Penjualan teknologi menyebabkan VC bimbang tentang penurunan dalam penilaian permulaan

Selepas tahun yang hebat untuk tawaran modal teroka, sesetengah pelabur bimbang masa ledakan mungkin tidak bertahan lebih lama. 

Pemula teknologi memperoleh rekod $621 bilion dalam pembiayaan teroka secara global pada 2021, menurut CB Insights, meningkat lebih dua kali ganda daripada tahun sebelumnya. Bilangan firma "unicorn" milik persendirian bernilai $1 bilion atau lebih meningkat 69% kepada 959.

Syarikat swasta seperti Stripe dan Klarna menyaksikan penilaian mereka meningkat kepada puluhan bilion dolar, dibantu oleh banjir wang tunai akibat dasar monetari yang sangat longgar dan percepatan penggunaan digital semasa pandemik Covid-19.

Kini, dengan Rizab Persekutuan membayangkan rancangan untuk menaikkan kadar faedah dalam usaha untuk menyejukkan kenaikan harga, pelabur dalam firma berteknologi pertumbuhan tinggi mula bersikap dingin. Nasdaq Composite telah jatuh lebih 15% setakat tahun ini kerana kebimbangan terhadap dasar yang lebih ketat telah membawa kepada penggiliran daripada saham pertumbuhan kepada sektor yang akan mendapat manfaat daripada kadar yang lebih tinggi, seperti kewangan.

Di pasaran swasta, panik terhadap penjualan teknologi mula berlaku. Pelabur VC berkata mereka sudah mendengar tentang tawaran dirundingkan semula pada penilaian yang lebih rendah dan juga penarikan balik helaian bertempoh. Syarikat peringkat kemudian berkemungkinan paling teruk terjejas, kata mereka, sementara beberapa rancangan firma untuk mendedahkan kepada umum mungkin ditangguhkan untuk masa hadapan.

"Ia pastinya mengalir ke pasaran swasta dan pusingan peringkat kemudian," kata Ophelia Brown, pengasas Blossom Capital. “Lembaran penggal sedang dirundingkan semula. Beberapa helaian penggal telah ditarik.”

Peralihan nada menggemakan sentimen negatif terhadap pelaburan permulaan sekitar permulaan wabak Covid. Pada Mac 2020, Sequoia memberi amaran kepada pengasas tentang "pergolakan" dalam catatan blog yang mengingatkan pembentangannya pada 2008 "RIP Good Times." Untuk tempoh yang singkat, firma Silicon Valley itu betul: sebilangan syarikat pemula melihat penilaian mereka dikurangkan pada mulanya, manakala yang lain telah ditarik balik.

Tetapi yang seterusnya ialah tahun sepanduk untuk pelaburan permulaan, dengan syarikat mengumpul $294 bilion pada 2020 di seluruh dunia. Gergasi dana lindung nilai Tiger Global menjadi penggerak penting dalam pasaran, menyokong firma teknologi pada peringkat lebih awal berbanding sebelum ini apabila pelabur tradisional mencari pulangan melalui aset alternatif.

Brown berpendapat bahawa beberapa reaksi dalam kedua-dua saham teknologi awam dan swasta yang didagangkan telah keterlaluan, bagaimanapun, dan kebanyakan syarikat pemula seharusnya dapat mengharungi kitaran ekonomi yang berubah-ubah memandangkan pergunungan tunai yang tersedia di pasaran swasta.

"Masih banyak serbuk kering untuk pusingan pembiayaan baharu," katanya. "Kebanyakan syarikat telah dibiayai dengan sangat baik, melainkan mereka benar-benar melulu dengan wang tunai, mereka sepatutnya dapat melihatnya."

Segelintir firma telah berjaya meningkatkan pusingan pembiayaan yang mengagumkan dalam beberapa minggu pertama tahun baharu. Checkout.com, sebuah syarikat pembayaran yang berpangkalan di UK, Brown telah melabur dalam, memperoleh perjanjian $1 bilion pada penilaian raksasa $40 bilion, manakala firma pengangkutan pengangkutan Estonia Bolt memperoleh penilaian $8.4 bilion dalam kutipan dana $711 juta.

Tetapi sesetengah VC bimbang kita mungkin akan melihat gelombang "pusingan menurun", di mana syarikat pemula mengumpul dana pada penilaian yang lebih rendah daripada pusingan sebelumnya. Mereka berkata syarikat pada peringkat penggalangan dana yang terkemudian berkemungkinan paling teruk terjejas.

"Akan terdapat lebih banyak tekanan ke bawah pada harga dalam pusingan peringkat kemudian," kata Saar Gur, rakan kongsi am di firma modal teroka CRV.

"Kami akan melihat lebih banyak pemampatan penilaian dan ia akan menjadi lebih sukar untuk menyelesaikan banyak pusingan peringkat kemudian," tambah Gur. "Dan kami tidak akan melihat syarikat mempunyai peningkatan yang begitu pesat tanpa lebih banyak kemajuan perniagaan."

Gur, pelabur awal dalam DoorDash, berkata banyak syarikat permulaan swasta telah mencapai penilaian berbilion dolar berdasarkan perbandingan dengan gandaan dalam pasaran saham. Sekarang beberapa syarikat teknologi tinggi telah melihat harga saham mereka jatuh, pesaing dalam pasaran swasta boleh dipaksa untuk mengikutinya, katanya.

Namun, itu bukan semua malapetaka dan kesuraman, menurut Gur: "Saya masih fikir sistem ini penuh dengan modal dan syarikat yang hebat akan meningkat."

Hussein Kanji, rakan kongsi di Hoxton Ventures, berpendapat syarikat teknologi swasta mungkin akan menghentikan sebarang rancangan untuk tawaran awam permulaan apabila keadaan kecairan mula mengetatkan.

"Saya rasa tetingkap IPO akan ditutup," kata Kanji. "Semua dana dengan syarikat yang berfikir mereka akan keluar pada 2022 mungkin akan terhenti."

Namun begitu, terdapat banyak wang dalam SPAC, atau syarikat pemerolehan tujuan khas, duduk di luar, kata Kanji. SPAC ialah syarikat shell tersenarai yang membawa firma lain awam melalui tawaran penggabungan. Pada 2021, syarikat-syarikat ini memperoleh rekod $145 bilion, hampir dua kali ganda jumlah tahun sebelumnya.

Sesetengah pelabur bimbang polisi yang lebih ketat boleh menyebabkan kejatuhan dalam pasaran saham setanding dengan pecahnya gelembung dot-com pada awal tahun 2000-an. Walaupun perlu diperhatikan telah lama terdapat kebimbangan bahawa saham AS berada dalam gelembung.

"Saya ingin tahu sama ada ini seperti [a] pembetulan dot-com dan menjadi berlarutan, atau [hanya] blip," kata Kanji.

Walau apa pun yang berlaku di pasaran awam, firma peringkat awal tidak mungkin terjejas, menurut Brown, yang sebelum ini bekerja di Index Ventures dan LocalGlobe.

"Ia akan mengambil sedikit masa" untuk kesan daripada kekalahan dalam saham teknologi untuk melanda syarikat permulaan peringkat awal, katanya, sambil menambah bahawa syarikat yang menaikkan pada peringkat awal "sentiasa agak dilindungi daripada pasaran awam."

Penggabungan dan pengambilalihan boleh menyediakan laluan alternatif bagi syarikat yang telah bercadang untuk menjadi awam, menurut Brown.