yang dibuat setiap hari oleh pembuat pasaran tidak praktikal.

Oleh itu, banyak pertukaran terdesentralisasi menggunakan algoritma penentuan harga yang dipanggil pembuat pasaran automatik (AMM), yang menggunakan kumpulan token yang dikunci dalam kontrak pintar yang dipanggil kumpulan kecairan. AMM berfungsi dengan membenarkan penyedia kecairan mendepositkan token, selalunya dalam jumlah yang sama, ke dalam kumpulan kecairan.

Harga token dalam kumpulan kecairan kemudiannya mengikut formula, seperti algoritma pembuat pasaran produk malar x*y = k, dengan x dan y ialah jumlah dua token dalam kumpulan dan k ialah pemalar.

Ini menghasilkan nisbah token dalam kumpulan yang menentukan harga, memastikan bahawa kumpulan sentiasa boleh menyediakan kecairan tanpa mengira saiz dagangan, dan jumlah gelinciran ditentukan oleh saiz dagangan berbanding dengan saiz dan baki kolam.

Oleh kerana harga dalam kumpulan kecairan menyimpang daripada harga pasaran global, penimbang tara akan masuk dan menolak harga kembali kepada harga pasaran global. Pelbagai protokol mengulangi model AMM asas ini atau memperkenalkan model baharu untuk menawarkan prestasi yang lebih baik untuk perkara seperti token berkorelasi tinggi (Keluk), kumpulan kecairan banyak aset (Pengimbang) dan kecairan tertumpu (Uniswap V3), serta melanjutkan kepada derivatif seperti seperti AMM maya untuk DeFi protokol kekal.

Ambil perhatian bahawa dengan kemajuan penyelesaian penskalaan lapisan satu dan lapisan dua yang lebih baharu, beberapa DEX mengikuti model buku pesanan had pusat yang lebih tradisional, atau menawarkan kedua-dua AMM dan CLOB.

Pembekal kecairan dalam kumpulan kecairan menerima yuran dagangan mengikut kadar kecairan yang mereka berikan kepada kumpulan itu, dan mereka juga mungkin menerima token protokol yang digunakan oleh protokol untuk memberi insentif kecairan dalam apa yang dipanggil perlombongan kecairan.

Penyedia kecairan terdedah kepada kerugian tidak kekal, yang mana salah satu daripada dua aset yang disediakan kepada kumpulan itu bergerak secara material yang berbeza daripada yang lain, menyebabkan penyedia kecairan menjadi lebih baik dengan hanya memegang kedua-dua aset itu secara langsung daripada menyediakan kecairan.

Keadaan Pasaran

Pasaran mata wang kripto mempunyai banyak ciri unik, yang membawa kepada pelbagai cabaran apabila menyediakan kecairan. Sebagai contoh, pasaran crypto dibuka 24/7/365, menawarkan keupayaan untuk menjaga diri, mempunyai interaksi runcit secara langsung dengan bursa, menawarkan "penyelesaian" segera baki maya di CEX dan penyelesaian pantas perdagangan dalam rantaian di DEX berbanding kepada penyelesaian kewangan tradisional T+2 dan penggunaan stabilcoins untuk memudahkan dagangan, memandangkan ketidaktentuan BTC dan penukaran fiat kepada crypto yang masih kikuk.

Di samping itu, pasaran kripto masih sebahagian besarnya tidak dikawal, membawa kepada potensi manipulasi harga, dan terus menjadi sangat berpecah-belah, dengan kecairan bercabang merentasi banyak tempat dalam dan luar rantaian. Selain itu, teknologi tempat dagangan masih berkembang, kerana bursa mempunyai kualiti sambungan API yang berbeza-beza dan mungkin menurun semasa aktiviti pasaran yang tinggi.

Akhir sekali, pasaran derivatif kripto masih berkembang, dengan derivatif menguasai peratusan yang lebih kecil daripada jumlah volum pasaran berbanding pasaran kewangan tradisional.

Ciri-ciri ini telah membawa kepada pelbagai cabaran dalam menyediakan kecairan, termasuk pemecahan pasaran / kesalingoperasian, kecekapan modal yang lemah, risiko pertukaran, ketidaktentuan kawal selia dan teknologi pertukaran / ketersambungan yang masih bertambah baik.

Masa Depan Membuat Pasaran

Industri crypto terus berkembang pada kadar yang sangat pesat, dan pembuatan pasaran crypto tidak terkecuali. Kami melihat trend masa depan semasa dan berpotensi berikut:

Penginstitusian

Pasaran crypto menjadi lebih institusi dari hari ke hari, dan kepentingan penyedia kecairan hanya akan meningkat apabila permintaan institusi berkembang.

Interoperability

Kesalingoperasian harus bertambah baik, terutamanya dalam DeFi apabila penyelesaian penyambung silang rantai bertambah baik dan kebolehkomposisian muncul di hadapan. Kami melihat dunia berbilang rantaian akhirnya diasingkan sepenuhnya daripada pengguna, termasuk pembuat pasaran.

Kecekapan Modal

Penyedia kecairan di tempat berpusat perlu membiayai sepenuhnya buku pesanan mereka di setiap bursa, memandangkan pasaran berpecah-belah dan ketidakupayaan untuk merentas margin. Pada masa hadapan, lanjutan kredit yang lebih besar melalui penggunaan pembrokeran utama crypto dan pasaran repo yang lebih formal boleh meningkatkan kecekapan modal.

Dalam pertukaran terdesentralisasi, kemajuan berterusan dalam peruntukan mudah tunai tertumpu, lanjutan kredit tanpa cagaran, pertaruhan cair, peminggiran silang protokol dan kemajuan dalam kelajuan penyelesaian harus membantu kecekapan modal.

Risiko Pertukaran

Memandangkan peristiwa baru-baru ini, pembuat pasaran berkemungkinan akan mengurangkan modal di tempat berpusat dan menghentikan perdagangan sama sekali pada bursa yang kurang dipercayai dan kurang dikawal untuk meminimumkan risiko rakan niaga pertukaran.

Pembuat pasaran dan peserta lain mungkin melihat untuk mengurangkan fungsi pertukaran terpusat, yang pada masa ini memainkan peranan sebagai broker, pertukaran dan penjaga, mungkin melalui penyelesaian yang membenarkan perdagangan di tempat teratas terus daripada penjaga pihak ketiga, seperti dengan ClearLoop Copper.

Pertukaran, bagi pihak mereka, mungkin akan cuba menarik kecairan melalui yuran dagangan yang lebih rendah dan peningkatan ketelusan, yang terakhir mula berlaku dengan beberapa bursa mengeluarkan bukti rizab.

DeFi vs CeFi

DeFi berkemungkinan berkembang lebih pantas daripada CeFi, memandangkan ketidakpercayaan asalnya dan keupayaan untuk menjaga diri, inovasi yang lebih pantas daripada lebih awal dalam kitaran hayatnya, kemajuan terhadap cabaran semasa seperti bayaran gas yang dipertingkatkan, rintangan MEV dan pilihan insurans yang lebih besar.

Walau bagaimanapun, peraturan berkemungkinan menjadi penentu utama, dengan keupayaannya untuk memperlahankan penggunaan DeFi sekiranya pengawal selia mengambil pendekatan berat terhadap DeFi, atau memacu pertumbuhan, haruslah penghadang yang jelas tetapi wajar dimulakan untuk memupuk inovasi.

Derivatif DeFi

Memandangkan kelaziman derivatif dalam pasaran kewangan tradisional, volum derivatif DeFi, dan dengan itu pembuatan pasaran derivatif DeFi, berkemungkinan berkembang lebih cepat daripada volum DeFi spot. Ini mungkin benar terutamanya untuk pilihan, di mana pertumbuhan setakat ini tertinggal berbanding yang kekal.

Kecairan Didorong Protokol

Protokol DeFi sering memberi insentif kepada peruntukan kecairan melalui perlombongan kecairan, di mana protokol memberikan token asalnya kepada pengguna sebagai pertukaran untuk menyediakan kecairan pada DEX. Kecairan sedemikian, walau bagaimanapun, selalunya sekejap, meninggalkan apabila insentif perlombongan kecairan habis.

Pelbagai projek seperti Curve, Tokemak, OlympusDAO dan Fei/Ondo menawarkan hala tuju mudah tunai dalam rantaian yang inovatif, selalunya melalui nilai terkawal protokol, di mana projek itu sendiri memperoleh dana untuk menyokong protokol mereka dan bukannya menggunakan dana pengguna dengan memberi insentif kepada mereka. dengan ganjaran perlombongan kecairan.

Mengenai GSR

GSR mempunyai sembilan tahun kepakaran pasaran kripto yang mendalam sebagai pembuat pasaran, rakan kongsi ekosistem, pengurus aset dan pelabur aktif pelbagai peringkat. Sumber GSR dan menyediakan kecairan spot dan bukan linear dalam aset digital untuk pengeluar token, pelabur institusi, pelombong dan pertukaran mata wang kripto terkemuka.

GSR menggaji lebih 300 orang di seluruh dunia, dan teknologi dagangannya disambungkan kepada 60 tempat perdagangan, termasuk DEX terkemuka di dunia. Kami mempunyai budaya mendekati masalah yang kompleks dengan ketabahan dan imaginasi.

Kami membina hubungan jangka panjang dengan menawarkan perkhidmatan yang luar biasa, kepakaran dan keupayaan perdagangan yang disesuaikan dengan keperluan khusus pelanggan kami.

Ketahui lebih lanjut di www.gsr.io.

Ikuti GSR untuk lebih banyak kandungan: Twitter | Telegram | LinkedIn

Pendedahan yang diperlukan

Bahan ini disediakan oleh GSR ("Firma") semata-mata untuk tujuan maklumat, hanya bertujuan untuk pelabur institusi yang canggih dan tidak membentuk tawaran atau komitmen, permintaan tawaran atau komitmen, atau sebarang nasihat atau cadangan, untuk menyertai ke dalam atau memuktamadkan sebarang transaksi (sama ada mengikut terma yang ditunjukkan atau sebaliknya), atau untuk menyediakan perkhidmatan pelaburan di mana-mana negeri atau negara di mana tawaran atau permintaan atau peruntukan tersebut adalah menyalahi undang-undang. Firma tidak dan tidak bertindak sebagai penasihat atau fidusiari dalam menyediakan bahan ini.

Bahan ini bukan laporan penyelidikan, dan tidak tertakluk kepada mana-mana piawaian kebebasan dan pendedahan yang digunakan untuk laporan penyelidikan yang disediakan menurut peraturan penyelidikan FINRA atau CFTC. Bahan ini tidak bebas daripada kepentingan proprietari Firma, yang mungkin bercanggah dengan kepentingan mana-mana rakan niaga Firma. Firma memperdagangkan instrumen yang dibincangkan dalam bahan ini untuk akaunnya sendiri, mungkin berdagang bertentangan dengan pandangan yang dinyatakan dalam bahan ini, dan mungkin mempunyai kedudukan dalam instrumen lain yang berkaitan.

Maklumat yang terkandung di sini adalah berdasarkan sumber yang dianggap boleh dipercayai, tetapi tidak dijamin tepat atau lengkap. Sebarang pendapat atau anggaran yang dinyatakan di sini menggambarkan penghakiman yang dibuat oleh pengarang pada tarikh penerbitan, dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis. Berdagang dan melabur dalam aset digital melibatkan risiko yang ketara termasuk turun naik harga dan ketakcairan dan mungkin tidak sesuai untuk semua pelabur. Firma tidak bertanggungjawab sama sekali untuk sebarang kerugian langsung atau berbangkit yang timbul daripada penggunaan bahan ini. Hak cipta bahan ini adalah milik GSR. Bahan ini mahupun mana-mana salinannya tidak boleh diambil, diterbitkan semula atau diedarkan semula, secara langsung atau tidak langsung, tanpa kebenaran bertulis daripada GSR terlebih dahulu.

Oleh: Brian Rudick, Pakar Strategi Kanan; Matt Kunke, Pakar Strategi Muda