Pasaran IPO Tech runtuh pada 2022; tahun depan tidak kelihatan lebih baik

Berikutan kejayaan memecahkan rekod tahun IPO teknologi pada 2021 yang memaparkan penampilan sulung pembuat kereta elektrik Rivian, syarikat perisian restoran Toast, vendor perisian awan GitLab and HashiCorp dan aplikasi perdagangan saham Robin Hood, 2022 merupakan tahun yang membosankan.

Satu-satunya tawaran teknologi yang terkenal di AS tahun ini ialah Intel spinoff daripada mobileye, sebuah syarikat berusia 23 tahun yang membuat teknologi untuk kereta pandu sendiri dan didagangkan secara terbuka sehingga pemerolehannya pada 2017. Mobileye diperoleh hanya di bawah $1 bilion, dan tiada IPO teknologi AS lain menarik walaupun $100 juta, menurut FactSet.

Pada tahun 2021, sebaliknya, terdapat sekurang-kurangnya 10 IPO teknologi di AS yang memperoleh $1 bilion atau lebih, dan itu tidak mengambil kira penyenaraian langsung Roblox, Coinbase and Squarespace, yang sangat bermodalkan sehingga tidak perlu membawa masuk wang tunai luar.

Naratif itu berubah sepenuhnya apabila kalendar bertukar, dengan pelabur menanggung risiko dan janji pertumbuhan masa depan, memihak kepada perniagaan yang menguntungkan dengan kunci kira-kira yang dianggap cukup kukuh untuk mengharungi kemelesetan ekonomi dan mengekalkan kadar faedah yang lebih tinggi. Syarikat pra-IPO mengubah rancangan mereka selepas melihat rancangan mereka rakan pasaran awam menjunam sebanyak 50%, 60%, dan dalam beberapa kes, lebih daripada 90% daripada paras tertinggi tahun lepas.

Secara keseluruhan, hasil perjanjian IPO menjunam 94% pada 2022 — daripada $155.8 bilion kepada $8.6 bilion — menurut Ernst & Young's laporan IPO diterbitkan pada pertengahan Disember. Sehingga tarikh penerbitan laporan itu, suku keempat berada pada kadar yang paling lemah dalam tahun ini.

Dengan Nasdaq Composite menuju ke arahnya kemerosotan tahunan paling curam sejak 2008 dan tahun berturut-turut pertamanya yang kurang berprestasi S&P 500 sejak 2006-2007, pelabur teknologi sedang mencari tanda-tanda penurunan.

Tetapi Jurulatih David, Ketua Pegawai Eksekutif firma penyelidikan saham New Constructs, berkata pelabur terlebih dahulu perlu memahami realiti dan kembali menilai syarikat teknologi baru muncul berdasarkan asas dan bukan janji yang jauh.

Memandangkan IPO berteknologi sedang terbang pada 2020 dan 2021, Trainer telah mengibarkan bendera amaran, mengeluarkan laporan terperinci tentang perisian, e-dagang dan syarikat bersebelahan teknologi yang membawa penilaian pasaran swasta mereka yang tinggi ke pasaran awam. Panggilan jurulatih kelihatan menurun secara lucu apabila pasaran melonjak, tetapi kebanyakan pilihannya kelihatan prescient hari ini, dengan Robinhood, Rivian dan Sweetgreen masing-masing turun sekurang-kurangnya 85% daripada paras tertinggi mereka tahun lepas.

"Sehingga kita melihat pulangan berterusan kepada peruntukan modal pintar sebagai pemacu utama keputusan pelaburan, saya fikir pasaran IPO akan bergelut," kata Jurulatih dalam e-mel. "Apabila pelabur menumpukan pada asas sekali lagi, saya fikir pasaran boleh kembali melakukan apa yang sepatutnya mereka lakukan: menyokong peruntukan modal yang bijak."

Lynn Martin, presiden Bursa Saham New York, memberitahu "Squawk on the Street" CNBC minggu lalu bahawa dia "optimis tentang 2023" kerana "tunggakan tidak pernah menjadi lebih kuat," dan aktiviti itu akan meningkat apabila turun naik dalam pasaran bermula untuk dihamburkan.

Bagi syarikat dalam perancangan, masalahnya tidak semudah mengatasi pasaran beruang dan turun naik. Mereka juga perlu mengakui bahawa penilaian yang mereka capai daripada pelabur swasta tidak mencerminkan perubahan dalam sentimen pasaran awam.

Syarikat-syarikat yang dibiayai sejak beberapa tahun lalu berbuat demikian pada penghujung kenaikan yang dilanjutkan, di mana kadar faedah berada pada paras terendah bersejarah dan teknologi memacu perubahan besar dalam ekonomi. Facebook IPO mega pada tahun 2012 dan jutawan yang ditempa oleh orang-orang seperti Uber, Airbnb, Twilio and Snowflake wang kitar semula kembali ke dalam ekosistem teknologi.

Firma modal teroka, sementara itu, mengumpul dana yang lebih besar, bersaing dengan kumpulan dana lindung nilai baharu dan firma ekuiti persendirian yang mengepam begitu banyak wang ke dalam teknologi sehingga banyak syarikat memilih untuk kekal peribadi lebih lama daripada yang mereka lakukan.

Wang adalah banyak. Disiplin kewangan tidak.

Pada 2021, firma VC memperoleh $131 bilion, mengatasi $100 bilion buat kali pertama dan menandakan tahun kedua berturut-turut melebihi $80 bilion, menurut Persatuan Modal Teroka Kebangsaan. Purata penilaian pasca wang untuk tawaran VC merentas semua peringkat meningkat kepada $360 juta pada 2021 daripada kira-kira $200 juta tahun sebelumnya, kata NVCA.

Penilaian tersebut adalah dalam cermin pandang belakang, dan mana-mana syarikat yang dibangkitkan dalam tempoh itu perlu menghadapi realiti sebelum mereka diumumkan.

Beberapa syarikat permulaan peringkat akhir yang bernilai tinggi telah pun mengambil bahagian, walaupun mereka mungkin tidak cukup dramatik.

Jalur memotong penilaian dalamannya sebanyak 28% pada bulan Julai, daripada $95 bilion kepada $74 bilion, lapor Wall Street Journal, memetik orang yang biasa dengan perkara itu. Checkout.com mengurangkan penilaiannya bulan ini kepada $11 bilion daripada $40 bilion, menurut Financial Times. Instacart telah mendapat pukulan tiga kali, mengurangkan penilaiannya daripada $ 39 bilion hingga $ 24 bilion pada bulan Mei, kemudian ke $ 15 bilion pada bulan Julai, dan akhirnya kepada $13 bilion pada bulan Oktober, menurut Maklumat.

Klarna, penyedia teknologi beli sekarang, bayar kemudian, mungkin mengalami kejatuhan nilai yang paling teruk dalam kalangan syarikat permulaan terkenal. Syarikat yang berpangkalan di Stockholm menaikkan pembiayaan pada a $ 6.7 bilion penilaian tahun ini, diskaun 85% kepada penilaian sebelumnya sebanyak $46 bilion.

"Terdapat mabuk dari semua minuman keras pada tahun 2021," kata Don Butler, pengarah urusan di Thomvest Ventures.

Butler tidak menjangkakan pasaran IPO akan menjadi lebih baik pada tahun 2023. Berterusan kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan kelihatan lebih berkemungkinan membawa ekonomi kepada kemelesetan, dan belum ada tanda-tanda bahawa pelabur teruja untuk mengambil risiko.

"Apa yang saya lihat ialah syarikat melihat pada permintaan b-to-b dan permintaan pengguna yang semakin lemah," kata Butler. "Itu akan menyukarkan '23 juga."

Butler juga berpendapat bahawa Silicon Valley perlu menyesuaikan diri dengan peralihan daripada minda yang mengutamakan pertumbuhan sebelum pasaran IPO meningkat semula. Ini bukan sahaja bermakna menjadi lebih cekap dengan modal, menunjukkan laluan jangka pendek kepada keuntungan, dan mengekang jangkaan pengambilan pekerja, tetapi juga memerlukan membuat perubahan struktur pada cara organisasi berjalan.

Sebagai contoh, syarikat pemula telah mencurahkan wang ke dalam sumber manusia dalam beberapa tahun kebelakangan ini untuk menangani kemasukan orang ramai dan pengambilan yang agresif di seluruh industri. Terdapat lebih sedikit keperluan untuk pekerjaan tersebut semasa pembekuan pengambilan pekerja, dan dalam pasaran yang dilihat 150,000 potongan kerja pada 2022, menurut laman web penjejakan Pemberhentian.fyi.

Butler berkata beliau menjangkakan "set semula budaya" ini akan mengambil masa beberapa suku lagi dan berkata, "itu membuatkan saya kekal pesimis terhadap pasaran IPO."

Satu syarikat swasta berharga tinggi yang mengekalkan penilaiannya ialah Databricks, yang perisiannya membantu pelanggan menyimpan dan membersihkan data supaya pekerja boleh menganalisis dan menggunakannya.

Databricks mengumpul $1.6 bilion pada a $ 38 bilion penilaian pada Ogos 2021, berhampiran kemuncak pasaran. Sehingga pertengahan 2021, syarikat itu pantas untuk menjana Pendapatan tahunan $ 1 bilion, berkembang 75% tahun ke tahun. Ia berada dalam senarai semua orang untuk calon IPO teratas masuk tahun.

Ketua Pegawai Eksekutif Databricks Ali Ghodsi tidak bercakap tentang IPO sekarang, tetapi sekurang-kurangnya dia tidak menyatakan kebimbangan mengenai kedudukan modal syarikatnya. Malah, dia berkata menjadi peribadi hari ini memainkan kelebihannya.

"Jika anda awam, satu-satunya perkara yang penting ialah aliran tunai sekarang dan apa yang anda lakukan setiap hari untuk meningkatkan aliran tunai anda," kata Ghodsi kepada CNBC. “Saya rasa ia rabun, tetapi saya faham itulah yang diminta pasaran sekarang. Kami bukan orang awam, jadi kami tidak perlu hidup dengan itu.”

Ghodsi berkata Databricks mempunyai "banyak wang tunai," dan walaupun dalam senario "langit sedang runtuh" ​​seperti kemalangan dot-com pada tahun 2000, syarikat itu "akan dibiayai sepenuhnya dengan cara yang sangat sihat tanpa perlu mengumpul sebarang wang."

Databricks telah mengelak pemberhentian dan Ghodsi berkata syarikat itu merancang untuk terus mengambil pekerja untuk memanfaatkan bakat yang tersedia.

"Kami berada dalam kedudukan yang unik, kerana kami mempunyai modal yang sangat baik dan kami tertutup," kata Ghodsi. "Kami akan mengambil strategi asimetri berkenaan dengan pelaburan."

Pendekatan itu mungkin menjadikan Databricks sebagai calon IPO yang menarik pada satu ketika pada masa hadapan, tetapi persoalan penilaian masih menjadi kebimbangan yang berlarutan.

Snowflake, perbandingan pasaran awam yang paling hampir dengan Databricks, telah kehilangan hampir dua pertiga daripada nilainya sejak memuncak pada November 2021. IPO Snowflake pada 2020 adalah yang terbesar pernah berlaku di AS untuk sebuah syarikat perisian, mengumpul hampir $3.9 bilion.

Pertumbuhan kepingan salji kekal teguh. Hasil pada suku terakhir melonjak 67%, mengalahkan anggaran. Keuntungan yang diselaraskan juga lebih baik daripada jangkaan, dan syarikat itu berkata ia menjana $65 juta dalam aliran tunai percuma pada suku tersebut.

Namun, stok susut hampir 20% pada suku keempat.

"Sentimen dalam pasaran sedikit tertekan," kata Ketua Pegawai Eksekutif Snowflake Frank Slootman kepada Jim Cramer CNBC selepas laporan pendapatan pada 30 November. "Orang ramai bertindak balas dengan sangat kuat. Itu difahami, tetapi kita hidup di dunia nyata, dan kita hanya pergi satu hari pada satu masa, satu perempat pada satu masa.”

— Jordan Novet CNBC menyumbang kepada laporan ini.

WATCH: Ketua Pegawai Eksekutif Snowflake mengenai panduan ringan syarikat