The Fed akan membebel dan meletupkan rumah anda apabila ia memulakan pengetatan kuantitatif

Pelonggaran kuantitatif (QE) telah menjadi sinonim dengan pandemik COVID-19 kerana ledakan daripada sekatan menghalang pertumbuhan ekonomi global dan mengancam untuk bertukar menjadi krisis kewangan.

Untuk mencipta pertumbuhan ekonomi secara buatan, bank pusat mula membeli bon kerajaan dan sekuriti lain, manakala kerajaan mula mengembangkan bekalan wang dengan mencetak lebih banyak wang.

Ini paling dirasakan di AS, di mana Rizab Persekutuan meningkatkan kadar dolar dalam edaran sebanyak 27% rekod antara 2020 dan 2021. Kunci kira-kira Fed mencecah sekitar $8.89 trilion pada akhir Ogos 2022, peningkatan lebih 106 % daripada saiz $4.31 trilion pada Mac 2020.

Walau bagaimanapun, semua ini tidak berjaya menghalang krisis kewangan. Didorong oleh perang yang berterusan di Ukraine, krisis semasa perlahan-lahan bersiap sedia untuk menjadi kemelesetan penuh.

Untuk mengurangkan akibat daripada dasar QE yang tidak berkesan, Rizab Persekutuan telah memulakan pengetatan kuantitatif (QT). Juga dipanggil normalisasi kunci kira-kira, QT ialah dasar monetari yang mengurangkan Fed rizab kewangan dengan menjual bon kerajaan. Mengeluarkan Treasurys daripada baki tunainya menghilangkan kecairan daripada pasaran kewangan dan, secara teori, mengekang inflasi.

Pada Mei tahun ini, Fed mengumumkan bahawa ia akan memulakan QT dan menaikkan kadar dana persekutuan. Antara Jun 2022 dan Jun 2023, Fed merancang untuk membenarkan kira-kira $1 trilion nilai sekuriti matang tanpa pelaburan semula. Jerome Powell, Pengerusi Rizab Persekutuan, menganggarkan ini akan menyamai satu kenaikan kadar 25 mata asas dalam bagaimana ia akan menjejaskan ekonomi. Pada masa itu, had ditetapkan pada $30 bilion sebulan untuk Treasurys dan $17.5 bilion untuk sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS) untuk tiga bulan pertama.

Bagaimanapun, inflasi yang semakin membimbangkan telah mendorong Fed menggandakan kadar penyusutannya untuk September, meningkatkannya daripada $47.5 bilion kepada $95 bilion. Ini bermakna kita boleh menjangkakan $35 bilion dalam sekuriti berasaskan gadai janji akan dipunggah dalam sebulan. Dan sementara pasaran kelihatan lebih bimbang tentang Perbendaharaan, memunggah sekuriti yang disokong gadai janji boleh menjadi apa yang sebenarnya mencetuskan kemelesetan.

Bahaya Fed memunggah sekuriti bersandarkan gadai janji

Walaupun sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS) telah menjadi bahagian penting dalam pasaran kewangan di AS selama beberapa dekad, hanya pada krisis kewangan 2007 orang awam menyedari instrumen kewangan ini.

Keselamatan bersandarkan gadai janji ialah keselamatan bersandarkan aset yang disokong oleh koleksi gadai janji. Ia dibuat dengan mengagregatkan kumpulan gadai janji yang serupa daripada satu bank dan kemudian dijual kepada kumpulan yang membungkusnya bersama-sama menjadi sekuriti yang boleh dibeli oleh pelabur. Sekuriti ini dianggap sebagai pelaburan yang kukuh sebelum krisis kewangan 2007, kerana tidak seperti bon yang membayar kupon suku tahunan atau separuh tahunan, sekuriti bersandarkan gadai janji dibayar setiap bulan.

Berikutan kejatuhan pasaran perumahan pada tahun 2007 dan krisis kewangan seterusnya, MBS menjadi terlalu tercemar untuk pelabur sektor swasta. Untuk memastikan kadar faedah stabil dan mengelakkan kejatuhan selanjutnya, Rizab Persekutuan bertindak sebagai pembeli pilihan terakhir dan menambah $1 trilion dalam MBS pada kunci kira-kiranya. Ini berterusan sehingga 2017 apabila ia mula membiarkan beberapa bon gadai janjinya tamat tempoh.

Pandemik 2020 memaksa Fed untuk melakukan pembelian yang lain, menambah berbilion MBS ke dalam portfolionya untuk menyuntik tunai ke dalam ekonomi yang bergelut dengan penutupan. Dengan inflasi yang kini melambung tinggi, Fed sedang melakukan satu lagi aktiviti pemunggahan untuk mengekalkan kenaikan harga.

Selain membenarkan mereka tamat tempoh, Fed juga menjual sekuriti bersandarkan gadai janji dalam portfolionya kepada pelabur swasta. Apabila pelabur swasta membeli bon gadai janji ini, ia mengeluarkan wang tunai daripada keseluruhan ekonomi - dan sepatutnya (sekurang-kurangnya secara teori) membantu Fed mencapai apa yang ditetapkan untuk dilakukan.

Walau bagaimanapun, peluang rancangan Fed benar-benar berfungsi semakin berkurangan setiap hari.

Walaupun pemunggahan $35 bilion dalam MBS setiap bulan mungkin kelihatan seperti mengekang inflasi dalam jangka pendek, ia boleh memberi kesan buruk kepada pasaran perumahan yang sedang bergelut.

Sejak awal tahun, kadar gadai janji telah meningkat daripada 3% kepada 5.25%. Lonjakan kepada 3% daripada kadar faedah tetap 2.75% sudah cukup untuk menaikkan bendera merah untuk ramai orang. Lonjakan kepada 5.25% dan potensi untuk meningkat lebih tinggi bermakna ratusan ribu orang boleh ditolak keluar dari pasaran perumahan. Graviti masalah ini menjadi lebih jelas apabila melihatnya sebagai peningkatan peratusan, dan bukan sebagai nombor mutlak — kadar faedah telah meningkat 75% sejak awal tahun.

Dengan bayaran gadai janji 75% lebih tinggi, pasaran boleh melihat ramai orang gagal membayar dan rumah mereka terancam rampasan. Jika rampasan besar-besaran seperti yang kita lihat pada tahun 2007 berlaku, pasaran perumahan AS boleh dibanjiri dengan bekalan rumah baru.

Data daripada Persatuan Pembina Rumah Kebangsaan (NAHB) menunjukkan bahawa bekalan bulanan rumah dan kondo keluarga tunggal di AS telah meningkat sejak 2021. Indeks Pasaran Perumahan NAHB, yang menilai tahap relatif jualan rumah keluarga tunggal , telah menurun dengan ketara sejak awal tahun, memasuki bulan kelapan berturut-turut penurunannya.

Menurut data dari National Association of Realtors, keterjangkauan perumahan di AS telah mencapai tahap 2005, menunjukkan bahawa harga perumahan boleh memuncak seperti yang berlaku pada tahun 2006.

Redfin dan Zillow, dua pembrokeran hartanah terbesar di AS, menyaksikan harga saham mereka turun 79% dan 46% sejak awal tahun ini. Masalah yang telah berlaku dalam pasaran perumahan sejak musim panas lalu menunjukkan bahawa "pendaratan lembut" Fed cuba capai dengan QT akan menjadi apa-apa tetapi lembut. Dengan semakin banyak keadaan pasaran yang hampir sempurna dengan keadaan yang dilihat pada tahun 2006, krisis perumahan baru mungkin menanti di sudut. Dalam usahanya untuk menstabilkan pasaran kewangan, Fed secara tidak sengaja boleh menjejaskan kestabilan perumahan.

Kesan krisis perumahan dan kemelesetan yang mungkin berlaku pada pasaran kripto sukar untuk diramalkan. Kemelesetan pasaran sebelum ini telah mengheret mata wang kripto turun bersama mereka, tetapi pasaran aset digital berjaya pulih dengan lebih cepat daripada rakan sejawatan tradisionalnya.

Kita boleh melihat pasaran kripto menerima satu lagi pukulan sekiranya berlaku kemelesetan penuh. Walau bagaimanapun, penurunan nilai mata wang boleh mendorong lebih ramai orang untuk mencari "aset keras" alternatif — dan mencari perkara yang mereka cari dalam Crypto.