Tech

Terra runtuh kerana ia menggunakan keangkuhan untuk cagaran — Knifefight – Majalah Cointelegraph

05/20/2022
Berita Bitcoin Ethereum

Kenaikan dan kejatuhan rantaian blok Terra dan keluarga token yang berkaitan adalah salah satu cerita yang paling berbelit dan salah satu cerita paling penting yang berlaku dalam crypto sekarang.

Dikumpul di sini ialah penjelasan teks biasa tentang perkara yang dibina oleh Terraform Labs, mengapa ia menjadi begitu besar, mengapa ia meletup, maksudnya untuk pasaran dan perkara yang anda perlu ketahui untuk memastikan diri anda selamat daripada projek serupa pada masa hadapan.

Apa sebenarnya Terra?

Itu soalan yang bagus, dan kami akan menjawabnya. Tetapi pertama, mari kita cari bank.

Bank kami akan melakukan semua perkara biasa bank, seperti mengambil deposit, membayar faedah, membolehkan pembayaran dan membuat pinjaman. Jelas sekali, kita boleh mengehadkan diri kita untuk hanya meminjamkan wang yang sebenarnya kita ada, tetapi itu membosankan dan tidak menguntungkan. Jadi, seperti mana-mana bank, kami akan membuat lebih banyak pinjaman daripada yang kami terima dalam deposit dan menyimpan hanya sebahagian kecil daripada deposit pelanggan kami tersedia sebagai wang tunai untuk dikeluarkan apabila mereka memerlukannya. Jumlah yang kami akan kekalkan sebagai wang tunai ialah 0%.

Ia akan baik-baik saja! Memandangkan kami meminjamkan 100% daripada rizab kami, kami akan sangat menguntungkan; dan kerana kami sangat menguntungkan, kami akan dapat membayar kadar faedah yang sangat tinggi. Tiada siapa yang mahu menarik diri! Jika kita memerlukan wang, kita boleh menjual saham di bank kita yang sangat menguntungkan. Apabila permintaan untuk deposit kami meningkat, kami boleh menggunakan wang baharu untuk melakukan pembelian balik saham. Memandangkan semua orang yakin dengan nilai stok kami, mereka akan tahu kami boleh menyandarkan deposit kami; dan kerana semua orang yakin dengan permintaan untuk deposit kami, mereka akan menghargai stok kami. Tiada apa yang boleh berlaku.

 

 

Pertarungan pisau
Pertarungan pisau mengenai tragedi Terra dan pengajaran yang dipelajari.

 

 

Baik. Satu perkara yang boleh menjadi sedikit silap ialah ini semua menyalahi undang-undang atas pelbagai sebab, jadi kami perlu menjalankan bank kami pada rantaian blok dan mengeluarkan deposit kami sebagai stablecoin — tetapi tidak mengapa. Perbezaan antara deposit bank dan stablecoin kebanyakannya adalah optik kawal selia.

Itulah kira-kira model perniagaan ekosistem Terra. Terra ialah blockchain yang dibina oleh Terraform Labs yang menggunakan stablecoin, TerraUSD (UST), dan token rizab, LUNA, untuk menstabilkan harga stablecoin. Anda boleh menganggap Terra sebagai bank digital, dengan UST mewakili deposit dan LUNA mewakili pemilikan dalam bank itu sendiri. Memiliki UST adalah seperti membuat deposit di bank yang tidak diinsuranskan yang menawarkan kadar faedah yang tinggi. Memiliki LUNA adalah seperti melabur dalam satu.

Apakah yang menjadikan stablecoin stabil?

Stablecoin sendiri tidak semestinya sukar untuk dibina. Terdapat banyak daripada mereka, dan sebahagian besarnya, mereka bekerja kerana sebahagian besarnya berdagang sekitar $1. Tetapi kebanyakan stablecoin yang masih hidup adalah bercagar, bermakna ia mewakili sejenis tuntutan ke atas portfolio aset di suatu tempat yang menyokong nilai syiling. UST, sebaliknya, tidak disokong oleh mana-mana cagaran bebas — satu-satunya perkara yang anda boleh menukarnya ialah LUNA.

 

 

 

 

Protokol Terra menggunakan kadar pertukaran terbina dalam untuk memastikan harga UST stabil, di mana sesiapa sahaja boleh menukar 1 UST dengan LUNA bernilai $1. Apabila permintaan untuk UST melebihi bekalannya dan harga meningkat melebihi $1, penimbangtara boleh menukar LUNA kepada UST pada kontrak dan kemudian menjualnya di pasaran untuk mendapatkan keuntungan. Apabila permintaan untuk UST terlalu rendah, peniaga yang sama boleh melakukan sebaliknya dan membeli UST murah untuk menukar kepada LUNA dan menjual dengan untung. Dari satu segi, protokol Terra cuba menghapuskan pergerakan harga di UST dengan menggunakan bekalan LUNA sebagai penyerap hentakan.

Masalah dengan susunan ini (dan dengan stablecoin algoritma umumnya) ialah orang cenderung kehilangan kepercayaan terhadap deposit (UST) dan cagaran (LUNA) pada masa yang sama. Apabila Terra sangat memerlukan LUNA untuk menaikkan nilai UST, kedua-duanya runtuh, dan hasilnya seperti menawarkan pelanggan yang panik dalam bank menjalankan saham dalam bank yang gagal dan bukannya wang tunai.

Anda boleh menukar deposit anda kepada pemilikan bank, tetapi anda sebenarnya tidak boleh mengeluarkannya kerana bank itu sendiri tidak memiliki apa-apa langsung.

 

 

Bumi
Terra mengalami krisis keyakinan.

 

 

Sejarah ringkas kegagalan bencana

TerraUSD bukanlah percubaan pertama untuk membina stablecoin tanpa cagaran. Jalan-jalan crypto dipenuhi dengan mayat kegagalan sebelumnya. Beberapa contoh yang menonjol termasuk AMPL Ampleforth, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar dan Basis Cash. (Ingat yang terakhir itu khususnya untuk kemudian).

Pengaturan ini "berfungsi" dalam pasaran kenaikan harga kerana ia sentiasa mungkin untuk menurunkan harga sesuatu dengan meningkatkan bekalan — tetapi ia berantakan dalam pasaran menanggung kerana tiada peraturan setara yang mengatakan mengurangkan bekalan sesuatu akan menyebabkan harga menjadi naik atas. Mengurangkan bekalan aset yang tiada siapa mahu adalah seperti menolak tali.

Kami sudah mempunyai kata untuk itu

Untuk permintaan bootstrap untuk UST, Terra membayar kadar faedah 20% kepada sesiapa sahaja yang mendepositkannya ke dalam protokol Anchornya. Itu juga mewujudkan permintaan untuk LUNA, kerana anda boleh menggunakannya untuk mencipta lebih banyak UST. Tetapi oleh kerana tiada aliran hasil untuk membayar faedah itu, ia telah dibayar dengan berkesan dengan mencairkan pemegang LUNA. Dari satu segi, Terra menggunakan pelabur UST untuk membayar pelabur LUNA dan pelabur LUNA untuk membayar pelabur Terra. Dalam kewangan tradisional, istilah untuk itu ialah "skim ponzi."

Inovasi sebenar Terra pada Ponzi tradisional telah membahagikan sasarannya kepada dua kumpulan simbiotik: kumpulan konservatif yang mahu meminimumkan kelemahan (UST) dan kumpulan agresif yang mahu memaksimumkan peningkatan (LUNA). Memadankan ekonomi seperti Ponzi dengan stablecoin membolehkan Terra memasarkan dirinya kepada pelbagai pelabur yang lebih luas, membolehkannya berkembang jauh lebih besar daripada Ponzis kripto sebelumnya.

Bitconnect Ponzi yang terkenal mencecah sekitar $2.4 bilion sebelum meletup. PlusToken dan OneCoin meningkat kepada kira-kira $3 bilion dan $4 bilion, masing-masing, sebelum kejatuhan mereka. Ekosistem Terra memuncak dengan LUNA pada paras pasaran $40 bilion dan UST pada $18 bilion. Sebagai perbandingan, Ponzi selama beberapa dekad Bernie Madoff "sahaja" menelan belanja pelabur antara $12 bilion dan $20 bilion. Tawaran relatif!

 

 

Ponzi
Jika ia kelihatan seperti Ponzi dan ia membayar faedah 20%…

 

 

Hubris sebagai cagaran

Kebanyakan Ponzis berbohong kepada pelabur mereka tentang cara mereka bekerja, tetapi Terra tidak perlu melakukannya — sistem itu sudah cukup kompleks sehingga kebanyakan pelabur bergantung pada seseorang yang mereka percayai untuk menilai risiko untuk mereka. Orang dalam industri kripto yang biasa dengan sejarah stablecoin algoritma telah membunyikan penggera, tetapi mereka tenggelam oleh senarai panjang pemodal teroka, akaun influencer dan dana pelaburan yang telah melabur dalam Terra dalam beberapa cara.

Skim Ponzi, syiling stabil algoritma dan mata wang fiat terapung bebas semuanya disokong dalam beberapa segi oleh keyakinan tulen — dan tokoh utama dalam ekosistem Terra semuanya dipenuhi dengan keyakinan. Ramai pelabur runcit hanya mempercayai keyakinan yang luar biasa pemimpin dalam ruang, dan para pemimpin menarik keyakinan mereka daripada pertumbuhan pesat pelabur runcit.

Do Kwon, pengasas Terra yang berkarisma dan penuh kontroversi, agak terkenal (kini terkenal) kerana sikap kurang ajarnya terhadap pengkritik di Twitter. Dia membuat pertaruhan peribadi $1 juta pada kejayaan LUNA pada bulan Mac. Dia menamakan anak perempuannya "Luna." Dan dia hampir tidak bersendirian - pertimbangkan tatu jutawan Mike Novogratz baru-baru ini:

Sejarah syiling stabil algoritmik dan bahayanya diketahui oleh orang dalam industri, dan ia pastinya jelas kepada Kwon. Ingat Basis Cash daripada senarai stablecoin yang gagal sebelum ini? Beberapa hari selepas Terra runtuh, berita tersebar bahawa Kwon adalah salah seorang daripada dua pengasas Basis Cash tanpa nama. Bukan sahaja Kwon sepatutnya melihatnya datang, tetapi dia pernah melakukannya sebelum ini. 

Jadi, Kwon dan pelabur utamanya tidak menyedari risiko syiling stabil algoritma — mereka hanya cukup angkuh untuk berfikir bahawa mereka boleh mengatasinya. Rancangannya adalah untuk Terra menjadi begitu besar dan terjalin dengan seluruh ekonomi sehingga ia benar-benar terlalu besar untuk gagal.

Ini bercita-cita tinggi tetapi tidak semestinya gila. Mata wang fiat terapung bebas di dunia (seperti dolar AS) mengekalkan nilainya kerana ia ditambat kepada ekonomi yang besar dan berfungsi di mana wang itu berguna. Dolar berguna kerana semua orang tahu ia akan berguna kerana terdapat begitu ramai orang yang menggunakannya. Jika Terra boleh memulakan ekonomi asalnya (dan mengikatnya bersama-sama dengan kripto yang lain), mungkin ia boleh mencapai momentum pemenuhan diri yang sama.

 

 

 

 

Langkah pertama ialah membina keyakinan yang tidak tergoyahkan pada pasak. Sebagai sebahagian daripada strategi itu, Luna Foundation Guard, atau LFG — bukan untung yang didedikasikan untuk LUNA — mula mengumpul rizab Bitcoin bernilai $3.5 bilion, sebahagiannya untuk mempertahankan tambatan UST tetapi kebanyakannya untuk meyakinkan pasaran bahawa ia tidak perlu dipertahankan. Matlamat utama adalah untuk menjadi pemegang Bitcoin terbesar di dunia, secara eksplisit supaya kegagalan pasak UST akan menyebabkan penjualan Bitcoin yang dahsyat — dan kegagalan UST akan menjadi sinonim dengan kegagalan kripto itu sendiri.

Untuk mengumpul dana yang diperlukan untuk membeli Bitcoin itu, LFG boleh menjual LUNA, tetapi menjual LUNA dalam kuantiti yang banyak ke pasaran akan mengganggu naratif pertumbuhan yang memacu keseluruhan ekonomi. Daripada menjual LUNA secara langsung, LFG menukarnya menjadi UST dan menukar UST itu untuk Bitcoin. Bank Terra telah mengembangkan liabilitinya (UST) dan menurunkan cagarannya (LUNA). Ia telah meningkatkan leveragenya.

Perlahan pada mulanya, kemudian tiba-tiba

Secara teori, satu sebab pelabur mungkin memegang UST adalah untuk menggunakannya dalam ekosistem Terra DeFi; tetapi dalam praktiknya, pada bulan April, kira-kira 72% daripada semua UST telah dikurung dalam protokol Anchor. Untuk anggaran pertama, satu-satunya perkara yang benar-benar ingin dilakukan oleh sesiapa sahaja dengan UST ialah menggunakannya untuk memperoleh lebih banyak UST (dan kemudiannya mengeluarkan wang tunai).

Rancangannya adalah untuk mengembangkan Terra seperti syarikat permulaan Lembah Silikon tradisional dengan meningkatkan pertumbuhan dengan subsidi yang tidak mampan tetapi kemudian perlahan-lahan menggulungnya apabila pasaran semakin matang. Pada awal bulan Mei, Terra mula mengurangkan kadar faedah yang dibayar kepada deposit Anchor, yang menyebabkan berbilion dolar UST mula keluar dari Terra dan memberi tekanan pada tambatan UST. Pada mulanya, harga susut hanya beberapa sen di bawah sasaran, tetapi apabila ia tidak pulih, pasaran mula panik.

 

 

 

 

Pada ketika itu, sejumlah besar UST telah dijual ke pasaran, mungkin oleh pelabur yang ikhlas cuba melarikan diri dari kedudukan UST mereka pada sebarang kos atau mungkin oleh penyerang yang bermotivasi yang berharap untuk sengaja menjejaskan kestabilan tambatan. Walau apa pun, keputusannya adalah sama: Harga UST runtuh, dan bekalan LUNA meletup. LFG cuba mengumpul dana luar untuk menyelamatkan pasak itu, tetapi sudah terlambat. Keyakinan yang menguatkan seluruh sistem telah hilang.

Satu lagi perkara yang hilang ialah Bitcoin LFG bernilai $3.5 bilion telah dibangkitkan untuk mempertahankan tambatan UST. LFG telah mendakwa dana itu telah dibelanjakan untuk mempertahankan pasak UST seperti yang dimaksudkan, tetapi ia tidak memberikan apa-apa jenis audit atau bukti. Memandangkan jumlah wang yang terlibat dan kekurangan ketelusan, orang ramai difahamkan bimbang bahawa sesetengah orang dalam mungkin telah diberi peluang istimewa untuk mendapatkan semula pelaburan mereka manakala yang lain dibiarkan terbakar.

Pada 16 Mei, Kwon mengumumkan rancangan baharu untuk but semula blockchain Terra dengan salinan bercabang LUNA yang diedarkan kepada pemegang LUNA/UST sedia ada dan tiada komponen stablecoin. Harga kedua-dua token kekal tidak berubah. Mencantas kod Terra cukup mudah, tetapi mencipta semula keyakinan terhadap Terra bukanlah semudah itu.

 

 

 

 

Kesudahan dan peluang

Kemusnahan segera kekayaan yang dipegang di LUNA atau UST cukup besar — ​​tetapi ia hanya permulaan. Berbeza dengan Ponzis lain di atas, rantaian blok Terra adalah rumah kepada ekonomi DeFi ketiga terbesar (selepas Ethereum dan Solana), dengan ekosistem yang kaya dengan pemula dan aplikasi terdesentralisasi yang dibina di atasnya. Firma pelaburan memegang UST dan LUNA dalam dana mereka, DApps menggunakannya sebagai cagaran pinjaman, dan DAO menyimpannya dalam perbendaharaan mereka. Kerosakan sebenar masih berlaku.

Kerosakan juga telah dilakukan kepada pemahaman orang ramai tentang risiko dan peluang stablecoin dan crypto secara amnya. Ramai yang akan percaya bukan sahaja Terra adalah Ponzi tetapi semua stablecoin adalah — atau mungkin juga semua mata wang kripto. Itulah kekeliruan yang boleh difahami memandangkan betapa rumitnya mekanik sebenar UST dan LUNA.

Semua ini akan merumitkan cerita kawal selia untuk stablecoin dan DeFi untuk tahun-tahun akan datang. Pengawal selia sudah menggunakan Terra sebagai hujah untuk campur tangan yang lebih besar. SEC telah pun menyiasat Terraform Labs untuk pelanggaran sekuriti yang tidak berkaitan, dan sudah pasti ia akan membuka penyiasatan terhadap UST juga. Kwon telah disaman kerana penipuan di mahkamah Korea Selatan dan dipanggil untuk memberi keterangan oleh parlimen. Lebih banyak tindakan undang-undang mungkin sedang dalam perjalanan.

 

 

 

 

Bitcoin, sebaliknya, kelihatan sangat berdaya tahan. Ekonomi Bitcoin sebahagian besarnya bebas daripada ekonomi DeFi dan telah terlindung daripada penularan kejatuhan UST dan LUNA. Harga merosot apabila ia mengharungi jualan berterusan $3.5 bilion kerana rizab LFG telah dibubarkan — tetapi ia sebahagian besarnya pulih sejak itu dan, dalam proses itu, mendedahkan banyak pembeli berpoket yang berminat untuk mengumpul pada harga tersebut. Keruntuhan Terra kebanyakannya telah mengukuhkan kes untuk memiliki Bitcoin.

Bagaimana untuk mengesan Ponzi sebelum ia mengesan anda

Pengajaran Terra Sekiranya jadilah “Jangan bina stablecoin algoritma.” Tetapi sudah tentu, pengajaran yang akan diambil oleh ramai orang ialah "Bina stablecoin algoritma anda sedikit berbeza supaya tiada siapa yang mengenalinya." Justin Sun of Tron sudah membina dan memasarkan klon Terra berasaskan Tron. Seperti yang ditunjukkan oleh senarai cucian contoh dalam bahagian sejarah di atas, lebih banyak percubaan untuk membina mesin gerakan kekal kewangan akan datang. Untuk melabur secara bertanggungjawab dalam ruang crypto, anda perlu belajar untuk dapat mengenal pasti mereka sebelum ia runtuh.

 

 

 

 

Cara paling mudah untuk melihat Ponzi ialah mengingati peraturan mudah ini: Jika anda tidak tahu dari mana hasil itu datang, anda adalah hasil. Jangan gentar dengan kerumitan — anda tidak perlu memahami semua mekanik sistem untuk memahami siapa yang membayar untuknya. Keuntungan sentiasa datang dari mana-mana. Jika tiada sumber pendapatan masuk yang jelas, wang itu mungkin datang daripada pelabur masuk. Itu skim Ponzi. Jangan beli masuk — walaupun harga sedang naik.

Knifefight ialah pengarang Sesuatu yang menarik blog.

 

 

 

 

Sumber: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral