Silvergate: Bedah siasat | CryptoSlate

Silvergate bank mengumumkan ia akan memulakan penggulungan operasi dan menjalani pembubaran sukarela.

Pada 8 Mac, bank itu berkata ia sedang meneroka bagaimana ia boleh menyelesaikan tuntutan dan memastikan nilai baki berterusan asetnya sambil membayar balik semua deposit kepada pelanggan. Keputusan itu dibuat berdasarkan "perkembangan industri dan kawal selia terkini," kata syarikat pegangannya Silvergate Capital.

Pengumuman itu dibuat beberapa hari selepas bank mengumumkan ia akan menghentikan Rangkaian Pertukaran Silvergate (SEN), perkhidmatan penyelesaian masa nyatanya. Pada 3 Mac, Silvergate menyerahkan pemfailan SEC yang menyatakan bahawa ia menghadapi pertanyaan daripada Jabatan Kehakiman (DOJ) AS dan akan memfailkan laporan lewat 10-K.

Walaupun masalah bank memuncak pada 8 Mac dengan pengumuman pembubaran, ia telah bergelut selama beberapa bulan. Sejak kejatuhan FTX pada November 2022, bank itu telah menyaksikan harga sahamnya menyusut lebih 94%.

Kerugian 24 jam paling ketara dicatatkan antara 1 Mac dan 2 Mac, apabila SI tersenarai NASDAQ turun 57%.

Berita itu menghantar gelombang kejutan melalui pasaran crypto, kerana bank AS berfungsi sebagai tulang belakang untuk pasaran crypto, menyediakan perkhidmatan kewangan kepada kebanyakan syarikat dan bursa crypto besar di negara ini.

Bitcoin jatuh ke paras terendah Januari pada $19,680 selepas berdagang rata pada sekitar $21,000 selama lebih sebulan. Jumlah had pasaran crypto merosot di bawah $1 trilion, bergelut untuk mengekalkan $880 bilion pada masa akhbar.

Indeks ketakutan dan ketamakan crypto telah beransur-ansur menurun dan menunjukkan ketakutan. Jumlah dagangan yang berkurangan dan pengeluaran pertukaran yang semakin meningkat menunjukkan sentimen pelabur semakin teruk setiap hari.

Walaupun masih beroperasi, Silvergate telah memberi kesan yang mendalam kepada pasaran. Ia mencetuskan kesan domino yang akan menjejaskan bukan sahaja syarikat mata wang kripto di AS tetapi seluruh sektor perbankan di negara itu.

Dalam laporan ini, CryptoSlate menyelam jauh ke dalam Silvergate untuk melihat perkara yang menyebabkan bekas gergasi perbankan itu bertekuk lutut dan bagaimana bank lain boleh berkongsi nasibnya.

Silvergate diasaskan pada 1988 dan memulakan inisiatif untuk memberi perkhidmatan kepada pelanggan mata wang kripto pada 2013 selepas Ketua Pegawai Eksekutifnya Alan Lane melabur secara peribadi dalam Bitcoin. Penyelidikan lanjut ke dalam mata wang kripto menunjukkan bahawa pasaran kehilangan perkhidmatan perbankan, lubang Silvergate adalah yang pertama dan paling cepat diisi.

Keputusan Silvergate untuk menghentikan operasi gadai janjinya pada tahun 2005 membantunya mengharungi ribut yang disebabkan oleh krisis gadai janji subprima. Apabila Krisis Kewangan Hebat melanda pada tahun 2008, bank itu adalah antara segelintir di negara ini yang boleh memberi pinjaman. Walau bagaimanapun, bank itu kekurangan deposit pelanggan untuk membiayai pinjaman ini dan sedang mencari cara untuk menarik pelanggan baharu.

Industri kripto di AS dipenuhi dengan syarikat yang tiada tempat untuk pergi. Dengan Silvergate meletakkan dirinya sebagai penyelamat tunggal kepada apa yang hanya boleh digambarkan sebagai krisis perbankan dalam crypto, ia menyaksikan depositnya berganda dalam setahun. Pada 2018, ia memberi perkhidmatan kepada lebih 250 pelanggan antarabangsa dalam ruang crypto. Sehingga September 2022, Silvergate mempunyai 1,677 pelanggan menggunakan SEN.

Ini disebabkan terutamanya oleh pendekatan inovatif Silvergate untuk memberi perkhidmatan kepada industri. Daripada hanya menyediakan perkhidmatan penjagaan kepada pelanggan crypto, bank itu mencipta Rangkaian Pertukaran Silvergate (SEN), perkhidmatan penyelesaian masa nyata yang membolehkan aliran lancar dolar dan euro antara syarikat crypto. Perkhidmatan ini adalah revolusioner pada masa itu, kerana tiada bank lain yang mempunyai keupayaan pembayaran masa nyata yang sepadan dengan keperluan pembayaran 24/7 industri crypto.

Perkhidmatan bank dengan cepat berkembang untuk menampung selera industri yang semakin meningkat — ia menyaksikan ratusan juta dolar dalam pelaburan tambahan dan mula menyediakan pinjaman bercagar Bitcoin kepada pelanggan.

Memandangkan Silvergate tidak mengenakan sebarang bayaran untuk menggunakan SEN dan deposit pelanggannya tidak menanggung sebarang kadar faedah, ia mendapat keuntungan dengan menggunakan deposit untuk melabur dalam bon atau mengeluarkan pinjaman untuk memperoleh wang daripada spread. Laporan Forbes dari Oktober 2022 menunjukkan bahawa komitmen kepada SEN Leverage mencecah $1.5 bilion, meningkat daripada $1.4 bilion yang dicatatkan pada Jun.

Pertumbuhan sederhana ini mencerminkan deposit yang agak rata yang dilihat bank sepanjang 2022. Selepas kenaikan parabola pada 2020 dan 2021 semasa pasaran kenaikan harga, deposit memuncak pada suku pertama 2022 apabila rangkaian menjadi tepu sepenuhnya.

Kemudian, FTX runtuh dan mula mendatangkan malapetaka di pasaran. Bitcoin merosot ke paras terendah dua tahun $15,500, mengheret seluruh pasaran jauh ke dalam merah. Lebih $4 bilion dana pelanggan di FTX diancam akan hilang selama-lamanya, mendorong pengawal selia di seluruh dunia untuk terus memerhatikan industri.

Dan sementara Silvergate tidak mempunyai hubungan pinjaman dengan FTX, ia gagal untuk kekal kebal daripada akibatnya.

Ia mula menyaksikan peningkatan yang membimbangkan dalam pengeluaran apabila suku keempat bermula. CryptoSlate's analisis pada masa itu menyatakan bahawa pasaran menjadi bimbang bahawa penularan dari FTX boleh merebak kepada pemiutang Silvergate yang lain. Sepuluh pendeposit terbesar bank itu, termasuk Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp, dan Circle, menyumbang separuh daripada depositnya pada akhir suku ketiga.

Silvergate mula meminjam terhadap aset lama yang dipegangnya untuk memerangi depositnya yang semakin berkurangan, kebanyakannya perbendaharaan AS dan bon agensi. Walau bagaimanapun, ia gagal mengekalkan pasaran dan menghalang pengeluaran selanjutnya, memaksanya untuk mula menjual aset untuk membayar pendepositnya.

Dengan kadar faedah yang meningkat dan inflasi yang sangat tinggi, Silverage dilaporkan kehilangan sekurang-kurangnya $700 juta apabila menjual bon bernilai $5.2 juta pada suku keempat dan mengambil $300 juta lagi untuk pelarasan nilai saksama portfolionya yang tinggal.

Pada awal November 2022, Silvergate mempunyai $11.9 bilion deposit pelanggan. Menjelang akhir Disember 2022, depositnya menurun kepada $3.8 bilion.

Walaupun mungkin mengambil masa beberapa bulan untuk Silvergate menghentikan operasinya, kesannya terhadap pasaran sudah jelas. Sentimen pasaran nampaknya telah merosot ke paras terendah baharu, dengan pelabur runcit dan institusi kehilangan sedikit keyakinan mereka terhadap institusi perbankan.

Harga saham untuk beberapa bank mata wang kripto terkemuka lain mula menunjukkan perkara ini.

Signature Bank, sebuah lagi bank besar AS yang memberi tumpuan kepada menyediakan perkhidmatan kepada syarikat kripto, menyaksikan penurunan sahamnya lebih 34% sejak awal Februari. SBNY mencatatkan kerugian sebanyak 12% antara 7 Mac dan 8 Mac. Ini merupakan kerugian yang ketara bagi bank tersebut, yang mana deposit crypto hanya terdiri daripada 15% daripada jumlah depositnya. Bank itu juga tidak terlibat dalam pemberian pinjaman bersandarkan kripto atau memegang mata wang kripto bagi pihak pelanggannya. Ia juga menandatangani beberapa pelanggan besar yang meninggalkan Silvergate, termasuk LedgerX dan Coinbase.

Walaupun Barron penilaian bahawa Signature masih merupakan pembelian yang baik, menjangkakan sahamnya akan memperoleh semula ATHnya dalam jangka masa yang agak singkat, keyakinan terhadap sektor itu berada pada paras terendah sepanjang masa.

Selepas seminggu yang bergelora, Silicon Valley Bank ditutup pada hari Jumaat, 10 Mac.

Bank yang berpangkalan di New York itu menyaksikan penurunan sahamnya lebih 62% sejak awal Mac selepas kehilangan 12% pada Februari. Saham SVB Financial, syarikat induk bank itu, mengikuti corak Signature — ia memuncak pada Oktober 2021 pada kemuncak pasaran kenaikan harga, mencatatkan pertumbuhan 176% YoY.

Penurunan hampir menegak dalam harga saham bank itu berikutan pengumuman bahawa bank itu perlu mengumpul $2.25 bilion dalam stok. Kegawatan pasaran yang lebih luas mendorong ramai pelanggan permulaan dan teknologi SVB untuk mengeluarkan deposit mereka, mendorong bank itu untuk menjual "sebahagian besar" sekuriti tersedia untuk dijual pada kerugian $1.8 bilion.

Bank menghadapi ribut yang sempurna. Pelanggan adalah menarik deposit mereka pada kadar yang membimbangkan kerana mereka takut kesan domino yang disebabkan oleh Silvergate. Pelanggannya, yang kebanyakannya terdiri daripada syarikat permulaan pertumbuhan tinggi, melihat penurunan ketara dalam aktiviti pembiayaan VC dan peningkatan dalam pembakaran tunai apabila pasaran mula perlahan. Morgan Stanley menyatakan bahawa ini adalah pemacu utama kemerosotan dalam dana pelanggan SVB dan deposit dalam kunci kira-kira, walaupun mereka berkata bank itu mempunyai "kecairan lebih daripada cukup" untuk membiayai aliran keluar ini.

Bagaimanapun, sumber yang rapat dengan bank itu mendedahkan pada hari Jumaat bahawa bank itu dilaporkan sedang berbincang untuk menjual dirinya kerana percubaannya untuk mendapatkan modal telah gagal. CNBC dilaporkan bahawa "institusi kewangan besar" sedang melihat potensi pembelian SVB.

Kemudian, Jabatan Perlindungan Kewangan dan Inovasi California menutup SVB pada 10 Mac, melantik FDIC sebagai penerima. Sebuah bank baharu telah diwujudkan — Bank Negara Santa Clara — untuk memegang deposit yang diinsuranskan bagi pihak pelanggan SVB. FDIC menyatakan bahawa bank itu akan beroperasi pada hari Isnin, dengan semua SVB diinsuranskan pendeposit mempunyai akses penuh kepada mereka diinsuranskan deposit. Ini bermakna pelanggan dengan deposit melebihi $250,000 akan menerima sijil penerima yang membolehkan mereka menebus dana tidak diinsuranskan pada masa hadapan.

Saham kewangan lain terus tersandung. Ditakutkan oleh penjualan sekuriti SVB dan penutupannya yang seterusnya, pelabur mula membuang saham bank besar lain di AS Empat bank terbesar di AS — JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo dan Citigroup, kehilangan $54 bilion dalam nilai pasaran pada Khamis, 9 Mac.

JPMorgan mengalami kerugian paling ketara, menyaksikan had pasarannya turun sekitar $22 bilion. Bank of America diikuti dengan kerugian $16 bilion, manakala had pasaran Wells Fargo turun $10 bilion. Citigroup mencatatkan kerugian $4 bilion.

Tiada satu pun bank warisan besar di AS setakat ini berhadapan dengan pengeluaran deposit seperti yang dialami oleh Silvergate dan SVB. Walau bagaimanapun, pelabur kelihatan takut bahawa bank tidak akan dapat memenuhi permintaan aliran keluar, kerana kebanyakannya memegang sejumlah besar aset matang jangka panjang. Diperolehi apabila kadar faedah rendah mengikut sejarah, sekuriti ini bernilai jauh lebih rendah daripada nilai mukanya. Perbadanan Insurans Deposit Persekutuan (FDIC) dianggarkan bahawa bank AS memegang kira-kira $620 bilion kerugian tidak direalisasi ke atas sekuriti ini pada akhir 2022.

Penularan dari Silvergate telah merebak ke Eropah juga.

Credit Suisse, salah satu bank terbesar di Eropah, menyaksikan sahamnya jatuh ke paras terendah sepanjang masa pada hari Jumaat, 10 Mac, menyebabkan saham perbankan Eropah lain turun bersamanya.

Dan manakala kerugian Indeks perbankan STOXX Eropah saw hanya 4.2%, ia masih mewakili penurunan satu hari terbesar sejak Jun 2022. Bank-bank utama lain di EU juga mengalami kerugian yang ketara, dengan HSBC mencatatkan kerugian 4.5% dan Deutsche Bank turun 7.8%.

Kejatuhan FTX mencetuskan tindakan keras kawal selia yang tidak pernah berlaku sebelum ini terhadap industri kripto. Ini paling ketara di AS, di mana penggubal undang-undang telah bertelagah sengit tentang cara mengawal pasaran yang berkembang pesat.

Kejatuhan FTX hanya menambah bahan api kepada kebakaran, mewujudkan pergerakan baharu yang agresif yang meletakkan sasarannya untuk mengetatkan pemerintahannya dalam industri.

Awal minggu ini, Senator Elizabeth Warren berkata bahawa kegagalan Silvergate adalah mengecewakan tetapi boleh diramal:

“Saya memberi amaran tentang aktiviti Silvergate yang berisiko, jika tidak menyalahi undang-undang — dan mengenal pasti kegagalan usaha wajar yang teruk. Kini pelanggan mesti disempurnakan, dan pengawal selia harus meningkatkan risiko crypto."

Kritikan Warren tidak dipenuhi dengan kelulusan, walaupun. Selain daripada reaksi pasaran yang umumnya negatif, empat senator Republikan menghantar surat kepada Lembaga Gabenor Rizab Persekutuan yang mengecam peningkatan tekanan kawal selia.

Dalam surat itu, mereka menyatakan bahawa percubaan terancang untuk menyahbankkan industri kripto adalah "mengganggu mengingatkan" Operasi Choke Point. Mereka menggesa Rizab Persekutuan, FDIC, dan OCC untuk tidak menghukum seluruh industri kripto kerana tingkah laku melampau pengawal selia perbankan pasti akan mengalir ke dalam industri lain.

Pada 10 Mac, Setiausaha Perbendaharaan AS Janet Yellen bertemu dengan pegawai dari Federal Reserve, FDIC, dan OCC untuk membincangkan situasi berkenaan SVB. Pada hari itu, semasa memberi keterangan di hadapan pendengaran Jawatankuasa Cara dan Cara Dewan, beliau berkata bahawa pengawal selia AS sedang memantau beberapa bank yang terjejas oleh perkembangan terkini.

Ia mengambil masa lebih empat bulan kegawatan pasaran untuk membawa Silvergate bertekuk lutut. Walau bagaimanapun, kesan domino yang dicetuskannya membawa kepada kematian yang lebih pantas secara eksponen bagi institusi lain yang berada di belakangnya.

Silicon Valley Bank ditutup selepas kurang seminggu spekulasi mengenai kesolvenannya. Ia mengambil masa berjam-jam untuk menjadi kanak-kanak poster untuk krisis perbankan kripto — SVB kini merupakan kegagalan bank kedua terbesar di AS yang pernah direkodkan.

Walau bagaimanapun, kesan domino yang bermula dengan Silvergate belum berakhir dengan Silicon Valley Bank. Skop penuh pukulan balik masih belum dapat dirasai kerana kedua-dua bank akan mengambil masa berbulan-bulan untuk menghentikan operasi mereka.

Sementara itu, urusan bank akan mengancam lebih banyak institusi kewangan yang menyediakan perkhidmatan kepada industri kripto dan teknologi. Kita boleh menjangkakan bank kecil hingga sederhana lain bergelut dengan membayar deposit pelanggan.

Sektor perbankan kripto yang malang tetapi kemungkinan besar masa depan adalah pemusatan dan pengkorporatan yang agresif. Apabila semakin banyak bank butik ditutup, syarikat dan bursa crypto besar akan berpusu-pusu ke bank warisan yang besar. Syarikat kripto kecil akan terus bergelut untuk mendapatkan perkhidmatan perbankan, yang membawa kepada penempatan semula secara besar-besaran atau pemerolehan yang lebih murah oleh pesaing yang lebih besar.