Keruntuhan Terra Memusnahkan Iman dalam Stablecoin. Bolehkah Maker Memulihkannya?

DAI tidak pernah berkata mati.

Ada yang menggelarkan modal reka bentuk yang terlalu dicagarkan DAI sebagai tidak cekap, tetapi salah satunya MakerDAOJurutera protokol mengatakan itulah sebabnya DAI telah menjadi terdesentralisasi yang terbesar dan paling lama berjalan stabilcoin di pasaran. 

"Daripada prinsip pertama untuk reka bentuk keseluruhan sistem, kami telah pergi untuk daya tahan dan keselamatan," kata Sam MacPherson pada persidangan Mainnet Messari di New York bulan lepas. 

Dilancarkan pada tahun 2017, reka bentuk yang terlalu cagaran bermakna setiap $1 DAI dalam edaran disokong oleh lebih daripada $1 dalam mata wang kripto lain. Nisbah khusus boleh berbeza-beza bergantung pada mata wang kripto yang anda gunakan untuk menghasilkan, dengan mata wang kripto yang lebih tidak menentu atau kurang mantap menguasai nisbah yang lebih tinggi. 

Mempunyai lebih banyak cagaran daripada DAI yang beredar memastikan sistem tidak berantakan sekiranya pasaran kripto lesu dan menyelam (seperti yang telah diketahui sejak kebelakangan ini).

Reka bentuk ini agak berbeza daripada reka bentuk MenambatUSDT dan Circle's USDC. 

"Ini adalah cagaran luar rantaian secara berpusat," kata MacPherson, bercakap mengenai dua stablecoin terbesar mengikut paras pasaran. “Orang ramai akan memberikan dolar AS kepada penjaga seperti Circle, dan kemudian mereka akan menghasilkan USDC berbanding itu. IOU ini kemudiannya boleh ditebus dengan dolar AS yang pada asalnya mereka depositkan.”

Stablecoin berpusat itu juga dilaporkan disokong oleh instrumen kewangan yang lebih tradisional, seperti bil perbendaharaan dan dolar sebenar, dan bukannya aset seperti Ethereum (ETH) atau Dibungkus Bitcoin (WBTC). 

Reka bentuk pembuat juga berbeza secara dramatik daripada eksperimen stablecoin yang membara itu UST Terra. 

Pada bulan Mei, UST, yang pada masa itu menikmati paras pasaran $18.6 bilion dan gelaran stablecoin keempat terbesar di pasaran, meletup, menghapuskan pelabur di seluruh dunia. 

Tidak seperti DAI Tether dan Maker, UST ialah "stablecoin algoritma", disokong oleh mekanisme pembakaran dan pudina unik yang terikat dengan token tadbir urus Terra LUNA. Untuk mencetak 1 UST, pengguna perlu membeli LUNA terlebih dahulu dan kemudian menukar token bernilai $1, dengan berkesan "membakar" dan mengeluarkannya daripada edaran.

Mereka juga boleh bergerak ke arah yang bertentangan, membakar 1 UST untuk LUNA bernilai $1. 

Mekanisme ini memberi spekulator peluang arbitraj. Setiap kali UST turun di bawah $1, sebagai contoh, pengguna boleh membeli stablecoin terdiskaun dengan harga, katakan, $0.98, menukarnya dengan $1 LUNA (mengikut reka bentuk protokol) dan kemudian menjual $1 itu untuk mendapatkan $0.02. Jelas sekali, ia hanya sen, tetapi pemegang besar boleh menghasilkan keuntungan yang lumayan dengan memanfaatkan mekanisme ini pada skala.

Bahagian bawah jatuh apabila ramai pemegang besar yang sama mula keluar dari ekosistem di tengah-tengah slaid serentak Bitcoin. Sama seperti mata wang kripto No. 1 jatuh daripada $39,700 kepada kira-kira $28,900 dalam tempoh tiga hari yang mengerikan, paras pasaran UST merosot kepada hanya lebih $1 bilion. 

Hari ini, UST berdagang pada $0.03 dan mempunyai permodalan pasaran lebih sedikit daripada $304 juta. 

Selain memusnahkan pelabur, kemusnahan Terra juga telah membawa penelitian yang diperbaharui ke seluruh ruang crypto—dan dalam beberapa kalangan arus perdana ia telah menjadikan konsep “stablecoin” sebagai satu punch line. ("Tidak sangat stabil, " seperti jenaka yang jelas berlaku.)

Dua laluan untuk MakerDAO

Rune Christensen, pengasas MakerDAO, baru-baru ini menulis cadangan besar-besaran yang meletakkan dua laluan ke hadapan untuk projek itu. Ia sama ada boleh menjadi neobank terkawal sepenuhnya seterusnya atau menggunakan mod jembalang penuh dan "dilayan sebagai sesuatu yang lain."

Jawatan itu mendapat tarikan di seluruh industri, khususnya untuk implikasinya terhadap DAI. Namun, Macpherson menjelaskan bahawa masa depan Maker tidak begitu mudah. 

“Saya tidak fikir ia agak melampau sehingga kita perlu menjadi bank terkawal,” katanya. "Terdapat jalan tengah yang sentiasa dikekalkan oleh DAI, di mana anda mendapat yang terbaik daripada semua dunia di mana kami secara aktif melabur ke dalam aset dunia sebenar yang merupakan syarikat yang dikawal selia."

Di samping pelbagai mata wang kripto terdesentralisasi, sebahagian daripada DAI juga disokong oleh aset seperti invois penghantaran barang dan penghutang perdagangan daripada syarikat sebenar dalam ruang daging. Baru-baru ini, Maker bekerjasama dengan Huntington Valley Bank, menawarkan bank itu pinjaman $100 juta, dengan berkesan menjadi "talian kredit borong," kata MacPherson.

Cagaran jenis ini dipanggil aset dunia sebenar (RWA).

Oleh itu, jalan tengah jurutera akan terus memasukkan lebih banyak perniagaan ke dalam kripto sambil mengekalkan protokol terdesentralisasi tanpa kebenaran "pada terasnya."

Dan di tengah-tengah tindakan keras pengawalseliaan yang lebih luas, dia berharap untuk melihat peraturan yang menghalang acara seperti Terra, dan bukannya meleret dengan "kapak gergasi yang merosakkan banyak projek yang bertujuan baik di angkasa."

Ia masih dapat dilihat sama ada pengawal selia akan berkongsi kepercayaan MacPherson dalam projek itu.