Pasaran Jatuh Imperil Tech, Dolar dan Ekuiti Persendirian

Saiz teks

Dunia telah dikaitkan dengan wang murah selama bertahun-tahun. Sekarang kita sedang menyaksikan rupa penarikan.

Menaikkan kadar faedah daripada nol telah menghasilkan kejatuhan bersejarah dalam bon, memerhati pasukan strategi Bank of America, yang diketuai oleh Michael Hartnett. Kerugian tahun ini menyaingi kejatuhan ikatan yang paling teruk sejak kesan selepas dua perang dunia (1949, yang memuncak dengan Rancangan Marshall, dan 1920, bertepatan dengan Perjanjian Versailles), serta kesan Kemelesetan Besar (dengan kegagalan Creditanstalt, sebuah bank Eropah utama, pada tahun 1931).

Ini adalah hasil akhir kadar faedah hampir sifar, dengan Rizab Persekutuan menaikkan kadar dasar utamanya sejumlah tiga mata peratusan pada 2022, termasuk 0.75 mata lagi minggu lalu. Sama pentingnya, yang telah mendorong kadar sebenar atau pelarasan inflasi, jauh melebihi sifar. Diukur oleh sekuriti yang dilindungi inflasi Perbendaharaan, hasil sebenar lima tahun telah meningkat kepada positif 1.60% daripada negatif 1.61% setahun lalu, menurut Bloomberg.

Penentuan harga semula yang dramatik bon mendatangkan bahaya "perdagangan paling ramai di dunia," ahli strategi BofA menulis dalam nota pelanggan: dolar, saham teknologi AS dan ekuiti persendirian. Ancaman "acara kredit"—istilah sopan untuk kemalangan—juga muncul.

Prasyarat yang membawa kepada kemalangan Oktober 1987 kebanyakannya ada, tambah mereka. Ini termasuk latar belakang geopolitik yang tidak menentu, pasaran AS yang tidak normal yang jauh mengatasi seluruh dunia, dan kekurangan penyelarasan antarabangsa. Apa yang hilang, buat masa ini, ialah krisis mata wang.

Tetapi turun naik pertukaran asing telah melonjak, dengan

Indeks Dolar AS
melonjak ke paras tertinggi 20 tahun, mewujudkan tekanan yang besar untuk mata wang lain. Yang paling ketara rugi: pound British, kerana pasaran bertindak balas dengan ganas terhadap rancangan United Kingdom untuk meminjam bagi membiayai pemotongan cukai. Jepun terpaksa campur tangan untuk menyokong yen yang merosot buat kali pertama sejak 1998, walaupun ia cuba mengekalkan kadar faedahnya rendah.

Buat masa ini, pembunuhan beramai-ramai bon telah menghasilkan kejatuhan pasaran beruang 20% ​​tambah dalam indeks saham utama, selain daripada

Purata Perindustrian Dow Jones,
iaitu turun 19.6%. Jadi, setakat ini, kemerosotan terutamanya mencerminkan nisbah harga/pendapatan yang lebih rendah; pengurangan dalam ramalan pendapatan baru bermula. Pakar strategi Goldman Sachs David Kostin telah memotong hujung tahunnya

S & P 500
menyasarkan kepada 3600 daripada 4300, dengan mengira bahawa kadar yang lebih tinggi memerlukan gandaan P/E sebanyak 15 kali ganda daripada pendapatan S&P yang diandaikan sesaham pada 234 (atau hanya di bawah konsensus Wall Street $2023 daripada FactSet).

Tetapi Jason De Sena Trennert, yang mengetuai Strategas Research, melihat kemelesetan keuntungan yang boleh mengurangkan pendapatan S&P 2023 kepada hanya $200. Kemelesetan pendapatan biasanya berlaku dua kali lebih kerap daripada penguncupan ekonomi, dan ini akan mencerminkan kenaikan harga pengeluar yang lebih cepat daripada harga pengguna, katanya dalam laporan pelanggan. Anggaran penurunan kira-kira 10% akan jauh lebih rendah daripada slaid median semasa kemelesetan, walau bagaimanapun. Dan anggaran pendapatan yang jatuh boleh bermakna pusingan seterusnya pasaran lembu di hadapan kita, dia membuat kesimpulan.

Menggunakan anggaran 15 kali P/E Goldman dan unjuran pendapatan $200 Strategas membayangkan sasaran S&P 500 sebanyak 3000. Itu akan menjadi potongan rambut tambahan 18.8% daripada penutupan Jumaat pada 3693.23, yang sudah 23% di bawah paras penutup penanda aras tertinggi sebanyak 4796.56. pada 3 Jan.

Pembaca yang kerap ruang ini mungkin ingat bahawa S&P 3000 juga adalah ramalan bekas Barron itu Felix Zulauf setiausaha meja bulat. Dia membuat ramalan itu pada Disember lalu, apabila penanda aras bermodal besar berlegar pada kemuncaknya berhampiran 4800. Sejak itu, bagaimanapun, dia telah mengekalkan kesunyian radio dan malangnya tidak mengeluarkan sebarang kemas kini.

Bagi Hartnett BofA, beliau mencadangkan pelabur "menggigit" jika S&P 500 mencapai 3600, "menggigit" pada 3300, dan "gaung" pada sasaran 3000 Zulauf. Kenaikan kadar Fed selanjutnya boleh meningkatkan tekanan ke atas ekuiti dan aset berisiko lain. Pasaran niaga hadapan menunjukkan kenaikan 0.75 mata peratusan lagi pada bulan November dan 0.5 mata pada bulan Disember, kepada 4.25%-4.50%, menurut Tapak CME FedWatch. Itu bertepatan dengan Unjuran akhir tahun Fed sendiri.

Tetapi hari Jumaat menyaksikan pertaruhan kontrarian yang besar dalam dunia pilihan yang jarang berlaku pada kadar hadapan. Seseorang mempertaruhkan bahawa kadar tidak akan meningkat seperti yang dijangkakan menjelang Disember, menceritakan John Brady, pengarah urusan jualan institusi global di broker Chicago RJ O'Brien, dalam e-mel. Ini menunjukkan seseorang sedang bersiap sedia untuk sesuatu yang akan pecah, yang cenderung berlaku apabila kadar faedah meningkat dengan mendadak.

Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]